ไฟสงครามปะทุอีกครั้ง: ความขัดแย้งในตะวันออกกลางจะเปลี่ยนแปลงความเสี่ยงพรีเมียมของทองคำและน้ำมันอย่างไร

作者：137Labs

กลางตะวันออกสถานการณ์ฉุกเฉินอย่างรวดเร็ว ความปลอดภัยด้านอุปทานพลังงานกลายเป็นปัจจัยหลักของตลาดโลกอีกครั้ง ความเสี่ยงช่องแคบฮอร์มุซ ค่าขนส่งและประกันที่เพิ่มขึ้น รวมถึงการคาดการณ์การหยุดชะงักของอุปทานที่อาจเกิดขึ้น ส่งผลให้ราคาน้ำมันดิบพุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว ในขณะเดียวกัน ความรู้สึกหลบภัยและแนวโน้มเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้น ก็ผลักดันให้ทองคำแข็งแกร่งขึ้น บทความนี้วิเคราะห์กลไกการกำหนดราคาน้ำมันและทองคำจากสามเส้นทางหลัก คือ ผลกระทบจากอุปทาน การแพร่กระจายของเงินเฟ้อ และการลดลงของความเสี่ยงและความชอบเสี่ยง พร้อมเชื่อมโยงประสบการณ์จากความขัดแย้งในอดีตและสภาพแวดล้อมมหภาคในปัจจุบัน เพื่อวิเคราะห์ความแตกต่างของการแสดงผลของสินทรัพย์เสี่ยง เช่น บิทคอยน์ ในช่วงเวลาที่ความไม่แน่นอนสูง และสำรวจปัจจัยสำคัญและแนวทางการจัดสรรสินทรัพย์ในอนาคต

1. ภูมิหลังมหภาคของการขึ้นของราคาน้ำมันและทองคำ: การปรับราคาความเสี่ยงใหม่

ต้นปี 2026 ราคาน้ำมันและทองคำปรับตัวขึ้นพร้อมกัน ไม่ใช่เหตุการณ์ที่เกิดขึ้นโดยบังเอิญ จากโครงสร้างอุปสงค์อุปทาน แนวโน้มเงินเฟ้อ ไปจนถึงการสะสมของความเสี่ยงด้านภูมิรัฐศาสตร์ ราคาที่ปรับตัวขึ้นมีพื้นฐานภายในอยู่แล้ว

ด้านน้ำมันดิบ ระบบอุปทานทั่วโลกอยู่ในสมดุลที่เปราะบางอย่างอยู่แล้ว โอเปก+ ยังคงนโยบายลดการผลิต สหรัฐฯ ชะลอการเติบโตของน้ำมันชั้นหินดินดาน สต็อกทั่วโลกอยู่ในระดับต่ำ ในด้านอุปสงค์ เศรษฐกิจเอเชียฟื้นตัวพร้อมการเติมเต็มสต็อกตามฤดูกาล ทำให้ตลาดน้ำมันคงอยู่ในภาวะสมดุลอย่างเข้มงวด ในโครงสร้างเช่นนี้ ความเสี่ยงใดๆ ที่จะหยุดชะงักอุปทานจะถูกตลาดประเมินและสะท้อนในราคาทันที

ด้านทองคำ ธนาคารกลางยังคงซื้อทองคำอย่างต่อเนื่อง ETF กลับเข้ามาในตลาด และการประเมินแนวโน้มเงินเฟ้อระยะกลาง-ยาวใหม่ ก็ผลักดันให้ราคาทองคำปรับตัวสูงขึ้น ดัชนีความไม่แน่นอนทั่วโลกอยู่ในระดับสูง ทำให้คุณสมบัติการเป็นสินทรัพย์หลบภัยของทองคำถูกเสริมความแข็งแกร่งอีกครั้ง

ดังนั้น ก่อนเกิดความขัดแย้งในภูมิภาค ราคาน้ำมันและทองคำก็มีโครงสร้างรองรับการปรับตัวขึ้นแล้ว

2. การลุกลามของสงครามในตะวันออกกลาง: ผลกระทบจากอุปทานและความเสี่ยง “ช่องแคบฮอร์มุซ”

