Продажа более 2 миллиардов долларов Биткойна: следовать за розничными инвесторами или удерживать?

Источник: 10XResearch

编译: Оdaily星球日报 Венсер

Редакторский комментарий: После статьи ‘Альткоины на медвежьем рынке: трейдерам настал сложный момент’ известное исследовательское агентство 10X Research снова высказало свое мнение о рынке биткойна. Учитывая недавнюю продажу ETF биткойна, майнеров, публичных компаний-майнеров и ранних держателей биткойна, 10X Research представило свое прогнозирование цен на следующий этап рынка, и достижение ожидаемых уровней, возможно, определит дальнейшее направление рынка. Он будет переведен и представлен вам в этой статье на основе перевода, чтобы вы могли с ним ознакомиться.

Четырехлетний цикл и модель предложения-обращения являются ключевыми инструментами прогнозирования цен

В качестве основы для прогнозирования цен биткойна чрезвычайно важен четырехлетний цикл параболического прогнозирования, который также является основой для прогнозирования 95% криптовалют. Несмотря на то, что этот шаблон часто сильно преувеличивается, подразумевая бесконечный рост цен биткойна. Другим ключевым инструментом является “модель предложения и обращения”, которая предсказывает бесконечную ценность биткойна путем подчеркивания уменьшения предложения.

Как обычно, большинство экспертов в этом году по-прежнему прогнозируют, что цена биткойна достигнет новых высот, прогнозируемый диапазон составляет от 100 000 долларов до 150 000 долларов и даже выше.

Технологические инновации и человеческая психология (особенно взаимодействие жадности и страха) - это два ключевых катализатора циклического рынка криптовалют. Тем не менее, рынок в основном является игрой на импульс - большинство участников активно продвигают рост цены и удерживают бычью позицию. Это самоисполняющееся пророчество подчеркивает необходимость решительно использовать импульс роста при появлении возможностей. В то же время это явление также указывает на возможность появления большего числа циклов в будущем.

Оценка практической стоимости биткойна и его ценовых потоков должна рассматриваться в обсуждении. В отличие от других активов, если оценивать по кривой производственных затрат, биткойн похож на золото. Однако со временем психология покупки биткойна становится все более сложной, потому что приобретение биткойна по высокой цене (например, 70 000 долларов) кажется менее привлекательным, чем покупка миллиарда токенов криптовалюты за 100 долларов. Meme-токены используют эту психологию, и публичные компании также достигают того же эффекта через разделение акций.

График сравнения биткойна (фиолетовый) и индикатора денежных потоков (белый)

Три крупных группы продают биткойн, возможности для арбитража хедж-фонда могут исчезнуть

Несмотря на то, что текущая рыночная структура не является полностью бычей, мы предполагаем, исходя из точки зрения, что после достижения исторического максимума обычно происходит параболическое повышение, что биткойн попытается прорваться приблизительно по цене 70 000 долларов США; в случае неудачи прорыва, управление рисками становится крайне важным. Тогда мы предполагали, что низкие данные по инфляции станут катализатором роста цены биткойна, и это действительно произошло, но биткойн подвергся значительной продаже.

Во-первых, в отличие от позитивных покупок ETF биткойна, вызванных предыдущими изменениями инфляции, ETF биткойна за последние восемь торговых дней продали активы на сумму 10 миллиардов долларов.

Во-вторых, внебиржевой объем продаж биткоин-майнеров вырос до максимального за последние 3 месяца объема сделок за один день, количество проданных монет за день превысило 3 200. Публичные майнинговые предприятия занимают 3% рыночной доли, но в мае были проданы 8 000 монет биткоина (данные за июнь пока не опубликованы, но объем продаж майнеров значительно увеличился). Запасы биткоина у майнеров снизились с 5 июня с $129 млрд до текущих $118 млрд.

В конце концов, другая группа продавцов - это ранние держатели Биткойна, которые продали на сумму 12 миллиардов долларов.

Кажется, все они довольны продажей биткойна по цене выше 70 000 долларов.

Мы оцениваем среднюю цену входа в ETF биткоина в диапазоне от 60 000 до 61 000 долларов США. Возвращение цены на этот уровень может привести к волне ликвидации. Когда биткоин упал до 56 500 долларов США 2 мая, BlackRock заявил, что “суверенные фонды и фонды пенсионного обеспечения готовятся к входу на рынок”. Это в определенной степени помешало дальнейшему падению биткоина, но теперь BlackRock говорит, что 80% покупок их биткоин-ETF IBIT совершаются не институциональными, а розничными инвесторами (источник этой статьи).

В настоящее время уровень цены в 61 000 долларов соответствует 21-недельной динамической средней, и в предыдущие периоды этот показатель был хорошим индикатором управления рисками при покупке (когда цена биткойна выше 21-недельной динамической средней) или продаже. Мы оцениваем, что 30% средств из общего объема биткойн-ETF в размере 14,5 миллиарда долларов поступают от хедж-фондов, и восьмидневный расчетный период ETF показывает, что эти фонды возможно не продолжат арбитражные сделки (идти в лонг с ETF против шортов CME фьючерсов) ближе к дате истечения фьючерсов (28 июня), так как возможности для арбитража исчезли.

