บริษัทลงทุนร่วมในคริปโตเคอร์เรนซีได้ลงทุนเกินกว่า 2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในโครงการสินทรัพย์ดิจิทัลตั้งแต่ต้นปี 2026 แต่เงินไหลเข้าสู่ภาคส่วนที่แตกต่างอย่างสิ้นเชิงจากรอบก่อนๆ
โครงสร้างพื้นฐานของ stablecoin บริการดูแลความปลอดภัย และการ tokenization ของสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริงตอนนี้ครองส่วนแบ่งในการระดมทุน ขณะที่ Layer 1 บล็อกเชนและโทเคนที่ขับเคลื่อนโดยชุมชนได้ลดความนิยมลง การเปลี่ยนแปลงนี้เป็นสัญญาณของความเติบโตของอุตสาหกรรมคริปโต โดยนักลงทุนร่วมมุ่งเน้นรายได้ การปฏิบัติตามกฎระเบียบ และลูกค้าสถาบัน มากกว่าการเก็งกำไรและวัฏจักร hype
การปรับสมดุลครั้งใหญ่: ทำไมการลงทุนในคริปโต VC ถึงดูแตกต่างในครั้งนี้
ถ้าคุณเคยเข้าร่วมงานประชุมคริปโตในปี 2021 คุณจะจำบรรยากาศได้ดี ทุกบาร์ในโรงแรมเต็มไปด้วยผู้ก่อตั้งนำเสนอโปรโตคอล “เป็นเจ้าของโดยชุมชน” นักลงทุนร่วมเสนอเงื่อนไขการลงทุนให้กับใครก็ตามที่มีพรีเซนเทชันและช่อง Telegram และนักลงทุนรายย่อยรอคอยการเปิดตัวโทเคนครั้งใหม่ที่จะทำให้เงินของพวกเขาเพิ่มขึ้น 100 เท่า บรรยากาศในงาน Consensus Hong Kong เดือนกุมภาพันธ์ 2026 แตกต่างอย่างสิ้นเชิง
เมื่อเดินชมในงานในสัปดาห์นี้ การสนทนาเปลี่ยนจาก “อะไรคือเทรนด์ร้อนต่อไป” เป็น “แสดงตัวเลขรายได้ของคุณมา” การเปลี่ยนแปลงนี้ไม่ใช่เรื่องเล็ก—แต่เป็นการรีเฟรชวิธีคิดของนักลงทุนร่วมเกี่ยวกับการลงทุนในคริปโตอย่างสิ้นเชิง
ข้อมูลจาก CryptoRank แสดงว่านักลงทุนร่วมได้ลงทุนเกิน 2 พันล้านดอลลาร์ตั้งแต่ต้นปี 2026 โดยมีการไหลเข้ารายสัปดาห์เฉลี่ยกว่า 400 ล้านดอลลาร์ ในสายตาแรก ตัวเลขเหล่านี้ดูเหมือนเป็นเรื่องปกติ แต่ถ้าสังเกตให้ดีว่าทุนเหล่านั้นไปอยู่ที่ไหน คุณจะเห็นภาพการเปลี่ยนแปลงของอุตสาหกรรมอย่างชัดเจน
ดีลใหญ่หลายดีลบอกเล่าเรื่องราวนี้ Rain ระดมทุน 250 ล้านดอลลาร์เพื่อสร้างโครงสร้างพื้นฐานการชำระเงิน stablecoin ระดับองค์กร BitGo ได้รับการระดมทุน 212.8 ล้านดอลลาร์ผ่าน IPO ย้ำตำแหน่งเป็นผู้ดูแลสินทรัพย์ดิจิทัลสำหรับลูกค้าสถาบัน BlackOpal ระดมทุน 200 ล้านดอลลาร์สำหรับ GemStone ซึ่งเป็นกองทุนลงทุนที่สนับสนุนโดย receivables บัตรเครดิตบราซิลที่ tokenized
สังเกตอะไรที่ขาดไปในรายการนี้? ไม่มี Layer 1 บล็อกเชนใหม่ที่สัญญาว่าจะ “ฆ่า Ethereum” ไม่มี decentralized exchange ที่มีกลไกแบ่งค่าธรรมเนียมอีกแบบ ไม่มีโปรเจกต์ NFT เกมที่มี “เล่นเพื่อรับ”
“ตลาดกำลังรวมตัวกันรอบสิ่งที่มีประสิทธิภาพจริงๆ” Santiago Roel Santos ผู้ก่อตั้งบริษัทลงทุนร่วมในคริปโต Inversion กล่าวกับ Bloomberg เมื่อไม่นานนี้ “ในหมวดหมู่ Web3 ตอนนี้ขาดมูลค่าการลงทุนที่สำคัญ ผู้คนได้ถอยห่างจาก NFTs เกม และแพลตฟอร์ม DeFi ถัดไปที่แค่มีอยู่โดยไม่มีนวัตกรรม”