หลังจากที่อิสราเอลดำเนินการโจมตีเป้าหมายในอิหร่าน สถานการณ์ในตะวันออกกลางก็ร้อนระอุขึ้นอย่างรวดเร็ว จุดศูนย์กลางของความขัดแย้งไม่ใช่แค่ด้านทหาร แต่รวมถึงตำแหน่งทางภูมิศาสตร์ที่เป็นเส้นทางขนส่งพลังงานโลก

ช่องแคบฮอร์มุซรับผิดชอบประมาณหนึ่งในห้าของการขนส่งน้ำมันดิบทางทะเลทั่วโลก หากการเดินเรือถูกขัดขวางหรือค่าประกันพุ่งสูงขึ้น แม้จะไม่มีการหยุดชะงักจริง ราคาสัญญาล่วงหน้าก็จะปรับตัวสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว ตลาดจะประเมินล่วงหน้าถึงเหตุการณ์โจมตีเรือบรรทุกน้ำมัน โรงกลั่นเสียหาย หรือท่าเรือปิด ทำให้ราคาน้ำมันพุ่งขึ้น

ในเวลาเดียวกัน การโจมตีโรงกลั่นและการรบกวนการเดินเรือ ยิ่งเสริมความเชื่อเรื่องความเปราะบางของอุปทาน ราคาน้ำมันและผลิตภัณฑ์เกี่ยวเนื่อง เช่น ก๊าซธรรมชาติ น้ำมันกลั่น ก็ผันผวนตามไปด้วย ราคาน้ำมันที่เพิ่มขึ้นก็ผลักดันแนวโน้มเงินเฟ้อ ค่าผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ และดัชนีดอลลาร์ก็มีความผันผวนในช่วงระยะหนึ่ง สินทรัพย์เสี่ยงทั่วโลกก็ได้รับแรงกดดัน

ขนาดของความขัดแย้งในเชิงทหารยังเป็นเรื่องยากที่จะประเมิน แต่ความไวต่อความไม่แน่นอนของห่วงโซ่อุปทาน กลับสูงกว่าการประเมินความรุนแรงของความขัดแย้งเองมาก

3. กลไกการถ่ายทอดของสินทรัพย์: จากอุปทานพลังงานสู่ความชอบเสี่ยงและการลดลงของความเสี่ยง

ผลกระทบของสงครามต่อโลหะมีค่าและน้ำมัน เกิดขึ้นผ่านสามเส้นทางหลัก:

1. เส้นทางอุปทาน

น้ำมันดิบเป็นพลังงานพื้นฐานของเศรษฐกิจ การเพิ่มต้นทุนการขนส่ง การคาดการณ์สต็อกต่ำลง และค่าประกันที่สูงขึ้น ล้วนสะท้อนในราคาสัญญาล่วงหน้าอย่างรวดเร็ว ต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้นยังส่งต่อไปยังโลหะอุตสาหกรรม สินค้าเกษตร และดัชนีการเดินเรือทั่วโลก

2. เส้นทางแนวโน้มเงินเฟ้อ

ราคาน้ำมันที่ปรับตัวสูงขึ้น หมายความว่า CPI ในอนาคตอาจถูกกดดัน ตลาดจึงเริ่มประเมินแนวโน้มการดำเนินนโยบายของธนาคารกลางใหม่ หากเงินเฟ้อคาดว่าจะเร่งตัวขึ้น อัตราดอกเบี้ยแท้ (real interest rate) ที่ต่ำลงก็จะสนับสนุนราคาทองคำ

3. เส้นทางความชอบเสี่ยง

ความขัดแย้งภูมิรัฐศาสตร์มักทำให้ความผันผวนของตลาดหุ้นเพิ่มขึ้น เงินทุนจะไหลเข้าสู่สินทรัพย์ที่มีสภาพคล่องสูงและเป็นที่หลบภัย เช่น ทองคำ และดอลลาร์สหรัฐฯ ในระยะสั้น ดัชนีความเสี่ยงของสินทรัพย์เสี่ยงก็จะลดลง ขณะที่สินทรัพย์เสี่ยงที่มีการประเมินมูลค่าสูงก็จะถูกกดดันมูลค่า

