ผู้เขียน: Nancy, PANews
“เช้านี้เราได้ยึดครองวอลล์สตรีท; คืนนี้ เราได้ยึดครองท้องฟ้า”1月22日, ยักษ์ใหญ่ด้านการดูแลคริปโต BitGo ได้เข้าจดทะเบียนในตลาดอย่างเป็นทางการเป็นครั้งแรก สร้างสถิติการเปิดตัว IPO ของคริปโตในปี 2026
เพื่อเป็นการรำลึกถึงช่วงเวลาสำคัญนี้ BitGo ได้บริจาคหนังสือขาวของ Bitcoin ที่กรอบแล้วให้กับ NYSE ซึ่งแขวนอยู่บนผนังห้องซื้อขาย คืนนั้นยังมีการแสดงแสงไฟในมหานครนิวยอร์กที่มีธีมโลโก้ BitGo ซึ่งเต็มไปด้วยความอลังการ
สี่เดือนประสบความสำเร็จในการเปิดตัวหุ้น ผลตอบแทนขององค์กรที่เข้าร่วมยังจำกัด
เพียงสี่เดือนหลังจากส่งเอกสารเสนอขายหุ้นต่อ SEC ของสหรัฐฯ BitGo ก็สามารถทำภารกิจตั้งแต่ส่งเอกสารจนถึงการเปิดตัวหุ้นได้สำเร็จ
จากผลการดำเนินงานในวันแรกของการเข้าจดทะเบียนเมื่อวันที่ 22 มกราคม ราคาหุ้นของ BitGo เคยพุ่งขึ้นประมาณ 35% มูลค่าตลาดสูงสุดในช่วงวันนั้นเกิน 2.8 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ หลังจากนั้นก็มีการปรับลดบางส่วน ในวันถัดมา ราคาหุ้นของ BitGo ร่วงต่ำกว่าราคาขายหุ้นเริ่มต้น ปิดที่ 14.5 ดอลลาร์สหรัฐ เมื่อเทียบกับบริษัทคริปโตที่เข้าจดทะเบียนในรอบปีที่ผ่านมา ค่าประเมินนี้ก็ไม่ได้สูงมากนัก
ในฐานะบริษัทคริปโตที่เป็นนวัตกรรมดั้งเดิม BitGo ยังได้แนะนำแนวทางใหม่ในการนำโทเคนมาใช้ หลังจากเข้าจดทะเบียนแล้ว โดยร่วมมือกับ Ondo Global Markets เพื่อทำให้หุ้นของบริษัทกลายเป็นโทเคน นักลงทุนสามารถซื้อขายบนแพลตฟอร์ม Ethereum, Solana และ BNB Chain ได้
จริงๆ แล้ว ตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ปีที่แล้ว BitGo ก็มีข่าวลือว่าจะพิจารณา IPO ต่อมาในเดือนกันยายนได้ยื่นคำขอ IPO ต่อ SEC ของสหรัฐฯ โดยวางแผนออกหุ้นจำนวน 11.8 ล้านหุ้น ราคาขายต่อหุ้นอยู่ในช่วง 15 ถึง 17 ดอลลาร์สหรัฐ ระดมทุนสูงสุดประมาณ 200 ล้านดอลลาร์สหรัฐ โดย Goldman Sachs และ Citigroup ทำหน้าที่เป็นผู้ร่วมจัดจำหน่ายหลัก สุดท้าย ราคาขายหุ้นถูกกำหนดไว้ที่ 18 ดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งสูงกว่าช่วงแนะนำก่อนหน้านี้ ทำให้ระดมทุนได้ประมาณ 213 ล้านดอลลาร์สหรัฐ
แหล่งข่าววงในเปิดเผยว่า การออก IPO ของ BitGo ครั้งนี้ได้รับการจองซื้อเกินความต้องการหลายเท่า เช่น YZi Labs ประกาศเข้าร่วมเป็นนักลงทุนเชิงกลยุทธ์ในโครงการนี้ จากมูลค่าตลาดในปัจจุบัน ผลตอบแทนของนักลงทุนกลุ่มนี้ก็ยังจำกัดอยู่ในช่วงนี้
ในด้านโครงสร้างหุ้น หลังจาก IPO เสร็จสิ้น ผู้ก่อตั้งและ CEO ของ BitGo Mike Belshe ยังคงรักษาสิทธิ์ในการควบคุมบริษัทไว้ โดยถือสิทธิ์โหวตประมาณ 56% ขณะที่ Valor Equity Partners และ Redpoint Ventures ถือสิทธิ์โหวต 4.6% และ 3.9% ตามลำดับ
