โครงสร้าง ความเสี่ยง และวัฏจักรใหม่ของตลาดการกู้ยืมบนเชน

作者：CoinW研究院

คำสำคัญหลัก

ฟังก์ชันการกู้ยืมบนบล็อกเชนกำลังเปลี่ยนแปลงอย่างต่อเนื่อง จากเครื่องมือที่เน้นการใช้เลเวอเรจในช่วงแรก ค่อยๆ ก้าวเข้าสู่โครงสร้างพื้นฐานสำหรับการจัดสรรทุน ปัจจุบัน การกู้ยืมบนบล็อกเชนได้กลายเป็นส่วนสำคัญของระบบนิเวศ DeFi โดยปัจจุบัน TVL ของโปรโตคอลการกู้ยืมบนบล็อกเชนอยู่ที่ประมาณ 64.3 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ คิดเป็นประมาณ 53.54% ของ TVL รวมของ DeFi

Aave ได้กลายเป็นโปรโตคอลชั้นนำในสายการกู้ยืมบนบล็อกเชน โดยมี TVL ประมาณ 32.9 พันล้านดอลลาร์ คิดเป็นประมาณ 50% ของ TVL รวมในสายการกู้ยืม ในขณะเดียวกัน Morpho และโปรโตคอลอื่นๆ ยังคงเสริมสร้างส่วนแบ่งตลาด โครงสร้างของสายการกู้ยืมบนบล็อกเชนจึงเป็นภาพของหนึ่งที่แข็งแกร่งและหลายราย

สินทรัพย์ประเภทสินเชื่อได้กลายเป็นส่วนสำคัญของ RWA บนบล็อกเชน ด้วยการนำประเภทหนี้สินอื่นๆ เข้าสู่ระบบ รวมถึงความต้องการของสถาบันในด้านความสอดคล้องและหลักฐานการติดตามของหลักทรัพย์ค้ำประกัน RWA การกู้ยืมด้วยสินทรัพย์เหล่านี้คาดว่าจะกลายเป็นแรงขับเคลื่อนสำคัญอีกประการหนึ่ง ในขณะเดียวกัน สภาพแวดล้อมทางการเงินมหภาคและกรอบการกำกับดูแลที่ดีขึ้นร่วมกันลดต้นทุนด้านการเคลื่อนย้ายทุนและความสอดคล้อง ทำให้ตลาดมีสภาพแวดล้อมที่ราบรื่นมากขึ้น

โปรโตคอลการกู้ยืมบนบล็อกเชนยังเผชิญกับความเสี่ยงหลายด้าน ประการแรก พึ่งพามูลค่าหลักประกันและสภาพคล่องของตลาดอย่างสูง ความผันผวนของราคาอาจทำให้เกิดการชำระบัญชีได้ง่าย ประการที่สอง การกู้ยืมโดยไม่มีหลักประกันและการนำ RWA เข้ามาเพิ่มความเสี่ยงด้านเครดิตและความเสี่ยงของฝ่ายตรงข้าม นอกจากนี้ การพึ่งพาแรงจูงใจจากโทเค็นเพื่อสร้างขนาดที่เกินจริง การเชื่อมต่อระหว่างสายโซ่และความปลอดภัยของสะพานเชื่อมก็เปิดเผยความเสี่ยงสูงเช่นกัน ดังนั้น โปรโตคอลการกู้ยืมบนบล็อกเชนจึงต้องสมดุลระหว่างการเติบโต ความปลอดภัย สภาพคล่อง และความสอดคล้อง

เมื่อสินทรัพย์ที่เป็นหลักทรัพย์และพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ เข้าสู่ระบบบนบล็อกเชนมากขึ้น การกู้ยืมบนบล็อกเชนกำลังพัฒนาไปสู่โครงสร้างพื้นฐานทางการเงินหลัก โดยมีฐานะการค้ำประกันที่มั่นคงมากขึ้น ในกระบวนการนี้ การกู้ยืมระหว่างสถาบันบนบล็อกเชนคาดว่าจะกลายเป็นส่วนสำคัญของการเติบโต นอกจากนี้ อัตราดอกเบี้ยคงที่และลอยตัวจะผลักดันให้ระบบอัตราดอกเบี้ยบนบล็อกเชนพัฒนาขึ้นอย่างต่อเนื่อง กรอบการกำกับดูแลและตรรกะด้านทุนอาจทำให้ตลาดแยกออกเป็นสองชั้น คือ ชั้นที่เน้นความสอดคล้องและความมั่นคง กับชั้นที่เน้นนวัตกรรมความเสี่ยงสูง โครงสร้างนี้จะเร่งให้การบูรณาการของการกู้ยืมบนบล็อกเชนเข้าสู่ตลาดทุนโลกอย่างรวดเร็วขึ้น

สารบัญ

หนึ่ง. ภาพรวมตลาดการกู้ยืมบนบล็อกเชน

• 1.1. ขนาดตลาดและทิศทางการเคลื่อนย้ายทุน
• 1.2. ปัจจัยขับเคลื่อนทางมหภาคและอุตสาหกรรม
• 1.3. แนวโน้มด้านกฎระเบียบและความสอดคล้อง

