เมื่อวันที่ 14 มิถุนายน Raoul Pal ผู้ร่วมก่อตั้ง Real Vision และนักยุทธศาสตร์ของวอลสตรีท Jordi Visser ได้สนทนากันในพอดแคสต์ โดยพูดคุยถึงว่า AI จะขับเคลื่อนความต้องการด้านประสิทธิภาพการประมวลผลและพลังงานมาแทนทรัพยากรแบบดั้งเดิมอย่างไร คอขวดในการก่อสร้างศูนย์ข้อมูล ตลอดจนเศรษฐกิจแบบเอเจนต์ของ AI และการทำให้เป็นโทเค็น ทั้งสองเห็นตรงกันว่าขณะนี้คริปโตกำลังอยู่ในช่วงพักฐานเพื่อย่อยผล และรอให้คอขวดของโครงสร้างพื้นฐานด้าน AI ทำให้เกิดกระแสเงินหมุนเวียนก่อเป็นคลื่นลูกที่สาม
ประเด็นหลัก: จาก «แรงงานและทุน» สู่ «พลังการประมวลผลและพลังงาน»
Jordi Visser เสนอกรอบหลักในการสนทนา: ในอดีตการสร้างธุรกิจจำเป็นต้องกู้ยืม จ้างคน และเช่าพื้นที่สำนักงาน แต่ในโลกใหม่ที่ใช้ «พลังการประมวลผลและพลังงาน» เป็นศูนย์กลาง กติกาเหล่านี้เปลี่ยนไปอย่างสิ้นเชิง หากไม่สามารถผลิตชิปที่ต้องใช้หรือได้มาซึ่งไฟฟ้าในปริมาณเพียงพอ จะเกิดคอขวดด้านอุปสงค์-อุปทาน—และสาเหตุของคอขวดไม่ใช่ความต้องการน้อยไป แต่เป็นความต้องการมากเกินไป
Raoul Pal เสริมด้วยกรอบ «กฎของรีด» (เลขชี้กำลังยกกำลังสอง) ของเขา: เนื่องจากการเข้ามาของ GPU และ AI ทำให้การเติบโตด้านพลังการประมวลผลปรากฏการเพิ่มขึ้นแบบ «ทวีคูณสองชั้น» บนกราฟลอการิทึม สิ่งที่เขาสังเกตคือ ความคืบหน้าการสร้างศูนย์ข้อมูลทำได้เพียง 30% ของสิ่งที่ประกาศไว้ ประกอบกับการแข่งขันด้านเทคโนโลยีระหว่างสหรัฐฯ-จีนและบริษัท AI แนวหน้าไม่มีรายใดที่สามารถผูกขาดพลังการประมวลผลได้เลย ซึ่งแทบเลี่ยงไม่ได้ที่จะก่อให้เกิด «วัฏจักรซูเปอร์ไซเคิล» และจะเป็น «วัฏจักรการใช้จ่ายลงทุนด้านทุน (Capex) ที่ใหญ่ที่สุดเท่าที่มนุษย์เคยเห็น»
เศรษฐกิจเอเจนต์ของ AI: กรอบ «ตลาดซื้อขายที่มองไม่เห็น» ของ Jordi Visser
Jordi Visser เปรียบเอเจนต์ของ AI ด้วยภาพของ «ผู้คิด»: ถ้าจู่ๆ มีประชากร 7.5 พันล้านคนปรากฏตัวบนโลก ทรัพยากรก็จะหมดลงทันที แต่เอเจนต์ของ AI จะสร้าง «ผู้คิด» เพิ่มขึ้นหลักร้อยล้านถึงหลักหมื่นล้าน และพวกเขาใช้แค่พลังการประมวลผล ไม่จำเป็นต้องซื้อบ้านหรือส่งลูกเรียนมหาวิทยาลัย Jordi Visser เชื่อว่าสิ่งนี้จะนำไปสู่ «ยุคแห่งความอุดมสมบูรณ์» ทำให้มนุษย์มีทางเลือกว่าจะยังต้องทำงานอยู่หรือไม่
กรอบ «เศรษฐกิจที่ซ่อนอยู่» ของ Jordi Visser: เอเจนต์ของ AI จะทำธุรกรรมผ่านการเรียก API แบบระดับมิลลิวินาทีระหว่างกัน ขนาดของมันมหาศาลแต่แทบมองไม่เห็นภายใต้กรอบเดิม เขามองว่า ตลาดที่ใหญ่ที่สุดบนโลกจะไม่ใช่ตลาดสินทรัพย์ของมนุษย์อีกต่อไป แต่เป็นตลาดข้อมูลที่ AI ต้องการ Raoul Pal เสริมว่า OpenAI มีผู้ใช้ 1 พันล้านคน และผู้ใช้แต่ละคนคือการใช้งานสติปัญญาอันมหึมานี้ในรูปแบบที่ต่างกันหลายอินสแตนซ์ และเมื่อสติปัญญาถูกเร่งด้วยการใช้งานก็ยิ่งซ้อนทับกันแบบทวีคูณ
มุมมองเรื่องการทำเป็นโทเค็น: กรอบสินทรัพย์ที่เงียบงันของ Raoul Pal
Raoul Pal กล่าวว่า โลกมีสินทรัพย์ขนาดใหญ่ราว 2 ใน 3 ส่วน (เช่น อสังหาริมทรัพย์ หุ้นเอกชน VC ศิลปะ) ที่เป็นสินทรัพย์เงียบงันและไม่คล่องตัว พอทำให้เป็นโทเค็นก็จะทำให้เกิดความโปร่งใสและเพิ่มความเร็วในการหมุนเวียน และเมื่อความเร็วในการหมุนเวียนเพิ่มขึ้นก็จะดัน GDP โดยตรง เขามองว่าการทำเป็นโทเค็นคือเครื่องมือสำคัญในการแก้ปัญหาหนี้รัฐบาล สวัสดิการเพื่ออายุยืน และปัญหาเรื่องกรรมสิทธิ์ อีกทั้งยังเป็นหนึ่งในเงื่อนไขตั้งต้นที่ทำให้เกิด «คลื่นลูกที่สาม» ของตลาดคริปโต
