Комиссия по торговле товарными фьючерсами США (CFTC) оставила в силе запрет на самосертифицированный контракт CME на фьючерсы на нефть марки WTI от 9 июля, который позволил бы торговать круглосуточно уже с 10 июля. CFTC заявила, что CME подала заявку на самосертификацию контракта 8 июля, несмотря на действующий публичный процесс приема комментариев по торговле фьючерсами 24/7 и связанным рискам на рынках энергоресурсов. Этот шаг обостряет спор о том, должны ли традиционные деривативы на энергию перенимать модель круглосуточной торговли, которая уже стала привычной для крипторынков, при том что нефть марки WTI является одним из важнейших макроэкономических контрактов в мире, используемых производителями, нефтепереработчиками, авиакомпаниями, хедж-фондами и розничными трейдерами для управления геополитическими рисками и рисками поставок.
CFTC ссылается на подачу CME во время открытого периода комментариев
CFTC сообщила, что 22 июня направила запрос на комментарии, призывая к публичному мнению о том, следует ли расширить стандартные фьючерсные контракты до круглосуточной торговли, включая нефть. В том же запросе также просили изложить взгляды на бессрочные контракты, связанные с физически поставляемыми или поддающимися хранению энергоресурсами, такими как нефть. Уведомление в Федеральном реестре установило дедлайн для комментариев на 27 июля, то есть самосертификация CME от 8 июля произошла, пока процедура проверки еще шла.
Председатель Майкл С. Зелиг (Michael S. Selig) заявил, что агентство по-прежнему оценивает, соответствует ли торговля фьючерсами 24/7 по различным классам активов установленным законом Основным принципам в рамках Закона о товарных биржах. «Как я неоднократно говорил, мы не придерживаемся подхода “один размер подходит всем” к торговле 24/7. Решение CME проигнорировать усилия Комиссии по проведению обоснованного анализа ключевых вопросов, поставленных на карту, является совершенно неуместным и требует действий Комиссии, чтобы приостановить сертификацию. Комиссия поощряет биржи сотрудничать с сотрудниками агентства для решения возможных правовых вопросов до того, как они будут добиваться включения на торги новых контрактов», — сказал Селиг.
Самосертификационный процесс запускает регуляторную приостановку
Правила CFTC позволяют биржам включать контракты через самосертификацию по Регламенту 40.2 или добиваться формальной проверки и одобрения Комиссии по Регламенту 40.3. CME сделала отдельные подачи по обоим положениям, как указало агентство. Оставляя в силе подачу по 40.2, CFTC не дает CME запустить контракт до завершения рассмотрения Комиссией. Агентство заявило, что проведет полный пересмотр в рамках своей полномочий по 40.3, чтобы определить, соответствует ли продукт Закону о товарных биржах и правилам CFTC.
Самосертификация дает скорость, но одновременно усиливает давление на регулятора, чтобы тот вмешался быстро, если считает, что продукт поднимает нерешенные правовые вопросы или вопросы структуры рынка. В данном случае CFTC действовала, потому что продукт мог начать торговаться уже на следующий день.
Рынки нефти отличаются от крипторынков из-за цепочек физического снабжения
CME уже сдвигалась в сторону непрерывной торговли цифровыми активами. Ее первый криптовалютный фьючерсный уикенд в формате 24/7 собрал 7 200 контрактов и $50 млн в номинальном объеме, показав, что площадки регулируемых деривативов пытаются адаптироваться к рынкам, где базовый актив никогда не закрывается.
Нефть — другое. Энергетические фьючерсы связаны с цепочками физического снабжения, ограничениями по хранению, механизмами поставки, спросом со стороны нефтепереработки, сбоями в отгрузке и решениями правительства. Движение цены на нефть в выходные может отражать реальные геополитические события, но оно также может происходить, когда в сравнении с обычным торговым временем слабее укомплектованность персоналом, ликвидность и покрытие надзором.
Запрос CFTC на комментарии от июня просил предоставить данные о надежности цен, целостности рынка, клиринге, расчетах, защите клиентов и влиянии на базовые физические рынки энергоресурсов. Эти вопросы выходят за рамки того, хотят ли трейдеры больше часов. Речь о том, способен ли рынок поддерживать непрерывную торговлю без ухудшения формирования цен или роста операционного риска.
Приостановка приходится на фоне более широких регуляторных споров по бессрочным фьючерсам
Приостановка также происходит в середине более широкого противостояния вокруг того, как быстро деривативные рынки США должны перенимать структуры, связанные с крипторынками и рынками прогнозов. CME подала в суд на CFTC из-за одобрения агентством бессрочных фьючерсов в США, тогда как Kalshi продвигается дальше в продукты, привязанные к золоту, FX и энергии. Этот спор уже поднял вопросы о том, следует ли относить новые дизайны контрактов к фьючерсам, свопам или чему-то иному.
Для CME коммерческая логика очевидна. Розничные трейдеры все чаще ожидают, что рынки будут реагировать в реальном времени, особенно когда геополитические события выводят нефть, золото и криптовалюту за пределы традиционных торговых часов. Для CFTC вопрос заключается в том, смогут ли регулируемые фьючерсные рынки расширить доступ, не импортируя худшие характеристики офшорной криптоторговли, включая фрагментированную ликвидность, стресс от кредитного плеча и неравномерную защиту клиентов.
FAQ
Что сделала CFTC 9 июля?
CFTC приостановила самосертифицированный контракт CME на фьючерсы на нефть, который должен был позволить круглосуточную торговлю начиная с 10 июля. Агентство заявило, что CME подала заявку на самосертификацию контракта 8 июля, несмотря на активный публичный процесс приема комментариев по торговле фьючерсами 24/7.
Почему CFTC заблокировала 24/7-контракт CME на фьючерсы по нефти?
CFTC заявила, что CME подала на самосертификацию 8 июля, пока публичный период комментариев агентства еще был открыт. CFTC выпустила запрос на комментарии 22 июня с дедлайном 27 июля, а председатель Майкл С. Селиг (Michael S. Selig) отметил, что решение CME игнорировать продолжающийся процесс рассмотрения Комиссией было абсолютно неуместным.
Чем отличается 24/7 торговля нефтью от 24/7 торговли криптовалютой?
Фьючерсы на нефть связаны с цепочками физического снабжения, ограничениями по хранению, механизмами поставки, спросом со стороны нефтепереработки и решениями правительства, тогда как крипторынки работают без требований к физической поставке. Запрос CFTC на комментарии от июня просил предоставить данные о надежности цен, целостности рынка, клиринге, расчетах и защите клиентов, специфичные именно для рынков энергоресурсов.