ตรีเอกานุภาพใหม่: Stablecoins, Custody และสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริงที่ tokenized
Stablecoins พัฒนาจากคู่เทรดเป็นโครงสร้างพื้นฐานทางการเงิน
Stablecoins ถูกเรียกว่า “แอปพลิเคชันฆ่า” ของคริปโตมาหลายปี แต่ในที่สุดนักลงทุนร่วมก็เริ่มมองพวกมันในแง่นี้ Sector นี้ได้รับการสนับสนุนเงินทุนจำนวนมากในต้นปี 2026 โดยนักลงทุนสนับสนุนโครงการที่เปลี่ยน stablecoins จากตัวแทนดอลลาร์ธรรมดา ไปเป็นโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินเต็มรูปแบบ
การลงทุนล่าสุดของ Circle Ventures ใน edgeX เป็นตัวอย่างของแนวโน้มนี้ edgeX สร้างโครงสร้างพื้นฐานการเทรดแบบ decentralized สำหรับตลาด perpetual โดย stablecoins ทำหน้าที่เป็นชั้นการชำระเงิน ความร่วมมือนี้จะนำ USDC แบบ native และ Cross-Chain Transfer Protocol ของ Circle ไปยัง EDGE Chain ซึ่งเปิดโอกาสใหม่สำหรับสถาบัน นักพัฒนา และเทรดเดอร์
จากข้อมูลภายใน edgeX รองรับปริมาณการเทรดต่อวันเป็นพันล้านดอลลาร์ และสนับสนุนที่อยู่ที่ทำธุรกรรมหลายแสนราย แอปพลิเคชันบนมือถือของมันได้รับความนิยมอย่างมากในเอเชีย สะท้อนให้เห็นถึงการเปลี่ยนแปลงในพฤติกรรมการเทรดแบบมือถือเป็นหลัก
นี่ไม่ใช่แค่เรื่องทำให้การเทรดง่ายขึ้นเท่านั้น แต่คือ stablecoins กลายเป็นชั้นการชำระเงินของระบบการเงินทั้งหมด รายงาน Digital Asset Outlook 2026 ของ Grayscale ระบุว่าปริมาณการทำธุรกรรมรายเดือนของ stablecoin ทั่วโลกแตะ 1.1 ล้านล้านดอลลาร์ในปี 2025 โดยมูลค่าตลาดรวมยังคงอยู่เหนือ 300 พันล้านดอลลาร์ แม้ตลาดคริปโตโดยรวมจะสูญเสียมูลค่า
โครงสร้างพื้นฐานการดูแลความปลอดภัย: ทางเข้าสู่สถาบัน
เมื่อ BitGo เข้าจดทะเบียนและระดมทุน 212.8 ล้านดอลลาร์ผ่าน IPO มันส่งสัญญาณชัดเจน: การดูแลความปลอดภัยสำหรับสถาบันไม่ใช่ธุรกิจรองอีกต่อไป แต่เป็นรากฐานของการนำคริปโตไปใช้ในอนาคต
ธนาคาร กองทุนเฮดจ์ และคลังของบริษัทไม่อยากดูแลสินทรัพย์ดิจิทัลด้วยตนเอง พวกเขาต้องการผู้ดูแลที่ได้รับการควบคุม ตรวจสอบได้ ผ่านการรับรอง และมีประกันที่เหมาะสม BitGo จัดวางตัวเองเป็นผู้ให้บริการด้านความปลอดภัยสำหรับการเปิดรับคริปโตของสถาบัน
ความต้องการนี้เป็นของจริง ตามข้อมูลของ Grayscale ETF Bitcoin spot ได้สะสมสินทรัพย์หลายร้อยพันล้านดอลลาร์ภายในปลายปี 2025 โดยมีนักลงทุนสถาบันเป็นส่วนแบ่งที่เพิ่มขึ้นทุกที Ryan Kim ผู้ร่วมก่อตั้ง Hashed กล่าวตรงไปตรงมา: “สังเกตอะไรที่ขาดไป? ไม่มี Layer 1s ไม่มี DEXs ไม่มีอะไรที่ขับเคลื่อนโดยชุมชน ทุกดอลลาร์ไปที่โครงสร้างพื้นฐานและการปฏิบัติตามกฎระเบียบ”
สินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริงที่ tokenized: ก้าวไปข้างหน้าจากการเป็นตัวแทน
อาจเป็นการเปลี่ยนแปลงที่สำคัญที่สุดในด้านการจัดสรรทุนของนักลงทุนร่วม คือความสนใจที่พุ่งไปยังการ tokenization ของสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริง ซึ่งไม่ใช่ hype ของปี 2021 ที่จะ tokenize ทุกอย่าง แต่เป็นแนวทางที่เป็นระบบและได้รับการควบคุมเพื่อพาสินทรัพย์ระดับสถาบันขึ้นบนบล็อกเชน
ตัวเลขบอกเล่าเรื่องราวนี้ได้ดี มูลค่ารวมของ RWAs ที่ tokenized แตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่เกิน 24 พันล้านดอลลาร์ BlackOpal ระดมทุน 200 ล้านดอลลาร์สำหรับ GemStone ซึ่งเป็นกองทุนลงทุนที่สนับสนุนโดย receivables บัตรเครดิตบราซิล แสดงให้เห็นว่าก้าวไปไกลจากการทดลอง tokenized real estate แล้ว
OKX Ventures สนับสนุน STBL ในความร่วมมือเชิงกลยุทธ์กับ Hamilton Lane และ Securitize เพื่อเปิดตัว stablecoin ที่สนับสนุนโดย RWA บน X Layer ซึ่งเป็น Layer 2 ของ OKX ที่รองรับ Ethereum การร่วมมือกันนี้นำเอา $1 ล้านล้านในสินทรัพย์ภายใต้การบริหารของ Hamilton Lane มารวมกับโครงสร้างการ tokenization ที่ได้รับการควบคุมของ Securitize
“โครงสร้างนี้แสดงให้เห็นว่าการ tokenization ปลดล็อกการใช้งานที่มีประสิทธิภาพเมื่อผนวกกับการออกแบบที่ได้รับการควบคุมและการชำระเงินแบบ programmable” คาร์ลอส ดอมิงโก ซีอีโอของ Securitize กล่าว
โครงสร้างสินทรัพย์นี้รวมถึงกองทุน feeder สำหรับ Hamilton Lane’s Senior Credit Opportunities Fund ซึ่งออกและ tokenized ผ่าน Securitize เป็นส่วนประกอบระดับสถาบันในโครงสร้างหลักของหลักประกัน นี่ไม่ใช่ DeFi เชิงเก็งกำไร แต่มันคือสินเชื่อส่วนตัว ทุนสถาบัน และการ tokenization ที่ได้รับการควบคุมซึ่งรวมกัน
กลยุทธ์บาร์เบล: ทำไม VC ถึงเดิมพันในสิ่งที่ใช้งานได้จริงวันนี้และสิ่งที่อาจใช้งานได้ในวันพรุ่งนี้
Haseeb Qureshi ผู้จัดการพันธมิตรที่ Dragonfly อธิบายตลาดการลงทุนร่วมในปัจจุบันว่าเป็นกลยุทธ์ “บาร์เบล” ฝั่งหนึ่ง นักลงทุนสนับสนุนกลุ่มธุรกิจที่พิสูจน์แล้วว่ามี product-market fit และสร้างรายได้—stablecoins, การชำระเงิน และ tokenization อีกฝั่งหนึ่ง พวกเขาเลือกเดิมพันความเสี่ยงสูงในหมวดหมู่ใหม่ เช่น การบูรณาการคริปโตกับ AI
ฝั่งที่พิสูจน์แล้ว: ขยายสิ่งที่ได้ผล
“มีสิ่งที่ได้ผลอยู่แล้ว และก็แค่ขยายมันขึ้นไปอีก” Qureshi กล่าวในงาน Consensus Hong Kong โดยเฉพาะอย่างยิ่ง stablecoins การชำระเงิน และ tokenization
