Celsius Network, BlockFi, Genesis Global, Voyager Digital และ Hodlnaut ระงับการถอนเงินของลูกค้า และยื่นขอความคุ้มครองจากการล้มละลายตาม Chapter 11 ตลอดปี 2022 ส่งผลให้สินทรัพย์ลูกค้าที่สูญหายมีมูลค่ามากกว่า 10 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ การล่มสลายของ Three Arrows Capital ในช่วงกลางปี 2022 จุดชนวนให้เกิดความล้มเหลวแบบลูกโซ่ในหลายแพลตฟอร์มที่มีความเสี่ยงด้านการให้กู้ยืมแบบกระจุกตัวต่อกองทุนเฮดจ์ฟันด์เดียวกัน การแจกจ่ายเงินของ Celsius Network จำนวน 3 รอบ รวมมูลค่ามากกว่า 2.87 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ทำให้อัตราการได้รับคืนสะสมของเจ้าหนี้อยู่ที่ 64.9% โดยศาลอนุมัติกรอบเป้าหมายสุดท้ายไว้ที่ 67% ถึง 85% ของมูลค่าความเรียกร้อง ขณะที่ BlockFi ทำอัตราการคืนเงินแก่ลูกค้าได้ 100% สำหรับความเรียกร้องที่อนุญาต หลังจาก Plan Administrator แปลงสิทธิเรียกร้องจากการล้มละลายของ FTX เป็นเงินโดยขายได้ในราคาสูงกว่าที่คาด ผู้ฝากเงินในแพลตฟอร์มเหล่านี้พบว่าตนอยู่ในสถานะทางกฎหมายเป็นเจ้าหนี้ไม่มีหลักประกันในกระบวนการ Chapter 11 โดยไม่ได้รับความคุ้มครองจากประกันของรัฐบาลกลาง และถูกจัดอันดับร่วมกับผู้เรียกร้องรายอื่นที่จะแข่งขันกันเพื่อรับส่วนแบ่งจากสินทรัพย์ที่เหลือ เงินกู้ที่มีหลักประกันด้วยสินทรัพย์คริปโตคงค้างสูงถึง 73.59 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ภายในไตรมาส 3 ปี 2025 เนื่องจากภาคการให้กู้ได้ปรับโครงสร้างใหม่ด้วยโมเดลที่มีหลักประกันเกินและมีเงื่อนไขการจัดการความเสี่ยงเข้มงวดขึ้น
กระบวนการล้มละลาย Chapter 11 สำหรับผู้ให้กู้คริปโต
Chapter 11 ของกฎหมายล้มละลายสหรัฐฯ เปิดโอกาสให้บริษัทปรับโครงสร้างหนี้ได้ ขณะเดียวกันยังดำเนินกิจการได้จำกัดภายใต้การกำกับดูแลของศาล สำหรับผู้ให้กู้คริปโต ผลทันทีคือการตรึงการถอนเงินของลูกค้าทั้งหมด ศาลแต่งตั้งหรืออนุมัติฝ่ายบริหารเพื่อดูแลกองทรัพย์สิน ประเมินความเรียกร้อง และพัฒนาแผนเพื่อกระจายสินทรัพย์ที่เหลือให้แก่เจ้าหนี้
โดยทั่วไป เงื่อนไขการให้บริการจะโอนกรรมสิทธิ์ของสินทรัพย์ที่ฝากเข้าไปเป็นของแพลตฟอร์ม Harvard Bankruptcy Roundtable ระบุว่า ผู้มีหนี้รายใหญ่ทั้ง 5 รายได้พิจารณาว่าสามารถเรียกคืนเงินถอนของลูกค้าที่เกิดขึ้นไม่นานก่อนยื่นคำร้องได้หรือไม่ในฐานะการโอนที่เอื้อประโยชน์ (preferential transfers) ตามที่ Morrison Foerster อธิบาย
การจัดประเภทสินทรัพย์ของผู้ฝากให้เป็นทรัพย์สินของกองทรัพย์สิน (estate) แทนที่จะเป็นเงินฝากแยกเฉพาะของลูกค้า ยังคงเป็นข้อแตกต่างทางกฎหมายที่มีนัยสำคัญที่สุด ไม่เหมือนบัญชีโบรกเกอร์แบบดั้งเดิมที่ได้รับความคุ้มครองจาก SIPC สูงสุด 500,000 ดอลลาร์สหรัฐ การฝากเพื่อการให้กู้คริปโตไม่มีมาตรการค้ำประกันจากรัฐบาลกลาง ผู้ใช้ที่มองว่าแพลตฟอร์มให้กู้เป็นเหมือนบัญชีออมทรัพย์พบว่าตนมีสถานะทางกฎหมายเป็นเจ้าหนี้ไม่มีหลักประกันในคิวการล้มละลาย