Redpoint Ventures เคยเป็นผู้นำในการลงทุนรอบ Series A ของ BitGo ด้วยเงิน 12 ล้านดอลลาร์ในปี 2014 และต่อมาก็ลงทุนเพิ่มอย่างต่อเนื่อง ส่วน Valor Equity Partners ก็เป็นผู้นำในการลงทุนรอบ B ด้วยเงินประมาณ 42.5 ล้านดอลลาร์ในปี 2017 โดย Antonio Gracias ผู้ก่อตั้ง (สมาชิกคณะกรรมการบริหารของ Tesla และ SpaceX) ก็เป็นสมาชิกคณะกรรมการของ BitGo ด้วยเช่นกัน
นอกจากนี้ นักลงทุนของ BitGo ยังรวมถึง Craft Ventures ซึ่งเป็นบริษัทของ David Sacks อดีต “ราชาแห่ง AI และคริปโต” ของสหรัฐฯ, Goldman Sachs, Galaxy Digital, DRW และสถาบันอื่นๆ แต่เนื่องจากรอบการระดมทุนส่วนใหญ่ไม่ได้เปิดเผยมูลค่าประเมินอย่างชัดเจน ผลตอบแทนของสถาบันเหล่านี้จึงคาดเดายาก เมื่อปี 2023 ขณะทำการระดมทุนรอบ C ด้วยมูลค่า 100 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ก็ประเมินมูลค่าบริษัทไว้ที่ประมาณ 1.75 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งเมื่อเทียบกับมูลค่าตลาดในปัจจุบันก็ยังไม่มากนัก
รายได้พันล้านถูกกล่าวหาว่า “โชว์เทคนิคทางการเงิน”
BitGo ซึ่งก่อตั้งมานานกว่าทศวรรษ ถือเป็น “บุกเบิก” ในธุรกิจการดูแลคริปโต
ตั้งแต่ปี 2013 อดีตสมาชิกทีม Google Chrome และหนึ่งในผู้ร่วมสร้างมาตรฐาน HTTP/2 Mike Belshe ได้ร่วมก่อตั้ง BitGo บริษัทตั้งแต่แรกเริ่มได้เปิดตัวกระเป๋าเงินแบบหลายลายเซ็นที่เป็นรายแรกในอุตสาหกรรม ซึ่งผู้ใช้ต้องยืนยันธุรกรรมอย่างน้อย 2 ถึง 3 ครั้ง ซึ่งช่วยยกระดับมาตรฐานความปลอดภัยในการเก็บรักษาทรัพย์สิน Bitcoin ต่อมา BitGo ก็พัฒนานวัตกรรมเทคโนโลยีและ API อย่างต่อเนื่อง และเป็นบริษัทคริปโตแห่งแรกที่เข้าสู่เส้นทางการดูแลคริปโตที่เป็นไปตามกฎระเบียบ จนกลายเป็นหนึ่งในบริษัทคริปโตที่ให้บริการดูแลทรัพย์สินที่ได้รับการควบคุมอย่างถูกต้องตามกฎหมาย
ในปี 2020 BitGo เปิดตัวแพลตฟอร์ม BitGo Prime ซึ่งเป็นการเปลี่ยนแปลงจากผู้ให้บริการดูแลทรัพย์สินรายเดียว ไปสู่แพลตฟอร์มการเงินสำหรับสถาบันที่ครบวงจร โดยให้บริการด้านการซื้อขาย การกู้ยืม การดูแลทรัพย์สิน และการระดมทุนด้านสภาพคล่อง ต่อมาในไม่กี่ปี BitGo ก็ได้รับใบอนุญาต Trust จากกระทรวงการคลังของรัฐนิวยอร์ก (NYDFS) และใบอนุญาตด้านกฎระเบียบระหว่างประเทศหลายฉบับ และในปี 2025 ก็ได้รับอนุมัติให้เปลี่ยนเป็นธนาคาร ซึ่งเป็นการวางรากฐานด้านกฎระเบียบอย่างลึกซึ้ง
