Майк Макглоун, старший рыночный стратег Bloomberg Intelligence, представил медвежий прогноз по золоту до 2026 года в своем полугодовом отчете по сырьевым товарам, отметив, что драгоценный металл достиг самой высокой оценки по отношению к казначейским облигациям США почти за 40 лет в первом квартале. Макглоун заявил, что облигации США могут стать более дешевым и привлекательным активом-убежищем, чем золото, если импульс фондового рынка замедлится, поскольку доходность казначейских облигаций достигла примерно 5,20% в мае — самого высокого уровня с 2007 года. Анализ публикуется на фоне того, что Федеральная резервная система оставила процентные ставки без изменений на июньском заседании по денежно-кредитной политике, при этом прогнозируя поддержку повышения ставки к концу года, а председатель Кевин Уорш подчеркнул внимание к ценовой стабильности на фоне сохраняющихся инфляционных опасений.
Золото достигло 40-летнего пика оценки по сравнению с казначейскими облигациями
Макглоун подчеркнул, что оценка золота в первом квартале по отношению к казначейским облигациям достигла почти четырехдесятилетнего максимума, создав условия, при которых облигации могут вернуть статус убежища при текущих ценовых уровнях. «Индекс казначейских облигаций резко падает по сравнению с S&P 500 с 2021 года на фоне крупнейшей денежной накачки в истории», — заявил Макглоун в своем отчете. «Продолжат ли казначейские облигации, доходность которых в мае достигла около 5,20% — самого высокого уровня с 2007 года, таять по сравнению с акциями, или же этот спад может означать конец игры? Мы склоняемся к последнему, особенно учитывая большой потенциал для разворота».
Стратег отметил, что, хотя золото показало лучшую годовую доходность с 1979 года в 2025 году с ростом более 60%, текущая рыночная среда благоприятствует акциям. «Золото захватило альфу в 2025 году — свой лучший год с 1979 года, — но единственной игрой в городе, похоже, стали акции, что может оказаться проигрышным для золота», — пояснил Макглоун. «Более высокие акции могут означать более высокие ставки и конкуренцию. Если акции упадут, казначейские облигации могут выиграть».
Макглоун назвал глобальную пандемию COVID-19 первоначальным сигналом к покупке золота по отношению к облигациям, но указал, что возобновление внимания Федеральной резервной системы к инфляции может означать конец этой шестилетней тенденции. Он указал на исторические закономерности, показывающие, что золото показывало отрицательную доходность в семь из последних 26 лет, причем шесть из этих лет доминировали ужесточение денежно-кредитной политики и более высокая реальная доходность.
Федеральная резервная система сигнализирует о возможном повышении ставки к концу года
Федеральная резервная система сохранила процентные ставки на июньском заседании по денежно-кредитной политике, в то время как обновленные экономические прогнозы указали на поддержку повышения ставки к концу года. Председатель ФРС Кевин Уорш подчеркнул внимание центрального банка к ценовой стабильности во время заседания.
«Золото выглядит уязвимым в 2026 году, если ужесточение и рост реальной доходности станут доминирующим макроэкономическим режимом», — заявил Макглоун. «Металл показал отрицательную доходность в семь из последних 26 лет, и шесть из них доминировали ужесточение и более высокая реальная доходность; в седьмом не было четкой темы. Напротив, золото росло в каждом из пяти лет, когда лидировали дедолларизация или диверсификация резервов, причем 2025 год показал самую сильную доходность (более 60%) за последние 26 лет».
Серебро сталкивается с понижательным давлением, несмотря на сильный промышленный спрос
Макглоун спрогнозировал, что серебро последует за нисходящей траекторией золота в 2026 году, несмотря на прочные фундаментальные показатели и промышленный спрос, который обычно поддерживает более высокие цены. Он отметил, что в настоящее время серебро недооценено на 18% с учетом силы производственного сектора.
«Серебро вряд ли избежит понижательного притяжения золота, даже несмотря на устойчивый промышленный спрос и физический дефицит, что оставляет экономические драйверы ключевым ограничением для устойчивого отскока», — заявил Макглоун в своем отчете.
Анализ связывает уязвимость серебра с его корреляцией с движениями цен на золото, которые, как ожидает Макглоун, перевесят позитивные сигналы промышленного спроса в условиях ужесточения денежно-кредитной политики.
FAQ
Почему Макглоун ожидает, что золото будет испытывать трудности в 2026 году?
Макглоун заявил, что золото выглядит уязвимым в 2026 году, если ужесточение денежно-кредитной политики и рост реальной доходности станут доминирующим макроэкономическим режимом. Он отметил, что в шесть из семи лет, когда золото показывало отрицательную доходность за последние 26 лет, рыночные условия доминировали политика ужесточения и более высокая реальная доходность. Внимание Федеральной резервной системы к ценовой стабильности и прогнозируемые повышения ставок создают среду, в которой казначейские облигации США могут стать более привлекательным активом-убежищем, чем золото.
Какова взаимосвязь между золотом и казначейскими облигациями согласно отчету?
Макглоун указал, что в первом квартале золото достигло самой высокой оценки по отношению к казначейским облигациям США почти за 40 лет. Он объяснил, что глобальная пандемия COVID-19 ознаменовала первоначальный сигнал к покупке золота по сравнению с облигациями, но возобновление внимания Федеральной резервной системы к инфляции может означать конец этой шестилетней тенденции. Доходность казначейских облигаций достигла примерно 5,20% в мае — самого высокого уровня с 2007 года, — создавая условия, при которых облигации могут восстановить свою традиционную привлекательность как убежища по сравнению с золотом при текущих ценовых уровнях.
Как будет вести себя серебро, если цены на золото снизятся?
Макглоун заявил, что серебро вряд ли избежит понижательного притяжения золота в 2026 году, даже несмотря на устойчивый промышленный спрос и физический дефицит на рынке. Он отметил, что в настоящее время серебро недооценено на 18% относительно силы производственного сектора, но указал, что экономические драйверы будут действовать как ключевое ограничение для устойчивого отскока. Анализ предполагает, что корреляция серебра с движениями цен на золото перевесит позитивные фундаментальные показатели промышленного спроса в условиях ужесточения денежно-кредитной политики.