4. ผลกระทบทันทีของทองคำและน้ำมัน

หลังจากความขัดแย้งรุนแรง ราคาน้ำมันดิบพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็วและขยายตัวในช่วงการซื้อขาย ราคามุ่งเน้นไปที่ความปลอดภัยของการขนส่งและความสมบูรณ์ของโรงกลั่น การเทรดมีการปรับกลยุทธ์เพื่อป้องกันความเสี่ยงและความผันผวนของตลาดเพิ่มขึ้น

ราคาทองคำก็ยังคงปรับตัวขึ้นต่อเนื่อง นักลงทุนเพิ่มความเสี่ยงหลบภัย ความต้องการทองคำแท้และ ETF ก็เพิ่มขึ้น เช่นเดียวกับทองคำขาวในกลุ่มโลหะมีค่า ซึ่งมีความผันผวนสูงกว่าและเคลื่อนไหวรุนแรงกว่า

กลไกการตั้งราคาของตลาดแสดงลักษณะ “ราคาพิเศษจากสงคราม” ดังนี้:

· พลังงาน: ราคาสะท้อนความเสี่ยงด้านอุปทาน

· ทองคำ: ความหลบภัยและแนวโน้มอัตราดอกเบี้ยแท้

· หุ้น: การลดมูลค่าความเสี่ยง

· พันธบัตร: การปรับสมดุลแนวโน้มการดำเนินนโยบาย

5. การเปรียบเทียบในประวัติศาสตร์: สงครามเปลี่ยนแปลงความผันผวนของสินทรัพย์หลักและคริปโต

ประสบการณ์ในอดีตแสดงให้เห็นว่า ทุกความขัดแย้งในตะวันออกกลางหรือความขัดแย้งสำคัญ ส่งผลให้ราคาพลังงานและโลหะมีค่ามีความผันผวนอย่างรุนแรงในระยะสั้น

· สงครามอ่าวเปอร์เซีย ราคาน้ำมันพุ่งขึ้นชั่วคราวแล้วค่อยๆ กลับสู่ภาวะปกติเมื่อสถานการณ์คลี่คลาย

· สงครามอิรักในช่วงแรก ราคาทองคำปรับตัวขึ้น ขณะที่สินทรัพย์เสี่ยงก็ได้รับแรงกดดัน

· เหตุโจมตีโรงกลั่นในซาอุฯ ปี 2019 ราคาน้ำมันพุ่งขึ้นในวันเดียว

· สงครามรัสเซีย-ยูเครน ราคาน้ำมันและทองคำพุ่งขึ้นพร้อมกัน ส่งผลให้เงินเฟ้อทั่วโลกเร่งตัวขึ้น

จุดร่วมคือ: ในช่วงแรก ตลาดมักประเมินสถานการณ์รุนแรงที่สุดเกินความเป็นจริง แล้วเมื่อข้อมูลชัดเจนขึ้น ราคาก็จะปรับเข้าสู่สมดุลตามข้อมูลพื้นฐาน

6. บิทคอยน์และคริปโต: สินทรัพย์หลบภัยหรือสินทรัพย์เสี่ยงสูง?

ในช่วงความขัดแย้งนี้ ราคาบิทคอยน์แสดงความผันผวนอย่างชัดเจน แตกต่างจากทองคำซึ่งเป็นสินทรัพย์หลบภัยแบบดั้งเดิม บิทคอยน์มีปฏิกิริยาที่ซับซ้อนมากขึ้น

งานวิจัยชี้ให้เห็นว่า เมื่อความเสี่ยงภูมิรัฐศาสตร์เพิ่มขึ้น บิทคอยน์อาจเคลื่อนไหวในทิศทางเดียวกับสินทรัพย์เสี่ยงในระยะสั้น—คือ เมื่อความชอบเสี่ยงลดลง ราคาก็จะร่วงตาม แต่ในบางพื้นที่ที่มีการควบคุมเงินทุนหรือแรงกดดันจากการลดค่าเงิน บิทคอยน์อาจถูกมองเป็นเครื่องมือโอนย้ายทุน จึงมีความต้องการเพิ่มขึ้นในเชิงโครงสร้าง