ผลลัพธ์การฟื้นตัวใน 5 แพลตฟอร์มหลัก
Celsius Network ยื่น Chapter 11 ในเดือนกรกฎาคม 2022 และได้รับการอนุมัติจากศาลสำหรับแผนปรับโครงสร้างในเดือนพฤศจิกายน 2023 ตามมาด้วยการแจกจ่าย 3 รอบ รอบแรกจ่ายประมาณ 2.53 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ให้แก่เจ้าหนี้มากกว่า 251,000 รายในช่วงต้นปี 2024 ครอบคลุมราว 57.65% ของความเรียกร้องที่เข้าเกณฑ์ รอบที่สองเป็นเงิน 127 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ในเดือนพฤศจิกายน 2024 ทำให้ยอดรวมเพิ่มเป็น 60.4% รอบที่สามเป็นเงิน 220.6 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ในเดือนสิงหาคม 2025 ทำให้อัตราการได้รับคืนสะสมอยู่ที่ 64.9% ตามรายงานของ Crypto Briefing
ผลของ BlockFi ดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ Plan Administrator ทำการแปลงมูลค่าความเรียกร้องต่อกองทรัพย์ FTX ที่เข้าสู่การล้มละลายด้วยส่วนเพิ่ม ส่งผลให้สามารถคืนเงินได้ 100% สำหรับความเรียกร้องที่อนุญาต ส่วน Voyager Digital และ Genesis Global ปิดกิจการลงทั้งหมด แผนของ Voyager กำหนดการปิดกิจการเต็มรูปแบบหลังจากการขายที่วางแผนไว้ให้กับ FTX ล้มเหลว แผนของ Genesis ที่ได้รับการยืนยันในเดือนพฤษภาคม 2024 ทำให้ความเรียกร้องต่อบริษัทแม่อย่าง Digital Currency Group ยังคงอยู่เพื่อเจ้าหนี้ ตามที่ Harvard Bankruptcy Roundtable ระบุ
แผนปรับโครงสร้างที่ได้รับอนุมัติจากเจ้าหนี้ 98% ของ Celsius ตั้งเป้าอัตราการได้รับคืนขั้นสุดท้ายที่ 67% ถึง 85% เจ้าหนี้บางรายจะได้รับหุ้นใน Ionic Digital ซึ่งเป็นบริษัทขุดเหมือง Bitcoin ที่แยกตัวมาจากปฏิบัติการเหมืองของ Celsius องค์ประกอบด้านหุ้นเพิ่มโอกาสผลตอบแทนขาขึ้น แต่ก็สร้างความเสี่ยงจากความผันผวนของราคาบิทคอยน์และเศรษฐศาสตร์การขุด
การล้มเหลวเริ่มต้นของ Three Arrows Capital ทำให้เกิดความล้มเหลวของแพลตฟอร์ม
สิ่งที่เหมือนกันในความล้มเหลวครั้งใหญ่ทั้ง 5 ราย คือความเสี่ยงคู่สัญญาแบบกระจุกตัวที่ทวีคูณด้วยงบการเงินที่ไม่โปร่งใส การล่มสลายของ Three Arrows Capital ในช่วงกลางปี 2022 ทำให้เกิดผลกระทบแบบโดมิโน เพราะ Voyager, Celsius, FTX, BlockFi และ Genesis ต่างมีความเสี่ยงด้านการให้กู้ยืมต่อกองทุนเฮดจ์ฟันด์เดียวกันในระดับมีนัยสำคัญ
การล้มละลายของ BlockFi เชื่อมโยงโดยตรงกับเงินกู้ที่มีความเสี่ยง 680 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ต่อ Alameda Research ซึ่งแสดงให้เห็นว่าความเสี่ยงคู่สัญญาแบบกระจุกตัวสามารถทำลายธุรกิจที่ดูเหมือนยังดำเนินการได้อย่างปกติ Celsius ระงับการถอนเงินในเดือนมิถุนายน 2022 และยอมรับว่างบการเงินมีช่องว่าง 1.2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ BlockFi ระงับการเข้าถึงในเดือนพฤศจิกายน 2022 หลังจากการล่มสลายของ FTX เปิดเผยความเสี่ยงจากเงินกู้ Alameda
