Grayscale Investments เผยแพร่รายงานวิจัยเมื่อวันที่ 9 มิถุนายน ระบุว่า ตอนนี้ bitcoin ซื้อขายต่ำกว่าค่าเฉลี่ยมูลค่าตามระยะยาว หลังจากร่วงลงต่ำกว่า 60,000 ดอลลาร์ สู่ระดับต่ำสุดใหม่ของรอบ ว่าที่หัวหน้าฝ่ายวิจัย Zach Pandl เขียนว่า ตัวชี้วัดมูลค่าแบบ onchain แบบผสมผสาน บ่งชี้ว่า BTC ถูกประเมินต่ำกว่าความเป็นจริงเมื่อเทียบกับแนวโน้มในอดีต แม้จะไม่ได้ลดราคาลึกเท่ากับจุดต่ำสุดของวัฏจักรก่อนหน้า เช่น ช่วงหลังการล่มสลายของ FTX Pandl ระบุปัจจัย 2 ประการที่อาจกำหนดทิศทางการเคลื่อนไหวครั้งถัดไปของ bitcoin ได้แก่ ความคืบหน้าเกี่ยวกับกฎหมาย CLARITY Act ในวุฒิสภาสหรัฐ และว่าผู้เล่นที่ใช้เลเวอเรจสามารถรับแรงกดดันของตลาดในปัจจุบันได้หรือไม่ โดยไม่ทำให้เกิดการขายเพื่อชดเชย (forced selling)
Onchain Valuation Indicators แสดง BTC ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีต
รายงานวันที่ 9 มิถุนายนของ Grayscale วิเคราะห์ระดับราคาปัจจุบันของ bitcoin โดยใช้ตัวชี้วัดมูลค่าแบบ onchain แบบผสมผสาน Pandl เขียนตอบคำถาม “Is Bitcoin Cheap Yet?” ว่า “คำตอบ---ตามสัญญาณจากชุดตัวชี้วัดมูลค่า onchain ที่หลากหลาย---คือ ใช่ แต่ไม่มากเท่าจุดต่ำสุดของวัฏจักรก่อนหน้า” การอ่านล่าสุดชี้ว่า BTC อยู่ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยมูลค่าตามระยะยาว แต่ยังไม่ใกล้เคียงกับส่วนลดที่ลึกกว่า หลังการล่มสลายของ FTX
โมเดลการประเมินมูลค่ารวมตัวชี้วัด onchain 3 ตัว Net Unrealized Profit and Loss (NUPL) วัดว่าผู้ถือครองกำลังอยู่ในกำไรหรือขาดทุน Price/Cumulative Value Days Destroyed (CVDD) เปรียบเทียบราคาของ bitcoin กับเกณฑ์มูลค่าระยะยาวโดยอิงจากการเคลื่อนไหวของเหรียญที่ถูกถือไว้นาน Market Cap/Thermo Cap เปรียบเทียบมูลค่าตลาดของ bitcoin กับรายได้สะสมของเหล่านักขุด (miner)
Pandl ระบุว่า: “เราคิดว่าตลาดหมีรอบนี้อาจตื้นกว่าในอดีต จากตลาดขาขึ้นที่มาก่อนหน้าซึ่งค่อนข้างซบเซา รวมถึงโครงสร้างตลาดที่ดีขึ้นจากการมี ETP การนำแพลตฟอร์มด้านความมั่งคั่งไปใช้ และการยอมรับในรูปแบบสถาบันอื่นๆ” รายงานยังโต้แย้งว่า ผลิตภัณฑ์ที่ซื้อขายแลกเปลี่ยนได้ (exchange-traded products) การเข้าถึงแพลตฟอร์มด้านความมั่งคั่ง และการยอมรับจากสถาบัน อาจช่วยอธิบายว่าทำไม bitcoin อาจไม่จำเป็นต้องกลับไปแตะจุดสุดขั้วของตลาดหมีในอดีตก่อนที่จะมีผู้เข้ามาซื้อ
CLARITY Act ในวุฒิสภาสหรัฐ และพฤติกรรมผู้ถือ bitcoin ที่ใช้เลเวอเรจ ถูกระบุเป็นตัวเร่งสำคัญ
Grayscale ระบุปัจจัย 2 ประการที่อาจกำหนดทิศทางการเคลื่อนไหวครั้งถัดไปของ bitcoin ปัจจัยแรกคือชะตากรรมของ CLARITY Act ในวุฒิสภาสหรัฐ กฎหมายดังกล่าวจะจัดตั้งโครงสร้างตลาดระดับรัฐบาลกลางสำหรับสินทรัพย์ดิจิทัล รวมถึงกฎสำหรับการจัดประเภทโทเค็น แพลตฟอร์มซื้อขาย นายหน้า การดูแลรักษา (custody) และการเปิดเผยข้อมูล สภาผู้แทนราษฎรสหรัฐผ่านมาตรการนี้ในปี 2025 และคณะกรรมการธนาคารของวุฒิสภาได้เดินหน้าพิจารณาในการลงคะแนนเสียงแบบสองพรรคในเดือนพฤษภาคม อย่างไรก็ตาม ร่างกฎหมายยังต้องได้รับการอนุมัติจากวุฒิสภาทั้งชุด
Pandl ระบุว่า: “เรายังมอง CLARITY ในแง่ดี แต่ตลาดคาดการณ์ (prediction markets) มองว่าเป็นเรื่องที่ตัดสินยาก” รายงานวางกรอบกฎหมายดังกล่าวเป็นตัวเร่งในระยะใกล้ที่อาจส่งผลต่อวิธีที่นักลงทุนประเมินความเสี่ยงด้านกฎระเบียบในสินทรัพย์ดิจิทัล
ปัจจัยที่สองคือไม่ว่าเจ้าของ bitcoin ที่ใช้เลเวอเรจจะสามารถรับแรงกดดันของตลาดในปัจจุบันได้หรือไม่ โดยไม่ทำให้เกิดการขายเพิ่ม หากนักลงทุนที่ใช้เลเวอเรจสูงถูกบังคับให้ต้องทยอยปิดสถานะ bitcoin อาจเผชิญความผันผวนเชิงลง (downside volatility) อีกครั้ง การวิเคราะห์ของ Grayscale ชี้ว่าการคงเสถียรภาพของเลเวอเรจอาจช่วยลดความกังวลเกี่ยวกับการขายเพื่อชดเชย ขณะที่ความคืบหน้าด้านกฎระเบียบอาจช่วยสนับสนุนความเชื่อมั่นได้
สำหรับตอนนี้ Grayscale เชื่อว่ามูลค่าปัจจุบันของ bitcoin อาจมอบโอกาสที่น่าสนใจสำหรับนักลงทุนระยะยาว บริษัทไม่ได้เรียกตลาดก้นอย่างชัดเจน แต่การวิจัยของบริษัทชี้ว่า BTC ซื้อขายในส่วนลดเมื่อเทียบกับบรรทัดฐานในอดีต
FAQ
รายงานของ Grayscale วันที่ 9 มิถุนายน ระบุอะไรเกี่ยวกับการประเมินมูลค่าของ bitcoin?
รายงานวิจัยของ Grayscale วันที่ 9 มิถุนายน ระบุว่า ตอนนี้ bitcoin ซื้อขายต่ำกว่าค่าเฉลี่ยมูลค่าตามระยะยาว ตามตัวชี้วัด onchain แบบผสมผสาน โดย Zach Pandl หัวหน้าฝ่ายวิจัยเขียนว่า BTC ถูกประเมินต่ำกว่าความเป็นจริงเมื่อเทียบกับแนวโน้มในอดีต แม้จะไม่ได้ลดราคาลึกเท่ากับจุดต่ำสุดของวัฏจักรก่อนหน้า เช่น ช่วงหลังการล่มสลายของ FTX
Grayscale ระบุอะไรบ้างเป็น 2 ตัวเร่งที่อาจกำหนดทิศทางการเคลื่อนไหวครั้งถัดไปของ bitcoin?
Grayscale ระบุความคืบหน้าเกี่ยวกับ CLARITY Act ในวุฒิสภาสหรัฐ และพฤติกรรมของผู้ถือ bitcoin ที่ใช้เลเวอเรจ เป็น 2 ปัจจัยที่อาจกำหนดทิศทางครั้งถัดไปของ BTC โดย CLARITY Act ผ่านสภาผู้แทนราษฎรสหรัฐในปี 2025 และได้รับการผลักดันจากคณะกรรมการธนาคารของวุฒิสภาในเดือนพฤษภาคม แต่ยังต้องได้รับการอนุมัติจากวุฒิสภาทั้งชุด รายงานของ Grayscale ระบุว่า หากนักลงทุนที่ใช้เลเวอเรจสูงถูกบังคับให้ต้องทยอยปิดสถานะ bitcoin อาจเผชิญความผันผวนเชิงลงอีกครั้ง
Grayscale ใช้ตัวชี้วัด onchain อะไรบ้างเพื่อประเมินมูลค่าของ bitcoin?
โมเดลการประเมินมูลค่าของ Grayscale ผสานตัวชี้วัด onchain 3 ตัว ได้แก่ Net Unrealized Profit and Loss (NUPL) ซึ่งวัดว่าผู้ถือครองกำลังอยู่ในกำไรหรือขาดทุน; Price/Cumulative Value Days Destroyed (CVDD) ซึ่งเปรียบเทียบราคาของ bitcoin กับเกณฑ์มูลค่าระยะยาวโดยอิงจากการเคลื่อนไหวของเหรียญที่ถูกถือไว้นาน; และ Market Cap/Thermo Cap ซึ่งเปรียบเทียบมูลค่าตลาดของ bitcoin กับรายได้สะสมของเหล่านักขุด (miner)
