Дилемма проектирования токенов и решения, переход от механизма стимулов к спросу.

Данная статья анализирует основные проблемы текущего дизайна токенов, включая майнинг ликвидности, безбарьерный аирдроп, высокий FDV и низкую ликвидность, а также отсутствие механизмов распределения доходов или накопления ценности.

Оригинальное название: “Ваш токен отстой (and всех cares)”

Автор: @CaesarJulius0, соучредитель StableJack xyz

Компилятор: zhouzhou, BlockBeats

Редакционная заметка: В этой статье анализируются основные проблемы текущего дизайна токенов, включая майнинг ликвидности, безбарьерные аирдропы, высокий FDV и низкая ликвидность, а также отсутствие механизмов распределения доходов или накопления ценности. Чрезмерные стимулы и неоправданный выпуск токенов привели к размыванию рынка и снижению цен, что создало нехватку долгосрочного создания ценности. Для решения этих проблем предлагается план разблокировки, основанный на спросе, подчеркивающий, что токены должны продаваться по скидке настоящим преданным пользователям и обеспечивать долгосрочную ценность токенов и рыночный спрос через распределение доходов и накопление ценности.

Следующий текст является оригинальным содержанием (для удобства чтения и понимания оригинал был немного отредактирован):

Этот цикл вызывает разочарование, привычные схемы больше не работают. Твой любимый токен больше не удваивается в цене за месяц и даже каждый день теряет позиции (ETH, ты понимаешь).

Если вы являетесь разработчиком проекта, то вам будет еще тяжелее. Вы вложили душу в создание продукта, пользователи тестовой сети дали отличные отзывы, а после TGE… никого больше не интересует. Почему? Потому что токен не вырос.

Макроэкономика и маркетинг действительно важны, но мы должны смотреть на вещи реально: есть ли у твоего токена действительно причины для роста? Надежна ли экономическая модель твоего токена, или она повторяет уже доказавшие свою неэффективность схемы? Когда все предпочитают держать мем-токены, а не трогать твой альткойн, не стоит ли нам пересмотреть дизайн токена?

В этой статье будут проанализированы основные проблемы современного дизайна токенов и предложен новый подход.

Внутренние проблемы проектирования токенов

• Токен инфляция——Майнинг ликвидности
• Постоянное давление на продажу — безбарьерный аирдроп
• Высокий FDV, низкая ликвидность
• Нет механизма распределения доходов или возврата стоимости

Говоря прямо, большинство инвесторов беспокоит цена токена, а не технологии. Они вкладывают деньги в проекты, надеясь, что эти технические гиганты реализуют свои видения. В конечном итоге обе стороны должны быть победителями — инвесторы по крайней мере должны получить разумную прибыль, а проектные команды могут сосредоточиться на разработке.

Далее мы разберем эти вопросы по отдельности:

Майнинг ликвидности

Никакой серьезный проект не должен бездумно и в неограниченных количествах раздавать токены. Вы не увидите, чтобы Tesla раздавала акции покупателям автомобилей, так почему некоторые DeFi протоколы рассматривают токены как бесплатные подарки?

Токен должен иметь ценность, но многие команды бездумно раздают «стимулы», что приводит к бесконечному размытию рынка. Если сами разработчики не ценят токен, как инвесторы могут в него верить? Это создает порочный круг: те, кто получает токен, лишь продают его, а не держат его на долгий срок.

Майнинг ликвидности является одной из основных причин краха альткоинов. При неправильном дизайне он может вызвать «гонку к дну»: новые пользователи приходят для майнинга, зарабатывают вознаграждения и продают их, а затем переходят к следующему проекту, оставляя только старых пользователей с убытками. Если нет механизма, который обеспечивает создание долгосрочной ценности, такая ситуация не изменится.

Аирдроп без порога входа

Аирдроп сам по себе не является проблемой, но большинство аирдропов не могут привести к долгосрочным пользователям. Проблема не только в том, что получатели будут распродаживать, но и в том, что многие модели аирдропов вознаграждают только краткосрочные «задачные» действия, а не настоящее участие пользователей.

Обычно процесс выглядит так:

• Участники (обычно это “мошенники”) выполняют некоторые базовые задачи для получения квалификации на Аирдроп.
• Протокол распределяет токены на TGE.
• Многие получатели сразу же обналичивают.
• Токены обрушились, и протоколу трудно удержать пользователей.

Звучит знакомо, не правда ли? Настоящая проблема заключается в искажении механизмов стимулов — у получателей аирдропа нет причин оставаться, не потому что продукт не имеет ценности, а потому что сам аирдроп не учитывает долгосрочное участие.

Не все проекты должны проводить аирдропы, а для тех, кто должен это делать, аирдропы должны поощрять настоящих активных пользователей, а не только тех, кто выполняет разовые задания.

Hyperliquid и Kaito являются хорошими примерами. Их аирдропы не направлены на поощрение манипуляций, а соответствуют уже существующему поведению пользователей — Hyperliquid вознаграждает активных трейдеров, а Kaito вознаграждает авторов, которые постоянно вносят качественный контент. Это не только способствует реальному участию, но и увеличивает долгосрочную удерживаемость, а не позволяет капиталу течь к краткосрочным арбитражникам.

Высокий DV, низкая ликвидность

Многие проекты на ранних стадиях собирают огромные средства для разработки, в то время как ранние инвесторы надеются как можно быстрее вернуть свои вложения. Это приводит к высокому FDV (полная разводненная оценка), но низкому объему обращения, что серьезно завышает цену токена при листинге.