ตั้งแต่นั้น ภาคการให้กู้ได้สร้างใหม่บนรากฐานที่แตกต่าง เงินกู้ที่มีหลักประกันเป็นสินทรัพย์คริปโตคงค้างสูงถึง 73.59 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ภายในไตรมาส 3 ปี 2025 แต่โมเดลเปลี่ยนไปสู่การให้กู้ที่มีหลักประกันเกินโดยมีเงื่อนไขที่เข้มงวดขึ้น การยื่นคำร้องครั้งใหญ่ล่าสุดอย่างการยื่น Chapter 11 ของ BlockFills ซึ่งเป็นบริษัทเทรดคริปโต ในเดือนมีนาคม 2026 แสดงให้เห็นว่า คนกลางสถาบันในวงการคริปโตยังคงเปราะบางในช่วงตลาดตึงเครียด
การดำเนินการด้านกฎระเบียบหลังการล่มสลายปี 2022
การล่มสลายเร่งให้เกิดการดำเนินการด้านกฎระเบียบมากขึ้น อดีตซีอีโอของ Celsius อย่าง Alex Mashinsky เผชิญการพิจารณาคดีโดยคณะลูกขุนที่เริ่มตั้งแต่วันที่ 28 มกราคม 2025 ในข้อหาฉ้อโกง
กฎหมาย CLARITY Act จะสร้างกรอบการจัดประเภทที่ชัดเจนขึ้น แต่ไม่ได้จัดการโดยตรงกับการคุ้มครองผู้ฝากหรือประกันที่เทียบเท่ากับการคุ้มครองของ FDIC คาดว่ารายได้ของแพลตฟอร์มในภาคการให้กู้คริปโตจะแตะ 12.69 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ในปี 2026 ซึ่งคิดเป็นการเพิ่มขึ้น 18.8% เมื่อเทียบรายปี ขณะที่ผู้ให้กู้แบบรวมศูนย์ปรับเสถียรอัตราการกู้ยืมและเสริมความแข็งแกร่งให้กับกรอบการทำงาน
ข้อพิจารณาสำหรับผู้ฝากเงินในแพลตฟอร์มการให้กู้คริปโต
ไทม์ไลน์การฟื้นตัวตั้งแต่การยื่นคำร้องจนถึงการแจกจ่ายครั้งสุดท้ายกินเวลาหลายปี Celsius ยื่นในเดือนกรกฎาคม 2022 และการแจกจ่ายครั้งที่ 3 มาถึงในเดือนสิงหาคม 2025 โดยยังคาดว่าจะมีรอบเพิ่มเติม
ผู้ใช้ที่กำลังประเมินแพลตฟอร์มการให้กู้คริปโตควรตรวจสอบรายงานการตรวจสอบ proof-of-reserves อัตราส่วนหลักประกัน การเปิดเผยความเสี่ยงต่อคู่สัญญา และเงื่อนไขการให้บริการที่มอบความเป็นเจ้าของให้กับแพลตฟอร์มเหนือสินทรัพย์ที่ฝากไว้หรือไม่
คำถามที่พบบ่อย
เงินฝากจากการให้กู้คริปโตได้รับประกันเหมือนบัญชีธนาคารหรือไม่?
เงินฝากจากการให้กู้คริปโตไม่มีการคุ้มครองประกัน FDIC หรือ SIPC และเมื่อเกิดการล้มละลาย ผู้ฝากจะกลายเป็นเจ้าหนี้ไม่มีหลักประกัน โดยไม่มีมาตรการค้ำประกันจากรัฐบาลกลางมาปกป้องเงินของพวกเขา
เจ้าหนี้ของ Celsius ได้รับเงินคืนจากการล้มละลายเท่าไร?
Celsius แจกจ่ายเงินมากกว่า 2.87 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ใน 3 รอบ โดยคิดเป็น 64.9% ของความเรียกร้องที่มีสิทธิ และมีกรอบเป้าหมายการฟื้นตัวขั้นสุดท้ายที่ได้รับอนุมัติจากศาลอยู่ที่ 67% ถึง 85% ของมูลค่าความเรียกร้องทั้งหมดของเจ้าหนี้
ลูกค้าของ BlockFi ได้เงินคืนครบหรือไม่?
BlockFi ทำการคืนเงินได้ 100% สำหรับความเรียกร้องที่อนุญาต หลังจาก Plan Administrator ทำการแปลงความเรียกร้องจากการล้มละลายของ FTX เป็นเงินในราคาที่สูงกว่าความคาดหวังเริ่มต้นที่วางไว้ระหว่างกระบวนการดังกล่าว