น่าสนใจว่า Galaxy Digital เคยวางแผนจะซื้อกิจการ BitGo ด้วยมูลค่า 1.2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งเป็นดีลการควบรวมกิจการที่ใหญ่ที่สุดในวงการคริปโตในเวลานั้น แต่เนื่องจากไม่สามารถปฏิบัติตามเงื่อนไขการส่งมอบได้ Galaxy Digital จึงยกเลิกข้อตกลงโดยฝ่ายเดียว และเกิดข้อพิพาททางกฎหมาย BitGo ยื่นฟ้องเรียกค่าเสียหาย 100 ล้านดอลลาร์สหรัฐ แต่ศาลก็วินิจฉัยให้ Galaxy Digital ชนะคดี ทำให้ดีลนี้ “ล่ม”
จนถึงปัจจุบัน BitGo มีสินทรัพย์ภายใต้การบริหารมากกว่า 82 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ให้บริการแก่ลูกค้ากว่า 5100 รายในกว่า 100 ประเทศ ครอบคลุมกองทุนเฮดจ์ฟันด์ ตลาดซื้อขายหลักทรัพย์ เหมืองแร่ และสถาบันการเงินแบบดั้งเดิม
การขยายตัวของธุรกิจอย่างต่อเนื่อง ทำให้รายได้ของ BitGo เติบโตอย่างรวดเร็ว จนกลายเป็นหนึ่งในไม่กี่บริษัทคริปโตที่สามารถทำกำไรได้อย่างมั่นคง ตามข้อมูลในเอกสารเสนอขายหุ้น ในช่วงเก้าเดือนแรกของปี 2025 รายได้ของ BitGo อยู่ที่ประมาณ 10 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งเพิ่มขึ้นอย่างมากจาก 1.9 พันล้านดอลลาร์ในปี 2024 การเติบโตนี้มาจากยอดขายสินทรัพย์ดิจิทัล การ staking ค่าธรรมเนียมการสมัครสมาชิก ค่าบริการชำระเงิน และการซื้อขายความถี่สูง อย่างไรก็ตาม รายได้จำนวนมากนี้กลับมีผลกำไรสุทธิน้อยมาก ในช่วงสามไตรมาสแรกของปี 2024 กำไรสุทธิอยู่ที่ประมาณ 35.3 ล้านดอลลาร์สหรัฐ แม้จะเพิ่มขึ้นจาก 5.1 ล้านดอลลาร์ในปี 2024 แต่ก็คิดเป็นเพียงประมาณ 0.35% ของรายได้ทั้งหมด
ตัวเลขที่เติบโตอย่างรวดเร็วนี้สะท้อนให้เห็นว่า BitGo เปลี่ยนจากการเป็นผู้ดูแลทรัพย์สินธรรมดา มาเป็นนายหน้าขายต่อ ในฐานะนายหน้า รายได้จะมาจากยอดการซื้อขายของลูกค้าเท่านั้น ส่วนกำไรที่แท้จริงคือค่าธรรมเนียมที่ลูกค้าจ่าย
Dovey Wan ผู้ร่วมก่อตั้ง Primitive Ventures ก็วิเคราะห์ว่า จากคุณภาพรายได้และโครงสร้างการเติบโตของรายได้ BitGo ไม่ใช่บริษัทที่น่าลงทุน รายได้หลักที่เปิดเผยเป็น GAAP rev (รายได้ตามหลักการบัญชี GAAP) ซึ่งน้อยมากเมื่อเทียบกับรายได้จริง
เธอระบุว่า จากข้อมูลรายได้ที่แท้จริง ปี 2023 อยู่ที่ 146.4 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ปี 2024 ลดลงเหลือ 131.9 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และในช่วงครึ่งแรกของปี 2025 อยู่ที่ 100.5 ล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยคาดว่าก่อน IPO อาจมีการปรับตัวเลขให้สูงขึ้น แต่ก็ยังต้องพิจารณาอย่างระมัดระวัง รายได้จากธุรกรรมการซื้อขายของลูกค้า ซึ่งเป็นรายได้ GAAP หลัก มีอัตรากำไรขั้นต้นเพียงประมาณ 0.3% ในช่วงครึ่งแรกของปี 2025 รายได้จากธุรกรรมนี้สูงถึง 58.8 