Гибридные криптовалютные торговые платформы, включая Hyperliquid, Vertex, Aevo и Drift, появились, чтобы объединить спотовую торговлю, бессрочные фьючерсы и опционы в единые приложения с унифицированными системами маржи, с использованием CRYPT. Децентрализованные бессрочные биржи нарастили свою долю глобальной торговли бессрочными контрактами с 2% в январе 2024 года до 10,2% к январю 2026 года, говорится в исследовании Nadcab Labs. Платформы решают ограничения эффективности капитала в первой волне DeFi-архитектуры, где трейдеры разделяют обеспечение между несвязанными протоколами, такими как Uniswap для спотовых свопов, dYdX для бессрочных фьючерсов, а также Opyn и Lyra для опционной торговли.
Унифицированная архитектура маржи снижает требования к обеспечению на 30-50%
Гибридные платформы внедряют унифицированные маржинальные движки, где один пул обеспечения поддерживает позиции одновременно по споту, бессрочным контрактам и опционам. Кросс-маржинзация позволяет прибыльной позиции по фьючерсам компенсировать требования к марже для сделки по опционам, а ликвидация на уровне портфеля рассчитывает риск по всей книге, а не в отдельных «силах» каждого продукта.
Hyunsu Jung, CEO Hyperion DeFi, заявил: «На практике кросс-маржинзация может снижать требования к обеспечению на 30%–50% для эквивалентных хеджированных позиций по сравнению с раздельными аккаунтами. Трейдер, который держит спотовый BTC, может использовать эту позицию для маржи короткого бессрочного контракта или опциона для хеджа, не размещая отдельное обеспечение на разных платформах. Это существенное улучшение в распределении капитала, особенно в масштабе».
Norman Wooding, основатель и CEO SCRYPT, крупнейшей в Швейцарии компании по стейблкоинам, сказал: «Преимущество то же самое, что движет консолидацией в каждой части финансов: капитал следует эффективности, а не функциям. Протоколы с одним инструментом оптимизируются под один продукт. Они заставляют пользователя управлять ликвидностью, маржей и риском на несвязанных площадках. Это нормально для продвинутых пользователей. А для дистрибуции — это смерть».
Hyperliquid обрабатывает $10 миллиардов дневного объёма с собственной Layer 1
Hyperliquid обрабатывает на своей бирже бессрочных фьючерсов более $10 миллиардов дневного торгового объёма при объёме открытых позиций свыше $10 миллиардов, согласно CoinGecko. Платформа создала вертикально интегрированную Layer 1, специально предназначенную для торговли, с финализацией менее чем за секунду и до 100 000 ордеров в секунду.
Vertex работает с кросс-маржинальной архитектурой в Arbitrum. Aevo запускает гибрид на деривативах с приоритетом, основанный на rollup. Drift использует пропускную способность Solana для своего кросс-маржинального движка по споту, бессрочным контрактам и позициям borrow-lend.
Тим Меггс, CEO и сооснователь LO:TECH, компании второго поколения по трейдингу цифровых активов, заявил: «Гибридные платформы выигрывают за счёт глубины ликвидности и удержания пользователей. Когда обеспечение уже находится на платформе, трение от перехода на отдельный протокол ради одной сделки достаточно высокое, чтобы большинство пользователей оставались на месте».
Децентрализованные бессрочные биржи захватили 10,2% рынка
Децентрализованные бессрочные биржи в совокупности нарастили свою долю глобальной торговли бессрочными контрактами с 2% в январе 2024 года до 10,2% к январю 2026 года — в пять раз за два года — согласно исследованию Nadcab Labs.
Дилан Дьюдни, сооснователь и CEO Kuvi.ai, сказал: «Трейдер на самом деле не просыпается с желанием ‘бессрочного протокола’ или ‘опционного протокола’. Он хочет экспозиции, кредитного плеча, хеджирования, доходности, ликвидности и исполнения. Если одна платформа позволяет им перемещаться между спотом, perps, опционами, кредитованием и управлением обеспечением без постоянного бриджа капитала или смены интерфейсов, это мощное преимущество по UX и ликвидности».
