การแลกเปลี่ยนเกาหลีใต้เปิดเผยข้อมูลเมื่อวันที่ 25 มิถุนายนว่า ณ วันที่ 23 มิถุนายน (KOSPI ร่วงลงเกือบ 10% ในวันนั้น) กองทุน ETF แบบมีเลเวอเรจ 14 กองทุนของ Samsung Electronics และ SK Hynix มีสินทรัพย์ภายใต้การบริหารรวม (AUM) ประมาณ 16 ล้านล้านวอน มูลค่าการซื้อขายในวันเดียวสูงถึง 15.7 ล้านล้านวอน นักวิเคราะห์ชี้ว่า "ผลกระทบจากการทำ Short Gamma" ที่เกิดจากการปรับสมดุลแบบกลไกของกองทุน ETF แบบมีเลเวอเรจทำให้ความผันผวนในวันนั้นรุนแรงขึ้น
ข้อมูลการแลกเปลี่ยนเกาหลีใต้: กองทุน ETF แบบมีเลเวอเรจ 14 กองทุน, AUM 16 ล้านล้านวอน, ปริมาณการซื้อขาย 15.7 ล้านล้านวอน
ตามข้อมูลที่เผยแพร่โดยการแลกเปลี่ยนเกาหลีใต้เมื่อวันที่ 25 มิถุนายน ตัวเลขสำคัญในวันที่ 23 มิถุนายนมีดังนี้: กองทุน ETF แบบมีเลเวอเรจ 14 กองทุนของ Samsung Electronics และ SK Hynix; AUM รวมประมาณ 16 ล้านล้านวอน; ปริมาณการซื้อขายในวันเดียว 15.7 ล้านล้านวอน (ประมาณเท่ากับ AUM ทั้งหมด); หุ้นที่เกี่ยวข้องทั้งสองร่วงลงประมาณ 12% ในช่วงการซื้อขาย; มูลค่าสินทรัพย์สุทธิของกองทุน ETF ที่เกี่ยวข้องลดลงเกือบ 25%
มูลค่าตลาดของ Samsung Electronics และ SK Hynix คิดเป็นเกือบครึ่งหนึ่งของ KOSPI โดยมีสัดส่วนกำไรสุทธิมากกว่า 70% ทำให้อิทธิพลของทั้งสองในดัชนีมีความเข้มข้นสูง
กลไก Short Gamma: คำอธิบายวงจรการขายที่เสริมกำลังตัวเองของกองทุน ETF แบบเลเวอเรจ 2 เท่า
"Short Gamma" เดิมเป็นแนวคิดในตลาดออปชั่น หมายถึงลักษณะการซื้อเพิ่มเมื่อราคาหุ้นสูงขึ้นและการขายเพิ่มเมื่อราคาหุ้นลดลง กองทุน ETF แบบมีเลเวอเรจมีโครงสร้างคล้ายกัน ยกตัวอย่างกองทุน ETF แบบเลเวอเรจ 2 เท่า: หลังจากซื้อด้วยเงิน 100 ล้านวอน กองทุน ETF ต้องถือหุ้นหรือฟิวเจอร์สจำนวน 200 ล้านวอน เมื่อสินทรัพย์อ้างอิงลดลง กองทุน ETF ต้องลดสถานะเพื่อรักษาอัตราส่วนเลเวอเรจเป้าหมาย สิ่งนี้ก่อให้เกิดวงจรเสริมกำลังตัวเอง: "ราคาหุ้นลดลง → สินทรัพย์ ETF ลดลง → การถือครองหุ้นลดลง → การขายเพิ่ม → ราคาหุ้นร่วงลงอีก"
การประเมินของนักวิเคราะห์: โครงสร้างเสริมกำลังตัวเองและความผันผวนของตลาดที่ขับเคลื่อนด้วยอุปสงค์และอุปทาน
โน ดง-กิล นักวิจัยจาก Shinhan Investment Securities กล่าวว่า: "เมื่อราคาสินทรัพย์อ้างอิงลดลง กองทุน ETF แบบเลเวอเรจ 2 เท่าจะต้องลดสถานะใน现货และฟิวเจอร์สให้ถึงอัตราส่วนเลเวอเรจเป้าหมาย แม้ว่าจะไม่เหมือนกับกลยุทธ์ Short Gamma ในตลาดออปชั่นอย่างสมบูรณ์ แต่ผลกระทบต่อตลาดก็คล้ายคลึงกัน"