แนวคิด “ขยายสิ่งที่ได้ผล” นี้อธิบายการกระจุกตัวของทุนในโครงการโครงสร้างพื้นฐานมากกว่าการทดลองแอปพลิเคชันใหม่ ข้อมูลจาก Pantera Capital สนับสนุนแนวคิดนี้: ในปี 2025 ทุน VC ทั้งหมดเพิ่มขึ้น 14% เมื่อเทียบกับปีที่แล้ว แต่จำนวนดีลลดลง 42% นั่นไม่ใช่สัญญาณของตลาดที่หดตัว แต่เป็นการรวมทุนเข้าไปในธุรกิจที่มีความมั่นคงและเป็นที่รู้จักมากขึ้น
Paul Veradittakit ผู้จัดการพันธมิตรของ Pantera Capital อธิบายว่านี่คือ “การบินสู่คุณภาพ” โดยนักลงทุนสนับสนุน “ผู้ประกอบการที่ประสบความสำเร็จ” และ “กรณีใช้งานที่จับต้องได้”
ฝั่งเก็งกำไร: ตัวแทน AI และตลาดทำนาย
อีกด้านของกลยุทธ์บาร์เบล นักลงทุนร่วมกำลังวางเดิมพันอย่างมีเหตุผลในหมวดหมู่ที่อาจกำหนดรอบถัดไป คริปโตและ AI ได้รับความสนใจอย่างมาก แต่ก็ยังมีความระมัดระวัง
Qureshi ยอมรับว่าเขาใช้เวลาศึกษา AI agents ที่สามารถทำธุรกรรมบนบล็อกเชนได้ แม้จะยอมรับว่า “ถ้าคุณให้ AI agent คริปโต มันอาจจะเสียหมดภายในสองสามวัน” โอกาสยังมีอยู่ แต่ก็มีช่องโหว่และข้อผิดพลาดในการออกแบบ
Dragonfly ก็เรียนรู้บทเรียนสำคัญเกี่ยวกับการลงทุนล่วงหน้าหรือสายเกินไป Qureshi บรรยายว่าการพลาด Polymarket เป็น “ความพลาดระดับรุ่น” หลังจากบริษัทของเขาปล่อยโอกาสลงทุนในช่วงแรกไป แล้วดูตลาดทำนายพุ่งสูงในช่วงเลือกตั้งสหรัฐปี 2024 Dragonfly เข้าร่วมรอบหลังและกลายเป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ แต่ประสบการณ์นี้เน้นความสำคัญของความเชื่อมั่นในธีม
Rob Hadick จาก Dragonfly ก็แสดงความสงสัยในคริปโต-AI โดยบอกกับ The Block ว่า “หลักฐานของสิ่งที่เกิดขึ้นจริงในจุดตัดของ AI กับคริปโตยังแทบไม่มี” Anirudh Pai จาก Robot Ventures ก็เห็นด้วย โดยชี้ว่าหมวดคริปโต-AI hype ได้ “เกินจริง” อย่างมากในการดำเนินการ โดยหลายโปรเจกต์ยังเป็น “โซลูชันที่กำลังหาโจทย์”
เกินกว่าการเล่าเรื่อง: วิธีการลงทุนเปลี่ยนแปลงอย่างรากฐาน
จาก hype ชุมชนสู่ความเป็นจริงด้านรายได้
ในปี 2021 เรื่องราวที่น่าดึงดูดและชุมชน Discord ที่คึกคักสามารถปลดล็อกเงินลงทุนร่วมหลายล้านดอลลาร์ โครงสร้าง tokenomics ตัวชี้วัดการเติบโตของชุมชน และการคาดการณ์ “viral coefficient” เติมเต็มพรีเซนเทชันของนักลงทุน ผู้ก่อตั้งไม่จำเป็นต้องมีรายได้—พวกเขาแค่ต้องมีเรื่องราว
แต่ในต้นปี 2026 โลกนั้นได้หายไปแล้ว
“ถ้าโครงการไม่มีแดชบอร์ดข้อมูล เราจะไม่ลงทุนในมัน” ผู้เข้าร่วมงาน crypto ในดูไบเมื่อไม่นานนี้รายงานว่าถูกถามจากนักลงทุนร่วม การเปลี่ยนแปลงไปสู่พื้นฐานเป็นสิ่งชัดเจน นักลงทุนตอนนี้ต้องการดูเมตริกการรักษาผู้ใช้ ข้อมูล willingness-to-pay และเศรษฐศาสตร์หน่วยที่ยั่งยืน
การเปลี่ยนแปลงนี้ไม่ใช่แค่ในคริปโต แต่เป็นภาพสะท้อนของสภาพแวดล้อมการลงทุนร่วมที่เงินง่ายๆ เริ่มหมดไป Dovey Wan ผู้ก่อตั้ง Primitive Ventures กล่าวว่าการแลกเปลี่ยน “ความแข็งแกร่งและโชค” นั้นกำลังกลายเป็นเรื่องที่ยากขึ้น โดยเฉพาะในยุคหลัง GPT
