Акции гипермасштабируемых компаний: аналитики прогнозируют 2–4 года финансирования ИИ

Пять крупнейших гиперскейлеров оказались под пристальным вниманием по поводу устойчивости финансирования AI-инфраструктуры на фоне роста корпоративных облигационных выпусков до $194,1 млрд в июле, согласно данным Bloomberg и Samsung Securities. Аналитики KB Securities и Samsung Securities ожидают, что эти компании сохранят как минимум двух-четырёхлетний запас финансирования, несмотря на переход от привлечения капитала из денежных резервов к заимствованиям через долговые инструменты. Анализ появился после резких падений в июле котировок полупроводников, включая Samsung Electronics и SK Hynix, на фоне опасений относительно длительности циклов капитальных затрат на AI.

KB Securities прогнозирует расширение CAPEX до 2027 года

Пять гиперскейлеров — Alphabet, Microsoft, Amazon, Meta и Oracle —, как ожидается, достигнут совокупных капитальных затрат в 2026 году на уровне $725,1 млрд, что соответствует росту в 4,9 раза по сравнению с $148,1 млрд в 2023 году, сообщает KB Securities. Фирма связывает расширение с внедрением агентного ИИ, которое повышает спрос на вычисления, а также с условиями «узких мест» в памяти, увеличивающих удельные затраты. В отчёте говорится, что затраты Microsoft на GPU составляют 60–70% CAPEX, при этом расходы на память — 13% от суммарных капитальных затрат.

Аналитик KB Securities Ким Се-хван прогнозирует, что отношение CAPEX к выручке достигнет пика примерно на уровне 38% в 2027 году, а затем снизится до 34% в 2028 году. «Инвестиции в AI-инфраструктуру происходят за 6–24 месяца до формирования выручки, поэтому бремя CAPEX будет постепенно нормализоваться, когда опережающие инвестиции конвертируются в продажи», — заявил Ким в исследовательской записке.

Корпоративные облигационные выпуски взлетели до $194,1 млрд в июле

Корпоративные облигационные выпуски гиперскейлеров достигли $194,1 млрд по состоянию на июль — против $20,1 млрд в 2024 году и $108,4 млрд в 2025 году, по данным Bloomberg и Samsung Securities. Облигационные выпуски Oracle составили $25 млрд в июле, что подняло её совокупное отношение долга к EBITDA до 5,6x. В то же время Microsoft, Alphabet, Meta и Amazon сохраняют показатели на уровне 0,6x, 0,6x, 0,8x и 1,3x соответственно по состоянию на март 2026 года, сообщила Samsung Securities.

Быстрый рост долговых метрик Oracle привёл к всплеску премий по свопам кредитного дефолта (CDS), усилив вопросы о достаточности капитала в целом по сектору гиперскейлеров. Однако исследователь Samsung Securities Квон Бом-сок охарактеризовал кредитные опасения для остальных четырёх гиперскейлеров как преждевременные с учётом текущих уровней долга.

Samsung Securities оценивает запас финансирования на 2–4 года

Samsung Securities прогнозирует, что гиперскейлеры сохранят между 1,9 и 4,9 года мощности финансирования, прежде чем уровни долга достигнут порогов, которые начнут давить на кредитные рейтинги, при условии, что текущие темпы выпуска облигаций сохранятся. Оценки по конкретным компаниям: Microsoft — 4,0 года, Alphabet — 4,9 года, Meta — 3,9 года, Amazon — 3,1 года и Oracle — 1,9 года. Эти расчёты учитывают способность каждой компании генерировать денежные потоки (EBITDA), текущий долг и ежегодный объём выпуска облигаций.

«Материализация кредитного риска для гиперскейлеров требует как минимум двух лет, исходя из текущих траекторий», — заявил Квон. «Поскольку выручка, связанная с AI, удерживает темпы роста 30%+ , улучшения прибыльности со временем могут постепенно снизить бремя CAPEX». Доходность 10-летних гособлигаций США приблизилась к прежним максимумам выше 4,6% на фоне напряжённости США–Иран, хотя июльский ИПЦ США вышел чуть ниже ожиданий. Инструмент CME Group FedWatch показал 83,4% вероятность того, что Федеральная резервная система сохранит ставки неизменными в июле.

FAQ

Какой прогноз CAPEX на 2026 год для пяти крупнейших гиперскейлеров?
KB Securities прогнозирует совокупные капитальные затраты на уровне $725,1 млрд на 2026 год для Alphabet, Microsoft, Amazon, Meta и Oracle, что соответствует росту в 4,9 раза по сравнению с $148,1 млрд в 2023 году.

Какой объём корпоративных облигационных выпусков завершили гиперскейлеры в июле?
Корпоративные облигационные выпуски гиперскейлеров достигли $194,1 млрд по состоянию на июль — против $20,1 млрд в 2024 году и $108,4 млрд в 2025 году, по данным Bloomberg и Samsung Securities.

Какой запас финансирования оценивают аналитики для акций гиперскейлеров?
Samsung Securities оценивает мощность финансирования в диапазоне от 1,9 года (Oracle) до 4,9 года (Alphabet) до того, как уровни долга достигнут порогов для кредитных рейтингов; Microsoft — 4,0 года, Meta — 3,9 года и Amazon — 3,1 года.