Как понимать недавний спад: первая волна "Трамповского потрясения" наступает.

Трамп угрожает отменить долговой потолок навсегда, что бросает тень на традиционную кредитную систему доллара, и рынок начинает торговлю убежищем.

Пожалуйста, введите текст, который нужно перевести. Автор: @Web3_Mario

Аннотация: На прошлой неделе криптовалютный рынок пережил значительное отступление, которое, как считается, было вызвано так называемой “ястребиным” сокращением председателя ФРС Пауэлла, вызвавшим беспокойство рынка риска относительно инфляции и экономического спада, но, как анализирует автор, это, возможно, только вторичный фактор вызова капитального панического настроения; настоящее влияние оказалось в том, что Трамп на прошлую среду поддержал силовое давление Маска на Конгресс в отношении краткосрочного расходного бюджета, даже угрожая отменой правила ограничения долга, что спровоцировало рост атмосферы обеспечения безопасности средств.

Похоже, что Бауэлл может попасть под обстрел, макроэкономические данные недостаточны, чтобы вызвать панику на рынке в отношении рисков денежно-кредитной политики. Пожалуйста, введите текст для перевода.

На прошлой неделе решение ФРС о ставках, принятое в четверг ночью, соответствовало ожиданиям рынка, закрывшись падением на 25 базисных пунктов. Рынок в целом приписывает падение рынка рисков двум аспектам. Во-первых, согласно точечной диаграмме, на этом заседании не было достигнуто единодушие мнение, при этом председатель ФРБ Кливленда Хамак склоняется к сохранению ставок на неизменном уровне. Во-вторых, медианный уровень целевой ставки на 25 лет был повышен с 3.75% до 4.00%, по сравнению с предыдущим диапазоном 3.25% - 3.5% на точечной диаграмме сентября. Ожидания снижения ставок сократились с 4 до 2 раз. Дополнительно поясню, что точечная диаграмма (Dot Plot) - это инструмент графика, который ФРС использует для выражения ожиданий членов комитета по открытому рынку относительно будущего курса ставок. Она является частью краткосрочных экономических прогнозов (Summary of Economic Projections, SEP), опубликованных на заседаниях ФРС, обычно четыре раза в год, и используется в основном для наблюдения за внутренним согласием в ФРС.

!

Кроме того, во время последующего этапа ответов на вопросы журналистов, некоторые заявления Баоуэля были интерпретированы рынком как указание на ястребиное направление, в основном включающее два аспекта: во-первых, кажется, что он выразил беспокойство о перспективах инфляции в следующем году, а во-вторых, отношение Федеральной резервной системы к созданию резерва биткойнов Баоуэль не дал позитивного ответа, но после прочтения всего текста кажется, что его опасения относительно риска инфляции не связаны с какими-то изменениями макроэкономических показателей, а больше с неопределенностью в политике Трампа. В то же время его прогнозы для будущего экономического прогноза также выражают достаточную уверенность.

Так что давайте теперь посмотрим, почему так говорят, сначала рассмотрим изменение доходности американских государственных облигаций до и после публикации решения ФРС и связанной информации. Можно видеть, что долгосрочные ставки действительно повысились, но это не оказало большого влияния на доходность за 1 год, что свидетельствует о том, что рынок действительно более обеспокоен долгосрочными экономическими перспективами, но по крайней мере риск не возникнет в ближайшее время.

!

Из цен на фьючерсные контракты на федеральные фонды, которые истекают в декабре 25 года и имеют срок 30 дней, можно сделать вывод, что фактически рынок заранее предугадывал перспективы двух последующих снижений ставки, начиная с ноября. Поэтому определение коррекции в основном связывать с рисками решения ФРС по процентным ставкам, кажется недостаточно обоснованным. Здесь еще одно дополнение: расчет неявной ставки основан на вычитании текущей цены фьючерсов из 100.

!

Далее мы рассмотрим несколько макроэкономических показателей, таких как индекс PCE, занятость и уровень безработицы, а также детали роста ВВП. Можно заметить, что индекс PCE в США в последнее время не проявляет явного роста, как по сравнению с предыдущим периодом, так и по сравнению с базовым индексом PCE. Оба показателя остаются на уровне не более 2,5%. Также стоит отметить, что ожидаемый уровень инфляции остается стабильным, уровень безработицы не показывает явного увеличения, и в ноябре уровень занятости также вырос. Это свидетельствует о том, что рынок труда также демонстрирует свою силу. Учитывая последующие налоговые снижения под руководством Трампа, рост ВВП также стабилизируется и не показывает явного снижения по какому-либо показателю. Таким образом, с точки зрения макроэкономических данных нет никаких оснований считать, что в ближайший год можно ожидать возобновления инфляции или экономического спада. Это также означает, что опасения Пауэлла связаны с неопределенным эффектом политики Трампа.

!

