Перемирие вряд ли изменит краткосрочные ограничения поставок, энергетический шок ускоряет переход к поворотной точке трансформации

7 апреля, при посредничестве Пакистана между Ираном и США достигнуто временное соглашение о прекращении огня сроком на две недели. Под влиянием этой новости международные цены на нефть резко упали почти на 15%; фьючерсы на нефть марки Brent и WTI опустились до уровня около 95 долларов за баррель, при этом WTI зафиксировала крупнейшее однодневное падение за последние шесть лет; рискованные активы быстро отскочили вверх.

Бурная реакция рынка указывает на то, что ранее в ценах активов закладывалась надбавка за крайне высокий геополитический риск, которая сейчас быстро снижается. Важно подчеркнуть, что это снижение представляет собой лишь кратковременное «расчистку» надбавки за риск, а не коренное улучшение структуры спроса и предложения в базовых факторах. Самое большое значение соглашения о прекращении огня заключается в том, что оно устранило «конечномерные» риски на ближайшую перспективу, такие как полномасштабная война и блокирование всего Персидского залива. Но это не означает, что энергетический кризис существенно смягчится; скорее, рынок переводится в новый этап: период болезненной адаптации, когда поставки по-прежнему ограничены, цены на нефть остаются на высоком уровне с повышенной волатильностью, а риск дефицита реального (физического) топлива сохраняется.

Во-первых, что видно из деталей соглашения, стороны — США и Иран — расходятся во взглядах на формулировки условий прекращения огня. США подчеркивают, что Иран согласился открыть проливы и проложить путь к долгосрочному соглашению; Иран же акцентирует, что переговоры должны опираться на предложенную им 10-пунктовую схему, а также включает право прохода через проливы в систему, связанную с суверенитетом и переговорными аргументами.

Во-вторых, в ходе конфликта энергетическая инфраструктура в регионе Персидского залива получила различный по степени ущерб: пострадали мощности по переработке, транспортировке и экспорту. Даже если прекращение огня будет достигнуто, для восстановления производства потребуется время.

Кроме того, Иран вводит систему сборов и лицензий за проход через проливы; даже если пролив Ормуз восстановит судоходство, по своей природе это будет больше похоже на «открытие с условиями», а не на совершенно свободный проход; судоходные компании также склонны сохранять осторожность, пока безопасность не будет подтверждена.

Таким образом, только с физической точки зрения в этот раз энергетический шок трудно существенно смягчить краткосрочным прекращением огня. В настоящее время мировой энергетический дефицит по-прежнему больше, чем сумма трех энергетических шоков 1973, 1979 и 2022 годов; если блокировка проливов сохранится, дефицит сырой нефти и нефтепродуктов в апреле достигнет вдвое уровня марта. Неопределенность восстановления предложения означает, что риск «черного апреля» для мирового энергетического рынка не исчез: просто сценарий уходит от крайнего положения с полной остановкой поставок к ситуации высокочастотных сбоев. На этом фоне пространство для снижения цен на нефть будет ограничиваться фактором предложения, а волатильность останется на высоком уровне.

Но заслуживает внимания то, что энергетический шок приносит не только большие краткосрочные риски, но и переформатирует долгосрочный энергетический ландшафт. Исторический опыт уже показал: всякий раз, когда разгорается энергетический кризис, он зачастую становится важным катализатором для технологической замены в энергетике.