NYDIG：Bitcoin 75% ความผันผวนไม่ขึ้นอยู่กับตลาดหุ้น การลงทุนแบบกระจายความเสี่ยงยังคงมีประสิทธิภาพ

บริษัทให้บริการทางการเงิน NYDIG หัวหน้าฝ่ายวิจัยระดับโลก Greg Cipolaro ชี้ในรายงานรายสัปดาห์ล่าสุดว่า ความสัมพันธ์ระหว่าง Bitcoin กับ S&P 500, Nasdaq 100 และ IGV ETF ได้เพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 0.5 แต่จากมุมมองทางสถิติ นี่เป็นเพียงการอธิบายความผันผวนของ Bitcoin ได้ประมาณ 25% เท่านั้น Cipolaro เชื่อว่าความแตกต่างทางสถิติแบบนี้ เป็นสิ่งที่สนับสนุนความไม่สามารถทดแทนกันได้ของ Bitcoin ในพอร์ตการลงทุนแบบกระจายความเสี่ยง

ความจริงทางสถิติที่อยู่เบื้องหลังความสัมพันธ์ 0.5: ความสามารถในการอธิบาย 25% หมายความว่าอะไร

（ที่มา: NYDIG）

ความเข้าใจผิดเกี่ยวกับความสัมพันธ์คือ นักลงทุนมักจะเข้าใจผิดว่า “ความสัมพันธ์สูง” เท่ากับ “ความผันผวนตรงกัน” แต่ในทางสถิติ นี่ไม่เป็นความจริง ค่าความสัมพันธ์ 0.5 หมายถึง สัมพันธ์เชิงเส้นระหว่างสินทรัพย์สองตัวอยู่ในระดับปานกลาง แต่ค่าความอธิบายเชิงเส้น R² (0.5²) เท่ากับ 0.25 ซึ่งหมายความว่า การเปลี่ยนแปลงของตลาดหุ้นสามารถอธิบายความผันผวนของ Bitcoin ได้เพียง 25% ส่วนอีก 75% ของความผันผวนนี้เกิดจากปัจจัยเฉพาะตัวของ Bitcoin เอง

Cipolaro เน้นย้ำว่าความแตกต่างนี้ไม่ใช่ข้อบกพร่อง แต่เป็นแก่นของคุณค่าหลักของ Bitcoin ในฐานะเครื่องมือกระจายความเสี่ยงในพอร์ตการลงทุน เขาเขียนว่า “แม้ในปัจจุบัน Bitcoin กับหุ้นมีความสัมพันธ์ข้ามสินทรัพย์สูงขึ้น แต่ก็ยังไม่เพียงพอที่จะกำหนดผลตอบแทนของ Bitcoin” เขาเชื่อว่าการเพิ่มขึ้นของความสัมพันธ์ในระยะสั้นสะท้อนสภาพคล่องทางเศรษฐกิจมหภาคในปัจจุบัน มากกว่าการเชื่อมโยงเชิงโครงสร้างระหว่างสินทรัพย์ — Bitcoin และหุ้นเติบโตต่างก็ไวต่อสภาพคล่องและความเสี่ยงของนักลงทุน แต่เป็นลักษณะเฉพาะระยะสั้น ไม่ใช่แก่นแท้ในระยะยาว

สี่ปัจจัยหลักที่เป็นแรงขับเคลื่อนอิสระของ Bitcoin

เมื่ออธิบายแหล่งที่มาของความผันผวนอิสระ 75% ของ Bitcoin Cipolaro ได้ระบุสี่กลุ่มปัจจัยเฉพาะของคริปโตดังนี้:

• การไหลของทุนในกองทุน: การไหลเข้าออกของเงินทุนใน ETF และกองทุนลงทุนในคริปโต ส่งผลโดยตรงต่อสมดุลอุปสงค์อุปทานในตลาด
• โครงสร้างตำแหน่งในอนุพันธ์: ปริมาณเปิดของสัญญาถาวร อัตราค่าธรรมเนียมและส่วนต่างฟิวเจอร์ส สะท้อนสถานะการใช้เลเวอเรจและแนวโน้มการซื้อขาย
• แนวโน้มการใช้งานบนเครือข่าย: จำนวนที่อยู่ที่ใช้งานบนบล็อกเชน ปริมาณการทำธุรกรรม และการกระจายการถือครอง แสดงความต้องการพื้นฐานในการใช้งานเครือข่าย
• การพัฒนากฎระเบียบ: ทิศทางนโยบายของแต่ละประเทศ การสร้างกรอบการปฏิบัติตามกฎหมายขององค์กร ส่งผลต่อการเข้าออกของทุนในระดับสถาบัน

ปัจจัยทั้งสี่นี้แตกต่างโดยสิ้นเชิงจากแรงขับเคลื่อนในตลาดหุ้นแบบดั้งเดิม เช่น ผลประกอบการของบริษัท ค่าดอกเบี้ยมหภาค ซึ่งเป็นเหตุผลที่ Bitcoin กับตลาดหุ้นยังคง “เกี่ยวข้องแต่ไม่เท่ากัน” อย่างแท้จริง

วิวัฒนาการของบทบาท Bitcoin: จากความกังวลเรื่องอยู่รอด สู่การถกเถียงเรื่องสินทรัพย์สำรอง