Здесь немного разъясню одну вещь: индекс Доу-Джонса установил рекордную серию падений, и некоторые друзья считают, что это отражает пессимистическое отношение рынка к перспективам развития американской промышленности в будущем. Однако, после более детального изучения стало ясно, что главной причиной этого влияния является не системный риск, а значительное снижение стоимости акций компании UnitedHealth Group. Во-первых, индустриальный индекс Доу-Джонса (Dow Jones Industrial Average, DJIA) является взвешенным по ценам индексом, что означает, что влияние каждой компонентной акции на индекс зависит от абсолютной стоимости ее акций, а не от рыночной капитализации. Это означает, что акции с высокой ценой будут иметь больший вес в индексе Доу-Джонса, а на 2 ноября 2024 года доля UnitedHealth Group в индексе составляет 8,88%, а в новейшем распределении акций UNH снизился до 7,08%. Цена акций снизилась с 4 декабря 613 до текущих 500, что составляет падение на 18%, в то время как другие акции с высоким весом не показали такого снижения. Следовательно, основной причиной падения индекса Доу-Джонса является риск отдельной акции с высоким весом - UNH, а не системный риск. Так что, что произошло с UNH? Основной причиной стало то, что глава UNH, Брайан Томпсон (Brian Thompson), 5 декабря был застрелен несколько раз неизвестным стрелком у отеля Хилтон в Манхэттене, Нью-Йорк. Стрелок, по имени Луиджи Манджионе (Luigi Mangione), имеющий благоприятный общественный опыт, в ходе допроса выяснилось, что его поступки в основном вызваны эксплуатацией UNH в области медицинского обслуживания американского народа, что вызвало всеобщее сочувствие общества и привело к вспышке дорогой медицинской проблемы в США, что также соответствует политике реформы медицинского страхования Трампа. Оба фактора вызвали снижение акций. Здесь не будет подробного описания.

!

!

Конечно, по поводу небольшого эпизода с биткойн-резервом, автор считает, что фактическое отношение Пауэлла не слишком важно, как он сам сказал, вопрос о том, будет ли продвигаться этот проект, находится в руках членов Конгресса, а не в руках ФРС. В то же время при создании и управлении запасами американской нефти и золота управление первым принадлежит Министерству энергетики США, а вторым - Министерству финансов. Конечно, в процессе управления вовлечены и другие департаменты, такие как SEC, CFTC и т.д., а также влияние политики ФРС. Однако в этом процессе эти департаменты больше выступают в роли сотрудников.

Пожалуйста, введите текст для перевода. Почему рынок так резко отреагировал, автор считает, что основная причина заключается в сильном давлении Трампа, оказанном на Конгресс на прошлой неделе совместно с Маском, а также в неопределенности, вызванной угрозой отмены правил ограничения долга, что подогрело атмосферу бегства капитала.

Трамп угрожает вечной отменой долгового потолка, что наводит тень на традиционную долларовую кредитную систему и стимулирует торговлю убежищами на рынке

Не знаю, сколько маленьких друзей обратили внимание на игру, произошедшую на прошлой неделе в американском конгрессе по вопросу краткосрочных расходов. Во вторник, 17 декабря, спикер Палаты представителей Майк Джонсон и Демократическая партия достигли соглашения о краткосрочных расходах правительства, продлив финансирование правительства до марта следующего года, чтобы избежать закрытия правительства. В то же время, чтобы принять закон, Джонсон сделал некоторые уступки Демократической партии и предоставил несколько законопроектов, поддержанных обеими партиями. Однако 18 декабря Маск начал безудержно критиковать предложение в X, считая, что оно серьезно нарушает права налогоплательщиков, что привело к его быстрому отклонению.

!

В то же время весь процесс также получил поддержку Трампа, который заявил в True Social, что Конгрессу необходимо отменить смехотворные правила потолка госдолга до того, как Трамп официально вступил в должность 20 января, потому что он считал, что эти долговые проблемы были вызваны демократической администрацией Байдена и должны быть решены им, после чего Республиканская партия быстро внесла поправки в новый законопроект о расходах, не только убрав некоторые компромиссные расходы, но и дополнив предложение об отмене или приостановке потолка госдолга, которое было опубликовано в четверг (19 декабря) В Палате представителей он не прошел в Палате представителей, набрав 174 голоса «за» и 235 голосов «против». Это также повысило риск приостановки работы правительства, и, конечно, только 20 декабря Палата представителей, всего за несколько часов до крайнего срока, наконец, приняла новый законопроект о временных расходах, в котором предложенные изменения потолка долга были удалены.

Несмотря на то, что новое предложение о расходах было принято, что помогло избежать частичного закрытия правительственных органов, я считаю, что отношение Трампа к отмене долгового лимита вызвало явную тревогу на рынке. Мы знаем, что полномочия Трампа являются самыми широкими среди всех президентов США в истории, особенно в Палате представителей он имеет абсолютное слово, а новые члены Палаты представителей будут вступать в должность 3 января и сложат присягу. Возможность принятия решения об отмене долгового лимита значительно повышается, поэтому давайте проанализируем последствия.

