解锁即дамп？шифрование行业的激励错位问题如何解决？

原文标题：《Проблема несоответствия стимулов в криптовалюте》

Автор оригинала: Sergio Gallardo

Исходный текст: zhouzhou, BlockBeats

Редакторский комментарий: В этой статье обсуждается проблема неправильного выравнивания стимулов в Криптоактивы индустрии, указывая на то, что многие участники рынка игнорируют долгосрочный успех проекта в пользу краткосрочной прибыли, что приводит к неправильному распределению капитала и ресурсов, а также ослаблению доверия к индустрии. Для решения этой проблемы в статье предлагается увеличить прозрачность, усилить саморегулирование, оптимизировать дизайн Токенпередача, установив четкие цели проекта и стимулирующий механизм, чтобы содействовать устойчивому развитию отрасли.

Ниже приведен исходный текст (для удобства понимания и чтения исходный текст был отредактирован):

1. Введение

В традиционных предприятиях Web2 значительная прибыль обычно тесно связана с долгосрочным успехом предприятия. Основателей и ранних инвесторов стимулируют строить устойчивый бизнес, поскольку их прибыльность тесно связана с долгосрочной производительностью компании. Однако в отличие от этого, в Web3 часть участников рынка может быстро получить высокую отдачу, не дожидаясь достижения проектом соответствия рынку продукта (PMF) или продемонстрирования реальной полезности, поскольку получение Ликвидность намного проще.

В отличие от IPO в TradFi, события генерации токена (TGE) в Web3 могут происходить в любое время, без необходимости достижения определенного этапа проекта. Это слабая связь между успехом и выходом в Web3 приводит к значительным проблемам в стимулировании, поскольку многие участники рынка стремятся к краткосрочной прибыли без необходимости долгосрочного успеха. Отсутствие прозрачности и регулирования в сфере криптовалюты позволяет «хищническому» поведению не только получать прибыль, но даже часто остается безнаказанным.

Если эту проблему не решить, рост и распространение отрасли будут под угрозой, поскольку хищническое поведение будет более стимулироваться и вознаграждаться, чем долгосрочное устойчивое развитие. Несмотря на то, что в отрасли есть намерения доброй воли, данный текст направлен на изучение проблем, вызванных теми, кто действует в интересах краткосрочной выгоды, не обращая внимание на будущее.

2. Проблема неправильного смещения стимулов

«Трагедия общего достояния», вызванная дилеммой заключенного

В области шифрования решения участников рынка в различных ситуациях часто похожи на дилемму заключенного.

Например, при принятии решения KOL о раскрытии рекламной деятельности, у централизованной биржи при установке стандартов для списка токенов или определении оценки токенов на листинг, некоторые внутренние лица Meme токенов в начальной стадии активно демпингуют токены, или основатели проекта быстро реализуют активы через внебиржевую торговлю (OTC) после события генерации токена (TGE) и отказываются от проекта. Многие участники склонны извлекать ценность через краткосрочный доход, хотя их потенциал долгосрочного вознаграждения может уменьшиться.

С постоянным появлением “дилеммы заключенного” часто возникает явление “трагедии общинного пастбища”. Эта теория объясняет, как индивидуумы, стремящиеся к своей выгоде, истощают общие ресурсы, что в конечном итоге приводит к ущербу для всех. В области шифрования такое хищительское поведение может привести к неправильному распределению капитала и других ресурсов, препятствуя развитию устойчивых проектов и нанося ущерб репутации отрасли.

Логарифмическая полезность богатства

С увеличением богатства предельная полезность дополнительного богатства нелинейно уменьшается: начальный доход значительно улучшает качество жизни, но дальнейший доход приносит постепенное уменьшение удовлетворения. Этот концепт особенно важен для участников крипторынка при оценке их стимулов.

Во многих случаях стремление к краткосрочной ценности может значительно улучшить финансовое положение. Однако выбор дополнительных доходов, приносимых согласованием с долгосрочными интересами проекта, может быть ограничен, что дальше стимулирует участников отдавать предпочтение краткосрочным доходам.

Например, предположим, что Токен, принадлежащий основателю, после события генерации токена (TGE) в скором времени стоит $10 миллионов, но его нужно заблокировать на 3 года. Если основатель выберет досрочное получение средств с 60% скидкой на Внебиржевая торговля (OTC), то он все равно получит достаточно средств для выхода на пенсию. Однако сохранение Токенов и ожидание долгосрочной отдачи от рынка продуктов (PMF) представляет существенные риски: через 3 года эта часть Токенов может стоить менее $4 миллионов. Даже в случае успеха проекта основатель может выбрать гарантированные $4 миллиона, так как риск/отдача от ожидания большей отдачи не настолько привлекателен.

