Ledn ออกพันธบัตรที่สนับสนุนด้วย Bitcoin ครั้งแรกในประวัติศาสตร์ มูลค่า $188 ล้าน

ผู้ให้กู้คริปโต Ledn ได้ออกพันธบัตรมูลค่า 188 ล้านดอลลาร์ที่มีหลักประกันโดยสินเชื่อที่ค้ำประกันด้วย Bitcoin ซึ่งเป็นครั้งแรกในตลาดสินเชื่อแบบโครงสร้าง การทำธุรกรรมนี้รวมถึงชั้นลงทุนระดับคุณภาพและพึ่งพาการขาย Bitcoin อัตโนมัติเพื่อจัดการความเสี่ยง

สินเชื่อ Bitcoin ครั้งแรกเข้าสู่ตลาด

ผู้ให้กู้คริปโต Ledn ได้เข้าสู่ตลาดการเงินแบบโครงสร้างด้วยการขายพันธบัตรมูลค่า 188 ล้านดอลลาร์ที่มีหลักประกันโดยสินเชื่อผู้บริโภคที่ค้ำประกันด้วย Bitcoin ซึ่งเป็นครั้งแรกในกลุ่มสินทรัพย์ที่มีหลักประกัน (ABS)

ธุรกรรมนี้มีหลักประกันโดยกลุ่มสินเชื่อมากกว่า 5,400 รายการ ซึ่งผู้กู้ได้วาง Bitcoin เป็นหลักประกัน จากรายงานของ S&P Global Ratings สินเชื่อเหล่านี้มีอัตราดอกเบี้ยเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักอยู่ที่ 11.8%

การจัดการความเสี่ยงขึ้นอยู่กับอัตโนมัติ Ledn ใช้กลไกการขาย Bitcoin อัตโนมัติที่ขายหลักประกัน BTC เมื่อเกณฑ์ Loan-to-Value (LTV) ถูกละเมิด S&P ระบุว่าการลดลงอย่างรวดเร็วของ Bitcoin ในต้นกุมภาพันธ์บังคับให้บริษัทขายสินเชื่อจำนวนมากที่ตั้งใจไว้สำหรับดีลนี้ การขายทั้งหมดดำเนินการต่ำกว่าเกณฑ์ LTV 81.4% ทำให้แพ็คเกจหลักประกันโดยรวมยังคงมูลค่า 200 ล้านดอลลาร์ไว้ได้ ในขณะเดียวกันก็เพิ่มเงินสดในบัญชีระดมทุน

การทบทวนของ S&P มุ่งเน้นไปที่พฤติกรรมการผิดนัดชำระ การฟื้นฟูมูลค่าระหว่างการขายบังคับ และความเข้มข้นของผู้กู้ เนื่องจาก Ledn ให้สินเชื่อโดยหลักอิงจากหลักประกัน Bitcoin มากกว่าความสามารถในการชำระหนี้ของผู้กู้ มาตรฐานสินเชื่อผู้บริโภคแบบดั้งเดิมจึงให้ข้อมูลที่จำกัด

ภายใต้สถานการณ์ความเครียดรุนแรงที่สุด ‘A’ ของ S&P ได้จำลองสมมุติฐานการผิดนัดชำระ 100% สำหรับชั้น Class A ที่ได้รับการจัดอันดับ BBB- โดยใช้อัตราการผิดนัด 79% และคาดหวังการฟื้นฟู 68% มาตรการป้องกันโครงสร้างประกอบด้วยการมีหลักประกันเกินพอ การกระตุ้นการชำระเงินต้นล่วงหน้า และเงินสำรองสภาพคล่องที่มีทุนสำรอง 5% ของยอดเงินคงเหลือของพันธบัตร

ดีลนี้ประกอบด้วยสองชั้น โดยหนึ่งชั้นได้รับการจัดอันดับเป็นระดับคุณภาพการลงทุนและมีราคาที่ส่วนต่าง 335 จุดฐานเหนืออัตราอ้างอิง Jefferies Financial Group Inc. ทำหน้าที่เป็นตัวแทนโครงสร้างและผู้ดำเนินการหนังสือ S&P ยังชี้ให้เห็นว่าเครื่องกลขายหลักประกันของ Ledn ได้ปิดสินเชื่อจำนวน 7,493 รายการในระยะเวลา 7 ปีโดยไม่มีการขาดทุนจากเงินต้น เริ่มตั้งแต่ปี 2027 สินเชื่อที่ต่ออายุจะต้องชำระดอกเบี้ยเป็นเงินสด ซึ่งเป็นมาตรการเพื่อบรรเทาความกดดันด้านสภาพคล่อง

อย่างไรก็ตาม ความผันผวนของ Bitcoin ยังคงเป็นความเสี่ยงหลัก เมื่อราคาตกลงอย่างรวดเร็ว การขายหลักประกันจะเกิดขึ้นในสภาวะตลาดที่เครียด ซึ่งอาจทำให้การดำเนินการล่าช้าหรือราคาขายต่ำกว่ามูลค่าที่คาดหวังไว้ สำหรับนักลงทุน ดีลนี้เป็นทั้งความก้าวหน้าและเครื่องเตือนใจว่าการให้สินเชื่อที่อิงกับคริปโตขึ้นอยู่กับเสถียรภาพของราคา

คำถามที่พบบ่อย 🌎

• พันธบัตรมูลค่า 188 ล้านดอลลาร์ของ Ledn คืออะไร?

Ledn ออกพันธบัตรมูลค่า 188 ล้านดอลลาร์ที่มีหลักประกันโดยสินเชื่อผู้บริโภคที่ค้ำประกันด้วย Bitcoin มากกว่า 5,400 รายการ ซึ่งเป็นดีล ABS ที่เชื่อมโยงกับคริปโตเป็นครั้งแรก

• นักลงทุนได้รับการป้องกันอย่างไรในสินเชื่อ Bitcoin นี้?

การป้องกันรวมถึงการมีหลักประกันเกินพอ การขายหลักประกันอัตโนมัติเมื่อ LTV ต่ำกว่า 81.4% การกระตุ้นการชำระเงินต้นล่วงหน้า และเงินสำรองสภาพคล่อง 5%

• ใครเป็นผู้ให้คะแนนและโครงสร้างดีลพันธบัตร Ledn?

S&P Global Ratings วิเคราะห์และให้คะแนนธุรกรรม ขณะที่ Jefferies Financial Group Inc. ทำหน้าที่เป็นตัวแทนโครงสร้างและผู้ดำเนินการหนังสือ

• ความเสี่ยงที่พันธบัตรอิง Bitcoin เผชิญคืออะไร?

ความเสี่ยงหลักคือความผันผวนของราคาบิทคอยน์ ซึ่งอาจทำให้เกิดการผิดนัดชำระด้วยมาร์จินและบังคับขายหลักประกันในตลาดที่ตกต่ำหรือบางลง ซึ่งอาจลดมูลค่าการฟื้นฟูได้