ประธานเจ้าหน้าที่บริหารของ Strategy อย่าง Michael Saylor ยืนยันเมื่อวันที่ 15 มิถุนายนว่า บริษัทซื้อบิตคอยน์ 1,587 เหรียญ (ประมาณ 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ) ด้วยราคาซื้อเฉลี่ย 63,024 ดอลลาร์สหรัฐต่อเหรียญ Strategy 的 BTC Yield (ตัวชี้วัดการเปลี่ยนแปลงจำนวนบิตคอยน์ที่ถืออยู่ต่อหุ้น ภายใต้สมมติว่ามีการเจือจางแล้ว) ลดลงสู่ 12.8% ในวันที่ 8 มิถุนายน และหลังจากการเพิ่มถือครั้งนี้ก็ลดลงต่อไปอยู่ที่ 12.5%
ข้อมูลการซื้อขายของ Strategy: SEC ยื่นเอกสารบันทึก
ตามที่ Strategy ส่งเอกสารต่อ SEC ยืนยันว่า:
จำนวนที่ซื้อ: บิตคอยน์ 1,587 เหรียญ (ยอดถือครองรวม: 843,706 → 846,842 เหรียญ)
ราคาซื้อเฉลี่ย: 63,024 ดอลลาร์สหรัฐต่อเหรียญ
แหล่งเงินทุน: ขายหุ้น MSTR ประเภท A จำนวน 1.70 ล้านหุ้น ระดมเงินได้ราว 209 ล้านดอลลาร์สหรัฐ
การนำเงินไปใช้: ใช้ราว 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐเพื่อซื้อบิตคอยน์ และใส่เข้ากองทุนสำรองดอลลาร์สหรัฐอีกราว 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ (สะสมราว 1,100 ล้านดอลลาร์สหรัฐ)
ปริมาณคงเหลือของแผน ATM: ยังเหลือหุ้น MSTR มูลค่า 25.75 พันล้านดอลลาร์สหรัฐที่สามารถขายได้
การขยายแพลตฟอร์มตลาดทุนใหม่: เพิ่มหุ้นสามัญได้มากถึง 21 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ หุ้นบุริมสิทธิ STRC มูลค่า 21 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และหุ้นบุริมสิทธิ STRK มูลค่า 2.1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ
ไทม์ไลน์การลดลงของ BTC Yield
ตามข้อมูลทางการของ Strategy แนวโน้มที่ BTC Yield (ตัวชี้วัดการเปลี่ยนแปลงจำนวนบิตคอยน์ที่ถืออยู่ต่อหุ้นหลังเจือจาง) ยืนยันได้:
1 มิถุนายน: 13.0%
8 มิถุนายน: 12.8%
ล่าสุด (หลังการซื้อขายวันที่ 15 มิถุนายน): 12.5%
ในช่วงเวลาเดียวกัน จำนวนบิตคอยน์ที่ถือครองแบบเบ็ดเสร็จของ Strategy เพิ่มจาก 843,706 เหรียญเป็น 846,842 เหรียญ แต่ BTC Yield ยังคงลดลง
มุมมองจากฝ่ายต่างๆ: ฝั่งการกล่าวหาว่าเจือจาง vs ฝั่งปฏิเสธการเจือจาง
ฝ่ายวิจารณ์ (มุมมองเรื่องการเจือจาง)
Matthew Kratter (ผู้สนับสนุนบิตคอยน์) ยืนยันบน X ว่า “ขอแสดงความยินดีกับ Saylor และ Strategy ที่ทำการเจือจางสิทธิของผู้ถือหุ้น MSTR อีกครั้งในช่วงสุดสัปดาห์นี้! ราคาบิตคอยน์ต่อหุ้นลดลงอีกครั้ง”
Quinn Thompson (CIO ของ Lekker Capital) ยืนยันว่า: หลังหักหนี้และหุ้นบุริมสิทธิแล้ว MSTR หุ้นสามัญในปัจจุบันซื้อขายที่ประมาณ 0.8 เท่าของมูลค่าทรัพย์สินสุทธิ (NAV) “พวกเขากำลังขายหุ้น MSTR ที่มีมูลค่าเพียง 80% ของมูลค่าหน้าตรา เพื่อซื้อเงิน 1 ดอลลาร์สหรัฐ”
Nic Puckrin (CEO ของ Coin Bureau) ยืนยันว่า หากราคาซื้อขายหุ้นสามัญ MSTR ต่ำกว่ามูลค่าของบิตคอยน์ที่ Strategy ถืออยู่ ตัวเลือกของ Strategy จะมีจำกัด ได้แก่ การเพิ่มหุ้นสามัญเพื่อเจือจาง BTC ต่อหุ้น การเพิ่มหุ้นบุริมสิทธิเพื่อเพิ่มกระแสค่าใช้จ่ายเงินสดในอนาคต การขายบิตคอยน์ที่อาจกระทบความเชื่อมั่นของตลาด หรือการหยุดจ่ายเงินปันผลจนทำให้ผู้ถือหุ้นบุริมสิทธิเป็นผู้เสียประโยชน์
ฝ่ายสนับสนุน (กรอบ CEBE)
