"จุดต่ำสุดที่แท้จริง" ยังมาไม่ถึง? ผู้เชี่ยวชาญเตือน: บิทคอยน์อาจเผชิญกับ "การขายทิ้งแบบยอมแพ้" ครั้งสุดท้าย

เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว Bitcoin ได้แสดงให้เห็นถึงสถานการณ์ที่น่าตื่นเต้นอย่าง “เทพเจ้าแห่งความโกรธ” โดยราคาลดลงกว่า 10% ในวันเดียว เกือบแตะระดับ 60,000 ดอลลาร์สหรัฐ หลังจากนั้นแม้จะดีดตัวกลับขึ้นไปใกล้ 70,000 ดอลลาร์ แต่การขายอย่างรุนแรงนี้เป็นการสร้างสัญญาณของ “การขายแบบยอมแพ้” หรือไม่? นั่นคือ นักลงทุนขายออกด้วยความกลัว ทำให้แรงขายหมดไปอย่างสิ้นเชิง เพื่อเปิดทางให้กับรอบใหม่ของตลาดกระทิงหรือไม่? อย่างไรก็ตาม จากมุมมองของตลาดสินค้าอนุพันธ์ คำตอบอาจเป็นคำปฏิเสธ ตามการสังเกตของ Greg Magadini ผู้อำนวยการฝ่ายสินค้าอนุพันธ์ของ Amberdata สัญญาณที่ปล่อยออกมาจากตลาดฟิวเจอร์สบ่งชี้ว่า Bitcoin อาจยังมีพื้นที่ให้ราคาปรับตัวลงได้อีก ในรายงานตลาดเมื่อวันจันทร์ Greg Magadini ระบุว่า ในช่วงที่ราคาลดลงครั้งนี้ สัญญาฟิวเจอร์ส (Futures) และความแตกต่างระหว่างราคาฟิวเจอร์สกับราคาปัจจุบัน (Basis) มีปฏิกิริยาอย่างชัดเจนในเชิงเย็น ไม่แสดงความผันผวนรุนแรงเช่นในช่วงขาลงที่ผ่านมา เขากล่าวว่า:

“Basis ของฟิวเจอร์สแทบจะไม่มีการตอบสนองที่ควรจะเป็น ทำให้ผมไม่สามารถมั่นใจได้ว่าเราได้ผ่านช่วงเวลายอมแพ้ที่แท้จริงแล้ว”

สิ่งที่เขาหมายถึงคือ ความสัมพันธ์ระหว่างฟิวเจอร์สในแนวโน้มขาลง โดยเฉพาะในช่วงที่ตลาดอยู่ในช่วงการปรับตัวและการล้างพอร์ต มักจะแสดงความแตกต่างระหว่างราคาฟิวเจอร์สและราคาปัจจุบันในลักษณะเฉพาะ ฟิวเจอร์สอนุญาตให้นักเทรดสามารถซื้อหรือขายสินทรัพย์อ้างอิง เช่น Bitcoin ในอนาคตในราคาที่ตกลงกันไว้ล่วงหน้า โดยไม่จำเป็นต้องถือ Bitcoin จริง นักลงทุนสามารถเดิมพันแนวโน้มราคาด้วยการเปิดสถานะ Long หรือ Short ตามความคาดหวังของตนเองได้ ดังนั้น ความแตกต่างระหว่างราคาฟิวเจอร์สและราคาปัจจุบัน (Basis) จึงเป็นตัวชี้วัดสำคัญในการวิเคราะห์อารมณ์ตลาดและแนวทางของตำแหน่งการลงทุน เมื่อราคาฟิวเจอร์สสูงกว่าราคาปัจจุบัน แสดงว่าตลาดเป็นแนว bullish นักลงทุนยินดีจ่ายเบี้ยประกันเพื่อซื้อในอนาคตที่ราคาสูงขึ้น ในทางตรงกันข้าม หากราคาฟิวเจอร์สต่ำกว่าราคาปัจจุบันและเกิดการ Discount แสดงว่าตลาดเป็นแนว bearish และแรงขายจากฝ่ายขายมีความหนักแน่น ย้อนดูประวัติ Bitcoin ช่วงขาลง มักจะมีการเกิด “ส่วนต่างราคาที่สูงมาก” ระหว่างฟิวเจอร์สและสัญญาถาวร ซึ่งเป็นสัญญาณว่าความเชื่อมั่นของตลาดล้มเหลวอย่างสิ้นเชิง ผู้ถือเหรียญต่างก็เกิดความกลัวและขายออกอย่างหวาดกลัว (หรือ “ยอมแพ้”) ซึ่งเป็นสัญญาณของการสิ้นสุดรอบขาลงและการล้างพอร์ตครั้งสุดท้าย อย่างไรก็ตาม ในความผันผวนรุนแรงเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว ส่วนต่างราคาฟิวเจอร์สก็เป็นเพียงภาพลวงตาชั่วคราว Greg Magadini ชี้ให้เห็นว่า แม้ว่า Basis ของฟิวเจอร์ส 90 วันจะค่อยๆ ลดลงตามการลดลงของราคาในแต่ละรอบ แต่ความผันผวนของมันแทบจะไม่เกิน -100 จุดฐาน (bps) และไม่ได้สร้างส่วนต่างราคาที่ลึกซึ้ง ปัจจุบัน Basis ของ Bitcoin สำหรับฟิวเจอร์สระยะ 90 วันยังคงอยู่ที่ประมาณ 4% ซึ่งเกือบเท่ากับอัตราผลตอบแทนของพันธบัตรรัฐบาลไร้ความเสี่ยง หากย้อนกลับไปในช่วงปลายขาลงของปี 2022 เมื่อ Bitcoin ร่วงต่ำกว่า 20,000 ดอลลาร์ สัญญาฟิวเจอร์ส 90 วันเคยเกิดส่วนต่าง Discount สูงสุดถึง 9% ซึ่งสะท้อนให้เห็นถึงความเชื่อมั่นของตลาดที่ต่ำสุดและการถอนตัวของพอร์ตแบบใช้เลเวอเรจอย่างเต็มที่