Инвестор-легенда Грэнтам предупреждает: крах на американском рынке акций не за горами

Источник: Данные от ‘Jinshi’

В одном из разговоров ведущий интервьюировал соучредителя GMO, инвестиционного стратега, известного своими точными прогнозами пузырей на рынке, Джереми Грантема (Jeremy Grantham).

На основе более чем пятидесятилетнего опыта инвестирования Грантхем анализирует такие вопросы, как «суперпузырь» на рынке, проблемы зеленого преобразования, демографический кризис и т. д., и строго предупреждает о американских акциях. Вот отрывки из диалога.

Фондовый рынок США: буря, никогда не виданная ранее

Вопрос: Вы предсказывали значительную коррекцию на американском рынке акций, но рынок до сих пор устойчив. Бум искусственного интеллекта даже привел к усилению пузыря. Изменилось ли ваше мнение?

Грэнтэм: Чем больше пузырь, тем выше риск. Американские акции в настоящее время являются третьими по величине суперпузырями в истории, уступая только японскому фондовому рынку и пузырю на рынке недвижимости в 1989 году, но намного опережая Великую депрессию 1929 года и предыдущий пик в 2021 году. Если измерять по мультипликатору Шиллера, то стоимость акций в США достигла исторического максимума, а отношение общей рыночной капитализации к экономической добавленной стоимости установило рекорд. Если поведенческая модель вернется в нормальное русло, американские акции должны упасть на 50% – и это будет лишь возвращением к «нормальной психологической терпимости людей». **

Вопрос: Сторонники считают, что ИИ изменит экономику и что высокие оценки будут учтены в будущем росте. Как вы это опровергаете?

Грэнтэм: Крупная технологическая революция обязательно будет сопровождаться пузырем! Это относится и к железным дорогам в 19 веке, и к Интернету в конце 20 века. Люди сходят с ума по видению «изменения мира», и в конце концов большинство людей теряют все свои деньги, а выжившие (например, Amazon) съедают рынок. Искусственный интеллект также не может избежать этого закона: он действительно разрушит общество, но когда пузырь лопнет, 99% концептуальных акций исчезнут, и только несколько победителей получат дивиденды.

Парадокс искусственного интеллекта: повышение производительности и общественное раскол

Вопрос: если искусственный интеллект полностью заменит человеческий труд, как будет поддерживаться экономическая система?

Грэнтам: предположим, что в будущем все будут работать роботы, кто будет потреблять? Ответ может быть только в принудительном перераспределении со стороны правительства. История показывает, что когда рост производительности приносит пользу массам (как в период “золотого века” США с 1935 по 1975 год), общественная стабильность наивысшая; в то время как концентрация богатства в верхних слоях (как после 1975 года в США) приводит к политическим потрясениям. Текущее всеобщее неприятие установленных структур в западной Европе и США является проявлением этого дисбаланса.

Вопрос: Есть ли необходимость в «большом правительстве» в эпоху ИИ?

Грэнтэм: Обязательно! Правительствам не нужна огромная бюрократия, но они должны гарантировать, что богатство течет на дно через налоги и льготы. Иначе нас ждет голод или революция.

Безопасная инвестиционная гавань: «зеленый» переход и устойчивые активы

В: Есть ли какие-либо страховочные уголки в акциях США?

Гренсем: акции, связанные с зелёной экономикой, значительно недооценены. Срочность климатического кризиса не подлежит избежанию - пожары, наводнения уже стали обыденностью, процесс декарбонизации мира неизбежно ускорится, что приведёт к долгосрочным инвестиционным возможностям в соответствующих областях. Кроме того, качественные компании с высокой прибылью и низкими долгами (как, например, выступление Coca-Cola во время кризиса 1929 года) обладают более высокой устойчивостью к падению, чем дешёвые акции.

Вопрос: Стоит ли обращать внимание на европейский и китайский рынки?

Грэнтэм: Рынки за пределами США оцениваются относительно разумно и могут превзойти американские акции в долгосрочной перспективе. ** На развивающихся рынках, например, S&P упал на 22% в 2022 году, но они почти не изменились. Эта дивергенция будет продолжаться и в будущем.

Демографический кризис: забытая бомба замедленного действия

Почему опасно падение численности населения?

Грэнтхэм: Сокращение рабочей силы является прямым тормозом для ВВП, и что еще более пугает, так это борьба с «животным духом». Когда компании перестанут расширяться и возможности для продвижения уменьшатся, общество впадет в консерватизм и пессимизм. «Потерянные двадцать лет» Японии – это наглядный урок. Миграция – это лишь краткосрочное облегчение, но тенденция к снижению рождаемости в мире необратима – коэффициент рождаемости в Африке упал с 6,5 до 4,2, и многие европейские страны полагаются на миграцию для поддержания своего населения, но это не долгосрочное решение.

В: Как насчет решения?

Грэнтем: Необходима перестройка стимулов общества! Правительство должно через политику жилищных субсидий, высоких пособий по уходу за детьми, бесплатного образования и т. д. переосмыслить рождаемость как “общественное благо”. Культурно необходимо вернуть семейным ценностям высокий статус, а не рассматривать рождение как личное бремя.

Золото и криптовалюты: убежище или ловушка?

В: Что вы думаете о золоте и биткоине?

Грэнтем: Золото, хотя и не имеет реального производства, но после тысячелетий испытаний намного надежнее криптовалюты. Биткойн - это чистый инструмент спекуляции, а взрывной рост потребления энергии, вызванный искусственным интеллектом, уже привел к тому, что майнинг криптовалют стал экологической катастрофой.

Конечное предупреждение: физические границы экономики

Грэнтэм: Традиционная экономика игнорирует тот факт, что стремление к бесконечному росту на конечной планете неизбежно наталкивается на южную стену физических законов. Когда ресурсы закончатся и окружающая среда рухнет, любая модель потерпит крах – это самый большой пузырь человечества.