ความชัดเจนด้านกฎระเบียบเปลี่ยนแนวคิดการลงทุน
การผ่านกฎหมาย GENIUS ในปี 2025 และกฎหมายโครงสร้างตลาดคริปโตที่คาดว่าจะผ่านในปี 2026 ได้เปลี่ยนวิธีที่นักลงทุนร่วมประเมินโอกาสอย่างสิ้นเชิง ความไม่แน่นอนด้านกฎระเบียบเคยเป็นความเสี่ยงใหญ่ที่สุดของการลงทุนคริปโต แต่ตอนนี้ด้วยกรอบกฎหมายที่ชัดเจนขึ้น นักลงทุนสามารถสร้างโมเดลบนพื้นฐานของการปฏิบัติตามกฎระเบียบ แทนที่จะหลบเลี่ยงกฎ
Hoolie Tejwani หัวหน้าของ Coinbase Ventures บอกกับ The Block ว่ากฎโครงสร้างตลาดที่ชัดเจนในสหรัฐฯ คาดว่าจะเป็น “การปลดล็อกครั้งใหญ่สำหรับสตาร์ทอัพ” หลังจากกฎหมาย GENIUS
ผลลัพธ์ปรากฏในดีลที่เกิดขึ้น ตัวอย่างเช่น Tokinvest ซึ่งเป็นแพลตฟอร์ม tokenization RWA จากดูไบ ได้รับเงินทุน pre-seed 3.2 ล้านดอลลาร์ หลังจากได้รับใบอนุญาตการออกสินทรัพย์หลายประเภทเต็มรูปแบบจาก Dubai’s Virtual Assets Regulatory Authority ใบอนุญาตนี้กลายเป็นปัจจัยสำคัญในการตัดสินใจลงทุน ซึ่งเป็นสิ่งที่แทบไม่เคยเกิดขึ้นในยุค Wild West ของคริปโต
การล่มสลายของสาย “VC ถึงผู้ค้ารายย่อย”
อาจเป็นการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างที่สำคัญที่สุด คือการล่มสลายของกลยุทธ์ออกจากการลงทุนร่วมแบบเดิมที่ว่า “VC สร้าง syndicate, ผู้ค้ารายย่อยรับช่วง” ขณะนี้กองทุนต่างๆ เริ่มถอนตัวจากโปรเจกต์เก็งกำไรอย่างรวดเร็ว
ข้อมูลจาก Glassnode แสดงว่าในปัจจุบัน มีเพียงประมาณ 2% ของเหรียญ altcoin อยู่ในสภาพทำกำไร ซึ่งบ่งชี้ความแตกต่างของตลาดในระดับที่ไม่เคยมีมาก่อน แม้แต่โปรเจกต์ที่มีทุนหนาและอยู่ในรายชื่อบน exchange ชั้นนำก็ยังลำบากในการสร้างสภาพคล่องให้กับนักลงทุน ซึ่งตั้งคำถามกับสมมติฐานเดิมของการลงทุนใน venture ที่เน้น token
นักลงทุนร่วมบางรายบอกกับ PANews ว่า แม้จะเข้าร่วมรอบ seed แต่การถือครองของพวกเขามักจะขาดทุน และแม้แต่โปรเจกต์ที่ขึ้นชื่อบน exchange ชั้นนำอย่าง Binance ก็อาจจะคืนทุนได้เพียงหนึ่งในห้าของเงินต้นในหลายปีต่อมา บางโปรเจกต์เลือกที่จะขึ้น listing บน exchange เล็กๆ ที่ไม่มีสภาพคล่องเพื่อให้มีทางออกแก่นักลงทุน ในขณะที่บางโปรเจกต์ก็ “นอนรอ” และหวังให้ตลาดดีขึ้น
สภาพแวดล้อมนี้บังคับให้นักลงทุนร่วมต้องปรับตัว Rui จาก HashKey Ventures ชี้ว่า “VC ไม่กลัวรอ แต่กลัวความเร็ว” ซึ่งชี้ให้เห็นว่าตลาดหมีอาจเหมาะสมกับการลงทุนร่วมมากกว่าตลาดกระทิง เพื่อความสำเร็จที่แท้จริง กองทุนต้องอยู่รอดจนกว่าจะถึงช่วงเวลาที่ตลาดฟื้นตัว—และต่างจากทีมโปรเจกต์ VCs ถูกสร้างมาเพื่อความอยู่รอด
ทฤษฎีความเติบโต: คริปโตกลายเป็นแค่การเงินหรือไม่?