«Чем успешнее проект, тем слабее стимулы для его дальнейшего развития у внутренних лиц. Это объясняет, почему многие проекты после достижения нуля постепенно угасают». - Proph 3 t из MetaDAO

Кто получает выгоду от этого, а кто страдает?

Стимулирование выгодоприобретателей

Важно помнить, что в более выгодных позициях у некоторых людей есть возможность извлечь выгоду из дезинцентивации, хотя это не означает, что все они злонамеренны. Среди этих групп участники могут иметь различные намерения, от добрых до злых.

1. Команда и основатели: у них есть контроль над дизайном проекта, токеномикой и стратегией, поэтому они могут выбрать досрочный выход, не обязательно обеспечивая долгосрочную устойчивость проекта.

2. Венчурные инвестиционные фонды: Распределение капитала на ранних этапах критически важно. Если инвестирование в непродолжительные проекты и досрочное выход из них могут принести более высокую отдачу, многие венчурные инвесторы также склонны выбирать этот способ.

3. Централизованная биржа: Несмотря на то, что их стимулы должны быть согласованы с пользователями, мы часто видим, что Централизованная биржа извлекает ценность, нарушая интересы пользователей, путем переоценки Токена, взимания высоких комиссий за листинг или листинга низкокачественных активов.

4. Рыночные ордера: Некоторые рыночные ордера могут использовать свое преимущество и команду, зависящую от своих услуг, чтобы договориться о выгодных для себя условиях.

**5.KOLs：**Мы часто видим необъявленные рекламные акции, вводящую в заблуждение информацию и дизайн, направленный на сбор краткосрочной стоимости аудитории «пампдамп».

В большинстве случаев участники этих групп мотивированы максимизировать прибыль, так как они по своей сути являются ориентированными на прибыль. Поэтому ожидается, что они будут действовать в интересах оптимизации своей прибыли.

Пострадавший

розничный инвестор: Они часто не имеют достаточного опыта и информации, чтобы стать «Ликвидность», более сложными участниками. Недостаток прозрачности в сочетании с некоторыми хищническими действиями группы делает розничных инвесторов менее способными участвовать в рыночной ликвидности.

Долгосрочные участники: Разработчики, члены сообщества и инвесторы, которые стремятся к устойчивому росту, могут быть разочарованы из-за преобладания краткосрочных действий. Это может привести к потере талантов и недостатку инноваций в отрасли.

Влияет ли неправильное стимулирование на замедление развития отрасли?

Это субъективная точка зрения, но я считаю, что смещение стимулов действительно замедляет развитие отрасли и ставит ее перед риском в будущем. Если ключевые участники рынка смогут сконцентрироваться на долгосрочных целях, отдав предпочтение поддержке устойчивых проектов и уменьшив сложность извлечения короткосрочной ценности, отрасль получит значительные преимущества, и этой теме уделено широкое внимание не только в индустрии криптовалют.

3. Путь к достижению согласованности поощрения

Возможные варианты

a. Регулирование вмешательства:

Разработка законов и руководящих принципов для регулирования поведения и обеспечения прозрачности способствует здоровому развитию отрасли. Однако, из-за глобализации Криптоактивы и отсутствия ограничений отдельных юрисдикций, практически невозможно достичь эффективного глобального регулирования. Кроме того, регулирование выходит за пределы нашего прямого контроля, и даже если мы можем его продвигать, его реализация не гарантирована и может быть неблагоприятной для отрасли. Поэтому, хотя адекватное регулирование может помочь решить проблемы с несоответствием стимулов, мы не можем полностью полагаться на регулирование в краткосрочной и среднесрочной перспективе.

b. Не вмешиваться и дожидаться саморегулирования рынка:

Новые рынки обычно самокорректируются с течением времени, чтобы бороться с проблемами неэффективности. Однако в отрасли шифрования отсутствие регулирования, прозрачности и подотчетности делает саморегулирование более сложным. Многие участники даже могут не осознавать происходящего процесса извлечения стоимости. Несмотря на роль саморегулирования, все еще требуется улучшение, например, более эффективная оценка стоимости. Без большей прозрачности саморегулирование рынка может быть отложено, что приведет к потере большого количества времени и ресурсов.

c. поощрять самодисциплину:

Хотя саморегулирование трудно внедрить и далеко не идеально, в краткосрочной и среднесрочной перспективе оно может быть наиболее реальным решением. Для этого необходимо, чтобы сообщество выступало за большую прозрачность, повышая ответственность путем раскрытия недобросовестных действий, и пропагандировало культуру этичного поведения. Улучшенное саморегулирование поможет ускорить процесс саморегулирования рынка.