Проблема в том, что высокий FDV ограничивает потенциал прибыли ранних розничных инвесторов, поскольку большинство токенов заблокированы у институциональных инвесторов, чьи издержки значительно ниже рыночной цены. Как только начинается разблокировка, эти ранние инвесторы часто начинают сбрасывать свои активы под давлением рыночного спроса, что приводит к постоянному снижению цен. В конечном итоге цена токена падает, и все начинают беспокоиться.

Это не идеальное решение, но для проектов с высоким FDV должны быть сильные основные показатели и реальный рыночный спрос, иначе они лишь станут «деньгами для подхвата» для ранних инвесторов.

Нет распределения доходов или накопления ценности

Теперь давайте поговорим о самом важном вопросе: почему ваш токен должен существовать?

Если у него нет распределения доходов, нет накопления стоимости и нет реальной полезности, то почему кто-то будет держать его в долгосрочной перспективе? Если ваш токен всего лишь спекулятивная замена, то его окончательное стремление к нулю — это лишь вопрос времени.

Многие основатели избегают распределения доходов, чтобы сохранить полный контроль над прибылью, что вполне объяснимо. Но если нет веской причины для удержания токенов пользователями, рынок будет соответственно оценивать токены. В конечном счете, накопление ценности не является опциональным. Будь то через распределение доходов, реальные доходы или значимую внутреннюю полезность протокола, токены должны предоставлять законные основания для своего существования.

Однако полагаться только на «управление» невозможно решить проблему. Большинство токенов управления не имеют реальной власти, даже если инвесторы действительно решают принять какую-то модель, это почти всегда связано с включением переключателя оплаты — это по-прежнему связано с распределением доходов.

Модель MetaDEX довольно хорошо справляется с распределением доходов между стейкерами токенов (такими как Aerodrome, Pharaoh и Shadow Exchange). Это позволяет им создавать спрос на токены и повышать долю стейкинга.

Какое решение? Моё решение очень простое: план разблокировки на основе спроса.

Токены не должны выпускаться по фиксированному графику, а должны поступать в обращение только тогда, когда у активных пользователей протокола есть реальная потребность. Кроме того, токены не должны раздаваться бесплатно в виде вознаграждений за майнинг ликвидности, а пользователи должны иметь возможность приобретать их по сниженной цене, чтобы обеспечить, что только те, кто действительно инвестирует в протокол, станут его владельцами. Ниже представлены три лидера отрасли, предложившие аналогичные решения:

Луиджи ДеМео также придерживается аналогичной точки зрения, подчеркивая, что большинство моделей токенов сталкиваются с проблемой неконтролируемой инфляции, что приводит к ослаблению накопления ценности. Он указывает на то, что майнинг ликвидности обычно привлекает краткосрочных участников, которые сразу же распродают токены, расходуя ресурсы протокола, но не обеспечивая долгосрочное участие. Без рыночного спроса и распределения доходов держатели токенов практически не видят реальной ценности.

Виталик Бутерин заявил в Твиттере, что протокол должен рассматривать скидочные продажи, а не бесплатную раздачу токенов, что также поддерживает основную точку зрения этой статьи.

Андре Кронье непосредственно поднял этот вопрос. Он считает, что майнинг ликвидности привлекает временных участников, которые получают вознаграждение за майнинг и выходят, когда стимулы исчезают, создавая постоянное давление на продажу. В качестве решения он предложил «опционные вознаграждения» — то есть поставщики ликвидности могут купить токены по скидочной цене через установленное время, а не получать токены напрямую. Этот механизм связывает их стимулы с долгосрочным успехом проекта, поскольку их вознаграждения будут увеличиваться только в случае процветания соглашения.

В Stable Jack мы внедряем решение под названием скидочные билеты (Discount Tickets) — систему, направленную на то, чтобы сделать распределение токенов устойчивым, ориентированным на спрос и устойчивым к наемному капиталу.

Как это работает:

Только активные пользователи могут получить скидочные билеты, предоставляющие им право покупать $JACK по рыночной цене со скидкой.

Соглашение не предоставляет токены бесплатно — они продаются по скидке, чтобы обеспечить, что обещанные пользователи могут накопить значительные позиции.

Если нет реального спроса на $JACK, новые токены не будут поступать в обращение — это и есть разблокировка на основе спроса.

Нет ненужного давления со стороны предложения — преданные пользователи не будут выброшены краткосрочными участниками.

Каков результат? Верующие, а не наемники, становятся держателями. Нет неконтролируемой инфляции. Нет бесплатных раздач. Только модель, которая ставит пользователей и долгосрочную совместимость протокола на первое место. Кроме того, протокол может накапливать собственную ликвидность, смягчая давление продажи и поддерживая постоянное развитие продукта.

Заключение

На протяжении многих лет альткойны боролись с несовершенными токен-моделями — несостоятельный майнинг ликвидности, нерациональные аирдропы и неконтролируемая инфляция истощали стоимость, не создавая при этом ценности. Решение не в устранении стимулов, а в согласовании стимулов с долгосрочным участием и реальным накоплением ценности.

Нам необходимо перейти от разблокировки на основе времени к разблокировке на основе спроса, чтобы гарантировать, что токены будут поступать в обращение только при наличии реального рыночного спроса. Проект не должен бесплатно раздавать токены, а должен продавать их по сниженной цене преданным пользователям, одновременно сочетая это с механизмом распределения доходов, чтобы держатели имели материальные выгоды от успеха протокола.