Первичное публичное размещение (IPO) SpaceX в пятницу готовится стать крупнейшим в истории, однако эксперты по финансам предупреждают, что розничные инвесторы могут получить доступ к компании, не покупая IPO напрямую. При цене $135 за акцию SpaceX будет оценена почти в $1,8 трлн, что сделает ее седьмой по величине компанией в США по рыночной капитализации. IPO вызывает ажиотаж, но эксперты предостерегают: в первые месяцы после IPO акции часто остаются убыточными, а крупные доли в отдельных компаниях могут создавать резкую волатильность для неподготовленных инвесторов. Несколько взаимных фондов и биржевых фондов (ETF) уже держат позиции в SpaceX или добавят акции в течение дней после публичного листинга, обеспечивая диверсифицированную экспозицию. Провайдеры индексов, включая Russell, FTSE, CRSP, MSCI и Nasdaq, установили сроки от 5 до 15 торговых дней для включения мегакапитализационных IPO в свои индексы, тогда как S&P 500 требует как минимум 12 месяцев публичных торгов и прибыльности.
Индексные фонды добавят SpaceX в течение пяти–15 торговых дней
Многие инвесторы в индексные фонды получат экспозицию к SpaceX уже в течение нескольких дней или недель после IPO — об этом сообщил Закари Эвенс (Zachary Evens), аналитик по пассивным стратегиям в Morningstar. По словам Эвенса, индексы Russell U.S. могут добавлять мегакап-компании вроде SpaceX после пяти дней торгов. Аналогичный 5-дневный срок действует и для индексов, которые предоставляют FTSE, CRSP и MSCI, — по данным Vanguard Group.
Инвесторы, владеющие долями в индексных взаимных фондах или ETF, которые отслеживают эти индексы, например Russell 1000 или CRSP U.S. Total Stock Market Index, будут владеть частью SpaceX после этого 5-дневного периода, сказал Эвенс. Среди примеров таких фондов — iShares Russell 1000 ETF (IWB) и Vanguard Total Stock Market ETF (VTI).
У MSCI срок составляет 10 дней, а Nasdaq добавляет акцию в индекс Nasdaq 100 через 15 торговых дней после IPO, если она входит в топ-40 бумаг — а SpaceX, как ожидается, войдет. Некоторые провайдеры индексов, включая Nasdaq и FTSE Russell, в этом году смягчили правила включения, чтобы ускорить принятие мега-IPO в соответствующие индексы.
Сенатор Элизабет Уоррен (Elizabeth Warren), демократ от Массачусетса, в четверг опубликовала письмо провайдерам индексов, где поставила под сомнение эти «ускоренные» политики. «Эта волна изменений со стороны ваших компаний вызывает серьезные опасения по защите инвесторов, особенно на фоне сообщений о том, что SpaceX лоббировала “быстрейший вход в ваши индексы”, — написала Уоррен. — Для миллионов американцев, инвестирующих в индексные фонды, изменения могут привести к автоматической покупке акций SpaceX на миллиарды долларов без того, чтобы у них был хоть какой-то выбор».
S&P 500 требует 12 месяцев и прибыльности для включения SpaceX
Инвесторам S&P 500, возможно, придется ждать годы, пока SpaceX присоединится к индексу. Провайдер S&P Dow Jones требует, чтобы компании были публичными минимум 12 месяцев, чтобы претендовать на включение в S&P 500. Кроме того, компания должна быть прибыльной: ей нужно показать положительную отчетность за последний квартал и за последние четыре квартала в сумме, сказал Эвенс.
Tesla (TSLA) в частности потребовалось около 10 лет, чтобы попасть в S&P 500 после IPO, сказал Эвенс. «Что касается SpaceX, требование по прибыльности, вероятно, сохранит силу для включения на протяжении ряда лет», — заявил Джей Риттер (Jay Ritter), директор The IPO Initiative при Университете Флориды.
При этом этот график не распространяется на все индексы S&P. S&P Total Market Index может включить SpaceX после пяти торговых дней — по данным Vanguard. По словам Риттера, SpaceX, вероятно, будет занимать небольшую долю в совокупных индексных взаимных фондах и ETF — примерно 0,1% фонда Vanguard Total Stock Market и около 0,6% ETF Invesco QQQ, который отслеживает Nasdaq 100.
