J.P. Morgan's Gregory Shearer, head of Base and Precious Metals Strategy, stated in a recent interview that the Federal Reserve's hawkish pivot has materially prolonged the pause in gold's structural price rally, shifting near-term investment focus toward base metals. The bank forecasts oil supply through the Strait of Hormuz will reach 68% of pre-conflict levels by July and approach 100% through 2026, with Brent crude averaging $86 per barrel in Q3 '26 and $80 in Q4 '26. On April 9, Tai Hui, J.P. Morgan's chief market strategist for Asia Pacific, said gold's 24% selloff during the Iran conflict—from $5,415 to $4,100 per ounce in the first 20 days—weakened its status as a defensive hedge. The commodity outlook reflects ongoing market rebalancing following geopolitical disruptions and central bank policy shifts affecting metals demand dynamics.
Gregory Shearer หัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์โลหะฐานและโลหะมีค่าของ J.P. Morgan กล่าวในการสัมภาษณ์ล่าสุดว่าการเปลี่ยนทิศทางเชิง Hawkish ของธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) ได้ยืดระยะเวลาการหยุดชั่วคราวของราคาทองคำในเชิงโครงสร้างออกไปอย่างมีนัยสำคัญ โดยเปลี่ยนจุดสนใจการลงทุนระยะสั้นไปที่โลหะฐาน ธนาคารคาดการณ์ว่าอุปทานน้ำมันผ่านช่องแคบฮอร์มุซจะกลับมาอยู่ที่ 68% ของระดับก่อนเกิดความขัดแย้งภายในเดือนกรกฎาคม และเข้าใกล้ 100% ภายในปี 2026 โดยราคาน้ำมันดิบเบรนท์จะเฉลี่ยอยู่ที่ 86 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลในไตรมาส 3 ปี 2026 และ 80 ดอลลาร์ในไตรมาส 4 ปี 2026 เมื่อวันที่ 9 เมษายน Tai Hui หัวหน้านักยุทธศาสตร์การตลาดประจำภูมิภาคเอเชียแปซิฟิกของ J.P. Morgan กล่าวว่าราคาทองคำที่ปรับตัวลง 24% ในช่วงความขัดแย้งกับอิหร่าน—จาก 5,415 ดอลลาร์เหลือ 4,100 ดอลลาร์ต่อออนซ์ใน 20 วันแรก—ทำให้สถานะการเป็นเครื่องป้องกันความเสี่ยงของทองคำอ่อนแอลง มุมมองต่อสินค้าโภคภัณฑ์สะท้อนถึงการปรับสมดุลของตลาดอย่างต่อเนื่องภายหลังการหยุดชะงักทางภูมิรัฐศาสตร์และการเปลี่ยนแปลงนโยบายของธนาคารกลางที่ส่งผลต่อพลวัตของความต้องการโลหะ
J.P. Morgan Forecasts Gradual Oil Supply Recovery Through 2026
Shearer said J.P. Morgan's supply estimates assume gradual resumption of oil flows through the Strait of Hormuz, reaching approximately 68% of pre-conflict levels by July. The forecast projects supply will increase through the rest of the year and into 2026, approaching 100% restoration. "It does jump quite a lot over the summer, and then it's a long tail of supply resumptions," Shearer stated.
Shearer กล่าวว่าการประมาณการอุปทานของ J.P. Morgan สันนิษฐานว่าการไหลของน้ำมันผ่านช่องแคบฮอร์มุซจะกลับมาอย่างค่อยเป็นค่อยไป โดยจะอยู่ที่ประมาณ 68% ของระดับก่อนเกิดความขัดแย้งภายในเดือนกรกฎาคม การคาดการณ์คาดว่าอุปทานจะเพิ่มขึ้นในช่วงที่เหลือของปีและเข้าสู่ปี 2026 โดยเข้าใกล้การฟื้นฟูที่ 100% "มันจะเพิ่มขึ้นค่อนข้างมากในช่วงฤดูร้อน จากนั้นก็เป็นช่วงท้ายยาวของการกลับมาของอุปทาน" Shearer กล่าว
The bank expects OECD commercial inventories to drive price forecasts. Recent IEA data shows the market rebalancing—a cumulative shortfall of close to 1.6 billion barrels between late February and August—is still tracking expectations. Shearer noted that OECD commercial inventory decline has been materially less than expected, indicating larger demand destruction in the market.