Меггс добавил: «Сама по себе архитектура воспроизводима. Ров — это ликвидность, а ликвидность притягивает маркет-мейкеров, которые, в свою очередь, привлекают ещё больше ликвидности. Специализированный протокол должен быть действительно и измеримо лучше в своём единственном инструменте, чтобы оправдать фрагментированный капитал. Небольшое преимущество по производительности редко проходит этот порог».
Протоколы с одним инструментом сталкиваются с проблемой дистрибуции
Вудинг сказал: «Два сценария для протоколов с одним инструментом. Они становятся инженерными ‘коммуникациями’ для гибридов — основными площадками ликвидности, которые подпитывают пользователей платформ, которые фактически заходят туда. Это реальный бизнес. Просто это не бизнес дистрибуции. Или они этого не делают — и умирают».
Чон провёл различие между уровнями: «Консолидация, вероятно, произойдёт на уровне, обращённом к пользователю, но не обязательно на уровне инфраструктуры. Самые конкурентоспособные протоколы с одним инструментом конкурируют за то, чтобы быть лучшим местом исполнения, ценовым движком или источником ликвидности для агрегаторов и гибридных фронтендов, которые располагаются над ними. Специализированный протокол ценообразования опционов или высокоэффективный AMM может оставаться критически важной инфраструктурой, не появляясь при этом на радаре розничного трейдера, но для этого нужно осознанно принять роль бэкэнда, а не конкурировать за дистрибуцию напрямую».
Дьюдни заявил: «Протоколы с одним инструментом могут оставаться жизнеспособными, если они действительно лучшие в одном: самая глубокая ликвидность, лучшие цены, самая сильная модель риска, уникальная рыночная структура или доминирующая интеграция для разработчиков. Консолидация не неизбежна на уровне протоколов, но, возможно, неизбежна на уровне пользовательского опыта. Фронтенд, стратегия и слой автоматизации соберут всё, что нужно пользователям, даже если лежащая в основе ликвидность приходит от множества специализированных протоколов».
Чон выделил три режима отказа, уникальные для гибридной архитектуры: системный каскадный риск, когда уязвимость в одном модуле может распространиться на всю систему; риск зависимости от оракула, когда ценообразование деривативов и триггеры ликвидации полагаются на ценовые фиды, которыми можно манипулировать или которые могут дать сбой; и риск компонуемости во внутренней архитектуре с жёсткой связностью, где чем более взаимосвязаны компоненты, тем сложнее изолировать сбой.
Чендлер Фанг, основатель t54, сказал: «Текущий ончейн-финансовый опыт пока принят только очень малым процентом населения. Вместо того чтобы крипто-native компания возглавляла это, я вижу будущее, в котором традиционные финансовые институты, совместимые с блокчейном, со временем сделают шаг и начнут предлагать такие виды услуг».
FAQ
Что такое гибридная платформа для крипто-трейдинга?
Гибридная платформа для крипто-трейдинга объединяет спотовую торговлю, бессрочные фьючерсы и опционы в едином приложении с унифицированными системами маржи, с использованием CRYPT. Платформы вроде Hyperliquid, Vertex, Aevo и Drift позволяют трейдерам управлять позициями по нескольким инструментам, используя единый пул обеспечения, вместо того чтобы разделять капитал между несвязанными протоколами.
Какая доля рынка у децентрализованных бессрочных бирж?
Децентрализованные бессрочные биржи нарастили свою долю глобальной торговли бессрочными контрактами с 2% в январе 2024 года до 10,2% к январю 2026 года, согласно исследованию Nadcab Labs. Это означает пятикратный рост за двухлетний период.
Насколько кросс-маржинзация снижает требования к обеспечению?
Кросс-маржинзация может снижать требования к обеспечению на 30%–50% для эквивалентных хеджированных позиций по сравнению с раздельными аккаунтами, по словам Hyunsu Jung, CEO Hyperion DeFi. Трейдер, который держит спотовый BTC, может использовать эту позицию для маржи короткого бессрочного или опционного хеджа, не размещая отдельное обеспечение на отдельных платформах.
