JPMorgan выразил обеспокоенность по поводу новой политики Strategy по продаже биткоина, предупредив, что эта структура вводит то, что банковский гигант называет «двусторонним риском» для рынка. Strategy, которая хранит в своей казне 847 363 BTC, недавно разрешила себе продавать ограниченные объемы биткоина для выплаты дивидендов по привилегированным акциям или выполнения других финансовых обязательств, а также запустила программу обратного выкупа обыкновенных акций на сумму 1 миллиард долларов. Аналитик JPMorgan Николаос Панигирцоглу отметил, что текущие денежные резервы Strategy в размере примерно 2,55 миллиарда долларов покрывают лишь около 17 месяцев выплат дивидендов по привилегированным акциям и процентных расходов, что банк считает недостаточным для исключения будущих продаж биткоина. Смена политики знаменует отход от предыдущей модели Strategy, которая заключалась в исключительной покупке биткоина на капитал, привлеченный через долговые и долевые предложения, что фактически изымало предложение из активной торговли. Анализ JPMorgan подчеркивает опасения, что Strategy может превратиться из последовательного покупателя биткоина в потенциального продавца в зависимости от потребностей в денежных средствах, создавая неопределенность на рынке, где компания исторически выступала в качестве крупного поглотителя предложения.
Strategy разрешает продажи биткоина в рамках новой структуры капитала
Strategy официально разрешила себе продавать ограниченные объемы биткоина для выплаты дивидендов по привилегированным акциям или выполнения других финансовых обязательств. Компания также санкционировала обратный выкуп привилегированных акций и запустила программу обратного выкупа обыкновенных акций на сумму 1 миллиард долларов. Бизнес-модель Strategy исторически заключалась в привлечении капитала через долговые и долевые предложения, а затем в использовании этих средств для покупки дополнительных биткоинов. Казна компании, насчитывающая 847 363 BTC, представляла собой значительную часть циркулирующего предложения, которая была заблокирована, а не активно торговалась. Новая структура капитала меняет эту динамику, вводя возможность продажи биткоина для операционных целей. Компания разрешила продажи на сумму 1,25 миллиарда долларов, что составляет небольшую часть ее общих запасов.
JPMorgan рекомендует покрытие денежными средствами на 24–36 месяцев
Команда JPMorgan во главе с Николаосом Панигирцоглу заявила, что текущая подушка денежных средств Strategy недостаточна для полного исключения будущих продаж биткоина. Аналитическая команда утверждала: «Для того чтобы инвесторы были более комфортны с идеей, что Strategy не придется продавать биткоины в обозримом будущем, потребовалось бы более высокое покрытие в 24–36 месяцев (путем выпуска обыкновенных акций для дальнейшего увеличения долларовых резервов, даже если это приведет к торгам обыкновенных акций со скидкой к NAV)». Анализ банка показывает, что, хотя денежные резервы Strategy в размере примерно 2,55 миллиарда долларов покрывают около 17 месяцев выплат дивидендов по привилегированным акциям и процентных расходов, этот срок не дотягивает до рекомендуемого периода покрытия. JPMorgan предлагает Strategy выпустить обыкновенные акции для увеличения долларовых резервов, даже если такой выпуск приведет к торговле обыкновенных акций со скидкой к чистой стоимости активов.
Рынок сталкивается с неопределенностью предложения из-за смены политики
JPMorgan называет возникновение «двустороннего риска» основной проблемой новой структуры Strategy. Ранее Strategy действовала как покупатель биткоина, постоянно поглощая предложение при каждом привлечении новых средств. В рамках новой структуры компания может переключаться между покупкой и продажей в зависимости от потребностей в денежных средствах. Банковский гигант отмечает, что Strategy больше не гарантирует изъятие биткоина с рынка и может стать источником предложения, когда понадобятся деньги. Недавно Strategy продала биткоин для операционных целей, а не для корректировки портфеля. Компания продала 32 BTC в одной транзакции. JPMorgan предупреждает, что, хотя разрешенный объем продаж в 1,25 миллиарда долларов представляет собой небольшую часть общих запасов Strategy, психологическое воздействие может превысить объем продаж. Смена политики совпадает с чистым оттоком средств из спотовых биткоин-ETF в США.
FAQ
Почему JPMorgan предупредил о политике продаж биткоина Strategy?
JPMorgan предупредил, что новая политика Strategy создает «двусторонний риск», поскольку компания теперь может продавать биткоин для выполнения финансовых обязательств, а не только покупать его. Банковский гигант заявил, что денежные резервы Strategy в размере примерно 2,55 миллиарда долларов покрывают лишь около 17 месяцев выплат дивидендов по привилегированным акциям и процентных расходов, что JPMorgan считает недостаточным для исключения будущих продаж биткоина.
Какое количество биткоина Strategy хранит в своей казне?
Strategy хранит 847 363 BTC в своей казне. Это представляет собой значительную часть циркулирующего предложения биткоина, которая ранее была заблокирована и не торговалась активно в рамках прежней модели компании, ориентированной только на покупку.
Какое денежное покрытие JPMorgan рекомендует для Strategy?
Аналитическая команда JPMorgan во главе с Николаосом Панигирцоглу рекомендует Strategy поддерживать денежное покрытие на 24–36 месяцев для выплат дивидендов по привилегированным акциям и процентных расходов. Банк предлагает Strategy выпустить обыкновенные акции для увеличения долларовых резервов до этого уровня, даже если это приведет к торговле обыкновенных акций со скидкой к чистой стоимости активов.
