Эфирфи только что сделал что-то безумное, о чем большинство протоколов DeFi говорят, но никогда на самом деле не реализуют.

Их продукт по картам полностью изменил модель дохода. В октябре 2024 года карты фактически приносили 0% дохода. Быстрый прогресс — в марте 2026 года карты достигли 55%, а стейкинг снизился до 39%.
Посмотрите на эти фиолетовые столбцы на графике. Они рассказывают историю, которую большинство людей полностью пропустили.
Большинство протоколов любят говорить о диверсификации доходов. @ether_fi действительно это сделало.
Q4 2025: $126M расходы по картам (+160% квартал к кварталу), с годовым показателем более 60% доли рынка всех криптокарт Visa. ~$663M в FY2025, целится в более чем $100М к 2026 году.
За менее чем два года они создали крупнейшую некостодиальную криптокарту. Мы говорим о примерно 70 000 активных карт и растущем числе, сейчас мигрирующих на OP Mainnet, обрабатывающих около $45M в ежедневных расходах на начало 2026 года.
Вот в чем дело: доход от стейкинга остается связанным с ценой ETH, колеблясь около $500К-$2M в неделю, но доход с карт растет по мере того, как люди реально тратят деньги на продукты, аренду и повседневные нужды. Комиссионные за обмен продолжают накапливаться независимо от курса ETH, а проценты по займам начисляются каждый день, так что у вас есть два источника дохода, которые фактически движутся независимо.
Это часть, которая меня поразила: 80% пользователей карт также используют Liquid Vault. Это маховик, которого большинство протоколов не могут достичь:
- Пользователь кладет ETH в хранилище $1M зарабатывает доход, ставки меняются(
- Получает карту, привязанную к тому же ETH )кэшбэк 3%(
- Тратит примерно )ежемесячно на обычные расходы
- Получает комиссионные за обмен + проценты по займам
- Никогда не продает свой ETH
Протокол зарабатывает деньги как на замороженном капитале, так и на ежедневных действиях.
Perp DEX и криптокарты — единственные два инструмента в крипте, которые генерируют реальный денежный поток:
- Perp DEX: объем, который растет в бычьих рынках
- Криптокарты: поведенческий фактор, стабильный при разных условиях
Оба работают, просто с разными суперсилами. Перп-рынки печатают деньги во время бычьих ралли, карты — когда людям нужно есть.
Рынок криптокарт Visa взорвался на 525% в 2025 году. Ежемесячные расходы выросли с $14,6М в январе до $91,3М к декабрю. Etherfi захватила более 60% этого роста с помощью одного продукта, запущенного в сентябре.
Сейчас происходит три объединяющихся процесса:
- Миграция на OP Mainnet: гораздо лучшее соответствие требованиям, практически нулевые затраты на газ
- Закон GENIUS: наконец-то ясность по стейблкоинам в США
- Платежные системы: инфраструктура крипто-фиат действительно созревает
Оценка компании — это безумие. Etherfi оценивается примерно в $2K FDV с $417M годовым доходом. Это примерно 7-кратное отношение цены к доходу.
Вот как это выглядит:
- Достигнуть $60M дохода в 2026 году → снизится до ~4x
- Масштабировать до $100M дохода за 3-4 года → такой пересмотр оценки, который все изменит
Рынок воспринимает доходы нео-банков как доходность фермы APR. Это не так.
То, что показывает Etherfi, — это то, что продукты нео-банков в крипте могут доказывать вещи, которые традиционный DeFi просто не может:
- Денежный поток, который работает в любом рынке
- Настоящее соответствие продукту и рынку с реальной полезностью
- Доход как от сидящего там капитала, так и от использования его людьми
Много пространства для роста по мере принятия все большего числа пользователей.
Пять вещей, за которыми я слежу:
1. Запуск других протоколов ликвидного стейкинга своих карт
2. Как держится расходование карт, когда рынки становятся сложными
3. Внедрение режима займа по мере настройки стимулов
4. Что построят Coinbase и Crypto..com в области некостодиальных решений
5. Игра корпоративных карт $1B смотрит на эту (возможность$100B
График говорит сам за себя. Доходы по картам )фиолетовые( растут вместе с доходами от стейкинга )черные(. Не каннибализируют, а дополняют.
Протоколы, создающие реальные продукты для реальных проблем, находят соответствие продукту и рынку. Множество источников дохода делают бизнес гораздо более устойчивым. Инфраструктура DeFi наконец-то взрослеет и выходит за рамки чистых спекуляций.
Вот что такое устойчивый бизнес в крипте.
cc: @KoppKnows @MikeSilagadze @crypto_linn