Bitwise：ทำไม Bitcoin ถึงมีแนวโน้มทะลุ 1 ล้านดอลลาร์?

ผู้เขียน: Matt Hougan, ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการลงทุนของ Bitwise

แปลโดย: Saoirse, Foresight News

เมื่อไม่กี่วันก่อน ที่ปรึกษาทางการเงินคนหนึ่งถามผมว่า: “Matt คุณคิดจริงๆ เหรอว่าบิทคอยน์หนึ่งเหรียญจะมีมูลค่า 1 ล้านดอลลาร์? ตัวเลขนี้มันบ้ามากเลยนะ”

ผมเข้าใจความคิดของเขา 1 ล้านดอลลาร์ฟังดูเป็นเรื่องเหลวไหลอย่างแท้จริง นั่นหมายความว่าบิทคอยน์จะต้องขึ้นราคาอีก 14 เท่า จากราคาปัจจุบัน

ตอนที่ผมเข้าสู่วงการคริปโตเต็มตัวในปี 2018 คำพูดแบบนี้ผมก็หัวเราะออกมา ตอนนั้นบิทคอยน์อยู่ที่ประมาณ 4,000 ดอลลาร์ เป้าหมาย 1 ล้านดอลลาร์ — ถึงแม้สำหรับผมเอง — ก็ยังดูเป็นไปไม่ได้อย่างสิ้นเชิง

แต่ตอนนี้ผมไม่คิดแบบนั้นอีกแล้ว ยิ่งศึกษาทรัพย์สินนี้ลึกซึ้งมากเท่าไหร่ ผมก็ยิ่งตระหนักว่า: ผมและเพื่อนที่ปรึกษาทางการเงินคนนี้ ต่างก็ทำผิดพลาดพื้นฐานอย่างมากในการวิเคราะห์ศักยภาพของบิทคอยน์

ในบันทึกความจำฉบับสัปดาห์นี้ ผมอยากอธิบายความผิดพลาดนี้ และแสดงสมมุติฐานที่ค่อนข้างอนุรักษ์นิยม ซึ่งเป็นแนวทางในการคำนวณว่าบิทคอยน์สามารถไปถึง 1 ล้านดอลลาร์ได้อย่างไร

วิธีประมาณค่าบิทคอยน์

ผมมองว่าบิทคอยน์เป็นทรัพย์สินเก็บมูลค่าใหม่ มันมีบทบาทคล้ายทองคำ — ช่วยให้ผู้คนถือครองความมั่งคั่งนอกระบบเงินตราและธนาคารแบบดั้งเดิม เพียงแต่เป็นในรูปแบบดิจิทัล มันมีความผันผวนมากกว่าทองคำและมีประวัติที่สั้นกว่า แต่กำลังแย่งชิงตลาดเดียวกันอยู่

ในกรอบนี้ การประมาณค่ามูลค่าของมันก็ง่ายมาก:

• ประเมินขนาดตลาดเก็บมูลค่าโดยรวม
• ประเมินส่วนแบ่งที่บิทคอยน์สามารถครองได้
• หารด้วยจำนวนสูงสุดของบิทคอยน์ที่มีอยู่ 21 ล้านเหรียญ

ก็จะได้ราคาที่แฝงอยู่ในตลาด

ปัจจุบัน ขนาดตลาดเก็บมูลค่ากำลังอยู่ที่ประมาณ 38 ล้านล้านดอลลาร์:

• ทองคำ: 36 ล้านล้านดอลลาร์
• บิทคอยน์: 1.4 ล้านล้านดอลลาร์

ในแง่นี้ บิทคอยน์ปัจจุบันครองส่วนแบ่งตลาดไม่ถึง 4%

นี่คือเหตุผลที่หลายคนมองว่า “บิทคอยน์ 1 ล้านดอลลาร์” เป็นไปไม่ได้ และเป็นเหตุผลที่ผมเองก็ไม่เชื่อมานานหลายปี

จากขนาดตลาดในปัจจุบัน บิทคอยน์จะต้องครองส่วนแบ่งเกิน 50% ของตลาดเก็บมูลค่า จึงจะขึ้นไปถึง 1 ล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นระดับที่สูงมาก

แต่สิ่งที่หลายคนมองข้ามสำคัญคือ: ตลาดเก็บมูลค่าไม่ได้หยุดนิ่ง ในความเป็นจริง มันขยายตัวอย่างมากในช่วง 20 ปีที่ผ่านมา และด้วยความกังวลต่อการอ่อนค่าของเงินตราแบบดั้งเดิมที่แพร่กระจายออกไป ผมเชื่อว่าการขยายตัวนี้จะยังคงดำเนินต่อไป

ประวัติความเป็นมาของทองคำ

ครั้งแรกที่ผมสนใจทองคำอย่างจริงจังคือปี 2004 เมื่อ ETF ทองคำแห่งแรกของสหรัฐฯ เข้าจดทะเบียนในตลาด ตอนนั้นมูลค่าตลาดทองคำทั้งโลกอยู่ที่ประมาณ 2.5 ล้านล้านดอลลาร์ ซึ่งก็ไม่ต่างจากมูลค่าตลาดของบิทคอยน์ในปัจจุบันมากนัก