4. Поощрение самодисциплины: прозрачность и подотчетность

Роль прозрачности

Повышение прозрачности имеет решающее значение для уменьшения информационной асимметрии, повышения ответственности за недобросовестное поведение и более эффективной самокоррекции рынка текущих проблем.

Необходима более высокая прозрачность в области

Основатели/венчурные инвестиции:

• Увеличение прозрачности внутренней информации о владении Адресом
• Раскрытие продажи внебиржевой торговли (OTC) или стратегии хеджирования
• Обещания, дорожные карты и прогресс общественной команды

Централизованная биржа (CEX):

• Открытый список токенов, включая список платежей и любые связанные условия
• Раскрытие любых конфликтов интересов
• Обеспечение прозрачности информации о предстоящем запуске Токен01928374656574839201

Маркетмейкер:

• Протокол и соответствующие условия публичного оформления рынка
• Раскрытие структуры стимулов и потенциальных конфликтов интересов
• Опубликовать отчет о мероприятии, включая возможное влияние на рынок

KOLs:

• Открытые финансовые отношения с проектом
• Указание о состоянии владения Токеном или недавних покупках
• Открытая платная промо-информация

Предоставить участникам ответственность

Сообщество контролирует: поощряется открытое обсуждение и критика недобросовестного поведения.

Пример: Общественно осуждать ключевых участников рынка, которые не обладают прозрачностью или занимаются хищительским поведением на платформе сообщества.

Группы, поддерживающие прозрачность: Следует поощрять и стимулировать ключевых участников рынка и независимых исследователей, способствующих большей прозрачности отрасли, чтобы поощрять их продолжать предоставлять прозрачную информацию.

• Пример: предоставляет ресурсы и финансирование независимым исследователям для признания их вклада в прозрачность отрасли и поддержки их мотивации.

Система доверия: Создание общей платформы, которая позволяет участникам рынка получать информацию и понимать нравственное поведение ключевых участников рынка. Это обеспечит подотчетность и предотвратит незаметное хищничество.

• Пример: Создание независимого органа для предоставления общего рейтинга доверия ключевым участникам рынка.

Строго обратите внимание, что в некоторых случаях анонимность участников также увеличивает сложность преследования.

5. Улучшение дизайна передачи токенов

Дизайн Токенпередача играет ключевую роль в формировании механизма стимулирования участников рынка. Текущие распространенные дизайныпередачи не удается решить проблему диссонанса стимулов, даже во многих случаях поощряют поведение по извлечению ценности.

Ключевые требования к дизайну:

Избегайте слишком низкого оборотного объема при генерации токена (TGE): Разумное соотношение предложения токена должно быть разблокировано как можно раньше и предназначено в основном для токенов, не принадлежащих внутреннему персоналу, при этом включая небольшое количество внутренних токенов.

Избавление от жесткого режима предоставления Токенов: Большинство проектов могут извлечь пользу из гибкого и неограниченного предложения Токенов, чтобы можно было майнить больше Токенов по мере необходимости или продолжать майнинг. Жесткий режим предложения происходит от BTC, но у большинства проектов есть совершенно другие характеристики.

Для внутреннего персонала разработана модель распределения выпуклой прибыли: разблокирование Токенов привязано к успеху проекта для стимулирования долгосрочного поведения, аналогично структуре поощрения в TradFi и IPO.

Внедрение механизма разблокировки на основе целей: Не все Токен-разблокировки требуют временных рамок. Внутренняя разблокировка на основе вех способствует большей согласованности, но необходимо быть бдительным к отдельным манипулируемым показателям. Этот подход еще не исследован в полной мере, но его стоит попробовать.

Пример: Дизайн Токенпередача, распределение команды проекта ETH坊 L2

Это пример, который призван дать общее руководство, а не точную концепцию.

• 20% передача по линейной схеме в течение 4 лет: Разрешение команде продавать часть Токенов по мере необходимости особенно полезно для основной команды, чей 99% чистых активов составляют Токены Закрытой позиции. Частичное освобождение средств может обеспечить значительный финансовый буфер и помочь команде сосредоточиться на долгосрочном развитии.
• 80% на основе целевого распределения:

30% на основе оценки: Когда Полностью разбавленная оценка (FDV) увеличивается на 10 млрд. долларов США в диапазоне от 10 млрд. до 100 млрд. долларов США, разблокируется 1%; свыше 100 млрд. долларов США разблокируется 2% за каждые 10 млрд. долларов США в соответствии с долгосрочным скользящим средним.

