12 ธันวาคม 2566, เหรียญเสถียรภาพ USX บน Solana ร่วงลง 90% ถึง 0.1 ดอลลาร์ เนื่องจากขาดสภาพคล่อง PeckShield ได้แจ้งเตือนล่วงหน้า หลังจากการลงทุนฉุกเฉินของ Solstice Labs ราคากลับมาอยู่ที่ 0.94 ดอลลาร์ ผู้สร้างเน้นว่ามีการรักษามูลค่าหลักประกันไว้เกิน 100% และตลาดระดับหนึ่งสามารถไถ่ถอนได้ตามปกติ การลอยตัวจากมูลค่า 1 ดอลลาร์ไม่ใช่ความผิดพลาดของโปรโตคอลแต่เป็นผลจากโครงสร้างตลาดที่ขาดสภาพคล่อง Solstice จึงเรียกร้องการรับรองจากบุคคลที่สาม
กับดักสภาพคล่อง: จาก 1 ดอลลาร์สู่ 0.1 ดอลลาร์ใน 48 ชั่วโมง
(แหล่งที่มา: Trading View)
12 ธันวาคม 2566 USX บนตลาดรองของเครือข่าย Solana ขาดสภาพคล่องอย่างกะทันหัน จากข้อมูลบนบล็อกเชน ราคาการซื้อขายของ USX เคยร่วงลงต่ำสุดที่ 0.10 ดอลลาร์ แล้วก็ฟื้นตัวขึ้นมาอีก เนื่องจากความเร็วและขนาดของการลดลงของราคา เหตุการณ์นี้จึงได้รับความสนใจอย่างกว้างขวางในตลาดคริปโต บริษัทด้านความปลอดภัย PeckShieldAlert ได้แจ้งเตือนล่วงหน้าถึงเหตุการณ์ลอยตัวนี้ และชี้ให้เห็นว่าราคาของ USX เบี่ยงเบนอย่างมากจากเป้าหมาย 1 ดอลลาร์
ข้อมูลการตรวจสอบแสดงให้เห็นว่า สภาพคล่องของ USX ในตลาดรองลดลงอย่างรวดเร็ว เมื่อสภาพคล่องลดลง ความกดดันในการขายก็ทำให้ราคาตกลงอย่างมาก ราคาของ USX ต่ำสุดอยู่ที่ประมาณ 0.10 ดอลลาร์ ซึ่งต่ำกว่าราคาเป้าหมายอย่างมาก เหตุการณ์นี้ไม่ใช่จากความผิดพลาดของโปรโตคอลหรือการล้มเหลวของหลักประกัน แต่เป็นผลจากแรงกดดันของโครงสร้างตลาดและการขาดสภาพคล่อง ซึ่งทำให้ความผันผวนของราคาเพิ่มขึ้น เหตุการณ์เช่นนี้พบได้บ่อยในตลาดที่ขาดสภาพคล่องหรือกระจายตัว เมื่อผู้ให้บริการสภาพคล่องถอนตัวพร้อมกัน แม้คำสั่งขายเพียงเล็กน้อยก็สามารถทำให้ราคาผันผวนอย่างรุนแรงได้
ลักษณะการร่วงอย่างรวดเร็วนี้ไม่ใช่ครั้งแรกในประวัติศาสตร์ DeFi ตัวอย่างเช่นในปี 2022 USDe บนแพลตฟอร์ม Binance เคยร่วงลงต่ำสุดที่ 0.65 ดอลลาร์ และในปี 2021 เหรียญเสถียรภาพเชิงอัลกอริทึม IRON ของ IRON Finance ก็ร่วงจาก 1 ดอลลาร์เป็น 0 ดอลลาร์ในไม่กี่ชั่วโมง ลักษณะร่วมคือ เมื่อสภาพคล่องหมด ราคาจะไม่สามารถค้นหาเสถียรภาพได้ง่ายๆ ทำให้การเทรดเพียงไม่กี่รายการก็สามารถทำให้ราคาพลิกผันอย่างรุนแรง USX ที่ร่วงลงต่ำสุดที่ 0.1 ดอลลาร์ หมายความว่า แม้คำสั่งขายเพียง 100,000 ดอลลาร์ ก็สามารถทำให้ราคาตกต่ำลงได้ในสภาพตลาดที่ไม่มีแรงซื้อ
