Прессинг на рынке частных кредитных фондов проявляется, основатель Aave обсуждает, сможет ли интеграция DeFi с RWA стать новым решением

По мере продолжения высокой процентной среды, увеличения спроса инвесторов на выкуп активов и давления на оценку кредитных активов, у многих крупных управляющих активами фондов частного кредита (Private Credit) в последнее время возникают проблемы с ликвидностью. Основатель Aave Stani Kulechov опубликовал развернутую статью, в которой проанализировал потенциальные риски частного кредита и отметил, что объединение криптофинансовых (DeFi) технологий с активами реального мира (RWA) может обеспечить более прозрачную и систематизированную модель функционирования таких активов.

Проблемы с выкупом и возникновение рисков ликвидности на рынке частного кредита

Недавно CNBC сообщила, что рынок частного кредита, который быстро расширялся в последние годы, сталкивается с давлением на выкуп.

Сообщается, что основной фонд частного кредита Blackstone (Blackstone) — BCRED — получил заявки на выкуп примерно на 3,8 миллиарда долларов в первом квартале 2026 года, что составляет 7,9% от чистой стоимости активов фонда. Компания заявила, что выполнит все заявки на выкуп. В то же время фонд HLEND компании BlackRock, управляющий корпоративными кредитами HPS, также ограничил часть снятий из-за высокого спроса.

Исполнительный директор Blackstone Джон Грей признался: «Ограничение инвесторов в доступе к их средствам в частных кредитных компаниях — не очень хорошая новость для отрасли. Однако именно такое проектирование продуктов позволяет инвесторам использовать часть ликвидности для получения более высокой доходности.»

Высокие ставки и влияние ИИ: переоценка частных кредитов

Основатель Aave Stani Kulechov в своем посте в соцсетях отметил, что рынок частных кредитов сейчас находится в деликатной ситуации, и выделил две основные причины текущего давления на рынке.

Первая — это высокая ставка в последние годы, начиная с резкого повышения ставок Федеральной резервной системой в 2022 году, когда американские ставки выросли с почти нуля до более 5%. Значительно возросли издержки заимствования для компаний, что создало для многих заемщиков в периоды низких ставок более тяжелое финансовое бремя.

Вторая — это влияние искусственного интеллекта (ИИ) на бизнес-модели технологического сектора, что также влияет на некоторые объекты инвестиций в частные кредиты. Многие фонды предоставляли крупные займы SaaS-компаниям, и развитие ИИ может поставить под сомнение перспективы этих компаний, вызывая опасения у инвесторов относительно качества будущих кредитов.

(Anthropic запустила инструмент безопасности ИИ Claude Code Security, что вызвало резкое падение стоимости нескольких ИТ-компаний)

Рост частных кредитов: заполнение пробелов после ухода банков

Kulechov отметил, что быстрый рост индустрии частных кредитов тесно связан с реформами финансового регулирования после кризиса 2008 года. В условиях ужесточения требований к капиталу банков по Базельским соглашениям III (Basel III), банки постепенно выходили из сегментов с высоким риском, а фонды частных инвестиций и управляющие активами заполнили образовавшийся пробел.

На сегодняшний день глобальный рынок частных кредитов оценивается примерно в 2 триллиона долларов. В сделках с леверидж-выкупами (LBO) на рынке США около 80–90% финансирования обеспечивается за счет частных кредитов. Основные игроки включают:

• Apollo — управление активами примерно на 460 миллиардов долларов
• Blackstone — около 330 миллиардов долларов
• Ares — около 280 миллиардов долларов
• KKR — около 220 миллиардов долларов
• Carlyle — около 190 миллиардов долларов
• Blue Owl — около 170 миллиардов долларов

Несмотря на то, что рынок все еще значительно меньше глобального рынка облигаций, его быстрый рост и недавние проблемы с выкупами привлекают повышенное внимание инвесторов.

DeFi и RWA: возможность нового решения от основателя Aave

С другой стороны, Kulechov также расширил обсуждение в области криптофинансов. Он считает, что развитие RWA в рамках DeFi может стать новой инфраструктурой для традиционных моделей частных кредитов. В отличие от традиционных фондов, финансовые продукты на блокчейне могут с помощью смарт-контрактов заранее прописывать правила выкупа, залоговые коэффициенты и распределение доходов, делая операции с активами более прозрачными и уменьшая свободу действий управляющих.

Однако он также предупреждает, что RWA могут нести новые риски. Если традиционные финансовые институты переведут на блокчейн активы с низкой ликвидностью или снижающимся спросом через токенизацию, инвесторы DeFi могут стать «последними покупателями» таких активов.

По его мнению, при интеграции DeFi и традиционных финансов необходимо установить более строгие механизмы раскрытия информации, проверки залогов и управления, чтобы избежать ситуации, когда рынок на блокчейне станет каналом для переноса рисков из традиционной финансовой системы.

Эта статья «Давление на фонды частного кредита: сможет ли объединение DeFi и RWA стать новым решением?» впервые появилась на Chain News ABMedia.