ในช่วงต้นเดือนมิถุนายน 2026 กลุ่มอุตสาหกรรมเซมิคอนดักเตอร์ทั่วโลกเผชิญการปรับตัวของราคาที่ต่อเนื่องและรุนแรง ในวันที่ 5 มิถุนายน หุ้นเทคโนโลยีในตลาดหุ้นสหรัฐดิ่งลงอย่างหนัก ต่อด้วยวันที่ 8 มิถุนายน หุ้นเซมิคอนดักเตอร์ในเอเชียปรับตัวลดลงพร้อมกัน และหลังจากนั้นในวันที่ 10 ถึง 11 มิถุนายน มีการดิ่งลงซ้ำติดต่อกันอีก 2 วัน ส่งผลให้บรรยากาศหลีกเลี่ยงความเสี่ยงค่อยๆ ทวีความรุนแรง ดัชนีเซมิคอนดักเตอร์ฟิลาเดลเฟีย (Philadelphia Semiconductor Index) ลดลงสะสมเกือบ 6% ภายใน 5 วันทำการ ขณะที่หุ้นกลุ่มที่เกี่ยวข้องกับ AI หลายตัวปรับลดลงมากกว่า 10% สำหรับนักลงทุนที่ให้ความสนใจกับความเชื่อมโยงระหว่างเซมิคอนดักเตอร์และสินทรัพย์คริปโต คำถามหนึ่งเริ่มผุดขึ้น: เรื่องราวการเติบโตที่ขับเคลื่อนด้วย AI ยังมีความน่าเชื่อถือเหลืออยู่มากเพียงใด?
ปัจจัยหลักที่ทำให้เซมิคอนดักเตอร์ร่วงลงรอบนี้คืออะไร?
วันที่ 5 มิถุนายน 2026 ตลาดหุ้นสหรัฐกลุ่มเทคโนโลยีเกิดการปรับตัวครั้งใหญ่ โดยดัชนี Nasdaq ทำสถิติการร่วงรายวันครั้งใหญ่ที่สุดในช่วงที่ผ่านมา กลุ่มเซมิคอนดักเตอร์กลายเป็นตัวการที่ฉุดลงหนักที่สุด โดยดัชนีเซมิคอนดักเตอร์ฟิลาเดลเฟียร่วงมากกว่า 10% ในวันเดียว และเป็นการร่วงรายวันครั้งใหญ่ที่สุดนับตั้งแต่เดือนมีนาคม 2020 จากนั้นวันที่ 8 มิถุนายน หุ้นเซมิคอนดักเตอร์ในเอเชียปรับตัวลงพร้อมกัน โดยดัชนี KOSPI ของเกาหลีร่วงลงมากถึง 8.8% ระหว่างวันก่อนถูกเบรกด้วยระบบ Circuit Breaker ขณะที่ดัชนี Nikkei 225 ของญี่ปุ่นลดลงใกล้ 4% และบรรดาแกนนำกลุ่มที่เกี่ยวข้องกับ AI อย่าง SK Hynix, Samsung Electronics และ SoftBank Group ต่างปรับลดลงอย่างมีนัยสำคัญ
การร่วงรอบนี้มีปัจจัยกระตุ้นหลายด้าน ในมุมของระดับบริษัท สำหรับยักษ์ใหญ่ด้านชิป AI รายหนึ่งได้เผยแพร่คำแนะนำผลประกอบการสำหรับไตรมาสที่ 3 ของปีงบการเงิน 2026 โดยคาดการณ์รายได้ธุรกิจชิป AI อยู่ที่ 16,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งต่ำกว่าที่ตลาดคาดโดยเฉลี่ยที่ 17,200 ล้านดอลลาร์สหรัฐ พร้อมทั้งบริษัทได้ปรับลดมุมมองการเติบโตธุรกิจ AI ตลอดทั้งปี ส่งผลกระทบต่อความคาดหวังเชิงบวกที่ตลาดมีต่อการเติบโตอย่างรวดเร็วของชิป AI ในระยะต่อเนื่อง Broadcom ในวันเดียวกันราคาหุ้นร่วง 12.6% มูลค่าหลักทรัพย์หายไปข้ามคืนถึง 285.6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ
ในเชิงมหภาค ข้อมูลการจ้างงานนอกภาคเกษตรของสหรัฐเดือนพฤษภาคมออกมาสูงกว่าคาดอย่างมาก โดยมีการจ้างงานเพิ่ม 172,000 ตำแหน่ง เทียบกับคาดการณ์ 85,000 หลังจากประกาศ ตัวเลขอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปีพุ่งขึ้นไปที่ 4.5% ทำให้ตลาดเกือบจะตัดทิ้งความคาดหวังต่อการลดดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) ภายในปีนี้ และมีการเริ่มกำหนดราคาความเป็นไปได้ที่อาจมีการขึ้นดอกเบี้ยในเดือนธันวาคมด้วย การปรับขึ้นของความคาดหวังอัตราดอกเบี้ยกดทับ “ฐานราคาการลงทุน” ของกลุ่มเทคโนโลยีที่มีมูลค่าหุ้นสูงอย่างตรงไปตรงมา
ในช่วงค่ำวันที่ 10 มิถุนายน สำนักงานสถิติแรงงานสหรัฐ (BLS) ได้เปิดเผยข้อมูลดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ประจำเดือนพฤษภาคม โดยพบว่า CPI เดือนพฤษภาคมของสหรัฐโต 4.2% เมื่อเทียบช่วงเดียวกันของปีก่อน ซึ่งทำสถิติสูงสุดนับตั้งแต่เดือนพฤษภาคม 2023 ขณะที่ Core CPI โต 2.9% เมื่อเทียบช่วงเดียวกันของปีก่อน ตัวชี้วัดสำคัญทั้งสองสอดคล้องกับที่ตลาดคาด หลังประกาศดัชนีหุ้นทั้งสามปรับตัวลงไปแตะก้นก่อนจะเด้งกลับ ดัชนี Nasdaq ที่เคยร่วงมากกว่า 1% ก็ค่อยๆ เหลือการลบเพียง 0.04% อย่างไรก็ตาม ข้อมูล CPI ไม่ได้เปลี่ยนโทนโดยรวมของความคาดหวังเรื่องการขึ้นดอกเบี้ย อัตราเงินเฟ้อยังคงเพิ่มขึ้นเมื่อเทียบรายปี (เดือนเมษายน 3.8% เดือนพฤษภาคม 4.2%) Core CPI ยังห่างจากเป้าหมาย 2% ของ Fed และข้อมูลจ้างงานที่ออกมาสูงกว่าคาดต่อเนื่องทำให้ตลาดมองว่าโอกาสการขึ้นดอกเบี้ยภายในปีนี้เข้าใกล้ 70%
นอกจากนี้ ความตึงเครียดด้านภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลางยังทวีความรุนแรงขึ้นอย่างฉับพลันในวันที่ 10 มิถุนายน ประธานาธิบดีทรัมป์ประกาศอย่างชัดเจนว่ากองทัพสหรัฐจะยังคงโจมตีอิหร่าน โดยกล่าวว่า “เราจะโจมตีพวกเขาอย่างรุนแรงมาก โจมตีอย่างหนักหน่วง” ความขัดแย้งที่ปะทุขึ้นอย่างรวดเร็วดดันให้ตลาดลดความเสี่ยงอย่างชัดเจน ขณะที่ความคาดหวังราคาพลังงานขยับขึ้นยังกดแรงกดดันขาขึ้นต่อ CPI ให้มากขึ้นด้วย ผลจาก “การดูดสภาพคล่อง” จากใกล้ถึงวันเปิดตัว IPO ขนาดใหญ่ของ SpaceX รวมถึงโครงสร้างการซื้อขายของกลุ่มเซมิคอนดักเตอร์ที่ก่อนหน้านี้แออัดมากเกินไป และแรงกดดันจากการปิดสถานะของพอร์ตที่ใช้เงินกู้ (margin/financing) ล้วนขยายทั้งขนาดและความเร็วของการร่วงพร้อมกัน
ความต้องการพลังประมวลผลจาก AI พอหรือไม่ที่จะพยุงการเติบโตระยะยาวของเซมิคอนดักเตอร์?