เขากล่าวเสริม: "อาจเกิดโครงสร้างเสริมกำลังตัวเองที่ราคาหุ้นลดลงทำให้เกิดการขายเพิ่มขึ้น และการขายเหล่านั้นจะดึงราคาหุ้นลงอีก" เขายังกล่าวว่า "การลดลงอย่างรุนแรงเมื่อเร็ว ๆ นี้สามารถมองได้ว่าได้รับผลกระทบหลักจากอุปสงค์และอุปทาน ไม่ใช่จากผลประกอบการของบริษัท"
ฮา แจ-ซอก นักวิจัยจาก NH Investment Securities อธิบายว่า: "ในช่วงไม่นานนี้ กองทุน ETF แบบมีเลเวอเรจเฉพาะหุ้นของ Samsung Electronics และ SK Hynix ตลอดจนกองทุน ETF ที่เน้นบริษัทเซมิคอนดักเตอร์ขนาดใหญ่ ได้รับแรงผลักดันจากนักลงทุนรายย่อย ทำให้ตลาดพัฒนาไปอย่างรวดเร็ว เมื่อความเข้มข้นของอุปสงค์และอุปทานของ ETF สูงขึ้น ความเป็นไปได้ที่หุ้นใหญ่จะแข็งแกร่งอย่างต่อเนื่องก็เพิ่มขึ้น และความผันผวนของตลาดก็จะขยายตัวตามไปด้วย"
คำถามที่พบบ่อย
ผลกระทบ Short Gamma หมายถึงความผันผวนของตลาดที่รุนแรงขึ้นเสมอหรือไม่?
ตามคำอธิบายของนักวิเคราะห์ ผลกระทบนี้ไม่ใช่สิ่งที่หลีกเลี่ยงได้ แต่จะปรากฏภายใต้เงื่อนไขเฉพาะ (สินทรัพย์อ้างอิงลดลงอย่างรุนแรงและขนาดกองทุน ETF ใหญ่พอ) เหตุผลพิเศษของ Samsung Electronics และ SK Hynix คือ: มูลค่าตลาดของทั้งสองเกือบครึ่งหนึ่งของ KOSPI และสัดส่วนกำไรสุทธิมากกว่า 70% ทำให้ผลกระทบจากการปรับสมดุลของกองทุน ETF ที่เกี่ยวข้องสามารถส่งผ่านไปยังดัชนีทั้งหมดได้โดยตรง
การร่วงลงอย่างรุนแรงของ KOSPI ในวันที่ 23 มิถุนายนเกิดจากการปรับสมดุลของกองทุน ETF เป็นหลักหรือไม่?
ตามการประเมินของนักวิเคราะห์ โน ดง-กิล "การลดลงอย่างรุนแรงเมื่อเร็ว ๆ นี้สามารถมองได้ว่าได้รับผลกระทบหลักจากอุปสงค์และอุปทาน ไม่ใช่จากผลประกอบการของบริษัท" ซึ่งบ่งชี้ว่าความไม่สมดุลของอุปสงค์และอุปทานจากการปรับสมดุลของกองทุน ETF เป็นปัจจัยสำคัญ แต่บทความไม่ได้ตัดอิทธิพลของปัจจัยตลาดอื่นๆ
ตลาด ETF ของเกาหลีใต้มุ่งเน้นไปที่สินทรัพย์ใดบ้าง?
ตามรายงาน สินทรัพย์สุทธิของกองทุน ETF หุ้นในประเทศสูงกว่า 260 ล้านล้านวอน (เพิ่มขึ้น 78% เมื่อเทียบปีต่อปี) ปริมาณการซื้อขาย ETF คิดเป็นกว่า 60% ของ KOSPI และกระจุกตัวสูงในผลิตภัณฑ์ที่เกี่ยวข้องกับ Samsung Electronics และ SK Hynix ความเข้มข้นนี้ทำให้ความผันผวนของกลุ่มเซมิคอนดักเตอร์สามารถขยายและส่งผ่านไปยังตลาดโดยรวมได้โดยตรงผ่านกลไกของ ETF
