SpaceX ในวันที่ 12 มิถุนายน ได้ออกหุ้น 5.5560 พันล้านหุ้นในราคา 135 ดอลลาร์สหรัฐต่อหุ้น ระดมทุนได้ 75.0 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ บริษัทประเมินมูลค่าไว้ที่ 1.77 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ ขณะที่มูลค่าสุทธิของมัสก์ทะลุ 1 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ ทำให้เขากลายเป็นมหาเศรษฐีระดับล้านล้านดอลลาร์คนแรกในประวัติศาสตร์ OmniTools วิเคราะห์ว่า เนื่องจากข้อจำกัดของสภาพคล่องในหุ้นที่มีสิทธิออกเสียงแบบพิเศษ เงื่อนไขกำหนดล็อกอัพ และความเสี่ยงที่การลดสัดส่วนขนาดใหญ่จะกระทบอำนาจควบคุม ทำให้สัดส่วนที่มัสก์สามารถนำเงินออกมาใช้ได้จริงต่อปีคาดว่าอยู่ต่ำกว่า 2%
ข้อมูลยืนยันสำหรับการ IPO ของ SpaceX
ตามเอกสาร S-1 และข้อมูลตลาดสาธารณะ：
ราคาเสนอขาย IPO：135 ดอลลาร์สหรัฐต่อหุ้น
จำนวนหุ้นที่ออก：5.5560 พันล้านหุ้น
เงินที่ระดมได้：75.0 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ
มูลค่ารวม：1.77 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ
จำนวนหุ้นทั้งหมด (คำนวณย้อนหลัง)：ประมาณ 13.11 พันล้านหุ้น (1.77 ล้านล้าน ÷ 135)
สัดส่วนหุ้นที่ถือครองได้แบบอิสระ (free float)：ประมาณ 4.2% (5.5560 พันล้าน ÷ 13.11 พันล้าน)
สิทธิออกเสียงของมัสก์：ประมาณ 85.1% หลัง IPO ยังมากกว่า 50%
S-1 เปิดเผยด้วยว่า：S-1 เตือนนักลงทุนถึงความเสี่ยงที่อาจเกิดการเจือจางสัดส่วนเพิ่มเติมหลังเข้าจดทะเบียน และจัดให้น้ำทรัพยากรและชิป รวมถึงไฟฟ้า เป็นปัจจัยความเสี่ยงหลักในแบบฟอร์ม
โครงสร้างสิทธิออกเสียงของมัสก์และข้อจำกัดการนำเงินออกมา: OmniTools วิเคราะห์
เอกสาร S-1 ยืนยันว่า มัสก์ใช้การถือหุ้นคลาส B หรือคลาส C ที่มีสิทธิออกเสียงแบบพิเศษเพื่อคุมเกม โดยสิทธิออกเสียงโดยทั่วไปอยู่ที่ราว 10 ถึง 20 เท่าของหุ้นสามัญ แต่สัดส่วนผลประโยชน์ทางเศรษฐกิจที่แท้จริงไม่ได้เปิดเผยในรายงานสาธารณะ
OmniTools ทำการคาดการณ์ใน 3 สถานการณ์ (โดยสมมติว่าสัดส่วนผลประโยชน์ทางเศรษฐกิจของมัสก์อยู่ระหว่าง 35% ถึง 55%):
สถานการณ์ 35%：มูลค่าหุ้นของ SpaceX ประมาณ 6,195 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ บวกกับสัดส่วนการถือหุ้นเทสลา ราว 13% และสินทรัพย์ที่ยังไม่เข้าจดทะเบียนอื่น ๆ ส่งผลให้มูลค่าสินทรัพย์สุทธิรวมทะลุ 1 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ
สถานการณ์ 45%：มูลค่าหุ้นของ SpaceX ประมาณ 7,965 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ มูลค่าสินทรัพย์สุทธิรวมราว 1.2 ถึง 1.3 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ
สถานการณ์ 55%：มูลค่าหุ้นของ SpaceX ประมาณ 9,735 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ มูลค่าสินทรัพย์สุทธิรวมใกล้แตะ 1.5 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ
OmniTools ระบุว่า ทั้ง 3 สถานการณ์ล้วนทะลุเกณฑ์ระดับล้านล้านดอลลาร์ แต่ความสามารถในการนำเงินออกมาได้ถูกจำกัดด้วย 3 ปัจจัย ได้แก่ ข้อกำหนดล็อกอัพที่ห้ามขายทันทีหลัง IPO ความเสี่ยงจากการลดสัดส่วนขนาดใหญ่ที่อาจกระทบอำนาจควบคุม และปัญหาความเชื่อมั่นของตลาดจากการที่ผู้ก่อตั้งขายออก เมื่อเทียบกับจังหวะการขายลดสัดส่วนของเจฟฟ์ เบซอส ผู้ก่อตั้ง Amazon ที่ในปี 2025 เขาคุมการลดสัดส่วนให้อยู่ที่ระดับ 2-3% ต่อปีเป็นเกณฑ์ OmniTools คำนวณว่า ในสถานการณ์ที่สัดส่วนผลประโยชน์ทางเศรษฐกิจ 45% มัสก์จะสามารถนำเงินสดออกมาได้สูงสุดราว 160 ถึง 240 พันล้านดอลลาร์สหรัฐต่อปี คิดเป็น 1.6% ถึง 2.4% ของมูลค่าทรัพย์สินระดับล้านล้านดอลลาร์
ด่าน 3 ขั้นของการเปลี่ยนเป็นเงินสดของพนักงาน 4,400 คนที่เป็นเศรษฐีพันล้านดอลลาร์
TechCrunch อ้างอิงเอกสาร S-1 ยืนยันว่า พนักงานราว 4,400 คนคาดว่าจะกลายเป็นเศรษฐีพันล้านดอลลาร์จากแผนการถือหุ้น (ประเมินขั้นต่ำไว้ว่า มูลค่ารวมของการถือหุ้นของพนักงานอย่างน้อย 44 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ) สร้างสถิติการสร้างเศรษฐีครั้งใหญ่จาก IPO ของบริษัทเทค (Facebook ตอนเข้าจดทะเบียนปี 2012 สร้างเศรษฐีราว 1,000 คน, Snowflake ปี 2020 พนักงานราว 3,000 คน)
OmniTools ชี้ว่า จากความมั่งคั่งบนกระดาษสู่บัญชีธนาคาร จำเป็นต้องผ่านด่าน 3 ขั้น:
ด่านที่ 1：ช่วงล็อกอัพ：ตามธรรมเนียมของ IPO ในตลาดสหรัฐ การถือหุ้นของพนักงานมักถูกล็อกไว้ 180 วัน ระหว่างนั้นห้ามซื้อขาย
ด่านที่ 2：ราคาใช้สิทธิ：หากเป็นหุ้นที่มีสิทธิเลือกซื้อ พนักงานต้องจ่ายเงินด้วยตนเองเพื่อซื้อหุ้นตามราคาใช้สิทธิ โดยส่วนต่างระหว่างราคาใช้สิทธิและราคาเสนอขายคือผลตอบแทนที่แท้จริง
ด่านที่ 3：ภาระภาษี：การใช้สิทธิก่อให้เกิดเหตุการณ์ที่ต้องเสียภาษี เมื่อรวมภาษีรัฐบาลกลาง ภาษีระดับรัฐ และภาษีขั้นต่ำทางเลือก (AMT) แล้ว จำนวนเงินที่ได้จริงอาจต่ำกว่าตัวเลขบนกระดาษมาก
ข้อมูลทางการเงินของแผนก xAI ได้รับการยืนยัน
ข้อมูลของแผนก xAI ที่ยืนยันในเอกสาร S-1：
รายได้ของ xAI ในปี 2025：3.2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ
การขาดทุนของ xAI ในปี 2025：6.4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ
สัญญาเช่าความสามารถในการประมวลผลแบบคิดเป็นรายปี：Anthropic เดือนละ 1.25 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ + Google เดือนละ 0.92 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ = คิดเป็นรายปีราว 26.04 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ
OmniTools คาดการณ์รายจ่ายลงทุนแบบคิดเป็นรายปี：ราว 30.8 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ (สูงกว่ารายได้แบบคิดเป็นรายปี 26.0 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยส่วนต่างราว 4.8 พันล้านดอลลาร์สหรัฐต้องหาเงินจากภายนอก)
OmniTools ระบุด้วยว่า ระยะเวลาสัญญาเช่าความสามารถในการประมวลผล รวมถึงเงื่อนไขการต่อสัญญาและเงื่อนไขการยุติก่อนกำหนด ของ Anthropic และ Google ไม่ได้เปิดเผยในเอกสาร S-1
คำถามที่พบบ่อย
สัดส่วนหุ้นหมุนเวียน 4.2% ของ SpaceX หมายความว่าอย่างไร？
OmniTools วิเคราะห์ว่า เมื่อหุ้นที่พร้อมให้ซื้อขายมีเพียง 4.2% ของจำนวนหุ้นทั้งหมด แม้จะมีการซื้อสุทธิในปริมาณไม่มาก ก็สามารถผลักดันให้ราคาปรับขึ้นได้อย่างชัดเจน แต่ในทางกลับกัน เมื่อช่วงล็อกอัพหมดลงและหุ้น 96% ค่อย ๆ ถูกปลดล็อก แรงกดดันจากการขายก็จะถูกขยายเช่นกัน เอกสาร S-1 ยังเตือนนักลงทุนว่าอาจมีความเสี่ยงจากการเจือจางสัดส่วนเพิ่มเติมหลังเข้าจดทะเบียน และความเสี่ยงนี้จะถูกปล่อยออกมาอย่างเข้มข้นเมื่อครบกำหนดล็อกอัพ
หาก Anthropic และ OpenAI เข้าจดทะเบียน มูลค่าการถือหุ้นของพนักงานจะมากแค่ไหน？
การวิเคราะห์เปรียบเทียบของ OmniTools：มูลค่าโดยประมาณของ Anthropic ปัจจุบัน 965 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ส่วน OpenAI 852 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ทั้งคู่เป็นบริษัทที่ยังไม่เข้าจดทะเบียน ภายใต้สมมติฐานว่าออปชันสำหรับพนักงานอยู่ที่ 10-15% ของจำนวนหุ้น ทั้งสองบริษัทจะมีมูลค่ารวมการถือหุ้นของพนักงานอยู่ระหว่าง 96.5 ถึง 144.8 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และ 85.2 ถึง 127.8 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ตามลำดับ ซึ่งมากกว่าการประเมินขั้นต่ำของ SpaceX ที่ 4.4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐอย่างมาก อย่างไรก็ตาม OmniTools เตือนว่า การที่บริษัท AI มีค่า PS สูง (Anthropic ราว 32 เท่า, OpenAI ราว 34 เท่า, เทียบกับ SpaceX ราว 9.8 เท่า) จะสามารถคงไว้ได้ในตลาดรองหรือไม่นั้น ยังเป็นคำถามที่ยังไม่ถูกพิสูจน์
ตำแหน่ง “มหาเศรษฐีล้านล้านดอลลาร์คนแรก” ของมัสก์ เท่ากับเงินสดล้านล้านดอลลาร์ที่นำไปใช้ได้จริงหรือไม่？
ตามการวิเคราะห์ของ OmniTools มูลค่าล้านล้านบนบัญชีและมูลค่าล้านล้านที่ “นำไปใช้ได้จริง” เป็นคนละเรื่อง ภายใต้ข้อจำกัดจากสภาพคล่องที่ต่ำมากของหุ้นสิทธิออกเสียงแบบพิเศษ เงื่อนไขล็อกอัพ และความเสี่ยงจากการลดสัดส่วนขนาดใหญ่ที่อาจกระทบอำนาจควบคุม OmniTools ประเมินว่าสัดส่วนที่มัสก์สามารถนำเงินออกมาใช้ได้จริงต่อปีอยู่ต่ำกว่า 2% เอกสาร S-1 ยืนยันว่ามัสก์ถือหุ้นที่มีสิทธิออกเสียงแบบพิเศษ และจำนวนเงินสดที่สามารถจัดการได้จริงขึ้นอยู่กับสัดส่วนผลประโยชน์ทางเศรษฐกิจที่เขาถือ (ยังไม่ได้เปิดเผยอย่างครบถ้วนในเอกสาร S-1)