แม้ราคาหุ้นจะผันผวนอย่างรุนแรงในระยะสั้น แต่ในมุมพื้นฐานของอุตสาหกรรม ภาพรวมการเติบโตเชิงโครงสร้างของตลาดเซมิคอนดักเตอร์ทั่วโลกไม่ได้อ่อนแรงลงอย่างมีนัยสำคัญ ในไตรมาสแรกของปี 2026 ขนาดตลาดเซมิคอนดักเตอร์ทั่วโลกเพิ่มขึ้น 25% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า อยู่ที่ 299 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เติบโต 79% เมื่อเทียบช่วงเดียวกันของปีก่อน และอัตราเพิ่ม 25% แบบเทียบไตรมาสต่อไตรมาสถือเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่มีข้อมูลสถิติการค้าของเซมิคอนดักเตอร์ทั่วโลก (40 กว่าปี) การเติบโตที่แข็งแกร่งครั้งนี้ขับเคลื่อนหลักด้วยความต้องการที่มาจาก AI โดยผู้เล่นนำด้านชิปสำหรับประมวลผล AI อย่าง NVIDIA รายงานการเติบโต 20% เมื่อเทียบไตรมาสต่อไตรมาส และบริษัทหน่วยความจำ 5 อันดับแรกมองว่า AI คือแรงขับเคลื่อนการเติบโตหลัก
สมาคมการค้าสินค้าเซมิคอนดักเตอร์ทั่วโลก (World Semiconductor Trade Statistics Organization) ได้ปรับเพิ่มคาดการณ์ตลาดเซมิคอนดักเตอร์ทั่วโลกอย่างมีนัยสำคัญในวันที่ 2 มิถุนายน 2026 โดยจากแรงหนุนของการสร้างโครงสร้างพื้นฐานด้านพลังประมวลผล AI และการลงทุนในศูนย์ข้อมูลที่เกินคาด คาดว่าขนาดตลาดเซมิคอนดักเตอร์ทั่วโลกในปี 2026 จะเติบโต 89.9% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า ไปที่ 1.51 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งสูงกว่าที่คาดไว้ก่อนหน้านี้สำหรับเดือนธันวาคม 2025 ที่ 975.4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐอย่างชัดเจน โดยในจำนวนนี้ กลุ่มชิปหน่วยความจำคือพื้นที่ที่เติบโตแข็งแกร่งที่สุด โดยคาดว่าในปี 2026 จะมีขนาดถึง 803.941 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งคิดเป็นราว 3.5 เท่าของระดับเดิม และปัจจัยหลักมาจากความต้องการหน่วยความจำที่มีแบนด์วิดท์สูงของเซิร์ฟเวอร์ AI ส่วนชิปตรรกะ (logic) คาดว่าจะเติบโต 37.3% ไปที่ 411.371 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ
ในมุมรายงานผลประกอบการของบริษัท AMD ในไตรมาสแรกปี 2026 มีรายได้เติบโต 38% เมื่อเทียบช่วงเดียวกันของปีก่อน ไปที่ 10.3 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ขณะที่รายได้จากธุรกิจศูนย์ข้อมูลเติบโต 57% ไปที่ 5.8 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และเป็นครั้งแรกที่ธุรกิจศูนย์ข้อมูลกลายเป็นแหล่งรายได้ที่ใหญ่ที่สุดของบริษัท นอกจากนี้ ผู้เล่นด้านหน่วยความจำหลายรายยังให้มุมมองผลประกอบการไตรมาส 2 ปี 2026 ในแง่ดีเช่นกัน เช่น Micron คาดรายได้โต 40% เมื่อเทียบไตรมาสต่อไตรมาส, Kioxia คาดโต 75% และ SanDisk คาดโต 34% ตัวเลขเหล่านี้สะท้อนว่า “ความต้องการเชิงพื้นฐาน” ของพลังประมวลผล AI กำลังเร่งเปลี่ยนจาก “เรื่องเล่า” ให้กลายเป็นตัวเลขการเติบโตของอุตสาหกรรมที่วัดได้จริง
การประเมินมูลค่าสูงเกินไปหมายความว่าตลาดได้ขายความคาดหวังการเติบโตไปหมดแล้วหรือไม่?
แม้ข้อมูลพื้นฐานความต้องการ AI จะยังแข็งแกร่ง แต่ยังมีคำถามที่หลีกเลี่ยงไม่ได้: ระดับการประเมินมูลค่าของหุ้นเซมิคอนดักเตอร์ได้ขึ้นไปอยู่จุดสูงสุดในประวัติศาสตร์แล้ว ตลาดได้ “กำหนดราคา” การเติบโตไว้ล่วงหน้ามากเกินไปหรือไม่?
