Иностранные инвесторы на рынке фьючерсов на корейские государственные облигации с начала этого года чисто продали 210 000 контрактов на 3-летние фьючерсы, одновременно чисто купив 150 000 контрактов на 10-летние фьючерсы, согласно анализу, проведённому исследователем Shinhan Investment Securities Ким Чхан Хи. Такая разнонаправленная торговая модель отражает потенциальную стратегию ставки на уплощение (flattener), при этом разрыв между чистыми покупками 10-летних и 3-летних фьючерсов сместился с почти нулевых уровней до около 140 000 контрактов к концу апреля. Это представляет собой разворот по сравнению с позиционированием на стейпнир (steepener), наблюдавшимся в октябре 2024 года, когда Банк Кореи начал снижать ставки, и разрыв чистых покупок достиг -200 000 контрактов. Ким объясняет этот сдвиг ожиданиями того, что рост долгосрочных ставок, вызванный геополитическими рисками и экономическим бумом, led by полупроводниками, может приостановиться или снизиться, в то время как краткосрочные ставки будут расти по мере вступления центрального банка в цикл повышения ставок. Анализ был опубликован в отчёте от 4 июля под названием «Почему иностранцы покупали 10-летние фьючерсы?»
Иностранные инвесторы с начала года чисто купили 150 000 контрактов на 10-летние фьючерсы
Ким Чхан Хи в отчёте заявил, что «направление спроса и предложения на 3-летние и 10-летние фьючерсы начало расходиться с начала этого года». Иностранные инвесторы с начала года чисто купили 150 000 контрактов на 10-летние фьючерсы, одновременно чисто продав 210 000 контрактов на 3-летние фьючерсы за тот же период.
Разрыв между чистыми покупками иностранными инвестором 10-летних и 3-летних фьючерсов был на почти нулевых уровнях в октябре 2024 года, прежде чем расшириться до -200 000 контрактов примерно за шесть месяцев, что отражало ставки на стейпнир в начале периода снижения ставок. В начале этого года разрыв чистых покупок изменился с -200 000 контрактов до положительной зоны в течение двух месяцев, отражая позицию на уплощение.
![Foreign investor net buying patterns in Korean bond futures]()
Аналитик Shinhan Securities интерпретирует торговую модель как ставку на уплощение
Ким заявил, что «недавние тенденции спроса и предложения иностранных инвесторов на рынках 3-летних и 10-летних фьючерсов можно интерпретировать как ставку на уплощение». Разрыв чистых покупок между 10-летними и 3-летними фьючерсами, который был на почти нулевых уровнях в конце апреля, вырос до около 140 000 контрактов.
Исследователь объяснил: «Это ставка, предсказывающая, что рост долгосрочных ставок, который вырос опережающими темпами, отражая геополитические риски и экономический бум, led by полупроводниками, приостановится или снизится, в то время как краткосрочные ставки расширят свой восходящий тренд по мере вступления экономики в полноценный период повышения ставок». Ким оценил, что рассматривать покупку 10-летних фьючерсов как простой бычий сигнал неразумно, заявив, что более рационально интерпретировать это как игру на кривой, а не как направленную ставку.
Альтернативная гипотеза указывает на стоимостную покупку после скачка ставок
Ким представил альтернативную интерпретацию, согласно которой эта модель может представлять собой краткосрочную стоимостную покупку. Исследователь заявил: «Это может быть инвестиция типа оценки справедливой стоимости после периода скачка ставок», отметив, что «отсутствие дополнительных притоков чистых покупок фьючерсов в период бокового движения ставок с июня также поддерживает это».
Ким подчеркнул, что для того, чтобы этот спрос и предложение иностранных инвесторов на фьючерсы были значимыми, необходимо подтверждение пика импульса роста и сигналов предложения. Исследователь заявил: «Чистые покупки фьючерсов иностранными инвесторами, которые будут происходить до этого момента, скорее всего, будут краткосрочными ставками или арбитражными ставками, аналогичными недавним моделям», добавив, что «импульс можно подтвердить через непрерывность сюрпризов в экспортных и инфляционных индикаторах или восходящий консенсусный тренд».
![Analysis of foreign investor positioning shifts]()
Исследователь определяет условия для подтверждения значимого тренда
Ким упомянул: «Момент, когда возобновится типичная модель следования за трендом, а не модель стоимостной покупки этого года, с высокой вероятностью станет сигналом, подтверждающим значимый бычий тренд». Исследователь указал, что подтверждение импульса роста и сигналы предложения служат ключевыми критериями для различения краткосрочного тактического позиционирования и устойчивого направленного инвестирования иностранных участников на рынках корейских облигационных фьючерсов.
FAQ
Что сделали иностранные инвесторы на рынке корейских облигационных фьючерсов с начала этого года?
Иностранные инвесторы с начала этого года чисто продали 210 000 контрактов на 3-летние фьючерсы на корейские государственные облигации, одновременно чисто купив 150 000 контрактов на 10-летние фьючерсы, согласно анализу исследователя Shinhan Investment Securities Ким Чхан Хи, опубликованному 4 июля.
Почему Shinhan Securities интерпретирует эту торговую модель как ставку на уплощение?
Ким Чхан Хи заявил, что разнонаправленное позиционирование отражает ожидания того, что рост долгосрочных ставок, вызванный геополитическими рисками и экономическим бумом, led by полупроводниками, может приостановиться или снизиться, в то время как краткосрочные ставки будут расти по мере вступления центрального банка в цикл повышения ставок, что делает более рациональным рассматривать это как игру на кривой, а не как направленную ставку.
Как изменился разрыв чистых покупок между 10-летними и 3-летними фьючерсами?
Разрыв между чистыми покупками иностранными инвесторами 10-летних и 3-летних фьючерсов изменился с -200 000 контрактов в октябре 2024 года до положительной зоны в течение двух месяцев в начале этого года, достигнув около 140 000 контрактов к концу апреля, согласно отчёту Shinhan Securities.