20% основано на доставке: например, запуск продукта (выполнение этапа 2, Децентрализация Sequencer).

20% на основе производительности: например, непрерывная работа, пропускная способность и другие долгосрочные показатели работы.

10% на основе ключевых показателей: например, долгосрочная стоимость Закрытая позиция (TVL), доход или количество успешных приложений в экосистеме.

• Постоянное распределение: линейное + целевое управление:
• Линейное распределение: каждый год 2% Токен поощрения команде.
• Целевое движение: При превышении FDV 200 миллиардов долларов США, дополнительно выплачивается 3%.

Преимущества

• Более тесная связь между успехом и выходом: Стимулируется создание качественных проектов основными командами, и разблокировка Токена связана с разработкой продукта и успешной реализацией проекта.
• Более сложно выйти заранее через Внебиржевая торговля (OTC): Если команда планирует выйти через OTC и отказаться от проекта, достижение целей станет более сложным, что может привести к увеличению скидок и, таким образом, усилить желание Падение выйти заранее.
• 清晰目标： Прозрачный и измеримый вехи увеличивают чувство ответственности и обеспечивают ясное направление усилий.

Вызов

• Защита от манипулирования: Некоторые ключевые показатели эффективности (KPI) могут быть подвержены манипуляции, поэтому требуется тщательный выбор.
• Гарантия исполнения: требуется процесс управления Децентрализация или объективная третья сторона, чтобы обеспечить справедливую разблокировку Токен.
• Выбор правильной цели: Цель должна быть связана с долгосрочным успехом проекта и отражать различные уровни сложности.

В настоящее время в нашей отрасли практика разблокировки, ориентированная на цели, все еще редка. Соответствующие случаи включают:

Algorand: В 2019 году период вестинга был продлен до 5 лет, но была разрешена ранняя разблокировка на основе оценки токена.

**UMA：**2021 году был проведен воздушный рейс, который позволял обменивать KPI Опции на общую стоимость заблокированных средств (TVL).

**FIL：**Его часть связана с производительностью и сетью хранения.

Хотя эти попытки достаточно инновационны, но ни в одном из них изначально не было цели разблокировать цели как основной элемент передачи или была выделена только малая часть Токен. Похоже, что MetaDAO в своем основном дизайне принял эту концепцию, и мы надеемся, что в будущем больше команд попробуют похожие подходы.

Применимо ли к Токенпередача для ранних инвесторов?

Ранние инвесторы также должны сохранять согласованность с долгосрочными целями, но их контроль над достижением конкретных вех относительно невелик. В этом случае может быть более подходящим смешанный подход (например, распределение на основе линейного и целевого подходов в размере 50% -50%, а не 20% -80% от команды).

6. Заключение: Призыв к действию

В связи с тем, что мы не можем полностью полагаться на законодательство, особенно в случаях неопределенности в процессе внедрения законодательства, сообщество не может ждать, пока рынок саморегулируется. Несмотря на то, что в долгосрочной перспективе может быть больше проектов, достигающих рыночной пригодности (PMF), появляются лучшие оценочные каркасы, и одновременно с этим уважающие этические участники играют роль образца, стимулируя других подражать, но мы можем немедленно принять меры по решению проблемы несоответствия поощрений:

• **正视问题：**Признание того, что неправильное поощрение может ослабить долгосрочный рост, инновации и основу доверия отрасли.
• Содействие прозрачности: требование открытости информации для всех участников рынка с целью снижения информационного асимметричного и способствования принятию более обоснованных решений.
• Взыскание ответственности за недобросовестное поведение: Поощрение сообщества к бдительности, поддержка выявления действий извлечения ценности, создание механизма идентификации.

Призыв к инновационному дизайну передачи Токен: исследование методов, таких как целевая разблокировка, постоянное выдача, без ограничения поставки Токенов и распределение выпуклых доходов, чтобы лучше стимулировать долгосрочное поведение.

Улучшения в этих областях повысят вероятность успешного выполнения устойчивых проектов и способствуют долгосрочному развитию отрасли. Наконец, стоит отметить, что я хотел бы провести более количественный анализ извлечения ценности в отрасли, однако отсутствие прозрачности делает невозможной получение соответствующих данных, что также отражает указанные в статье проблемы.

Ссылка на оригинальную статью