ปัจจุบัน P/E แบบย้อนหลัง (rolling) ของดัชนีเซมิคอนดักเตอร์ฟิลาเดลเฟียอยู่ราว 71 เท่า ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่วิกฤตการเงินโลกปี 2008; ขณะที่ P/S (ราคาต่อยอดขาย) อยู่ที่ 15 เท่า ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2002 จากข้อมูลประวัติศาสตร์พบว่า P/E แบบ TTM ของกลุ่มเซมิคอนดักเตอร์อยู่ที่ 122 เท่า และอยู่ในช่วงระดับสูงถึง 93% นับตั้งแต่ปี 2019
ประเด็นถกเถียงของตลาดเกี่ยวกับความแตกต่างในการมองมูลค่า (valuation) หมุนอยู่กับคำถามหลักเดียว: AI กำลังเปลี่ยนแปลงลักษณะเชิงวัฏจักรของอุตสาหกรรมเซมิคอนดักเตอร์อย่าง “รากฐาน” หรือเพียงแค่สร้าง “วัฏจักร” ที่ใหญ่ขึ้น? ฝั่งที่มองบวกเห็นว่า AI กำลังปรับโฉมลักษณะเชิงโครงสร้างของอุตสาหกรรมเซมิคอนดักเตอร์—การผลิตหน่วยความจำที่มีแบนด์วิดท์สูงทำได้ยาก อัตราผลิตได้ (yield) ต่ำ และต้องใช้กำลังการผลิตจำนวนมาก ทำให้ฝั่งซัพพลายยังคงตึงตัวอย่างต่อเนื่องในระยะเวลายาว แนวโน้มอุตสาหกรรมจึงกำลังเปลี่ยนจาก “การแข่งขันด้านกำลังการผลิตตามวัฏจักร” ไปสู่ “ภาวะขาดแคลนเชิงโครงสร้าง” ในยุคใหม่ที่อุปสงค์ไม่เพียงพอ
ส่วนฝั่งที่มองลบเห็นว่า ราคาที่ตลาดกำหนดไว้แล้วนั้นรวมสมมติฐานการเติบโตที่ “มองโลกในแง่เกินไป” เอาไว้ เมื่อผลการดำเนินงานจริงของบริษัทที่เป็นตัวชี้วัดทิศทาง (wind vane) เติบโตไม่ถึงที่ตลาดคาดการณ์ มูลค่าจะต้องเผชิญการปรับแก้แรง ในแง่โครงสร้างการซื้อขาย หุ้นกลุ่มเซมิคอนดักเตอร์สะสมกำไรจำนวนมากตั้งแต่รีบาวด์ครั้งใหญ่ในไตรมาส 3 ปี 2024 ทำให้แรงจูงใจในการทยอยลดสัดส่วน (บางส่วนปิดกำไร) และขายทำกำไรยังคงแข็งแรง และเมื่อมองที่ P/E แบบสถิต (static) ของทั้งกลุ่มอยู่ในช่วงที่ค่อนข้างสูงตามประวัติ ความเสี่ยงจากการเปลี่ยนสไตล์การลงทุน (style rotation) มีอยู่จริง
สภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ยมหภาคและข้อมูล CPI ล่าสุดส่งผลต่อ valuation ของเซมิคอนดักเตอร์อย่างไร?
ความไวของหุ้นเซมิคอนดักเตอร์ต่ออัตราดอกเบี้ยสูง ถูกสะท้อนอย่างชัดเจนในการปรับฐานครั้งนี้ ความต้องการเงินทุนในกลุ่มเทคโนโลยีที่สูงมาก ประกอบกับการพึ่งพาการลงทุนขนาดใหญ่ (capital expenditure) ต่อโครงสร้างพื้นฐาน AI ทำให้ทั้งกลุ่มเผชิญแรงกดดันซ้อนในสภาพแวดล้อมที่อัตราดอกเบี้ยปรับขึ้น