การช่วยเหลือฉุกเฉินของ Solstice และความจริงเกี่ยวกับหลักประกัน
หลังจากราคาหุ้นร่วงลง ผู้สร้าง USX อย่าง Solstice เข้าร่วมทันทีเพื่อพยายามฟื้นฟูเสถียรภาพของตลาด ทีมงานของ Solstice ยืนยันว่า หลังเหตุการณ์ไม่นาน พวกเขาได้เติมสภาพคล่องใหม่เข้าสู่ตลาดรอง ราคาของ USX จึงฟื้นตัวขึ้นมาที่ประมาณ 0.94 ดอลลาร์ แม้ยังต่ำกว่ามูลค่าที่เท่ากัน แต่ก็เป็นสัญญาณของการฟื้นตัวอย่างรวดเร็วจากจุดต่ำสุดในวันนั้น Solstice ระบุว่า เหตุการณ์นี้เกิดขึ้นเฉพาะในตลาดรองเท่านั้น และตามคำกล่าวของทีมงาน ตลาดระดับหนึ่งยังคงทำงานได้ตามปกติในช่วงเหตุการณ์
คำชี้แจงหลักสามประการจากทาง Solstice
หลักประกันเพียงพอ: สินทรัพย์ USX ยังคงมีหลักประกันเกิน 100% มูลค่าทรัพย์สินสุทธิไม่ได้รับผลกระทบ ไม่มีทรัพย์สินที่ถูกดูแลโดยการบริหารจัดการเสียหาย
การไถ่ถอนเป็นปกติ: การไถ่ถอนในตลาดระดับหนึ่งในอัตรา 1:1 ยังคงสามารถทำได้ในช่วงความผันผวนของตลาด ผู้ใช้สามารถออกจากระบบได้ตลอดเวลาโดยอิงจากมูลค่าทรัพย์สินสุทธิ
การรับรองจากบุคคลที่สาม: ได้มีการร้องขอให้หน่วยงานตรวจสอบอิสระทำการรับรองเพิ่มเติม และจะประกาศรายงานความโปร่งใสเมื่อเสร็จสิ้น
Solstice เน้นย้ำว่า ไม่มีทรัพย์สินที่ดูแลโดยการบริหารจัดการใดได้รับความเสียหาย บริษัทอธิบายเหตุการณ์นี้ว่าเป็นความผิดพลาดของการจัดสรรสภาพคล่อง ไม่ใช่ปัญหาความสามารถในการชำระหนี้ ความแตกต่างนี้สำคัญมาก: ปัญหาความสามารถในการชำระหนี้หมายถึงหลักประกันไม่เพียงพอที่จะรองรับปริมาณการหมุนเวียน เป็นความเสี่ยงเชิงระบบที่ร้ายแรง ในขณะที่การจัดสรรสภาพคล่องหมายถึงสินทรัพย์มีเพียงพอแต่ไม่สามารถเปลี่ยนเป็นเงินสดได้ทันที หรือไม่มีแรงซื้อในตลาด ซึ่งเป็นปัญหาโครงสร้างตลาดชั่วคราว
PeckShield มองว่าการลอยตัวออกเป็นการล้มเหลวของโครงสร้างตลาดด้านสภาพคล่อง แนวคิดนี้สนับสนุนคำอธิบายของ Solstice แต่ก็สร้างคำถามขึ้นมา: ทำไมสภาพคล่องถึงขาดแคลนอย่างกะทันหัน? สาเหตุที่เป็นไปได้รวมถึง: ผู้ให้บริการสภาพคล่องรายใหญ่ถอนตัวออกจาก DeFi บน Solana; ช่วงคริสต์มาสและวันหยุดทำให้ความลึกของตลาดลดลงโดยทั่วไป; USX เองก็ไม่เป็นที่รู้จักมากนักและผู้สร้างตลาดอาจไม่เพียงพอ; หรืออาจเป็นอารมณ์หวาดกลัวที่ทำให้ผู้ให้บริการสภาพคล่องหลายรายถอนตัวพร้อมกัน
คำเตือนความเสี่ยงเชิงระบบของการลอยตัวของเหรียญเสถียรภาพ
เหตุการณ์ USX ชี้ให้เห็นถึงความเสี่ยงที่ยังคงอยู่ในพื้นที่เหรียญเสถียรภาพที่กำลังขยายตัว แม้จะไม่มีปัญหาเกี่ยวกับหลักประกัน แต่กลไกตลาดรองก็อาจถูกทำลายอย่างรวดเร็วเมื่อขาดสภาพคล่อง นักเทรดชี้ว่าความผันผวนรุนแรงของราคาไม่เพียงแต่สร้างความเสี่ยง แต่ยังสร้างโอกาสให้เทรดเดอร์บางกลุ่มได้กำไร บางรายสามารถซื้อในราคาต่ำสุดที่ 0.1 ดอลลาร์ แล้วฟื้นตัวขึ้นมาเป็น 0.94 ดอลลาร์ในเวลาอันสั้น ทำให้ได้กำไรสูงถึง 840% อย่างไรก็ตาม ความผันผวนสุดขีดนี้ก็อาจทำให้ผู้ใช้ที่ไม่สามารถออกได้ทันทีต้องเผชิญกับความสูญเสียอย่างกะทันหัน
ด้วยการเปิดตัวเหรียญเสถียรภาพในบล็อกเชนต่างๆ มากขึ้น นักวิเคราะห์คาดว่าเหตุการณ์คล้ายกันอาจเกิดขึ้นอีก สภาพคล่องที่ไม่เพียงพอ ตลาดที่กระจายตัว และอารมณ์ตลาดที่เปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็ว ล้วนเป็นปัจจัยที่อาจทำให้กลไกการตรึงราคาแตกสลาย แม้จะเป็นชั่วคราว เหตุการณ์ล่มของ USX ก็เน้นให้เห็นบทเรียนสำคัญ: เหรียญเสถียรภาพไม่เพียงแต่ขึ้นอยู่กับหลักประกันเท่านั้น แต่ยังต้องอาศัยสภาพคล่องที่ต่อเนื่องและเพียงพอ หากขาดสิ่งเหล่านี้ แม้ในเครือข่ายหลักอย่าง Solana ก็อาจทำให้เสถียรภาพของราคาถูกทำลายภายในไม่กี่นาที
สำหรับผู้ใช้เหรียญเสถียรภาพ เหตุการณ์นี้เป็นบทเรียนสำคัญ ประการแรก อย่าเข้าใจผิดว่าทุกเหรียญเสถียรภาพเป็นสินทรัพย์ที่ไม่มีความเสี่ยง แม้แต่โครงการที่อ้างว่ามีหลักประกัน 100% ก็อาจล่มในช่วงวิกฤตสภาพคล่อง ประการที่สอง สภาพคล่องของเหรียญเสถียรภาพขนาดเล็กมักน้อยและลึกไม่เพียงพอ ทำให้เสี่ยงต่อการเกิดราคาสูงต่ำสุดในตลาดที่มีแรงกดดันสูง ประการที่สาม ช่วงคริสต์มาสและวันหยุดทำให้สภาพคล่องในตลาดลดลง การถือเหรียญเสถียรภาพขนาดเล็กในช่วงนี้จึงมีความเสี่ยงสูงขึ้น ประการที่สี่ แม้ว่าการไถ่ถอนในตลาดระดับหนึ่งจะสามารถทำได้ แต่เมื่อมีผู้ไถ่ถอนหลายพันคนพร้อมกัน อาจเกิดความแออัดหรือความล่าช้า ในขณะที่การขายในตลาดรองอาจเร็วกว่าแต่ราคาก็แย่ลง