ตลอดหลายปีที่ผ่านมา มันเติบโตขึ้นเป็นเกือบ 40 ล้านล้านดอลลาร์ โดยมีอัตราการเติบโตทบต้นเฉลี่ย 13% สาเหตุสำคัญคือ ความกังวลต่อหนี้สาธารณะ ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ และนโยบายการเงินผ่อนคลายที่เพิ่มขึ้นเรื่อยๆ

มูลค่าตลาดทองคำ ตั้งแต่ปี 2004 จนถึงปัจจุบัน

ที่มา: บริษัทบริหารสินทรัพย์ Bitwise ข้อมูลจากสมาคมทองคำโลกและบลูมเบิร์ก

ความผิดพลาดที่คนมักทำเมื่อประเมินศักยภาพของบิทคอยน์คือ การไม่ให้ความสนใจกับการเติบโตนี้ หากอัตราการเติบโตนี้ดำเนินต่อไปอีก 10 ปี ขนาดตลาดเก็บมูลค่าทั่วโลกจะอยู่ที่ประมาณ 121 ล้านล้านดอลลาร์ ในระดับนี้ บิทคอยน์เพียงครองส่วนแบ่ง 17% ก็เพียงพอที่จะให้ราคาเหรียญหนึ่งแตะ 1 ล้านดอลลาร์

จาก 4% ไปเป็น 17% ก็ยังเป็นการเติบโตที่มากมาย แต่เมื่อย้อนดูความก้าวหน้าของบิทคอยน์ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา เป้าหมายนี้ก็ไม่ใช่เรื่องที่เป็นไปไม่ได้เลย

หลายปีก่อน ประเทศสหรัฐอเมริกายังไม่มี ETF บิทคอยน์ องค์กรต่างๆ ก็ถือครองน้อยมาก บิทคอยน์มีความผันผวนสูง จนแทบไม่มีใครอยากจัดสรรเกิน 1%

แต่ตอนนี้:

• ETF บิทคอยน์กลายเป็น ETF ที่เติบโตเร็วที่สุดในประวัติศาสตร์
• จากกองทุนบริจาคของฮาร์วาร์ด ไปจนถึงกองทุนความมั่งคั่งแห่งชาติของอาบูดาบี องค์กรต่างๆ ก็ถือครอง
• ความผันผวนระยะยาวของบิทคอยน์ลดลงแล้ว นักลงทุนมืออาชีพหลายคนเริ่มพิจารณาจัดสรรประมาณ 5%

เส้นทางยังอีกยาวไกล แต่ภายใต้แนวโน้มเหล่านี้ การครองส่วนแบ่งตลาดเก็บมูลค่า 1 ใน 6 ภายใน 10 ปี ไม่ใช่เรื่องที่เกินความเป็นไปได้ แต่เป็นการต่อยอดแนวโน้มปัจจุบันอย่างเป็นธรรมชาติ

ความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้น

แน่นอน เราย่อมต้องพิจารณาทั้งสองด้านของปัญหาอย่างรอบคอบ

ตลาดเก็บมูลค่าทั่วโลกอาจไม่เติบโตต่อเนื่องเหมือนในช่วง 20 ปีที่ผ่านมา ในช่วง 20 ปีที่ผ่านมา มีวิกฤตการเงินโลก นโยบายการเงินแบบผ่อนคลาย และอัตราดอกเบี้ยต่ำระยะยาว ซึ่งสิ่งเหล่านี้อาจไม่เกิดขึ้นซ้ำในอนาคต ราคาทองคำอาจปรับตัวลดลงได้

อีกความเสี่ยงหนึ่งคือ: บิทคอยน์อาจไม่สามารถขยายส่วนแบ่งตลาดได้

แต่ผมเชื่อว่าการคาดการณ์เหล่านี้อาจอนุรักษ์นิยมเกินไป เมื่อความกังวลต่อหนี้สาธารณะของรัฐบาลถึงระดับวิกฤต ตลาดเก็บมูลค่าในอนาคตอาจเติบโตเร็วขึ้น และภายใน 10 ปี ส่วนแบ่งที่บิทคอยน์ครองอาจสูงกว่าที่คาดไว้มาก

ในมุมมองของผม สถานการณ์ฐานคือ:

• ตลาดเก็บมูลค่าจะยังคงขยายตัวเช่นเดิม
• บิทคอยน์จะยังคงเพิ่มส่วนแบ่งตามแนวโน้มปัจจุบัน

สิ่งนี้จะผลักดาราคาบิทคอยน์ให้สูงขึ้นมากกว่าระดับปัจจุบันอย่างมาก

หมายเหตุ

(1) ผู้อ่านเก่าอาจจำได้ว่าผมเคยเขียนหัวข้อคล้ายกันในปี 2023 ตั้งแต่นั้นมามุมมองของผมก็ชัดเจนขึ้นเรื่อยๆ

(2) ควรสังเกตว่า หากรวมเงินฝากในทองคำ เงินฝากในแพลตตินัม และเงินฝากในแพลเลเดียม ตลาดเก็บมูลค่าจะใหญ่ขึ้น แต่เพื่อความสะดวกในการเปรียบเทียบ บทความนี้จึงเปรียบเทียบเฉพาะทองคำและบิทคอยน์เท่านั้น