การปรับขึ้นของอัตราดอกเบี้ยส่งผลต่อ valuation ของเซมิคอนดักเตอร์ผ่าน 2 ช่องทาง ประการแรก ด้านตรรกะการคิดลด (discounting) หุ้นเทคโนโลยีที่เติบโตสูงมีการประเมินมูลค่าที่พึ่งพาสภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ยต่ำ หากอัตราดอกเบี้ยสูงขึ้น ก็จะทำให้มูลค่าการลงทุนของหุ้นเหล่านี้ลดลงโดยตรง ประการที่สอง ด้านต้นทุนการจัดหาเงินทุน บริษัทเทคโนโลยีขนาดใหญ่ เช่น Google กำลังระดมเงินทุนเพื่อเพิ่มการลงทุนโครงสร้างพื้นฐาน AI ไม่ว่าจะเป็นการระดมทุนด้วยหุ้นหรือด้วยหนี้ ต่างพึ่งพาสภาพอัตราดอกเบี้ยต่ำเพื่อลดต้นทุน เมื่อความคาดหวังอัตราดอกเบี้ยปรับขึ้น หมายถึงการจัดหาเงินกู้ด้วยหนี้ทำได้ยากขึ้น และต้นทุนดอกเบี้ยก็สูงขึ้น
ข้อมูล CPI เดือนพฤษภาคมแม้จะสอดคล้องกับที่ตลาดคาด แต่ความหมายเชิงทิศทางยังชัดเจน อัตราเงินเฟ้อเมื่อเทียบรายปีเพิ่มจาก 3.8% เป็น 4.2% และยังไม่เห็นสัญญาณการลดลงแบบเป็นแนวโน้มในช่วงปี 2026 Core CPI ที่เพิ่ม 2.9% เมื่อเทียบรายปี แปลว่า Fed ยังห่างจากเป้าหมายเงินเฟ้อ 2% ตลาดไม่ได้ปรับราคาโอกาสการขึ้นดอกเบี้ยภายในปีนี้จากข้อมูลครั้งเดียว แต่ประเมินจากแนวโน้มที่ข้อมูลการจ้างงานนอกภาคเกษตร 2 เดือนติดต่อกันออกมาสูงกว่าคาด และเงินเฟ้อค่อยๆ ปรับสูงขึ้น โดยข้อมูล CPI เดือนพฤษภาคมไม่ได้เปลี่ยนแนวโน้มดังกล่าว
ขณะเดียวกัน ความขัดแย้งในตะวันออกกลางทำให้เกิดความเสี่ยงขาขึ้นต่อราคาพลังงาน การที่ราคาน้ำมันสูงขึ้นจะยิ่งผลักดัน CPI ให้สูงขึ้น และบีบพื้นที่เชิงนโยบายของ Fed ห่วงโซ่การส่งผ่านทางอ้อมนี้ถูกสะท้อนอย่างรวดเร็วในการกำหนดราคาให้หุ้นเทคโนโลยีที่มีมูลค่าสูง อย่างไรก็ตาม แผนการลงทุนขนาดใหญ่ด้านทุน (capital expenditure) ที่บรรดาเทคโนโลยีใหญ่ประกาศล่าสุดสะท้อนว่าเจตนารมณ์การลงทุนระยะยาวในโครงสร้างพื้นฐาน AI ยังไม่ได้เปลี่ยนไปเพราะความผันผวนของอัตราดอกเบี้ยในระยะสั้น การตัดสินใจลงทุนมีแนวโน้มอิงกับการประเมินแนวโน้มการพัฒนาเทคโนโลยี AI และสภาวะการแข่งขันในระยะยาว มากกว่าการเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ยรายไตรมาส
การเคลื่อนไหวของกลุ่มเซมิคอนดักเตอร์ส่งสัญญาณอะไรออกมา?
ระหว่างวันที่ 10 ถึง 11 มิถุนายน กลุ่มเซมิคอนดักเตอร์ในตลาดหุ้นสหรัฐร่วงลงติดต่อกัน 2 วัน ดัชนีเซมิคอนดักเตอร์ฟิลาเดลเฟียในระหว่างวันวันที่ 10 มิถุนายนเคยร่วงมากกว่า 6% วันที่ 11 มิถุนายนร่วงอีกประมาณ 3.5% และภายใน 5 วันทำการที่ผ่านมา ลดลงสะสมใกล้ 6% นี่คือการปรับฐานเชิงเทคนิคแบบ “เข้มข้น” สำหรับดัชนีที่ก่อนหน้านี้ขึ้นไปแล้วมากกว่า 70% นับตั้งแต่ต้นปี และขึ้นมากกว่า 140% ในรอบ 12 เดือน
เมื่อดูรายชื่อหุ้นรายตัว ลักษณะการร่วงเป็นแบบ “ร่วงพร้อมกัน” โดยวันที่ 11 มิถุนายน ในหุ้น 30 ตัวที่เป็นองค์ประกอบของดัชนีเซมิคอนดักเตอร์ฟิลาเดลเฟีย มีเพียง Credo Technology เท่านั้นที่ปิดบวก การเคลื่อนไหวของหุ้นชิปขนาดใหญ่มีดังนี้:
- NVIDIA: ระหว่างวันวันที่ 10 มิถุนายนร่วงถึง 3.87% ปิดที่ลบ 3.73% และมูลค่าตลาดหลุดระดับ 5 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐ; วันที่ 11 มิถุนายนยังร่วงต่อราว 2%
- Broadcom: วันที่ 10 มิถุนายนร่วง 5.28% และวันที่ 11 มิถุนายนร่วง 5.12%
- AMD: วันที่ 10 มิถุนายนร่วง 7.35% และวันที่ 11 มิถุนายนร่วง 4.86%
- Micron Technology: วันที่ 10 มิถุนายนร่วง 7.17% และวันที่ 11 มิถุนายนร่วง 4.7%
- Qualcomm: วันที่ 10 มิถุนายนร่วงเกือบ 9% และวันที่ 11 มิถุนายนร่วง 6.92%
- ARM: วันที่ 10 มิถุนายนร่วง 10.15% และวันที่ 11 มิถุนายนร่วง 5.37%
- Intel: วันที่ 10 มิถุนายนร่วง 6.93% และวันที่ 11 มิถุนายนการร่วงแคบลง
- TSMC ADR: วันที่ 10 มิถุนายนร่วง 3.26% และวันที่ 11 มิถุนายนร่วง 4.48%
รูปแบบ “ร่วงพร้อมกัน” นี้สะท้อนว่าเงินทุนไม่ได้แยกความแตกต่างของพื้นฐานรายบริษัทอีกต่อไป แต่เป็นการใช้พฤติกรรมหลีกเลี่ยงความเสี่ยงที่หดการถือครองในภาพรวมของการเปิดรับ (exposure) ต่อกลุ่มเซมิคอนดักเตอร์ทั้งก้อน ข้อสังเกตคือ ในช่วงซื้อขายสั้นๆ หลังการประกาศ CPI วันที่ 10 มิถุนายน หุ้นเซมิคอนดักเตอร์บางตัวเคยทำสัญญาณ “V” ในระหว่างวัน โดยกลับตัวจากจุดต่ำและเด้งขึ้น เช่น SanDisk จากที่เคยร่วงเกิน 3.5% ดีดขึ้นเป็นบวกเกิน 5% Intel ขึ้นมากกว่า 2% Micron Technology จากที่เกือบร่วง 4% กลับขึ้นมา 0.6% ทั้งหมดนี้ชี้ว่าแม้ CPI จะออกมาตามที่ตลาดคาด แต่ยังมีเงินทุนบางส่วนเลือกเข้ารับซื้อที่ระดับต่ำ และตลาดยังไม่ได้เกิดฉันทามติด้านลบที่ชัดเจนร่วมกันต่อเรื่องเล่าการเติบโตของ AI
เรื่องเล่าการเติบโตของ AI มีจุดตรวจสอบหลักๆ อะไรบ้าง?
หลังจากผ่านการปรับฐานอย่างรุนแรงในรอบนี้ ความยั่งยืนของเรื่องเล่าการเติบโตของ AI ต้องผ่านจุดพิสูจน์ (verification) สำคัญหลายประการ
ประการแรก ความสามารถในการทำกำไรของบริษัทอย่างต่อเนื่อง ในช่วงปีที่ผ่านมา แรงผลักดันหลักที่พยุงราคาหุ้นเซมิคอนดักเตอร์ขึ้นอยู่กับการปรับเพิ่มคาดการณ์ผลประกอบการและแนวโน้มต่อเนื่อง หากแรงบวกดังกล่าวไม่สามารถรักษาไว้ได้ ระบบประสาทของตลาดจะไวต่อข่าวอย่างผิดปกติ การเทขายที่เกิดขึ้นหลังคำแนะนำผลประกอบการของ Broadcom ไม่ถึงที่ตลาดคาด ทำให้เห็นว่าความอดทนของตลาดต่อบริษัทที่เกี่ยวข้องกับ AI กำลังลดลง—แม้บริษัทจะทำรายได้โตแข็งแรง แต่หากไม่สามารถ “ทำได้ดีกว่า” ความคาดหวังระดับสูงของตลาด หุ้นก็ยังอาจเผชิญการปรับฐานลงอย่างแรง