สอง. ประเภทของตลาดการกู้ยืมบนบล็อกเชน

• 2.1. โปรโตคอลการกู้ยืมแบบค้ำประกัน
• 2.2. โปรโตคอลการกู้ยืมแบบไม่ค้ำประกัน
• 2.3. โปรโตคอลการกู้ยืมแบบโมดูลาร์
• 2.4. การผสมผสาน RWA กับการกู้ยืม

สาม. รูปแบบการแข่งขัน

• 3.1. โครงสร้างโปรโตคอลชั้นนำและการเปลี่ยนแปลง TVL
• 3.2. โครงสร้างรายได้และโมเดลกำไรเปรียบเทียบ
• 3.3. ข้อมูลผู้ใช้และโครงสร้างสินทรัพย์
• 3.4. การปรับใช้หลายสายโซ่และการบูรณาการระบบนิเวศ

สี่. ความเสี่ยงและความท้าทาย

• 4.1. ความเสี่ยงด้านสภาพคล่อง
• 4.2. ความเสี่ยงด้านเครดิตและการผิดนัดชำระ
• 4.3. ภาพลักษณ์ของแรงจูงใจและการเติบโตเกินจริง
• 4.4. ความเสี่ยงข้ามสายโซ่

ห้า. แนวโน้มการพัฒนาในอนาคต

• 5.1. การกู้ยืมระหว่างสถาบันบนบล็อกเชน
• 5.2. การนำสินทรัพย์หลักทรัพย์เข้าสู่บล็อกเชนและศักยภาพในการค้ำประกัน
• 5.3. พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ จะกลายเป็นสินทรัพย์หลักของการกู้ยืม
• 5.4. อัตราดอกเบี้ยคงที่และลอยตัวร่วมกัน
• 5.5. โครงสร้างสองชั้นของตลาดการกู้ยืม

หก. สรุป

เอกสารอ้างอิง

โปรโตคอลการกู้ยืมบนบล็อกเชนได้กลายเป็นส่วนสำคัญของระบบนิเวศ DeFi ตั้งแต่เครื่องมือขยายเลเวอเรจในช่วงแรก จนถึงการครอบคลุมสกุลเงินเสถียรและ RWA รวมถึงสินทรัพย์ทางการเงินหลากหลาย ตลาดการกู้ยืมบนบล็อกเชนไม่เพียงแต่รองรับสภาพคล่องอย่างมั่นคง แต่ยังกลายเป็นศูนย์กลางการกำหนดราคาและศูนย์กลางการจัดสรรทุนอย่างต่อเนื่อง ปัจจุบัน TVL ของโปรโตคอลการกู้ยืมบนบล็อกเชนอยู่ที่ประมาณ 64.3 พันล้านดอลลาร์ คิดเป็นประมาณ 53.54% ของ TVL รวมของ DeFi (ประมาณ 120.2 พันล้านดอลลาร์) โดยเฉพาะ Aave ครองส่วนแบ่งประมาณ 50% ของ TVL การกู้ยืม คิดเป็นประมาณ 32.9 พันล้านดอลลาร์ และ Morpho รวมถึงโปรโตคอลอื่นๆ ก็มีส่วนแบ่งตลาดที่สำคัญ

นอกจากนี้ แหล่งที่มาของทุนและประเภทสินทรัพย์ในตลาดการกู้ยืมบนบล็อกเชนก็เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง RWA กลายเป็นแรงขับเคลื่อนใหม่ของการเติบโตของโปรโตคอลการกู้ยืม โครงสร้างตลาดการกู้ยืมบนบล็อกเชนเผชิญกับความท้าทายและโอกาสในเวลาเดียวกัน ในด้านหนึ่ง TVL ของโปรโตคอลการกู้ยืมเริ่มฟื้นตัวโดยรวมแล้ว สถานการณ์ตลาดอยู่ในช่วงฟื้นตัว แต่ในอีกด้านหนึ่ง ตลาดยังคงเผชิญกับความท้าทายเชิงโครงสร้าง เช่น การแตกตัวของสภาพคล่อง การกระจายทุนระหว่างโปรโตคอลและสายโซ่ การขาดกลไกการรวมสภาพคล่องที่มีประสิทธิภาพ สกุลเงินเสถียรแบบดั้งเดิมเข้าสู่ภาวะอิ่มตัว ในขณะที่ RWA และสินเชื่อสถาบันยังคงมีอุปทานไม่เพียงพอ ทำให้เกิดความแตกต่างของอัตราดอกเบี้ยและความเสี่ยงที่แตกต่างกัน บทความนี้จะวิเคราะห์เชิงระบบจากภาพรวมตลาด การแบ่งประเภทตลาด และโครงสร้างการแข่งขัน เพื่อเข้าใจกลไกการดำเนินงาน สถานะปัจจุบัน และแนวโน้มของสายการกู้ยืมบนบล็อกเชน

สามารถดูรายงานฉบับเต็มได้ที่: https://www.coinw.com/zh_CN/research/on-chain-lending-market-structure-risks-and-the-new-cycle/106