ธนาคารคาดว่าสินค้าคงคลังเชิงพาณิชย์ของกลุ่ม OECD จะเป็นตัวขับเคลื่อนการคาดการณ์ราคา ข้อมูลล่าสุดจาก IEA แสดงให้เห็นว่าการปรับสมดุลของตลาด—การขาดแคลนสะสมเกือบ 1.6 พันล้านบาร์เรลระหว่างปลายเดือนกุมภาพันธ์ถึงเดือนสิงหาคม—ยังคงเป็นไปตามที่คาดการณ์ไว้ Shearer ตั้งข้อสังเกตว่าการลดลงของสินค้าคงคลังเชิงพาณิชย์ของ OECD น้อยกว่าที่คาดการณ์ไว้อย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งบ่งชี้ถึงการทำลายอุปสงค์ในตลาดที่มากขึ้น
J.P. Morgan forecasts Brent crude will average $86 per barrel in Q3 '26 and $80 per barrel in Q4 '26, exiting the year at approximately $78 per barrel. For 2027, the average price forecast is $64 per barrel. "What we're seeing from a balance and recovery perspective actually still does imply that prices over the second half of the year are going to trade well above what is currently embedded into the oil forward curve," Shearer said.
J.P. Morgan คาดการณ์ว่าราคาน้ำมันดิบเบรนท์จะเฉลี่ยอยู่ที่ 86 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลในไตรมาส 3 ปี 2026 และ 80 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลในไตรมาส 4 ปี 2026 โดยจะสิ้นปีที่ประมาณ 78 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล สำหรับปี 2027 การคาดการณ์ราคาเฉลี่ยอยู่ที่ 64 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล "สิ่งที่เราเห็นจากมุมมองของสมดุลและการฟื้นตัวนั้นยังคงบ่งบอกว่าราคาในช่วงครึ่งหลังของปีจะซื้อขายสูงกว่าระดับที่ฝังอยู่ในเส้นโค้งฟอร์เวิร์ดของน้ำมันในปัจจุบัน" Shearer กล่าว
Fed Hawkish Stance Extends Gold Rally Pause
Shearer described the Federal Reserve's hawkish communications from Kevin Warsh and the last FOMC meeting as turning "this pause in the structural bullish gold story into a bit of a deeper freeze." He stated there is "a very large lack of engagement as long as the specter of rate hikes are hanging over this market."
Shearer อธิบายว่าการสื่อสารเชิง Hawkish ของธนาคารกลางสหรัฐฯ จาก Kevin Warsh และการประชุม FOMC ครั้งล่าสุดได้เปลี่ยน "การหยุดชั่วคราวในเรื่องราวของทองคำในเชิงโครงสร้างที่ Bullish ให้กลายเป็นภาวะชะงักงันที่รุนแรงขึ้น" เขากล่าวว่า "การขาดการมีส่วนร่วมอย่างมากยังคงมีอยู่ตราบใดที่เงาของการขึ้นดอกเบี้ยยังคงปกคลุมตลาดนี้"
Tai Hui said during an April 9 media briefing that gold "did not work as a hedge against geopolitics" during the Iran conflict. Gold fell from a high of $5,415 to a low of $4,100 per ounce in the first 20 days from when attacks on Iran began—a 24% peak-to-trough loss. Hui stated gold's correlation with equities or risk assets is "not very consistent" and its performance during geopolitical events over the past 30 years shows a "50/50" track record.
Tai Hui กล่าวในการแถลงข่าวเมื่อวันที่ 9 เมษายนว่าทองคำ "ไม่ได้ทำหน้าที่เป็นเครื่องป้องกันความเสี่ยงต่อภูมิรัฐศาสตร์" ในช่วงความขัดแย้งกับอิหร่าน ราคาทองคำร่วงลงจากจุดสูงสุดที่ 5,415 ดอลลาร์สู่จุดต่ำสุดที่ 4,100 ดอลลาร์ต่อออนซ์ใน 20 วันแรกนับจากเริ่มการโจมตีอิหร่าน—เป็นการขาดทุน 24% จากจุดสูงสุดถึงจุดต่ำสุด Hui กล่าวว่าความสัมพันธ์ของทองคำกับหุ้นหรือสินทรัพย์เสี่ยงนั้น "ไม่สอดคล้องกันมากนัก" และผลการดำเนินงานในช่วงเหตุการณ์ภูมิรัฐศาสตร์ในช่วง 30 ปีที่ผ่านมาแสดงให้เห็นสถิติแบบ "50/50"
"We've been arguing for quite some time that gold is not a very good hedge against anything," Hui said. He noted gold's volatility matches emerging market equities and it does not generate income. "Gold, to us, is still an interesting asset to be included in asset allocation, but we just need to understand that in terms of the role it plays, it's more of a return enhancement rather than a risk management tool."