เส้นทางสู่การเป็นสถาบัน: เรามาถึงจุดนี้ได้อย่างไร
การเข้าใจว่าการลงทุนร่วมในคริปโตตอนนี้อยู่ตรงไหน ต้องดูว่ามีการพัฒนาอย่างรวดเร็วแค่ไหน:
2021-2022: ยุคของโปรโตคอล “ชุมชนเป็นเจ้าของ” เกม play-to-earn และความบ้าคลั่ง NFT นักลงทุนร่วมสนับสนุนเรื่องราว สวนทางกับ FOMO ของรายย่อยที่ผลักดันให้เกิดการออกจากตลาด
2023-2024: ยุคฟื้นฟูหลัง FTX การบังคับใช้กฎหมายเพิ่มขึ้น การลงทุนร่วมลดลง ขณะที่บริษัทต่างๆ ฟื้นฟูความเสียหาย
2025: การเปลี่ยนเข้าสู่ยุคสถาบัน เริ่มมีการเปิดตัว ETF Bitcoin กฎหมาย GENIUS ผ่าน และ RWA tokenization กลายเป็นความจริง
ต้นปี 2026: ทุนรวมเข้าสู่โครงสร้างพื้นฐาน การปฏิบัติตามกฎระเบียบ และธุรกิจที่สร้างรายได้ “สาย VC ถึงผู้ค้ารายย่อย” ปิดตัวลงอย่างถาวร
ในงาน CNBC Digital Finance Forum ที่นิวยอร์ก ซีอีโอของ Galaxy Mike Novogratz กล่าวว่า ยุคเก็งกำไร “ความเสี่ยงสูง ผลตอบแทนสูง” ของอุตสาหกรรมคริปโตอาจค่อยๆ จบลง เนื่องจากนักลงทุนสถาบันที่มีความเสี่ยงต่ำกว่ากำลังเข้ามาในตลาดมากขึ้น
Novogratz ชี้ว่ารายย่อยเคยมองหาผลตอบแทนหลายเท่าหรือแม้แต่สิบเท่า ไม่ใช่ประมาณ 10% ต่อปี แต่เมื่อกองทุนสถาบันมีส่วนแบ่งในตลาดเพิ่มขึ้น ผลตอบแทนก็อาจคงที่มากขึ้น
เขายังอ้างถึงเหตุการณ์ Liquidation เมื่อวันที่ 11 ตุลาคม ซึ่ง “ล้างนักลงทุนรายย่อยและผู้สร้างตลาดจำนวนมาก” แตกต่างจากการล่มของ FTX ที่มีตัวร้ายชัดเจน “คราวนี้ไม่มี ‘หัวหน้าแก๊ง’ ชัดเจน และตลาดก็เป็นการปรับตัวตามธรรมชาติหลังจากเรื่องราวคลี่คลาย”
สิ่งที่หมายความสำหรับผู้ก่อตั้งในปัจจุบัน
สำหรับผู้ก่อตั้งที่มองหาเงินทุนร่วมในปี 2026 ข้อความชัดเจนคือ: เน้นที่ product-market fit รายได้ และประโยชน์เชิงสถาบัน “ถ้ามีโทเคน มันจะเกิดขึ้นเองตามธรรมชาติ” อย่างที่ Veradittakit จาก Pantera แนะนำ
Mo Shaikh จาก Maximum Frequency Ventures ชี้ว่าความสำเร็จในคริปโตยังคงขึ้นอยู่กับระยะเวลานาน ความเชื่อมั่นของเขาคือไม่ใช่การเทรด แต่เป็นการวางเดิมพันระยะ 15 ปีว่าบล็อกเชนสามารถสร้างโครงสร้างความเสี่ยงทางการเงินใหม่ได้
“มีกรอบเวลา 15 ปี” เขาแนะนำ พร้อมเรียกร้องให้ผู้ก่อตั้งและนักลงทุนหลีกเลี่ยงความคิดแบบรอบ 18 เดือน
มุมมองของผู้ไม่เชื่อ: คริปโต VC กำลังล่มสลายจริงหรือ?