График сравнения биткойна (белый) с его 21-недельной скользящей средней линией (фиолетовый)

Существование возможностей арбитража обусловлено тем, что высокая процентная ставка позволяет биржам продавать фьючерсы по завышенной цене, а большинство трейдеров криптовалюты склонны к покупке (сторона покупателей), что способствует росту затрат на капитал. Средняя годовая процентная ставка на биткойн в 2024 году составляет 16%, в то время как в последние несколько дней эта цифра составляет всего 8-9%. Таким образом, эта однозначная процентная ставка может не продолжать поддерживать игру арбитража, что приводит к постоянному оттоку средств из биткойн-ETF. Это другая сторона эффекта арбитражного сигнала, о которой мы говорили в наших статьях 8 марта (впервые приняли осторожный подход после достижения цены биткойна отметки в 40 000 долларов) и 5 апреля.

Наш анализ структуры рынка разбирает составляющие ликвидности, поэтому иногда мы предлагаем осторожный взгляд, противоречащий потенциальному бычьему (параболическому) описанию. Фактически, несмотря на значительное замедление притока средств в биткойн ETF с 12 марта (при быстром росте данных о CPI), значительное снижение объема торгов альткоинов и снижение ставки финансирования, цена биткойна все еще колеблется в пределах 15% широкого диапазона за последние три месяца.

С 21 апреля (завершение халвинга биткойна) объем чеканки стабильных монет значительно замедлился. Эти факторы (поступление в ETF биткойна и приостановка чеканки стабильных монет, падение альтов и процентных ставок) вызвали у нас опасения относительно снижения цены биткойна до уровня 52,000-55,000 долларов, что отличается всего на 3% от фактической отметки на рынке (минимальная цена биткойна упала до 56,500 долларов).

15 мая, в течение следующих 20 дней после публикации низких данных по CPI, средства, поступающие в биткоин ETF, достигли 38 миллиардов долларов США. Если сохранится рост, мы ожидаем, что низкие данные по CPI стимулируют отдачу на рынке, и предполагаем, что позднее в этом году данные по CPI будут ниже 3.0%. В июле 2019 года Федеральная резервная система снизила процентные ставки из-за снижения инфляции и ослабления экономического роста, тогда падение биткоина составило 30%, поэтому причина снижения ставок очень важна.

Однако из-за ослабления привлекательности арбитража (ставка финансирования) объем покупок ETF биткойна на этот раз не смог увеличиться. Когда Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) США намекнула 20 мая на возможное утверждение ETF Ethereum, рыночная структура значительно улучшилась с увеличением фьючерсных позиций. За примерно три недели рынок приобрел фьючерсные позиции на Ethereum на сумму 44 миллиарда долларов (рост на 50%) и фьючерсные позиции на биткойн на 30 миллиардов долларов. В сочетании с данными индекса потребительских цен за 15 мая, это эффективно улучшило рыночную структуру и помогло цене биткойна подняться до 70,000 долларов. Поэтому ранние держатели, майнеры и ETF активно выбрали продать свои позиции по биткойну.

Ключевые точки: сможем ли мы удержать уровни 61000 и 65000?

Торговля всегда является игрой риска и вознаграждения. Мы уже указывали 3 июня, что если цена биткоина не достигнет нового исторического максимума в июне, длинные позиции на фьючерсы ETH будут подвержены связанному риску. С момента одобрения Комиссией по ценным бумагам и биржам США (SEC) документа 19 б-4 (документ S-1 все еще находится на рассмотрении) 23 мая, маржинальные трейдеры фьючерсов являются главными или даже единственными покупателями. Их денежные потоки вернули биткоин на вершину диапазона, а также низкие данные по индексу потребительских цен делают соотношение риска и вознаграждения склонным к прорыву биткоина.

Низкие инфляционные данные, выборы в США и отдача на американском рынке акций являются катализаторами нешифрованного рынка, которые поддерживают рост цены биткойна в конце этого года. Однако, без увеличения количества стейблкоинов, притока средств в биткоин ETF и появления других ликвидных (структурных) показателей рынка, таких как повышение маржи на фьючерсы, быки на биткоине могут упустить возможность роста.

Каждый раз, когда цена пытается пробиться вверх или биткойн возвращается к историческим максимумам предыдущего цикла (с отметкой в 68 300 долларов США в качестве границы), нам необходимо переопределить уровень, чтобы управлять рисками позиций.

В предыдущих нескольких циклах 21-недельная скользящая средняя в размере 61 000 долларов США в значительной степени предотвратила более крупные откаты.

Еще одной ключевой точкой является уровень в 65, 000 долларов, который является средним значением цены за последние три месяца, что может предвещать формирование вершины более крупного цикла.

Мы не слепо верим необоснованным утверждениям, мы доверяем информации, отражаемой данными. Однако, с точки зрения количества участников рынка (включая ранних держателей, покупателей биткойн ETF, майнеров, эмитентов стабильных монет и т. д.), ситуация на рынке вызывает опасения, так как их количество не увеличилось значительно.

Поэтому каждый человек должен самостоятельно определять свою способность к риску. Только объединив управление рисками и анализ данных, трейдер может оставаться “за столом”. Как сказал нам один старый трейдер 15 лет назад: “Рынок открывается каждый день”, что означает, что у нас всегда будет следующий шанс, следующий цикл.

График сравнения биткойна (белый) и его ежемесячного стохастического осциллятора (фиолетовый)