ประการที่สอง ประสิทธิภาพการแปลงการลงทุนด้านทุนให้เป็นผลตอบแทนด้านรายได้ ผู้ซื้ออุปกรณ์คอมพิวเตอร์ขนาดใหญ่ 4 รายทั่วโลก คาดว่าการลงทุนด้านทุนในปี 2026 จะสูงถึง 725 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยส่วนใหญ่จะใช้กับ AI data center การลงทุนด้านทุนขนาดมหาศาลนี้จะสามารถแปลงไปสู่การเติบโตของรายได้ที่ยั่งยืนได้จริงหรือไม่ คือกุญแจสำคัญว่าตรรกะระยะยาวจะพิสูจน์ได้หรือไม่
ประการที่สาม ทิศทางการเปลี่ยนแปลงของโครงสร้างอุปสงค์และอุปทาน ปัจจุบันตลาดเซมิคอนดักเตอร์มีความแตกต่างเชิงโครงสร้างอย่างชัดเจน ความต้องการด้านพลังประมวลผลและหน่วยความจำที่เกี่ยวข้องกับศูนย์ข้อมูล AI ยังเพิ่มสูงต่อเนื่อง ขณะที่ความต้องการในตลาดสมาร์ทโฟนและ PC เริ่มอ่อนแรงลง การคาดการณ์ล่าสุดของ IDC ระบุว่าในปี 2026 ปริมาณการส่งมอบสมาร์ทโฟนจะลดลง 12.9% และยอดส่งมอบคอมพิวเตอร์ส่วนบุคคลจะลดลง 11.3% ความแตกต่างนี้หมายความว่าผลการดำเนินงานของบริษัทเซมิคอนดักเตอร์ต่างๆ รวมถึงแม้แต่ภายในบริษัทเดียวกันระหว่างสายธุรกิจที่ต่างกัน จะมีความต่างอย่างมีนัยสำคัญ
ประการที่สี่ ระดับการถูกจำกัดด้วยคอขวดด้านกำลังการผลิต ความตึงตัวของกำลังการผลิตสำหรับกระบวนการผลิตขั้นสูงและการแพ็กเกจขั้นสูงอาจจำกัดความเร็วในการปล่อยรายได้ในระยะสั้น แต่ก็ช่วยพยุงความสามารถในการทำกำไรของอุตสาหกรรม หลังปี 2025 โรงงานสำหรับอุปกรณ์ด้าน “Back-end” ฟื้นตัวอย่างชัดเจน และเครื่องมือทดสอบและอุปกรณ์แพ็กเกจได้รับแรงหนุนจากความต้องการชิปสำหรับ AI หน่วยความจำแบนด์วิดท์สูง และการแพ็กเกจขั้นสูง เมื่อความต้องการพลังประมวลผลจาก AI ระเบิดขึ้นต่อเนื่องประกอบกับคอขวดด้านซัพพลายในฝั่งกำลังการผลิต ทั้งสองอย่างคือความขัดแย้งเชิงโครงสร้างที่สำคัญที่สุดของตลาดเซมิคอนดักเตอร์ในปัจจุบัน
FAQ
เหตุผลหลักของการปรับฐานเซมิคอนดักเตอร์รอบนี้คืออะไร?
การปรับฐานเกิดจากหลายปัจจัยซ้อนกัน ปัจจัยที่กระตุ้นโดยตรง ได้แก่ คำแนะนำผลประกอบการของยักษ์ใหญ่ด้านชิป AI ชั้นนำที่ต่ำกว่าที่ตลาดคาด และข้อมูลการจ้างงานนอกภาคเกษตรของสหรัฐเดือนพฤษภาคมที่สูงกว่าคาด ทำให้ความคาดหวังการขึ้นดอกเบี้ยพุ่งขึ้น ข้อมูล CPI เดือนพฤษภาคมที่ประกาศวันที่ 10 มิถุนายน โต 4.2% เมื่อเทียบช่วงเดียวกันของปีก่อน แม้สอดคล้องกับที่คาด แต่แนวโน้มเงินเฟ้อยังคงเคลื่อนขึ้น ประกอบกับความตึงเครียดในตะวันออกกลางที่เร่งรุนแรงขึ้นอย่างรวดเร็ว และเอฟเฟกต์การดูดสภาพคล่องจากการใกล้ถึง IPO ขนาดใหญ่ของ SpaceX ทั้งหมดนี้ร่วมกันขยายขนาดของการปรับฐาน
ความต้องการตัวจริงของ AI ต่อเซมิคอนดักเตอร์มีมากแค่ไหน?