ไม่ใช่ทุกคนที่มองว่าสภาพแวดล้อมปัจจุบันเป็นการเติบโตอย่างมีสุขภาพดี นักวิเคราะห์ Lukas (Miya) ให้มุมมองในเชิงลบมากกว่า เขาอ้างว่าการลงทุนร่วมในคริปโตอยู่ในภาวะล่มสลาย
เขาชี้ให้เห็นสัญญาณเตือนหลายอย่าง เช่น บริษัทชั้นนำอย่าง Mechanism และ Tangent หันออกจากคริปโต ไปลงทุนในเทคโนโลยีลึก เช่น หุ่นยนต์ในบริษัทอย่าง Apptronik และ Figure หลายบริษัทกำลังค่อยๆ ยกเลิกตำแหน่งของตนเองโดยไม่ประกาศปิดตัวอย่างเป็นทางการ
การล่มของ Shima Capital เป็นตัวอย่างเตือนใจ เมื่อ Yida Gao ผู้ก่อตั้งเผชิญข้อกล่าวหาจาก SEC ฐานฉ้อโกงระดมทุนและให้ข้อมูลเท็จ Shima ล่มสลาย Gao อ้างว่าเคยทำกำไร 90 เท แต่จริงๆ แล้วได้คืนเพียง 2.8 เท และแอบทำกำไรจากการขายโทเคนโดยไม่เปิดเผย เรื่องอื้อฉาวนี้ส่งสัญญาณว่า ยุคของเงินง่ายและการควบคุมที่หลวมเริ่มสิ้นสุดลงแล้ว บริษัทที่สร้างจาก hype แทนพื้นฐานจะไม่รอด
Catrina Wang จาก Portal Ventures ชี้ว่ากองทุนคริปโตในประเทศบางแห่งกำลังขยายไปสู่ fintech หรือ AI เพื่อความอยู่รอด Tom Schmidt จาก Dragonfly เตือนว่า “ถ้าเราจะเห็นกองทุนปิดตัวหรือปรับลดขนาดอย่างเงียบๆ ต่อไป ผมก็ไม่แปลกใจเลย”
ความจริงน่าจะอยู่ระหว่างทฤษฎีการเติบโตและการล่มสลายมากกว่า การไหลเข้าของเงินกว่า 2 พันล้านดอลลาร์ในต้นปี 2026 บ่งชี้ว่าอุตสาหกรรมไม่ได้กำลังจะตาย แต่การเปลี่ยนแปลงพื้นฐานในทิศทางของเงินและความต้องการของนักลงทุนบ่งชี้ว่าโมเดลเดิมของคริปโต VC—เล่าเรื่องสร้างกระแส token pump ออกสู่รายย่อย—ได้สิ้นสุดลงแล้ว
สิ่งที่กำลังเกิดขึ้นคืออุตสาหกรรมคริปโตที่เชื่อมโยงกับการเงินแบบดั้งเดิมมากขึ้น สร้างโครงสร้างพื้นฐานที่ธนาคารและสถาบันสามารถใช้งานได้จริง และสร้างผลตอบแทนจากการแก้ปัญหาจริง ไม่ใช่จากการเก็งกำไร ไม่ว่าจะเรียกว่าสมบูรณ์หรือการเปลี่ยนแปลง มันคือการเปลี่ยนแปลงครั้งสำคัญที่สุดในวงการลงทุนร่วมคริปโตตั้งแต่ก่อตั้งอุตสาหกรรม
