กองทุนซื้อขายแลกเปลี่ยน (ETF) ที่เกี่ยวข้องกับ SpaceX จำนวน 25 กองทุนได้ยื่นจดทะเบียนต่อสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐฯ (SEC) โดยในจำนวนดังกล่าว 12 กองทุนถูกออกแบบให้เป็นผลิตภัณฑ์แบบมีเลเวอเรจ โดยให้ผลตอบแทนแบบ 2x ฝั่ง Long หรือ 2x ฝั่ง Short ตามข้อมูลของ Bloomberg Intelligence การยื่นฟ้องดังกล่าวสะท้อนความสนใจที่เพิ่มสูงขึ้นในตลาดต่อ SpaceX โดยมีการยื่นคำขอเพิ่มเติมอีก 2 รายการเพื่อขอใช้เลเวอเรจ 3x ซึ่งมีแนวโน้มว่าจะได้รับการอนุมัติจาก SEC ที่ไม่แน่นอน เจมส์ เซย์ฟฟาร์ต (James Seyffart) นักวิเคราะห์วิจัย ETF ระดับอาวุโสของ Bloomberg Intelligence กล่าว การพุ่งขึ้นนี้เกิดขึ้นในช่วงที่ ETF ได้พัฒนาจากเดิมที่เป็นเพียงเครื่องมือสำหรับติดตามดัชนีอย่างง่าย ไปสู่ผลิตภัณฑ์ที่ซับซ้อนมากขึ้น โดยปัจจุบันมีจำนวนมากกว่าบริษัทที่จดทะเบียนซื้อขายในตลาดอย่างเป็นทางการ และรวมถึงกลยุทธ์ที่แปลกใหม่ เช่น ผลิตภัณฑ์แบบเลเวอเรจที่ผูกกับหุ้นรายตัว ซึ่งเติบโตอย่างรวดเร็ว จนมีสินทรัพย์ภายใต้การบริหาร (AUM) มากกว่า 190 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ณ กลางเดือนพฤษภาคม
การยื่น ETF แบบเลเวอเรจสะท้อนความสนใจตลาดใน SpaceX
การยื่น ETF ที่เกี่ยวข้องกับ SpaceX จำนวน 25 รายการ ถือเป็นจำนวนที่ผิดปกติสำหรับบริษัทเดียว และแสดงให้เห็นสิ่งที่ Bloomberg Intelligence เรียกว่าความคลั่งไคล้ใน SpaceX ในตลาด จากคำขอทั้งหมด 12 รายการถูกออกแบบโดยเฉพาะให้เป็น ETF แบบผกผัน 2x ฝั่ง Long หรือ 2x ฝั่ง Short ขณะที่อีก 2 รายการเป็นการเสนอเลเวอเรจ 3x เจมส์ เซย์ฟฟาร์ตระบุว่า การอนุมัติจาก SEC สำหรับกองทุน 3x นั้นไม่น่าเป็นไปได้ โดยอ้างอิงจากรูปแบบการกำกับดูแล
เทรดเดอร์ยังคงให้ความนิยมต่อ ETF แบบเลเวอเรจทั้งที่มีความซับซ้อน ตามที่เซย์ฟฟาร์ตกล่าวว่า “เราถึงเรียกมันว่าเครื่องมือไฟฟ้า (power tools) เพราะคุณสามารถทำร้ายตัวเองได้จริง หากคุณไม่เข้าใจว่าของพวกนี้มันทำงานอย่างไร” ผลิตภัณฑ์ถูกออกแบบมาเพื่อการเทรดในระยะสั้น มากกว่าการซื้อถือยาว เนื่องจากมีกลไกการปรับสมดุลทุกวัน (daily rebalancing) และมีโครงสร้างต้นทุนที่สูงกว่า
กลไกการปรับสมดุลรายวันสร้างความเสี่ยงด้านความผันผวน
ETF แบบเลเวอเรจที่ผูกกับหุ้นรายตัวจะเพิ่มหรือลดผลการดำเนินงานของหุ้นในวันเดียวเป็นเท่าตัวหรือสามเท่า ด้วยการปรับสมดุลรายวัน ตัวอย่างการลงทุน 1,000 ดอลลาร์สหรัฐ ใน SpaceX 2x long ETF จะทำกำไร 20% เป็น 1,200 ดอลลาร์สหรัฐ หากหุ้นปรับขึ้น 10% ในวันแรก แต่หากหุ้นปรับลง 10% ในวันที่สอง นักลงทุนจะขาดทุน 240 ดอลลาร์สหรัฐ (20% ของ 1,200) ส่งผลให้รวมเหลือ 960 ดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งเป็นการขาดทุน 4% ในขณะที่การถือหุ้นแบบมาตรฐานในช่วงเวลา 2 วันเดียวกันจะยังคงแทบไม่เปลี่ยนแปลง (แทบทรงตัว)
กลไกรีเซ็ตทุกวันทำให้ ETF แบบเลเวอเรจเหมาะกับนักเทรดรายวันเป็นหลัก มากกว่านักลงทุนระยะยาว ผลิตภัณฑ์ได้รับความนิยมในหมู่นักลงทุนรายย่อยที่ต้องการรับความเสี่ยงด้านความผันผวน และในกลุ่มเทรดเดอร์ที่ต้องการใช้เป็นเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงสำหรับตำแหน่งที่รับความเสี่ยงอยู่