Активные фонды держат крупные позиции в SpaceX до IPO
Инвесторы в активно управляемых взаимных фондах и ETF могут получить экспозицию к SpaceX без задержки. Некоторые из таких фондов уже сформировали крупные позиции до IPO, которые превосходят позиции индексных фондов. Восемь активных фондов — включая взаимные фонды, ETF и фонды закрытого типа — держали позиции в SpaceX, превышающие 10% от их чистой стоимости активов, по данным Morningstar на 1 июня.
Эти фонды — от наибольшей до наименьшей экспозиции: Baron Partners Fund, Baron Asset Fund, Baron Focused Growth Fund, Baron Global Opportunity Fund, The Private Shares Fund, Baron Opportunity Fund, ERShares Private-Public Crossover ETF и Ark Venture Fund, — по данным Morningstar. SpaceX приходилась на 37% активов взаимного фонда Baron Partners, — по данным Morningstar.
Однако такие размещения могут размыть долю при притоке инвесторов. «Парадоксально, но чем популярнее у инвесторов становятся эти [funds], тем выше вероятность того, что приток активов размоет долю SpaceX, тем самым потенциально ослабив как раз то, ради чего это так ищут в первую очередь: ее способность влиять на результаты», — написал на прошлой неделе Джеффри Птак (Jeffrey Ptak), управляющий директор Morningstar Research Services в Morningstar.
Инвесторы, которые держат активные фонды с крупными позициями в SpaceX, более уязвимы к резким колебаниям цены акций. Активные фонды также обычно дороже, чем индексные, — и это одна из причин, почему индексные фонды зачастую обгоняют своих активно управляемых «конкурентов» в долгосрочной перспективе.
Прямая покупка в IPO несет повышенный риск волатильности
Самый дешевый и прямой способ купить SpaceX — приобрести акции на бирже после того, как они начнут торговаться в пятницу, сказал Эвенс. Но покупка отдельных акций в целом связана с большими финансовыми рисками, чем покупка корзины диверсифицированных ценных бумаг, и эти риски усиливаются в первые дни IPO, сказал Риттер.
«Самый вероятный сценарий по IPO SpaceX — оно подскочит в первый день, вероятно, будет хуже рынка в течение следующего года и в течение следующих трех лет», — сказал Риттер, ссылаясь на исторические прецеденты. Для любой акции есть шанс получить крупную прибыль, но вероятность потерять деньги на конкретной ценной бумаге выше, чем вероятность заработать, сказал Риттер.
Поскольку оценка SpaceX уже настолько высока, «вероятность действительно очень крупного выигрыша, по моему мнению, просто отсутствует», — сказал он. Тем не менее могут быть плюсы от владения отдельными акциями: инвесторы, которые теряют деньги на фоне волатильности, могут продать эту позицию и использовать убыток, чтобы компенсировать любые налоги на прирост капитала по выигрышным инвестициям — стратегия, называемая налоговой фиксацией убытков (tax-loss harvesting).
FAQ
Как быстро инвесторы индексных фондов могут получить доступ к акциям SpaceX после IPO?
Инвесторы индексных фондов могут получить экспозицию к SpaceX в течение 5–15 торговых дней после IPO — в зависимости от провайдера индекса. Russell, FTSE, CRSP и MSCI добавляют мегакап-компании после пяти дней торгов, тогда как у MSCI срок 10 дней, а Nasdaq требует 15 торговых дней для включения в Nasdaq 100.
Каковы требования, чтобы SpaceX вошла в S&P 500?
S&P Dow Jones требует, чтобы компании были публичными минимум 12 месяцев и были прибыльными — то есть публиковали положительную отчетность за последний квартал и за последние четыре квартала в сумме. В случае с SpaceX требование по прибыльности, вероятно, отложит включение на несколько лет — считают эксперты.
Какие активные фонды держат крупнейшие позиции в SpaceX до IPO?
Восемь активных фондов держали позиции в SpaceX, превышающие 10% от их чистой стоимости активов, по состоянию на 1 июня — по данным Morningstar. Baron Partners Fund имеет наибольшую экспозицию на уровне 37% активов, за ним следуют Baron Asset Fund, Baron Focused Growth Fund, Baron Global Opportunity Fund, The Private Shares Fund, Baron Opportunity Fund, ERShares Private-Public Crossover ETF и Ark Venture Fund.