มุมมองตลาดคริปโต: มุมมอง IPO 3 ประเด็น และกรอบการรอคลื่นลูกที่สาม
Jordi Visser ต่อการประเมิน IPO 3 ราย: เขามองว่า OpenAI, Anthropic และ SpaceX ซึ่งเป็น IPO ขนาดใหญ่ 3 ราย คือการที่บริษัททั้งสามดึงเงินออกจากตลาดหุ้น เพื่อเอามาใช้ในการแข่งขันแย่งชิงเงินทุนในสงครามที่ทุกอย่างมีจำกัด มุมมองของเขาคือ IPO ทั้งสามอาจ «เป็นจุดสูงสุดของดีล Capex โครงสร้างพื้นฐานในระยะสั้น» แต่ไม่ได้หมายความว่าตลาดทั้งก้อนจะถึงจุดสูงสุด เงินจะหมุนเวียนไปยังสินทรัพย์อย่างซอฟต์แวร์ต่อ
การประเมินช่วงย่อย 3-6 เดือนของ Raoul Pal: Raoul Pal ระบุว่าเพิ่งผ่าน «บุฟเฟต์การใช้จ่ายลงทุนด้าน AI (AI capital expenditure)» มา และต้องใช้เวลาย่อยพักฐาน 3 ถึง 6 เดือนในการจัดสรรใหม่ เขาเสนอเงื่อนไข 2 ประการสำหรับคลื่นลูกที่สามของคริปโต ประการแรกคือคอขวดโครงสร้างกายภาพของ AI ทำให้เงินไหลไปยังโลกดิจิทัลที่ต้องการเพียงความจุ ไม่จำเป็นต้องขยายเชิงกายภาพ ประการที่สองคือการทำเป็นโทเค็นทำให้เงินทุนสถาบันกลับเข้าสู่ตลาดคริปโต
Jordi Visser อธิบายตรรกะการย่อยของ Bitcoin ETF: เขามองว่า Bitcoin ETF เป็นการดึงการสนับสนุนจากทั้งการอนุมัติและแรงหนุนจากประธานาธิบดีให้ล่วงหน้า ทำให้เกิดความต้องการจำนวนมากไว้ล่วงหน้า ในสภาวะที่สภาพคล่องทั่วโลกขยายตัวเพียงราว 10% ต่อปี การทุ่มเงินทุนหนึ่งปีล่วงหน้าก็ต้องใช้เวลาหนึ่งปีในการย่อย และตอนนี้จึงเป็นช่วงพักฐานที่เจ็บปวดซึ่งหลีกเลี่ยงไม่ได้
คำถามที่พบบ่อย
ตัวเลข «ศูนย์ข้อมูลทำได้เพียง 30%» ที่ Raoul Pal กล่าวถึง มาจากแหล่งใด?
นี่คือตัวเลขที่ Raoul Pal อ้างจากการสังเกตส่วนตัวในพอดแคสต์ เขาระบุว่า «ความคืบหน้าการสร้างศูนย์ข้อมูลทำได้เพียง 30% ของสิ่งที่ประกาศไว้» นี่เป็นคำกล่าวส่วนตัวของ Raoul Pal ไม่ใช่ข้อมูลยืนยันจากหน่วยงานสถิติทางการหรือรายงานวิจัย
จะเข้าใจ «IPO 3 ราย หรือหมายถึงจุดพีคของ Capex» ของ Jordi Visser ได้อย่างไร?
การตัดสินใจส่วนตัวของ Jordi Visser คือ OpenAI, Anthropic และ SpaceX คือ IPO ขนาดใหญ่ 3 ราย ซึ่งสะท้อนถึงบริษัทที่ระดมทุนจากผู้ถือหุ้นภายนอกในตลาดทุนที่มีข้อจำกัด เขามองว่า «อาจ» เป็นสัญญาณว่าการเทรด/ดีล Capex โครงสร้างพื้นฐานของ AI ในระยะสั้นมาถึงจุดสูงสุดแล้ว แต่ย้ำว่าไม่ได้หมายความว่าตลาดทั้งก้อนจะถึงจุดสูงสุด นี่คือข้อสรุปเชิงมหภาคส่วนตัวของ Jordi Visser ไม่ใช่บทสรุปการวิเคราะห์ตลาดที่ได้รับการยืนยัน
«คลื่นลูกที่สาม» ของคริปโต หรือ «Banana Zone» หมายถึงอะไร?
Jordi Visser อ้างถึงทฤษฎีคลื่นเอลเลียตในการสนทนา โดยระบุว่าเขากำลังรอ «คลื่นลูกที่สาม» ของตลาดคริปโต ซึ่งเป็นการเปรียบเทียบกับช่วงที่เขาจับจังหวะตอนที่ Micron Technology ดีดตัวแรงก่อนหน้านี้ «Banana Zone» เป็นคำเฉพาะที่ Jordi Visser ใช้เอง หมายถึงช่วงที่ตลาดคริปโตจะพุ่งขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ นี่เป็นกรอบการลงทุนเชิงส่วนตัวที่ยึดตามทฤษฎีคลื่น ไม่ใช่การวิเคราะห์ไทม์มิ่งของตลาดที่ได้รับการยืนยัน