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ในขณะที่ช่วงเดียวกันของปี 2024 เพียง 0.5 ล้านดอลลาร์สหรัฐเท่านั้น ส่วนรายได้จากการ staking เป็นรายได้ที่บันทึกเป็นรายรับแบบเดินบัญชี ซึ่งแทบจะเป็นศูนย์ รายได้จากบริการสมัครสมาชิกและบริการอื่นๆ ซึ่งเป็นตัวชี้วัดศักยภาพในการเติบโต กลับลดลงอย่างเห็นได้ชัด ปี 2023 รายได้จากส่วนนี้อยู่ที่ 136.8 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ลดลงเหลือ 71.7 ล้านดอลลาร์ในปี 2024 และในช่วงครึ่งแรกของปี 2025 อยู่ที่ 40.1 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งเติบโตเพียงเล็กน้อยจาก 38.3 ล้านดอลลาร์ในช่วงเดียวกันของปีที่แล้ว นอกจากนี้ บัญชีการให้กู้ยืมของ BitGo ก็มีความเสี่ยงสูง เนื่องจากลูกค้าหลัก 3 รายถือครองมากกว่า 50% ของยอดรวม
Dovey ยังเปิดเผยว่า เมื่อเดือนตุลาคมปีที่แล้ว ธนาคารการลงทุนเคยปล่อยข่าวว่า มูลค่าการประเมิน IPO ของ BitGo คาดว่าจะอยู่ระหว่าง 2.75 ถึง 3 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยวางแผนระดมทุนประมาณ 300 ล้านดอลลาร์ แต่เนื่องจากความสนใจของตลาดลดลง ทำให้เป้าหมายการระดมทุนลดลงเหลือประมาณ 200 ล้านดอลลาร์
อย่างไรก็ตาม Matthew Sigel หัวหน้าฝ่ายวิจัยสินทรัพย์ดิจิทัลของ VanEck กลับมองในแง่ดีต่อโอกาสเติบโตของ BitGo เขาแสดงความเห็นว่า BitGo เป็นบริษัทจดทะเบียนแห่งแรกที่ให้บริการดูแลคริปโตแบบบริสุทธิ์สำหรับนักลงทุน และเป็นหนึ่งในไม่กี่แห่งในปี 2025 ที่คาดว่าจะมีอัตราการเติบโตของรายได้เกิน 50% ด้วยซ้ำ จากการเติบโตของธุรกิจโทเคน การทำให้สินทรัพย์ดิจิทัลเป็นกลุ่มองค์กร และการผ่อนคลายกฎระเบียบ ทำให้ BitGo ซึ่งเป็นผู้ให้บริการดูแลทรัพย์สินที่ปลอดภัยจากการโจมตีแฮกเกอร์ มีศักยภาพในการเติบโตสูงมาก
นอกจากนี้ BitGo ยังแสดงให้เห็นถึงแนวโน้มการดำเนินงานที่แข็งแกร่ง ตามการคาดการณ์ของ Matthew Sigel คาดว่าในปี 2028 BitGo จะสามารถรักษาอัตราการเติบโตของรายได้ไว้ที่ 26% โดยมีรายได้เกิน 400 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และ EBITDA มากกว่า 120 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งมูลค่าที่เหมาะสมควรอยู่ที่ 3 พันล้านดอลลาร์สหรัฐขึ้นไป
BitGo ได้เปิดสัญญาณการเข้าจดทะเบียนในปีนี้ ในอนาคตยังมีบริษัทคริปโตอีกหลายแห่งที่รอคอยการเข้าจดทะเบียน เช่น Kraken, ConsenSys, Ledger, Animoca Brands, Upbit, Bithumb และอื่นๆ ซึ่งวางแผนหรือได้ยื่นคำขอแล้ว
แม้ตลาดจะดูเงียบเหงา แต่เสียงนกหวีดของวงการคริปโตบนวอลล์สตรีทในปีนี้คงจะยังคงดำเนินต่อไปอย่างไม่หยุดหย่อน
