Lido DAO предлагает выкуп LDO на $20 млн, чтобы поддержать цену после 95% падения

Lido DAO предложила потратить до 10,000 stETH, чтобы купить собственный токен управления по, как она называет, исторически подавленной оценке. В пересчете это примерно $20 миллионов по текущим ценам на эфир — около $2,000.

Проблема в том, где это потратить.

По данным опубликованного в выходные предложения, размещенного командой Lido Ecosystem Operations, ончейн-ликвидность LDO составляет около $90,000 глубины с допуском плюс-минус 2%. Показатель рыночной глубины означает, что сделка на такую сумму может сдвинуть цену токена на величину до 2%.

Один пакет 1,000 stETH, выполненный ончейн, многократно «пробьет» доступную ликвидность, то есть крупнейшему в мире протоколу ликвидного стейкинга Ethereum придется уйти в офчейн, чтобы покупать свой собственный токен в масштабе.

Предложение уполномочивает Комитет по росту Lido маршрутизировать сделки через централизованные биржи, включая Binance, OKX, Bybit, Gate и Bitget, каждая из которых в настоящее время предлагает более $100,000 в глубине. Также оно разрешает комитету привлекать партнеров маркет-мейкеров от имени Lido Ecosystem Foundation, чтобы облегчить исполнение.

Оценка управления

По данным CoinGecko, LDO достигла исторического минимума $0.27 7 марта и сейчас торгуется около $0.30 при рыночной капитализации примерно $258 миллионов.

Токен упал более чем на 95% от своего пика в $7.30 в 2021 году. По текущим ценам предложенный байбэк может израсходовать примерно 65 миллионов токенов, или около 8% от циркулирующего предложения.

Аргумент DAO строится на разрыве между показателями токена и фундаментальными показателями протокола. Соотношение LDO к ETH составляет приблизительно 0.00016, то есть это 70%-ная скидка по уровням, которые удерживались большую часть последних двух лет.

Чистые протокольные вознаграждения, напротив, за тот же период снизились лишь примерно на 20%, при этом затраты улучшились на 13% год к году, а эффективная «take rate» протокола выросла до 6.11% с 5%. Lido по-прежнему удерживает крупнейшую долю застейканного эфира — около 23%, по данным DefiLlama.

«Это не рутинная флуктуация», — говорится в предложении. «Это представляет собой одно из наиболее значительных расхождений между рыночной ценой LDO и базовыми фундаментальными показателями протокола в истории токена».

Исполнение будет происходить пакетами по 1,000 stETH, причем для каждого потребуется отдельное движение Easy Track — механизм управления для рутинных или одобренных операций — с трехдневным периодом возражений. Комитет по росту сохраняет усмотрение относительно сроков и темпа, чтобы избежать сигналов о точных движениях рынку — необходимая мера предосторожности, учитывая что предложение публично. Проскальзывание ограничено 3% ниже опорной цены.

Более глубокий вопрос, который поднимает предложение, — это проблема, с которой сталкиваются токены управления в DeFi в целом. Падение LDO на 95% от пика является экстремальным, но оно не является исключением в категории. Протокол, который доминирует в своей отрасли, генерирует стабильные комиссии и удерживает миллиарды в TVL, торгуется с рыночной капитализацией $258 миллионов, потому что рынок в целом переоценил то, какой стоит токен управления, когда он переключает получение комиссий, но ничего не распределяет.

Ответ Lido заключается в том, чтобы рассматривать расхождение как возможность для покупки. Сработает ли это, зависит от того, решит ли рынок когда-либо, что токены управления вообще заслуживают торговли по фундаментальным показателям.