ตามคาดการณ์ล่าสุดของสมาคมการค้าสินค้าเซมิคอนดักเตอร์ทั่วโลกสำหรับเดือนมิถุนายน 2026 ภายใต้แรงหนุนจากการก่อสร้างศูนย์ข้อมูล AI ที่เกินคาด คาดว่าขนาดตลาดเซมิคอนดักเตอร์ทั่วโลกในปี 2026 จะเติบโต 89.9% เป็น 1.51 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งปรับขึ้นจากการคาดการณ์ก่อนหน้าอย่างมาก ในไตรมาสแรกของปี 2026 ตลาดโต 25% เมื่อเทียบไตรมาสต่อไตรมาส และโต 79% เมื่อเทียบช่วงเดียวกันของปีก่อน ทั้งสองตัวเลขทำสถิติสูงสุดในรอบข้อมูล 40 กว่าปีของสถาบันนี้ ชิปหน่วยความจำและชิปตรรกะคือแรงขับหลัก โดยความต้องการของเซิร์ฟเวอร์ AI ต่อหน่วยความจำแบนด์วิดท์สูงคือแรงผลักดันหลัก
มูลค่าหุ้นเซมิคอนดักเตอร์ในปัจจุบันสูงเกินไปหรือไม่?
P/E แบบย้อนหลัง (rolling) ของดัชนีเซมิคอนดักเตอร์ฟิลาเดลเฟียอยู่ราว 71 เท่า ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่วิกฤตการเงินโลกปี 2008; ขณะที่ P/S อยู่ที่ 15 เท่า ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2002 ราคาประเมินของทั้งกลุ่มอยู่ในช่วงมูลค่าสูงในประวัติศาสตร์ แปลว่าตลาดได้กำหนดราคาความคาดหวังการเติบโตที่ค่อนข้างมองโลกในแง่ดีไว้แล้ว ความสามารถของ AI ในการลดความผันผวนเชิงวัฏจักรของอุตสาหกรรมเซมิคอนดักเตอร์อย่างรากฐาน และนำไปสู่การเติบโตเชิงโครงสร้างระยะยาว คือแกนของความเห็นที่แตกต่างในตลาดขณะนี้
ข้อมูล CPI เดือนพฤษภาคมหมายความว่าอย่างไรต่อกลุ่มเซมิคอนดักเตอร์?
CPI เดือนพฤษภาคมโต 4.2% เมื่อเทียบช่วงเดียวกันของปีก่อน และ Core CPI โต 2.9% ซึ่งทั้งสองสอดคล้องกับที่ตลาดคาด ทำหน้าที่เป็นกันชนด้านอารมณ์ในระยะสั้น อย่างไรก็ตาม อัตราเงินเฟ้อยังคงเพิ่มขึ้น และ Core CPI ยังห่างจากเป้าหมาย 2% ของ Fed ประกอบกับข้อมูลการจ้างงานนอกภาคเกษตรที่ออกมาสูงกว่าคาดต่อเนื่อง ทำให้ความคาดหวังต่อการขึ้นดอกเบี้ยภายในปีนี้ไม่ได้ลดลงเพราะ CPI ออกมาตามคาด ในเวลาเดียวกันความเสี่ยงขาขึ้นต่อราคาพลังงานจากความขัดแย้งในตะวันออกกลางยิ่งเสริมแรงกดดันเงินเฟ้อ และกดทับกลุ่มเซมิคอนดักเตอร์ที่มี valuation สูงอย่างต่อเนื่อง
เรื่องเล่าการเติบโตของ AI ในเซมิคอนดักเตอร์มีความเสี่ยงหลักอะไรบ้าง?
ความเสี่ยงหลักได้แก่: การเติบโตของกำไรของบริษัทจะยังคงทำได้มากกว่าที่ตลาดคาดได้ต่อหรือไม่, เงินลงทุนด้านทุนจำนวนมากเพื่อโครงสร้างพื้นฐาน AI จะสามารถแปลงไปสู่รายได้ที่ยั่งยืนได้อย่างมีประสิทธิผลหรือไม่, ความอ่อนแรงของความต้องการในแอปพลิเคชันดั้งเดิมอย่างสมาร์ทโฟนและ PC จะกดทับผลประกอบการโดยรวมของบริษัทอย่างไร, และคอขวดด้านกำลังการผลิตจะจำกัดความเร็วในการปล่อยรายได้ได้เพียงใด นอกจากนี้ หากอัตราการเติบโตของความต้องการ AI ชะลอลง หรือซัพพลายหน่วยความจำแบนด์วิดท์สูงค่อยๆ ดีขึ้น ภาวะขาดแคลนในปัจจุบันอาจเปลี่ยนแปลง ส่งผลต่อมุมมองกำไรของบริษัทที่เกี่ยวข้อง
