หุ้น MSTR ของ Strategy ลดลง 8% มาอยู่ที่ 86 ดอลลาร์ ซึ่งเป็นระดับปิดต่ำสุดนับตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ 2024 ขณะที่หุ้นบุริมสิทธิ STRC ของบริษัทร่วงลงไปที่ 75 ดอลลาร์ ซึ่งเป็นส่วนลด 25% จากมูลค่าที่ตราไว้ 100 ดอลลาร์ นักวิเคราะห์ระบุว่าการลดลงนี้มีสาเหตุหลักมาจากการกัดเซาะความเชื่อมั่นของนักลงทุนมากกว่าความเสี่ยงด้านสภาพคล่องทันที โดย Alexander Blume ซีอีโอของ Two Prime อ้างถึงการเปลี่ยนแผนเชิงกลยุทธ์ซ้ำแล้วซ้ำเล่าโดย Michael Saylor ซีอีโอของบริษัทว่าเป็นปัจจัยหลัก บริษัทมีเงินสำรองดอลลาร์สหรัฐประมาณ 10 เดือนเพื่อครอบคลุมภาระผูกพันด้านเงินปันผลของ STRC แต่ส่วนลดที่รุนแรงของหุ้นบุริมสิทธิกลับบั่นทอนความสามารถในการระดมทุนใหม่เพื่อซื้อบิตคอยน์ ซึ่งเผยให้เห็นวิกฤตความเชื่อมั่นในรูปแบบการระดมทุนที่ต้องพึ่งพาความเชื่อมั่นของตลาดต่อเสถียรภาพของหลักทรัพย์เหล่านี้
ราคาหุ้น MSTR และ STRC ร่วงลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบหลายเดือน
MSTR ลดลง 8% มาอยู่ที่ 86 ดอลลาร์ ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดนับตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ 2024 ขณะนี้หุ้นร่วงลงมากกว่า 30% นับตั้งแต่ต้นปี ปัจจุบัน Strategy ถือครองบิตคอยน์ประมาณ 847,000 เหรียญ ซึ่งคิดเป็นประมาณ 4% ของอุปทานทั้งหมด โดยมูลค่ารวมของการถือครองอยู่ที่กว่า 50 พันล้านดอลลาร์ บริษัทเพิ่งซื้อ 520 เหรียญในราคาเฉลี่ย 67,068 ดอลลาร์ การจ่ายเงินปันผลบุริมสิทธิทั่วทั้งโครงสร้างของบริษัทในขณะนี้รวมประมาณ 1.7 พันล้านดอลลาร์ต่อปี โดยมีหุ้นบุริมสิทธิที่ออกจำหน่ายแล้วประมาณ 15 พันล้านดอลลาร์
STRC ซึ่งออกแบบมาเป็นตราสารบุริมสิทธิถาวรที่มีเป้าหมายมูลค่าที่ตราไว้ 100 ดอลลาร์ ได้ร่วงลงมาอยู่ที่ประมาณ 75 ดอลลาร์ ซึ่งเป็นส่วนลด 25% จากระดับที่ควรจะซื้อขาย โครงสร้างดังกล่าวจ่ายเงินปันผล 11.5% จากมูลค่าหน้าตั๋ว 100 ดอลลาร์ และถูกออกแบบให้ปรับเปลี่ยนรายเดือน Mark Palmer นักวิเคราะห์จาก Benchmark ตั้งข้อสังเกตว่า STRC ไม่มีภาระผูกพันตายตัวที่จะต้องซื้อขายที่ 100 ดอลลาร์ ซึ่งแตกต่างจากการตรึงมูลค่าแบบ stablecoin แต่ความสามารถในการระดมทุนด้วยต้นทุนต่ำของ Strategy ขึ้นอยู่กับความเชื่อมั่นของตลาดต่อหลักทรัพย์เหล่านี้ในการรักษามูลค่าเป็นอย่างมาก หาก STRC ยังคงซื้อขายในส่วนลดที่สูงชันต่อไป Strategy จะสูญเสียความสามารถในการออกหุ้นบุริมสิทธิใหม่ในเงื่อนไขที่สมเหตุสมผล ซึ่งจำกัดความสามารถในการจัดหาเงินทุนสำหรับการซื้อบิตคอยน์ในอนาคตโดยตรง
นักวิเคราะห์ชี้การลดลงเกิดจากการกัดเซาะความเชื่อมั่นจากการเปลี่ยนแผนเชิงกลยุทธ์
Alexander Blume ซีอีโอของ Two Prime ซึ่งเป็นที่ปรึกษาการลงทุนที่จดทะเบียนกับ SEC ซึ่งเน้นด้านบิตคอยน์ วินิจฉัยความเสียหายที่เกิดขึ้นกับ Strategy ว่าเป็นเรื่องของความน่าเชื่อถือเป็นหลัก ไม่ใช่ขีดความสามารถ "นอกเหนือจากสเปรดชีตหรือตรรกะใดๆ ตลาดคือเรื่องของความไว้วางใจ โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อฐานนักลงทุนของคุณเน้นนักลงทุนรายย่อย" Blume กล่าว เขาให้เหตุผลว่าการเปลี่ยนแผนซ้ำแล้วซ้ำเล่าของ Michael Saylor ที่ออกห่างจากแผนที่ประกาศไว้ ได้ทำลายสิ่งที่ซ่อมแซมได้ยากกว่างบดุล ตัวคูณกิจการต่อมูลค่าสินทรัพย์สุทธิของ Strategy ขณะนี้อยู่ที่เพียง 1.05 ซึ่งถูกบีบอัดอย่างรุนแรงจากส่วนเพิ่มที่ครั้งหนึ่งเคยทำให้แนวคิดเชิงบวกน่าสนใจ
