Оценочные показатели фондового рынка США достигли исторических максимумов на фоне бума ИИ

Несколько индикаторов оценки фондового рынка США достигли уровней, которые в последний раз наблюдались перед масштабными коррекциями рынка: при этом чистая маржинальная задолженность выросла более чем до 1,25% от рыночной капитализации к концу апреля — это почти самый высокий показатель за всю историю наблюдений, ведущуюся с 1997 года. Главный стратег по акциям в США из Goldman Sachs Бен Снайдер заявил в среду, что «рост активности маржинальной розничной торговли действительно указывает в сторону сигналов, которые оправдывают некоторую осторожность», при этом одновременно повысив целевой показатель фирмы по S&P 500 на конец года до 8 000 с 7 600, что подразумевает рост на 16,9% в 2026 году. Эти события происходят на фоне сомнений инвесторов в устойчивости ралли рынка, подпитываемого ИИ, однако исторические данные показывают, что такие метрики оценки оказывались ненадежными инструментами для тайминга рынка.

Маржинальная задолженность достигла пика за несколько десятилетий

Чистая маржинальная задолженность — деньги, заимствованные инвесторами для покупки акций — превысила 1,25% от общей рыночной капитализации рынка США к концу апреля. Этот уровень представляет собой самое высокое соотношение за все доступные записи, охватывающие период, начиная с 1997 года. Показатель служит одним из индикаторов маржинальных спекуляций на рынках акций.

Несколько индикаторов оценки выводят предупреждения

Несколько долгосрочных показателей рыночной оценки достигли исторически повышенных уровней:

• Циклически скорректированный показатель цена/прибыль (CAPE) Роберта Шиллера находится на уровнях, которые не наблюдались со времени, предшествовавшего краху доткомов. Шиллер, профессор Йельского университета и лауреат Нобелевской премии, разработал этот индикатор, чтобы сглаживать колебания прибыли на протяжении экономических циклов.

• Оценка фондового рынка в процентах от ВВП США — часто называемая «индикатором Баффета», потому что Уоррен Баффетт неоднократно ссылался на нее, — достигла самого высокого уровня за всю историю.

• Доходность акций выглядит сниженной по сравнению с доходностью по облигациям — условие, которое исторически предшествовало периодам слабой динамики акций.

• Спекулятивная торговая активность ускорилась: бычья торговля опционами, измеряемая соотношениями put-call, а также объемы маржинальных ETF набирают обороты.

Goldman Sachs: стратег сочетает осторожность с оптимизмом

Бен Снайдер, главный стратег по акциям в США в Goldman Sachs, в среду обратился к обеспокоенности инвесторов потенциальными рыночными пузырями. «Находится ли рынок в пузыре — это очень распространенный вопрос среди инвесторов, и есть несколько способов на него ответить», — сказал Снайдер. Он признал, что рост активности маржинальной розничной торговли «действительно указывает в сторону сигналов, которые оправдывают некоторую осторожность».

Несмотря на эти предупреждающие сигналы, Снайдер в среду повысил целевой показатель Goldman по S&P 500 на конец года до 8 000 — с 7 600 в предыдущем прогнозе. Пересмотренная цель подразумевает рост на 16,9% в 2026 году. Снайдер сослался на силу корпоративной отчетности о прибыли как на обоснование продолжения оптимизма.

Исторический послужной список метрик оценки как инструментов тайминга

Индикаторы оценки демонстрировали плохую надежность в качестве механизмов выбора времени на рынке. Показатель CAPE Шиллера сигнализировал о переоценке рынка почти на протяжении всего прошлого десятилетия. Инвесторы, которые продавали акции, когда CAPE превышал свой предыдущий диапазон в конце 2016 года, упустили бы рост, превышающий 200% по индексу S&P 500 в последующие годы.

В статье отмечается, что хотя акции могут быть «чуть более перегретыми и могут быть готовы к коррекции», тайминг рынка остается «чрезвычайно сложным» только на основе этих метрик.