"เราได้โต้เถียงกันมานานแล้วว่าทองคำไม่ใช่เครื่องป้องกันความเสี่ยงที่ดีต่อสิ่งใดเลย" Hui กล่าว เขาตั้งข้อสังเกตว่าความผันผวนของทองคำเทียบเท่ากับหุ้นตลาดเกิดใหม่และไม่ก่อให้เกิดรายได้ "ทองคำสำหรับเรายังคงเป็นสินทรัพย์ที่น่าสนใจที่จะรวมไว้ในการจัดสรรสินทรัพย์ แต่เราต้องเข้าใจว่าในแง่ของบทบาทที่มันเล่น มันเป็นมากกว่าการเพิ่มผลตอบแทนมากกว่าเครื่องมือบริหารความเสี่ยง"
Despite near-term headwinds, Hui said long-term demand from central banks diversifying away from the U.S. dollar and investors hedging against government debt growth support gold as an investment asset. On Feb. 17, J.P. Morgan's Kriti Gupta and Justin Biemann wrote that gold has rallied over 170% in the last five years, driven by geopolitical volatility and fragmentation. They stated the case against gold's continued appreciation is wrong.
แม้จะมีอุปสรรคระยะสั้น Hui กล่าวว่าความต้องการระยะยาวจากธนาคารกลางที่กระจายการถือครองออกจากดอลลาร์สหรัฐฯ และนักลงทุนที่ป้องกันความเสี่ยงจากการเติบโตของหนี้รัฐบาลสนับสนุนทองคำในฐานะสินทรัพย์ลงทุน เมื่อวันที่ 17 กุมภาพันธ์ Kriti Gupta และ Justin Biemann จาก J.P. Morgan เขียนว่าราคาทองคำได้พุ่งขึ้นมากกว่า 170% ในช่วงห้าปีที่ผ่านมา โดยได้รับแรงหนุนจากความผันผวนทางภูมิรัฐศาสตร์และการแตกกระจาย พวกเขากล่าวว่าข้อโต้แย้งที่คัดค้านการปรับตัวขึ้นอย่างต่อเนื่องของทองคำนั้นผิด
Copper Positioned for Price Gains on U.S. Tariff Review
Shearer said J.P. Morgan has shifted focus to copper for the balance of 2026. "What we see in copper is actually quite a structurally supported fundamental backdrop, seeing essentially a global industrial upturn," he stated. The bank expects stronger momentum in China in the second half of '26 while mine supply remains "very anemic."
Shearer กล่าวว่า J.P. Morgan ได้เปลี่ยนโฟกัสไปที่ทองแดงในช่วงที่เหลือของปี 2026 "สิ่งที่เราเห็นในทองแดงคือพื้นฐานที่ได้รับการสนับสนุนในเชิงโครงสร้างค่อนข้างมาก ซึ่งโดยพื้นฐานแล้วเป็นช่วงขาขึ้นของอุตสาหกรรมทั่วโลก" เขากล่าว ธนาคารคาดว่าจีนจะมีโมเมนตัมที่แข็งแกร่งขึ้นในช่วงครึ่งหลังของปี 2026 ขณะที่อุปทานจากเหมืองยังคง "ต่ำมาก"
The bank identifies a U.S. tariff review for refined copper in the second half of this year as the biggest single factor for price movement. Shearer described a "tug of war for copper" between the U.S. and China that leaves ex-U.S. market balances "exceptionally tight." J.P. Morgan's view is that the U.S. will structure refined copper tariffs to keep imports attractive, "ultimately opening the door for copper prices to push up towards around $15,000 per metric ton."