เมื่อตลาดเชื่อมั่นในวิสัยทัศน์ของ Saylor อย่างไม่มีเงื่อนไข MSTR ก็ซื้อขายที่ส่วนเพิ่มอย่างมีนัยสำคัญเหนือการถือครองบิตคอยน์ที่อยู่เบื้องหลัง ส่วนเพิ่มนั้นได้รับการพิสูจน์โดยพลังของการทบต้นของกลไกตลาดทุน เมื่อความเชื่อมั่นลดลง ส่วนเพิ่มก็ลดลงตามไปด้วย และตรรกะทางการเงินทั้งหมดของโครงสร้างก็ลดตามไปด้วย Blume เชื่อว่า Strategy มีแนวโน้มน้อยมากที่จะเป็นผู้ซื้อบิตคอยน์ที่มีนัยสำคัญในระยะใกล้ และแม้ว่าระยะเวลาที่มีเงินสดเพียงพอจะยังคงแข็งแกร่ง เส้นทางกลับไปสู่มูลค่าที่ตราไว้ 100 ดอลลาร์ของ STRC นั้นผ่านการฟื้นฟูความเชื่อมั่น ไม่ใช่คณิตศาสตร์เงินปันผล
คำมั่นสัญญาทางการตลาดของ STRC ขัดแย้งกับส่วนลด 25% จากมูลค่าที่ตราไว้
STRC ถูกขายให้กับนักลงทุนรายย่อยอย่างชัดเจนในฐานะผลิตภัณฑ์รายได้ที่มีความผันผวนต่ำซึ่งออกแบบมาให้คงอยู่ใกล้ 100 ดอลลาร์ รายงานระบุว่าผู้ซื้อบางส่วนวางตำแหน่งให้เป็นเครื่องมือเพื่อรายได้หลังเกษียณ ซึ่งเป็นเครื่องมือที่ให้ผลตอบแทนที่มั่นคงในสินทรัพย์ประเภทที่มีความผันผวน ความเป็นจริงของส่วนลด 25% จากมูลค่าที่ตราไว้ถือเป็นการขัดแย้งโดยตรงกับข้อเสนอขายนั้น
Blume กล่าวว่า "แรงจูงใจของ Saylor ไม่เหมือนกับนักลงทุนรายย่อย โชคร้ายที่นักลงทุนรายย่อยซึ่งถูกขาย STRC ในฐานะผลิตภัณฑ์รายได้หลังเกษียณและ MSTR ในฐานะบิตคอยน์ที่เพิ่มทวีคูณ เป็นผู้ที่ต้องจ่ายราคา" เขาได้ชี้ถึงความเสี่ยงตั้งแต่เดือนมีนาคม โดยเตือนว่าผลิตภัณฑ์ใดๆ ที่ให้ผลตอบแทนมากกว่า 6% เมื่อเทียบกับพันธบัตรรัฐบาลจะต้องมีความเสี่ยงเพิ่มเติม ซึ่งคำเตือนนั้นได้รับการพิสูจน์แล้วว่าแม่นยำ ความเชื่อมั่นของนักลงทุนรายย่อยเมื่อสูญเสียไปแล้ว จะไม่กลับมาตามกรอบเวลาของสเปรดชีต
FAQ
Strategy มีเงินทุนเพียงพอที่จะจ่ายเงินปันผล STRC หรือไม่?
ใช่ Strategy มีเงินสำรองดอลลาร์สหรัฐเพียงพอที่จะครอบคลุมภาระผูกพันด้านเงินปันผลของ STRC ได้เกือบ 10 เดือน ซึ่งหมายความว่าไม่มีความเสี่ยงในการจ่ายเงินในทันทีแม้ว่าราคาหุ้นจะลดลงอย่างรุนแรงก็ตาม
เหตุใดหุ้นบุริมสิทธิ STRC จึงซื้อขายต่ำกว่ามูลค่าที่ตราไว้ 100 ดอลลาร์?
หุ้น STRC กำลังซื้อขายที่ส่วนลด 25% — ประมาณ 75 ดอลลาร์ เนื่องจากการสูญเสียความเชื่อมั่นของนักลงทุนอย่างมีนัยสำคัญและความล้มเหลวของตราสารในการรักษาโปรไฟล์รายได้ที่มีความผันผวนต่ำตามที่ถูกทำการตลาดไว้ตอนเปิดตัว
อะไรทำให้เกิดการสูญเสียความไว้วางใจของนักลงทุนในหุ้น Strategy และ STRC?
การเปลี่ยนแปลงแผนของ Strategy ซ้ำแล้วซ้ำเล่าโดย Michael Saylor ซีอีโอ ประกอบกับความไม่สามารถของ STRC ในการรักษาเป้าหมายการซื้อขายที่ 100 ดอลลาร์ ได้ทำลายความเชื่อมั่นของนักลงทุนรายย่อย Alexander Blume ซีอีโอของ Two Prime ระบุว่าการล่มสลายนี้เกิดจากการเปลี่ยนแผนของ Saylor ที่ออกห่างจากคำมั่นสัญญาที่ให้ไว้โดยตรง
