Стратегия удерживает более 760 000 биткоинов: смогут ли 5,1 миллиарда долларов действительно быть конвертированы в деньги?

Gate News Сообщение: MicroStrategy в настоящее время владеет 762,099 BTC, балансовая стоимость которых составляет около 51.5 млрд долларов США, однако дискуссии о ее реальной «ценности выхода» продолжают усиливаться. Сооснователь Taproot Wizards Уди Верцхаймер (Udi Wertheimer) отметил, что при таком масштабе позиций в реальной ликвидации может быть реализовано лишь порядка 20 млрд долларов США, поскольку рыночная ликвидность не способна эффективно поглотить удар от крупномасштабной продажи.

В настоящее время компания контролирует около 3.63% от общего предложения биткоинов. В условиях ограниченной ликвидности на рынке даже рыночные ордера на продажу в сотни биткоинов могут вызвать заметное проскальзывание; еще более масштабная концентрированная распродажа способна привести к быстрому снижению цены. Поэтому разрыв между балансовой оценкой и реализуемой ценностью стал центром обсуждения.

Однако другая точка зрения исходит от Bitcoin Asset Research: по их мнению, эта позиция, напротив, несет «премию за приобретение». Если рынку потребуется выкупить биткоины сопоставимого масштаба, стоимость может оказаться намного выше текущей рыночной капитализации, что означает наличие премии за редкость ее активов. С точки зрения оценки: стоимость предприятия компании составляет около 57 млрд долларов США, и некоторые показатели показывают, что рынок закладывает премию в оценку ее биткоин-активов, но при этом базовая чистая стоимость активов все еще ниже стоимости этой позиции.

Финансовая структура также является ключевой переменной. Аналитик Адам Ливингстон (Adam Livingston) указал, что компания выпускала акции с премией, из-за чего количество биткоинов на одну акцию за последние пять лет снизилось примерно на 72%, сформировав механизм размывания, выгодный текущим акционерам. При этом компания недавно приостановила покупки в течение 13 недель подряд и перешла к финансированию через приоритетные акции STRC, что показывает смещение стратегии от простого накопления монет к модели, ориентированной на доход.

Данные on-chain тоже дают косвенный сигнал. Активность крупных сделок сейчас снижается: число транзакций с биткоинами на сумму более 100,000 долларов США опустилось до почти полуторагодового минимума, что говорит о том, что рыночная глубина все еще ограничена в способности поглощать распродажи «китов».

По сути, этот спор отражает главный вопрос: MicroStrategy — это инструмент с кредитным плечом на биткоине или же рискованный носитель активов с высокой концентрацией. Куда пойдет оценка в будущем, будет зависеть от динамики цены биткоина, возможностей финансирования и степени продолжающегося признания рынком ее бизнес-модели.