คำกล่าวของ MonetSupply จาก Spark ระบุว่า การตัดสินใจของ Aave ที่จะปลดการแช่แข็งสำหรับตลาด Core WETH ของตน ทำให้วาฬ LST/LRT สามารถทำฟาร์มลูป weETH วนซ้ำได้ราว ~45% ขณะที่ aEthWETH อยู่ที่การใช้งาน 100% ทำให้ผู้ใช้ทั่วไปถูกกักไว้
สรุป

• MonetSupply ผู้อำนวยการกลยุทธ์ของ Spark กล่าวว่า การตัดสินใจของ Aave ที่จะปลดการแช่แข็งสำหรับตลาด Ethereum Core WETH ของตน เป็น “ไม่รอบคอบ” ภายใต้สภาวะสภาพคล่องในปัจจุบัน
• โดยที่การใช้งานของ aEthWETH อยู่ที่ 100% เขาเตือนว่า ลูป weETH ที่ใช้เลเวอเรจสูงซึ่งไล่ตามผลตอบแทน ~45% APY จะทำให้ผู้ฝากทั่วไปและผู้กู้คริปโทที่ใช้เหรียญ stablecoin เพื่อต้องการออกจากระบบติดกับดัก
• การกระทำดังกล่าว เขาโต้แย้งว่า มอบโอกาสด้าน arb ให้โดยไม่แก้ไขสภาพคล่องของ aEthWETH ซึ่งยิ่งทำให้เงื่อนไขสำหรับผู้ใช้ทั่วไปที่กำลังพยายามรีไฟแนนซ์อยู่ย่ำแย่ลงอีก

Aave (AAVE) ได้ตัดสินใจปลดการแช่แข็งสำหรับตลาด Ethereum Core WETH ของตน ทั้งที่สภาพคล่องอยู่ในช่วงตึงที่สุด ซึ่งได้รับคำวิจารณ์อย่างรุนแรงจาก MonetSupply ผู้อำนวยการกลยุทธ์ของ Spark ในโพสต์บน X เขาเรียกการเคลื่อนไหวนี้ว่า “ค่อนข้างไม่รอบคอบ” โดยให้เหตุผลว่าภายใต้โมเดลอัตราดอกเบี้ยในปัจจุบัน ผู้ถือ LST และ LRT สามารถสร้างลูปเลเวอเรจเชิงรุกแบบวนซ้ำโดยใช้สินทรัพย์อย่าง weETH ในขณะที่ผู้ใช้งานทั่วไปกลับถูกล็อกอย่างมีประสิทธิภาพ

aave has decided to unfreeze the Ethereum Core WETH market

i find this decision a quite ill considered. in the current conditions/IRM configuration, this basically allows LST/LRT holders to take out extremely profitable looping positions, ensuring that aEthWETH remains illiquid…

— monetsupply.eth (@MonetSupply) April 21, 2026

ลูปความเข้มสูงบนตลาด WETH ที่แห้งแล้ง

จากการคำนวณของเขาเทรดเดอร์สามารถใช้ประโยชน์จากส่วนลดราว 0.5% ในราคาตลาดรองของ weETH เทียบกับ ETH และอัตราการกู้ยืมของ Aave ที่จำกัดไว้ประมาณ 5.15% เพื่อสร้างพอร์ตสถานะ long ETH แบบวนซ้ำ โดยมีโปรไฟล์ผลตอบแทนรายปีใกล้ 45% เมื่อซ้อนทับกับผลตอบแทนจากการ staking ฐาน เมื่อตลาด aEthWETH อยู่ที่การใช้งาน 100% อยู่แล้ว ลูปใหม่ทุกครั้งจะยิ่งทำให้การบีบคั้นสภาพคล่องสำหรับการออกจากระบบของผู้ฝากทั่วไปและผู้กู้ที่เป็นสินค้าสำหรับคนทั่วไปยิ่งรัดแน่นขึ้น

Arbitrage สำหรับบางคน ความเสี่ยงด้านการออกสำหรับคนส่วนใหญ่ {#arbitrage-for-some-exit-risk-for-most}

ปัญหาตามที่ MonetSupply ระบุ คือ การปลดการแช่แข็ง WETH ภายใต้เงื่อนไขเหล่านี้ไม่ได้ช่วยบรรเทาความตึงด้านสภาพคล่องที่ผู้ใช้งาน aEthWETH ต้องเผชิญเลย “การตัดสินใจครั้งนี้ให้โอกาสด้าน arbitrage โดยไม่แก้ไขความตึงด้านสภาพคล่องของ aEthWETH” เขาเขียน พร้อมเตือนว่าผู้ใช้ที่พยายามถอน WETH หรือจะโรลโอเวอร์สเตเบิลเลเวอเรจที่ใช้แล้วกำลังพบว่า ในพูลแทบจะไม่มีบัฟเฟอร์คงเหลืออยู่เลย

ความเห็นล่าสุดจากนักวางกลยุทธ์ของ Spark เกี่ยวกับความเปราะบางของตลาด ETH ที่เกี่ยวข้อง ชี้ให้เห็นว่า พลวัตที่คล้ายกันอาจบานปลายได้: เมื่อการใช้งานถูกล็อกไว้ที่ 100% ผู้ให้สภาพคล่องจะสูญเสียแรงจูงใจที่จะคงอยู่ ขณะที่ผู้กู้จะสูญเสียพื้นที่ในการลดเลเวอเรจ เพิ่มความเสี่ยงที่สถานะจะติดค้าง และนำไปสู่การ liquidate ต่อเนื่องหากอัตราหรือราคาหลักประกันเคลื่อนไหวสวนทางพวกเขา เมื่อรวมกับความกังวลหลัง Kelp DAO และความต้องการที่สูงขึ้นสำหรับสภาพคล่อง ETH บนเชน การตัดสินใจของ Aave ที่จะเปิดทางอีกครั้งให้กับคันเร่งใน WETH ในมุมมองของเขา ดูเหมือนจะไม่ใช่การฟื้นคืนความเป็นปกติ แต่เป็นการเชิญชวนให้ผู้เชี่ยวชาญด้านลูปไปฟาร์มฐานเทรด (basis trade) บนตลาดที่ถูกบีบคั้นอยู่แล้ว

หากแรงจูงใจเหล่านั้นยังคงอยู่ ผลลัพธ์ที่มีแนวโน้มคือการแยกแบบคุ้นเคย: เหล่าวาฬและกองทุนเชิงโครงสร้างที่สามารถเก็บเกี่ยว leveraged carry ผ่านลูป weETH ขณะที่ผู้ฝากรายย่อยและผู้กู้ stablecoin เผชิญโอกาสที่เพิ่มขึ้นที่จะถูกกักไว้ในตลาดที่ประตูทางออกถูกเปิดในเชิงเทคนิค—แต่ถูกปิดกั้นอย่างใช้งานจริงด้วยการใช้งาน 100%