Исследование: 3% квалифицированных трейдеров Polymarket повышают точность, а не толпы

Новая академическая работа, анализирующая каждую транзакцию Polymarket с 2023 по 2025 год, приходит к выводу, что точность платформы отражает «мудрость информированного меньшинства, а не мудрость толпы», согласно рабочему документу, пересмотренному 25 апреля исследователями из London Business School и Yale.

Концентрация навыков и распределение трейдеров

В статье, написанной Роберто Гомес-Крам, Юнхан Го, Ховардом Кунгом и Теисом Ингерслевом Йенсеном, были изучены 1,72 млн аккаунтов, 210 322 рынка и примерно $13,76 млрд торгового объема.

Только 3,14% аккаунтов соответствуют критерию «опытных победителей», то есть их поток ордеров стабильно предсказывает как краткосрочные движения цен, так и конечные результаты. Вместе с маркет-мейкерами эти опытные трейдеры обеспечивают более 30% всех прибылей, составляя при этом менее 3,5% аккаунтов.

Авторы применили тест на рандомизацию знака, перезапуская историю каждого трейдера 10 000 раз, с произвольно перевёрнутыми направлениями покупок/продаж. По этому критерию исходная прибыль и убытки являются плохим прокси показателем навыка: лишь 12% топ-выгодоприобретателей пересекаются с опытной группой, и примерно 60% «удачливых победителей» вернулись к убыткам при проверке на отдельной выборке событий.

Устойчивость навыка

Навык демонстрирует на Polymarket необычную устойчивость. 44% аккаунтов, классифицированных как опытные в тренировочной выборке, оставались опытными в удержанной выборке, тогда как в параллельном тесте, который авторы провели на активных взаимных фондах, этот показатель составлял около 10%.

67% аккаунтов, классифицированных как неудачливые или проигравшие без навыка, поглощают весь пул совокупных убытков платформы.

Опасения по поводу инсайдерской торговли

Авторы отметили 1 950 аккаунтов, которые открылись вскоре до одного конкретного события и бездействовали после того, как оно завершилось. Эти аккаунты двигают цены примерно в 7–12 раз больше на каждый доллар, чем опытные трейдеры, но они слишком сосредоточены в изолированных событиях, чтобы влиять на общую точность.

В статье приводится кейс-стади по трём аккаунтам, открывшимся в период с 27 декабря по 3 января, которые в совокупности закрыли более $630 000 ставок на свержение Мадуро до того, как была раскрыта операция ВМС США. Этот эпизод соответствует первой в истории жалобе Комиссии по торговле товарными фьючерсами США (Commodity Futures Trading Commission) об инсайдерской торговле, связанной с контрактами на события: она была подана против старшего сержанта армии США (U.S. Army Master Sergeant) Гэннона Кена Ван Дайка за торговлю на основе засекреченной информации до рейда.

Регуляторный и отраслевой контекст

Выводы появились в чувствительный период для рынка прогнозов. Сообщается, что Polymarket ведёт переговоры о привлечении $400 миллионов по оценке $15 миллиардов. Законодатели в Вашингтоне, Нью-Йорке и Калифорнии внесли законопроекты или указы, направленные на ограничение участия инсайдеров в рынках прогнозов.

Работа напрямую оспаривает маркетинговые заявления, стандартные для всей отрасли. Авторы приводят слова CEO Kalshi Тарека Мансура, который описывает рынки прогнозов как использование «силы мудрости толпы», и ссылаются на то, как CEO Polymarket Шейн Коплан сказал в интервью 60 Minutes, что финансовые ставки агрегируют информацию более эффективно, чем эксперты. Коплан заявил, что Polymarket представляет собой «самое точное, что у нас есть как у человечества прямо сейчас, пока кто-нибудь не создаст какую-то разновидность супер кристального шара».