จากลักษณะเชิงสถิติ บิทคอยน์มีความสัมพันธ์ในช่วงเวลาหนึ่งกับราคาพลังงานและดัชนีความเสี่ยงภูมิรัฐศาสตร์ แต่ความสัมพันธ์นี้ไม่ใช่เส้นตรงเสมอไป ราคาขึ้นอยู่กับสภาพคล่องโลกและแนวโน้มดอลลาร์เป็นหลัก

ดังนั้น ในบริบทของความขัดแย้ง บิทคอยน์จึงใกล้เคียงกับ “สินทรัพย์เสี่ยงสูงที่มีความผันผวนสูง” มากกว่าสินทรัพย์หลบภัยแบบดั้งเดิม

7. ปัจจัยสำคัญในตลาดในปัจจุบัน

ปัจจัยหลักที่จะส่งผลต่อตลาดในอนาคตประกอบด้วย:

1. ความขัดแย้งลุกลามหรือไม่: หากจำกัดอยู่ในระดับการโจมตีเล็กน้อย ราคาความเสี่ยงด้านอุปทานอาจลดลงทีละน้อย หากลุกลามเป็นการปิดช่องแคบหรือมีหลายประเทศเข้าร่วม อุปทานจะได้รับผลกระทบอย่างรุนแรง

2. การเปลี่ยนแปลงของต้นทุนการเดินเรือและประกันภัย: ระดับการหยุดชะงักของโลจิสติกส์จริงจะเป็นตัวกำหนดระดับราคาพลังงาน

3. แนวโน้มเงินเฟ้อและนโยบาย: หากราคาพลังงานยังคงสูงต่อเนื่อง ธนาคารกลางอาจชะลอการลดดอกเบี้ย

ในสภาพแวดล้อมที่ความไม่แน่นอนสูง กลไกการตั้งราคาสินทรัพย์จะเน้นความปลอดภัยเป็นหลัก ทองคำจะได้รับประโยชน์จากความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้นและแนวโน้มอัตราดอกเบี้ยแท้ น้ำมันขึ้นอยู่กับความเสียหายของอุปทานจริง ส่วนบิทคอยน์จะอยู่ระหว่างความชอบเสี่ยงและสภาพคล่อง

8. สรุป: วัฏจักรและโครงสร้างของราคาพิเศษจากสงคราม

โลหะมีค่าและน้ำมันไม่ใช่แค่สินค้า แต่เป็นตัวเร่งความรู้สึกเสี่ยงในระดับโลก สงครามไม่เพียงแต่สร้างอุปทานและอุปสงค์ที่เปลี่ยนแปลงเท่านั้น แต่ยังเป็นการท้าทายเสถียรภาพของระบบการเงินโลก

ประวัติแสดงให้เห็นว่า ราคาที่ผันผวนอย่างรุนแรงในช่วงแรกมักมีความหวังในด้านอารมณ์ (อารมณ์เชิงลบ) แล้วแนวโน้มในระยะยาวจะขึ้นอยู่กับการฟื้นฟูพื้นฐานและการตอบสนองนโยบาย

ในสภาพแวดล้อมปัจจุบัน ตลาดกำลังประเมินคำถามสำคัญสามข้อ:

· การหยุดชะงักของอุปทานพลังงานจะเกิดขึ้นจริงหรือไม่?

· เงินเฟ้อจะเร่งตัวขึ้นอีกครั้งหรือไม่?

· ความชอบเสี่ยงทั่วโลกเข้าสู่ช่วงหดตัวหรือไม่?

ปัจจัยทั้งสามนี้จะเป็นตัวกำหนดเส้นทางราคาของทองคำ น้ำมัน และบิทคอยน์ในไม่กี่เดือนข้างหน้า

สงครามไม่เพียงเปลี่ยนแปลงภูมิทัศน์ทางภูมิรัฐศาสตร์เท่านั้น แต่ยังเป็นการปรับขอบเขตความเสี่ยงของราคาสินทรัพย์ใหม่ด้วย

(บทความนี้เป็นเพียงความคิดเห็นส่วนตัว ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุนใดๆ)