Аналитики JPMorgan отметили измеримый рост чувствительности майнинга биткоина к колебаниям цены в этом году. Они предупредили, что доля майнеров, работающих вблизи точки безубыточности, изменила фундаментально то, как сеть реагирует на движения рынка. Сдвиг отражает структурное “съедание” маржинального буфера, который исторически смягчал для майнеров ценовые качели. Биткоин в 2026 году торговался ниже своей оценочной себестоимости добычи примерно $78,000 в течение пяти месяцев подряд, говорится в анализе JPMorgan. Это создает устойчивое финансовое давление по всему сектору майнинга после халвинга 2024 года, который сократил награды за блок вдвое.
Бета по сложности майнинга растет до 0,62 относительно цены биткоина
Анализ JPMorgan оценил усиленную чувствительность через метрику бета: бета сложности майнинга по отношению к цене биткоина выросла до 0,62 за последние шесть месяцев. Бета 0,62 означает, что при каждом заметном изменении цены биткоина агрегированный хешрейт сети следует за этим с нарастающей срочностью. Николаос Панагиртцоглу, главный аналитик JPMorgan в отчете, заявил, что в этом году экономика майнинга ухудшилась: цена биткоина все это время оставалась существенно ниже его себестоимости в течение пяти месяцев подряд.
Хешрейт — это суммарная вычислительная мощность, направленная на майнинг и обработку транзакций в блокчейне Bitcoin proof-of-work, измеряемая в exahashes per second — стал более “реактивным” инструментом. Когда цены падают, самые слабые майнеры выходят быстрее, контракты по хешрейту сокращаются, а сложность корректируется вниз. По мере того как все больше майнеров группируется вблизи безубыточности, даже небольшие снижения цены могут запускать заметные остановки.
Биткоин торгуется ниже $78,000 себестоимости добычи пять месяцев
Биткоин провел пять последовательных месяцев в торгах ниже своей оценочной себестоимости добычи — величины, которую JPMorgan сейчас оценивает примерно в $78,000 за монету. На момент отчета биткоин держался около $64,700, а разрыв между себестоимостью и рыночной ценой оставался устойчиво широким. Ссылаясь на первый квартальный отчет по майнингу CoinShares, JPMorgan отметил, что примерно 20% майнеров биткоина сейчас убыточны. Каждый пятый оператор работает в минусе — крайне неустойчивая позиция для отрасли, требующей непрерывного потребления электроэнергии и обслуживания оборудования.
Такое устойчивое сжатие — один из самых продолжительных периодов экономического стресса в майнинге со времени халвинга 2024 года, когда сократились награды за блок. Халвинг вдвое урезал доход майнеров на уровне протокола, а ценовая среда не компенсировала это ралли, на которое рассчитывали майнеры.
Публичные майнеры ликвидируют более 32,000 BTC в I квартале 2026
Финансовое давление напрямую вылилось в вынужденные продажи. Публичные компании майнинга ликвидировали более 32,000 BTC в первом квартале 2026 года — величина, которая превышает их совокупные продажи биткоина за все 2025 год. Ускорение сигнализирует о том, что компании наращивают ликвидность, чтобы выжить или оплачивать расходы, которые они больше не могут покрывать только операциями.
Масштаб этих продаж добавляет постоянное давление со стороны предложения на цену биткоина. Когда майнеры — исторически одни из самых неохотных держателей в экосистеме — ликвидируют такими темпами, возникает петля обратной связи, которая может тянуть актив вниз. Это особенно важно, учитывая то, что именно майнеры зависят от функционирования сети.
Сложность майнинга падает на 10% во второй неделе июня
Нагрузка регистрируется и самой сетью. Во второй неделе июня сложность майнинга снизилась на 10% — это уже второе снижение такого масштаба в 2026 году. Корректировки сложности происходят автоматически примерно каждые две недели для поддержания стабильного времени блока, но падения такого размера не являются рутинными. Они отражают существенный выход хешрейта из сети, как правило, вызванный тем, что убыточные майнеры выключают оборудование.
Два таких крупных падения за один год означают, что измеренная JPMorgan чувствительность проявляется в самых базовых технических метриках сети Bitcoin.
Майнеры объявляют контракты на размещение AI и HPC для диверсификации выручки
Сжимаясь по маржам и сталкиваясь с непредсказуемыми ценами на биткоин, майнеры все чаще смотрят за пределы блока. Поворот к размещению AI и контрактам на high-performance computing стал одним из ключевых стратегических шагов в отрасли. Сделки по AI hosting дают стабильные долгосрочные потоки выручки с маржами, которые выглядят более привлекательными, чем майнинг при ценах биткоина ниже себестоимости добычи.
Экономика майнинга определяется переменными, которыми майнеры не могут управлять: сложность сети, цена BTC, цикл халвинга. Контракты по AI и HPC, напротив, фиксируют предсказуемый доход, снижая подверженность волатильности криптовалют. Халвинг 2024 года по сути заставил перейти к этому разговору: когда награды за блок сократились вдвое, долгосрочную экономику “чистого” майнинга биткоина стало сложнее защищать перед инвесторами.
Аналитики оценивают, что майнеры в совокупности объявили о сделках по AI и HPC на десятки миллиардов долларов. Создание “готовых к AI” мощностей требует существенных капитальных вложений и технической инфраструктуры, которая заметно отличается от традиционных операций майнинга. Риск исполнения реален, а требования к капиталу — не тривиальны для компаний, уже испытывающих давление из-за низких цен на биткоин. Те же майнеры, которые продают рекордные объемы BTC, чтобы оставаться платежеспособными, одновременно пытаются привлечь капитал и перенаправить инфраструктуру на AI hosting.
FAQ
Почему майнинговая сеть биткоина стала более чувствительной к изменению цен в 2026?
Больше майнеров работают вблизи уровней безубыточности, то есть хешрейт сети и сложность майнинга реагируют на колебания цены биткоина быстрее. JPMorgan измерила эту чувствительность метрикой бета, которая выросла до 0,62 за последние шесть месяцев.
В чем значимость торговли биткоина ниже его себестоимости добычи?
Торговля ниже оценочной себестоимости добычи примерно $78,000 в течение пяти месяцев подряд создала устойчивое финансовое давление на майнеров. Это побудило часть операторов останавливать оборудование и ликвидировать BTC-активы, что в свою очередь снижает хешрейт и приводит к корректировкам сложности майнинга.
Как майнеры адаптируются к экономике майнинга в 2026?
Майнеры заключают контракты на размещение AI и высокопроизводительные вычисления, чтобы диверсифицировать выручку и обеспечить более стабильные долгосрочные потоки дохода, которые меньше подвержены волатильности цены биткоина и эффектам халвинга 2024 года. Аналитики оценивают, что майнеры в совокупности объявили о сделках по AI и HPC на десятки миллиардов долларов.