Предел государственного долга США (Debt Ceiling) относится к максимальному законному уровню заемных средств, которые может получить федеральное правительство США, установленный в 1917 году. Этот предел устанавливается Конгрессом с целью ограничения роста государственного долга. Целью установления предела государственного долга является предотвращение чрезмерного заимствования государством, но на практике это неэффективное средство контроля за уровнем долга, а лишь верхний предел, в рамках которого правительство может законно занимать средства. Помимо обеспечения финансовой дисциплины, предел государственного долга также является важным инструментом политической игры между двумя партиями, часто используемым оппозицией для получения большего преимущества в переговорах, вызывая риск остановки правительства путем нападения на законопроекты о расходах правящей партии.

Конечно, казначейская задолженность США уже неоднократно приостанавливалась, обычно в форме законодательства, принимаемого Конгрессом, чтобы приостановить действие верхней границы задолженности. Приостановка верхней границы задолженности означает, что правительство может продолжать занимать деньги без ограничения, установленного пределом, до установленной законом даты окончания или достижения нового уровня задолженности. Ниже приводится типичный пример:

• 2011 год - 2013 год: В 2011 году США столкнулись с серьезным кризисом по поводу долгового потолка. Тогда Конгресс и президент Обама вели ожесточённые переговоры о том, как повысить долговой потолок, и в конечном итоге достигли соглашения, временно повысив потолок государственного долга и приняв некоторые меры по сокращению бюджета. Кроме того, чтобы избежать дефолта правительства, в октябре 2013 года Конгресс США принял закон, приостановивший действие долгового потолка и разрешивший правительству занимать деньги до февраля 2014 года. Тогда уровень государственного долга США был почти на пределе, и приостановка действия долгового потолка предотвратила риск дефолта правительства.
• 2017-2019 годы: В 2017 году Конгресс США вновь принял закон, приостановив потолок государственного долга, позволив правительству продолжить заем, до марта 2019 года. Этот закон также содержит другие финансовые вопросы и связан с соглашением по бюджету и государственным расходам. Это приостановление позволяет правительству США избежать возможного дефолта.
• 2019 年 -2021 年：В августе 2019 года Конгресс США принял “Двухлетнее бюджетное соглашение”, которое не только увеличило верхний предел расходов правительства, но также приостановило долговой потолок, позволив правительству занимать больше денег до 31 июля 2021 года. Это приостановление позволило правительству продолжать занимать деньги без ограничений долгового потолка, обеспечивая таким образом нормальное функционирование правительства и предотвращая его закрытие и дефолт по долгам.
• 2021 год: в декабре 2021 года Конгресс принял временный закон об изменении долгового потолка, чтобы избежать дефолта правительства США, увеличив предельный уровень долга до 28,9 триллиона долларов и разрешив правительству занимать деньги до 2023 года. Это было сделано в последний момент перед окончанием срока действия в октябре 2021 года, чтобы избежать риска дефолта по долгам.

Можно увидеть, что каждый раз, когда временный долговой потолок поднимается, это связано с реагированием на определенные события, такие как финансовый кризис 08 года и пандемия 21 года. Однако почему сейчас вновь всплывает вопрос об отмене долгового потолка и вызывает такое влияние? Причина в текущем объеме долга США, который в настоящее время достиг исторического максимума, превысив 120% ВВП. Если сейчас отменить долговой потолок, это означает, что США в обозримом будущем будет свободно от финансовой дисциплины, и влияние этого на кредитную систему доллара фактически непредсказуемо.

!

Почему Трамп должен это сделать, причина очень проста, чтобы избежать рисков финансового кризиса в ближайшем будущем, мы уже знаем, что снижение налогов и государственного долга являются двумя самыми важными целями в центре внимания правления Трампа, однако хотя снижение налогов может стимулировать экономический рост, это обязательно приведет к снижению государственных доходов в краткосрочной перспективе, конечно, возможный финансовый дефицит может быть компенсирован увеличением тарифов, но учитывая, что производственные страны могут справиться с этим путем снижения курса валюты, вот почему несмотря на период снижения процентных ставок индекс доллара все еще остается сильным, основная причина заключается в том, что страны в предвидении возможной торговой войны заранее принимают меры. Одновременно сокращение государственных расходов может вызвать угрозу снижения прибыли местных предприятий, что накладывает тень на потенциал роста экономики. Поэтому, чтобы пережить этот болезненный период реализации политики, Трамп, конечно, хочет окончательно решить эту проблему, поэтому избавление от ограничений на государственный долг и краткосрочное обращение за займами для преодоления финансового кризиса кажется очень уместным. Пожалуйста, предоставьте текст для перевода.

!

Наконец, давайте посмотрим, почему это оказывает влияние на криптовалюту. Я думаю, что основная причина заключается в ударе по нарративу о резервах биткойна. Мы знаем, что в последних криптовалютных нарративах создание резерва биткойна США для решения проблемы долгового кризиса является одним из важных элементов. Однако, если Трамп непосредственно отменит правило ограничения долга, это будет эквивалентно косвенному удару по ценности этого нарратива. В предыдущем анализе мы уже снизили значимость криптовалюты в поиске новой ценовой поддержки, что легко объяснимо вызвавшими паничное закрытие позиций и уход в безрисковые активы. Поэтому я считаю, что в ближайшее время приоритетной задачей будет наблюдение за действиями команды Трампа, и это требует постоянного внимания.