รายงานของ NYDIG ยังสรุปวิวัฒนาการของเรื่องเล่าในตลาด Bitcoin ด้วย ช่วงแรกผู้สนับสนุน Bitcoin อย่าง Chamath Palihapitiya เคยเรียกมันว่า “ทองคำ 2.0” ในปี 2013 แต่เมื่อไม่นานมานี้ เขาเริ่มตั้งคำถามว่า Bitcoin จะตอบสนองความต้องการของงบดุลสินทรัพย์ของรัฐอธิปไตยได้หรือไม่ Ray Dalio ก็แสดงความกังวลเรื่องความผันผวน ความเสี่ยงด้านกฎระเบียบ และภัยคุกคามระยะยาวจากคอมพิวเตอร์ควอนตัม

Cipolaro เชื่อว่าการวิพากษ์วิจารณ์เหล่านี้เป็นการยืนยันกระบวนการวิวัฒนาการของ Bitcoin: จุดสนใจของการถกเถียงได้เปลี่ยนจาก “Bitcoin อยู่รอดได้หรือไม่” ไปเป็น “Bitcoin จะกลายเป็นสินทรัพย์สำรองของอธิปไตยได้หรือไม่” การเปลี่ยนระดับการสนทนาเช่นนี้เองเป็นสัญญาณของความเป็นผู้ใหญ่ เขาย้ำว่า การเติบโตอย่างต่อเนื่องของ Bitcoin ไม่ขึ้นอยู่กับการยอมรับของธนาคารกลาง แต่จากการขยายตัวจากผู้ใช้รายบุคคล ไปสู่ครอบครัวสำนักงาน การจัดการสินทรัพย์ และ ETF ซึ่งแตกต่างจากนวัตกรรมทางการเงินหลายอย่างที่เริ่มต้นด้วยการสนับสนุนจากสถาบัน “การที่ธนาคารกลางถือ Bitcoin อาจช่วยเสริมความแข็งแกร่งให้กับตำแหน่งของมัน แต่ไม่ใช่เงื่อนไขสำคัญสำหรับการเติบโตอย่างต่อเนื่อง” Cipolaro เขียน

คำถามที่พบบ่อย

ความสัมพันธ์ระหว่าง Bitcoin กับหุ้นเทคโนโลยีที่เพิ่มขึ้น หมายความว่ามันสูญเสียความสามารถในการกระจายความเสี่ยงหรือไม่?

จากการวิเคราะห์ของ NYDIG ค่าความสัมพันธ์ 0.5 สามารถอธิบายความผันผวนของ Bitcoin ได้ประมาณ 25% เท่านั้น ซึ่งหมายความว่า 75% ของความผันผวนของ Bitcoin มาจากปัจจัยเฉพาะตัวของคริปโต ซึ่งไม่เกี่ยวข้องกับตลาดหุ้นเลย จากมุมมองการสร้างพอร์ต การที่สินทรัพย์จะช่วยลดความเสี่ยงได้จริงนั้นขึ้นอยู่กับความไม่เกี่ยวข้องของผลตอบแทน มากกว่าค่าความสัมพันธ์ในช่วงเวลาหนึ่ง

NYDIG มองว่าปัจจัยหลักที่ทำให้ Bitcoin ผันผวนอิสระคืออะไร?

NYDIG ระบุสี่ปัจจัยหลัก: การไหลของทุนในกองทุนคริปโต โครงสร้างตำแหน่งในอนุพันธ์ (เช่น ค่าธรรมเนียมและส่วนต่างฟิวเจอร์ส) แนวโน้มการใช้งานบนเครือข่าย (เช่น การใช้งานบนบล็อกเชน) และการพัฒนากฎระเบียบ ซึ่งแตกต่างโดยสิ้นเชิงจากแรงขับเคลื่อนในตลาดหุ้นแบบดั้งเดิม เช่น ผลประกอบการของบริษัท หรืออัตราดอกเบี้ยมหภาค

การเติบโตในระยะยาวของ Bitcoin ขึ้นอยู่กับการที่ธนาคารกลางทั่วโลกนำมันไปใช้เป็นสินทรัพย์สำรองหรือไม่?

NYDIG ชี้ชัดว่า การที่ธนาคารกลางนำ Bitcoin เข้ามาเป็นสินทรัพย์สำรองไม่ใช่เงื่อนไขสำคัญสำหรับการเติบโตของมัน ความค่าในตัวของ Bitcoin อยู่ที่เครือข่ายแบบกระจายศูนย์ระดับโลก ความเป็นกลางทางการเมือง และความสามารถในการดำเนินงานอย่างอิสระโดยไม่ขึ้นกับรัฐบาลหรือธนาคารกลางใด ๆ การยอมรับจากธนาคารกลางอาจเสริมความแข็งแกร่ง แต่ไม่ใช่เงื่อนไขสำคัญสำหรับการเติบโตอย่างต่อเนื่อง ซึ่งการขยายตัวจากผู้ใช้รายบุคคล ไปสู่ครอบครัวสำนักงาน การจัดการสินทรัพย์ และ ETF เป็นเส้นทางที่สร้างรากฐานสำหรับการเติบโตในอนาคตเอง