Michael Saylor ยืนยันว่า BTC Yield วัดจำนวนบิตคอยน์ต่อหุ้น แต่ไม่ได้รวมเงินสดที่ได้เพิ่มเข้ามาใหม่; กรอบวิเคราะห์ของเขาแยก BPS (บิตคอยน์ต่อหุ้นของหุ้นสามัญ ตัวชี้วัดการเติบโต) และ CEBE BPS (ตัวชี้วัดความเสี่ยงแบบอนุรักษ์นิยม หลังหักสิทธิเรียกร้องจากหุ้นบุริมสิทธิ) และมองว่าเงินทุนต้นทุนต่ำในระยะยาวสามารถเพิ่มผลตอบแทนที่คาดหวังของหุ้นสามัญได้ หากอัตราผลตอบแทนจากบิตคอยน์สูงกว่าต้นทุนเงินทุน
Dylan LeClair (ผู้อำนวยการฝ่ายกลยุทธ์บิตคอยน์ของ Metaplanet) ยืนยันว่า: หลังหักหนี้และหุ้นบุริมสิทธิ หากมูลค่าองค์กร (enterprise value) สูงกว่ามูลค่าบิตคอยน์สุทธิ หุ้นสามัญยังสามารถซื้อขายด้วยราคาที่สูงกว่ามูลค่าได้ การเพิ่มทุนครั้งนี้อาจทำให้โครงสร้างเงินทุน “เพิ่มมูลค่า” โดยช่วยยกระดับมูลค่าสุทธิเป็นดอลลาร์ต่อหุ้น และลดอัตราส่วนการก่อหนี้ (เลเวอเรจ)
Adam Levington (นักวิเคราะห์อิสระ) ยืนยันการคำนวณว่า การซื้อบิตคอยน์ 1,587 เหรียญครั้งนี้ บวกกับเงินสำรอง 100 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ทำให้ส่วนได้เสียคงเหลือของหุ้นสามัญเพิ่มขึ้นเทียบเท่าประมาณ 3,146 เหรียญบิตคอยน์ และการเปิดรับความเสี่ยงบิตคอยน์ต่อหุ้นเพิ่มจาก 145,142 sats เป็น 145,319 sats Levington ระบุว่า “การถือบิตคอยน์อย่างเดียวดูเหมือนจะทำให้ผลตอบแทนถูกเจือจาง การถือบิตคอยน์พร้อมเงินสดกลับสามารถเพิ่มมูลค่าได้”
คำถามที่พบบ่อย
การที่ BTC Yield ลดลง หมายความว่าผู้ถือหุ้น MSTR ได้รับบิตคอยน์น้อยลงจริงหรือไม่?
BTC Yield ติดตามการเปลี่ยนแปลงของจำนวนบิตคอยน์ต่อหุ้นหลังเจือจาง ในครั้งนี้ที่ลดจาก 13.0% เหลือ 12.5% สะท้อนว่าตัวเลขดังกล่าวลดลง อย่างไรก็ดี ทั้ง Saylor และ Levington เห็นว่าภายใต้กรอบ CEBE BPS หลังหักสิทธิเรียกร้องจากหุ้นบุริมสิทธิ การทำธุรกรรมครั้งนี้ยังคง “เพิ่มมูลค่า” (เพราะการเพิ่มบิตคอยน์และเงินสำรองช่วยยกระดับส่วนได้เสียคงเหลือของหุ้นสามัญ) ทั้งสองกรอบการวิเคราะห์ต่างก็มีนักวิเคราะห์ที่ระบุชื่อยืนยันสนับสนุน โดยประเด็นที่เห็นต่างอยู่ที่วิธีการวัดผลกระทบของสิทธิเรียกร้องจากหุ้นบุริมสิทธิ
แผนตลาดทุนของ Strategy มีขนาดเท่าไร?
จากการยืนยันในเอกสารยื่นต่อ SEC ปัจจุบัน Strategy ยังมีหุ้น MSTR มูลค่า 25.75 พันล้านดอลลาร์สหรัฐที่สามารถขายผ่านแผนการซื้อขายในตลาดที่มีอยู่ และได้ขยายแพลตฟอร์มตลาดทุน โดยเพิ่มหุ้นสามัญได้มากถึง 21 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ หุ้นบุริมสิทธิ STRC 21 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และหุ้นบุริมสิทธิ STRK 2.1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ
ความแตกต่างหลักระหว่างกรอบ CEBE ของ Saylor กับ BTC Yield คืออะไร?
BTC Yield วัดการเปลี่ยนแปลงเป็นเปอร์เซ็นต์ของจำนวนบิตคอยน์ที่ถืออยู่ต่อหุ้น ภายใต้สมมติว่ามีการเจือจาง CEBE (Common Equity Bitcoin Exposure) เมื่อคำนวณการเปิดรับความเสี่ยงบิตคอยน์ต่อหุ้น จะหักผลกระทบจากหนี้ หุ้นบุริมสิทธิ และเงินสำรองสดออก ซึ่งสะท้อนถึงสิทธิการเรียกร้องบิตคอยน์ที่ผู้ถือหุ้นสามัญจะได้รับหลังการชำระบัญชี Saylor มองว่า BTC Yield เป็นตัวชี้วัดการเติบโตที่ไม่พอจะสะท้อนภาพรวมของงบดุลทั้งหมด ฝั่งผู้วิจารณ์กลับเห็นว่าแค่การที่ BTC Yield ลดลงก็เพียงพอจะอธิบายปัญหาการเจือจางได้