การเติบโตของตลาด ETF แบบเลเวอเรจ
ประมาณ 27% ของ ETF ที่เปิดตัวในช่วง 1 ปีที่ผ่านมาเป็นผลิตภัณฑ์แบบเลเวอเรจ โดย 3 ใน 4 ของจำนวนดังกล่าวเน้นหุ้นรายตัว ตามรายงานของ JPMorgan สินทรัพย์ภายใต้การบริหารของ ETF แบบเลเวอเรจแตะมากกว่า 190 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ณ กลางเดือนพฤษภาคม ตามข้อมูลของธนาคาร
ตลาด ETF ได้ขยายตัวจนกระทั่งดังที่ Torsten Slok จาก Apollo Global Management ชี้ว่า “ตอนนี้มีวิธีในการเทรดตลาดมากกว่าจำนวนหุ้นในตลาดเสียอีก” SEC ได้ทำให้กฎระเบียบที่เกี่ยวข้องกับผลิตภัณฑ์เหล่านี้เป็นทางการในปี 2022 ซึ่งช่วยให้มีการเปิดตัวกลยุทธ์ที่เฉพาะทางมากขึ้นเรื่อย ๆ
ค่าธรรมเนียมที่สูงขึ้นและต้นทุนที่ซ่อนอยู่ลดผลตอบแทน
ETF แบบเลเวอเรจมีค่าธรรมเนียมสูงกว่า ETF ติดตามดัชนีแบบดั้งเดิม และมีต้นทุนที่ซ่อนอยู่ซึ่งทำให้ผลตอบแทนลดลง ตามงานวิจัยของ Hendrik Bessembinder ศาสตราจารย์ด้านการเงินจาก Arizona State University ผลิตภัณฑ์โดยทั่วไปไม่ได้ไปซื้อหุ้นอ้างอิงโดยตรง แต่จะซื้อสวอปจากธนาคาร ซึ่งธนาคารจะป้องกันความเสี่ยงของตนเองด้วยการซื้อหุ้นหรือสัญญาซื้อขายล่วงหน้า ธนาคารจะคิดค่าบริการสำหรับการทำหน้าที่ดังกล่าว โดยส่งต่อค่าใช้จ่ายไปยังนักลงทุน
Bessembinder อธิบายเสน่ห์ของมันว่า “การทำให้ความฝันยังมีชีวิตอยู่” โดยกล่าวว่า “พวกเราทุกคนชอบที่จะฝันถึงความเป็นไปได้ที่จะรวย” ผลตอบแทนของ ETF แบบเลเวอเรจไม่จำเป็นต้องสอดคล้องกับสมมติฐานเชิงทฤษฎีเสมอไป เนื่องจากผลจากการทบต้น (compounding) ของการปรับสมดุลรายวันและโครงสร้างค่าธรรมเนียม
คำถามที่พบบ่อย (FAQ)
ETF แบบเลเวอเรจของ SpaceX คืออะไร และยื่นต่อ SEC แล้วกี่กองทุน?
ETF ที่เกี่ยวข้องกับ SpaceX จำนวน 25 กองทุนได้จดทะเบียนกับ SEC โดย 12 กองทุนถูกออกแบบให้เป็นผลิตภัณฑ์แบบเลเวอเรจ 2x ฝั่ง Long หรือ 2x ฝั่ง Short มีการยื่นเพิ่มอีก 2 รายการเพื่อเสนอเลเวอเรจ 3x แม้ว่านักวิเคราะห์ของ Bloomberg Intelligence มองว่าไม่น่าเป็นไปได้ที่ SEC จะอนุมัติ
การปรับสมดุลรายวันส่งผลต่อผลตอบแทนของ ETF แบบเลเวอเรจอย่างไร?
ETF แบบเลเวอเรจรีเซ็ตทุกวัน โดยจะเพิ่มผลการดำเนินงานรายวันของหุ้นแบบทวีคูณ แต่สร้างผลจากการทบต้นเมื่อถือผ่านหลายวัน ETF แบบ 2x long จะทำกำไร 20% เมื่อหุ้นอ้างอิงปรับขึ้น 10% ในวันเดียว แต่จะขาดทุน 20% เมื่อหุ้นปรับลง 10% ในวันถัดไป กลไกนี้สามารถทำให้ผลลัพธ์แตกต่างอย่างมีนัยสำคัญจากการแค่คูณผลการดำเนินงานหลายวันของหุ้นแบบสองเท่า ทำให้ผลิตภัณฑ์เหล่านี้ไม่เหมาะกับกลยุทธ์ซื้อและถือยาว
ต้นทุนที่เกี่ยวข้องกับ ETF แบบเลเวอเรจมีอะไรบ้าง?
ETF แบบเลเวอเรจมีค่าธรรมเนียมสูงกว่า ETF ติดตามดัชนีแบบดั้งเดิม และมีต้นทุนที่ซ่อนอยู่จากสัญญาสวอปกับธนาคาร ผลิตภัณฑ์เหล่านี้โดยทั่วไปจะซื้อสวอปมากกว่าการถือหุ้นโดยตรง โดยธนาคารจะคิดค่าธรรมเนียมเพื่อป้องกันความเสี่ยงผ่านการซื้อหุ้นหรือสัญญาซื้อขายล่วงหน้า งานวิจัยจาก Arizona State University ระบุว่าต้นทุนเหล่านี้ทำให้ผลตอบแทนต่ำกว่าทวีคูณของเลเวอเรจตามทฤษฎี