ธนาคารระบุว่าการทบทวนภาษีของสหรัฐฯ สำหรับทองแดงบริสุทธิ์ในช่วงครึ่งหลังของปีนี้เป็นปัจจัยเดี่ยวที่ใหญ่ที่สุดสำหรับการเคลื่อนไหวของราคา Shearer อธิบายถึง "การชักเย่อเพื่อทองแดง" ระหว่างสหรัฐฯ และจีน ซึ่งทำให้สมดุลของตลาดนอกสหรัฐฯ "ตึงตัวเป็นพิเศษ" มุมมองของ J.P. Morgan คือสหรัฐฯ จะจัดโครงสร้างภาษีทองแดงบริสุทธิ์เพื่อให้การนำเข้ายังคงน่าสนใจ "ซึ่งท้ายที่สุดจะเปิดประตูให้ราคาทองแดงพุ่งขึ้นสู่ประมาณ 15,000 ดอลลาร์ต่อเมตริกตัน"
FAQ
What did J.P. Morgan say about gold's recent performance?
Gregory Shearer stated the Federal Reserve's hawkish pivot has materially prolonged the pause in gold's structural price rally. Tai Hui said on April 9 that gold fell 24% from $5,415 to $4,100 per ounce in the first 20 days of the Iran conflict, weakening its status as a defensive hedge.
J.P. Morgan กล่าวอย่างไรเกี่ยวกับผลการดำเนินงานล่าสุดของทองคำ?
Gregory Shearer กล่าวว่าการเปลี่ยนทิศทางเชิง Hawkish ของธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) ได้ยืดระยะเวลาการหยุดชั่วคราวของราคาทองคำในเชิงโครงสร้างออกไปอย่างมีนัยสำคัญ Tai Hui กล่าวเมื่อวันที่ 9 เมษายนว่าราคาทองคำร่วงลง 24% จาก 5,415 ดอลลาร์เหลือ 4,100 ดอลลาร์ต่อออนซ์ใน 20 วันแรกของความขัดแย้งกับอิหร่าน ทำให้สถานะการเป็นเครื่องป้องกันความเสี่ยงของทองคำอ่อนแอลง
What are J.P. Morgan's oil price forecasts for 2026?
J.P. Morgan forecasts Brent crude will average $86 per barrel in Q3 '26, $80 per barrel in Q4 '26, and exit the year at approximately $78 per barrel. The bank expects oil supply through the Strait of Hormuz to reach 68% of pre-conflict levels by July and approach 100% through 2026.
การคาดการณ์ราคาน้ำมันของ J.P. Morgan สำหรับปี 2026 เป็นอย่างไร?
J.P. Morgan คาดการณ์ว่าราคาน้ำมันดิบเบรนท์จะเฉลี่ยอยู่ที่ 86 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลในไตรมาส 3 ปี 2026, 80 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลในไตรมาส 4 ปี 2026 และสิ้นปีที่ประมาณ 78 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ธนาคารคาดว่าอุปทานน้ำมันผ่านช่องแคบฮอร์มุซจะกลับมาอยู่ที่ 68% ของระดับก่อนเกิดความขัดแย้งภายในเดือนกรกฎาคม และเข้าใกล้ 100% ภายในปี 2026
Why does J.P. Morgan expect copper prices to rise?
Shearer said copper has a structurally supported fundamental backdrop with global industrial upturn and stronger China momentum expected in the second half of '26. The bank forecasts a U.S. tariff review for refined copper in the second half of the year will keep U.S.-China competition for copper ongoing, opening the door for prices to reach $15,000 per metric ton.
เหตุใด J.P. Morgan จึงคาดว่าราคาทองแดงจะปรับตัวสูงขึ้น?
Shearer กล่าวว่าทองแดงมีพื้นฐานที่ได้รับการสนับสนุนในเชิงโครงสร้าง โดยมีช่วงขาขึ้นของอุตสาหกรรมทั่วโลกและโมเมนตัมที่แข็งแกร่งขึ้นของจีนที่คาดไว้ในช่วงครึ่งหลังของปี 2026 ธนาคารคาดการณ์ว่าการทบทวนภาษีของสหรัฐฯ สำหรับทองแดงบริสุทธิ์ในช่วงครึ่งหลังของปีจะทำให้การแข่งขันระหว่างสหรัฐฯ และจีนในเรื่องทองแดงยังคงดำเนินต่อไป ซึ่งเปิดประตูให้ราคาสูงถึง 15,000 ดอลลาร์ต่อเมตริกตัน
