สองเดือน 10 โครงการ DeFi ปิดตัวลง เทคโนโลยีไม่มีปัญหาแต่ไม่มีคนใช้: สภาพคล่องคือแนวป้องกันเดียว

ในช่วงสองเดือนที่ผ่านมา อย่างน้อยมี 10 โปรโตคอลคริปโตประกาศปิดตัว ไม่ใช่หนีหาย แต่เป็นเพราะไม่มีผู้ใช้งานและไม่มีเงินทุนแล้ว โปรเจกต์อย่าง Polynomial、MilkyWay、Angle ซึ่งเคยมี TVL มูลค่ากว่าร้อยล้านดอลลาร์ ต่างก็ปิดตัวลงอย่างเป็นทางการ ทีมงานสรุปร่วมกันว่า: สภาพคล่องคือเกราะป้องกันเดียวที่สำคัญที่สุด นวัตกรรมและการตลาดไม่สามารถทดแทนได้

บทความนี้อ้างอิงจาก Ignas เรื่อง《What all the recent DeFi shutdowns have in common》 โดย動區 เป็นผู้เรียบเรียงและแปล

（ข้อมูลเบื้องหลัง: การประกวด “RWA Demo Day” สำหรับโปรเจกต์ทั่วโลกได้เริ่มต้นแล้ว） （ข้อมูลเพิ่มเติม: คอมพิวเตอร์ควอนตัมที่สามารถถอดรหัส Bitcoin ได้เริ่มต้นก่อสร้างแล้ว? Nvidia ลงทุนใน PsiQuantum ซึ่งตั้งเป้าเปิดใช้งานเชิงพาณิชย์ปีหน้า）

ในช่วงสองเดือนที่ผ่านมา อย่างน้อยมี 10 โปรโตคอลคริปโตประกาศปิดตัว ไม่ใช่หนีหาย แต่เป็นเพราะไม่มีผู้ใช้งานและไม่มีเงินทุนแล้ว หรือทั้งสองอย่างพร้อมกัน

ยังไม่นับรวมถึงบริษัทเหมืองแร่ BlockFills และแพลตฟอร์มกู้ยืมที่ระงับการถอนเงิน เมื่อวานนี้ Angle ก็ประกาศ (https://x.com/AngleProtocol/status/2029161525580112263) ค่อยๆ ปิดตัว EURA และ USDA stablecoin ถึงแม้ว่าทั้งคู่เคยมี TVL รวมกันกว่า 2.5 พันล้านดอลลาร์ และมีความร่วมมือทางธุรกิจที่ดี

ในประกาศของ Angle ระบุว่า “เส้นทาง stablecoin แบบกระจายศูนย์ได้เปลี่ยนไปอย่างสิ้นเชิง ตอนนี้ stablecoin ที่ให้ผลตอบแทน ก็แค่เป็นการนำแบรนด์มาห่อหุ้มในคลังเก็บและโปรโตคอลกู้ยืมที่มีอยู่ ไม่มีความจำเป็นต้องดูแลโครงสร้างพื้นฐานแยกต่างหากอีกต่อไป”

โปรเจกต์ที่ปิดตัวลงเหล่านี้ เกือบทั้งหมดยังมีผลิตภัณฑ์ที่สามารถใช้งานได้ตามปกติ:

• Polynomial มีปริมาณการเทรดสะสม 4 หมื่นล้านดอลลาร์ ครอบคลุมตลาดกว่า 70 แห่ง
• MilkyWay เคยมี TVL สูงสุด 2.5 พันล้านดอลลาร์
• Step Finance มีผู้ใช้งานรายเดือนสูงสุดถึง 300,000 คน

ผมเคยใช้หรืออย่างน้อยก็ได้ลองสัมผัสผลิตภัณฑ์เหล่านี้แล้ว เทคโนโลยีไม่มีปัญหา แต่ไม่มีใครยินดีจ่ายเงินเพื่อให้โปรเจกต์ดำเนินต่อไป

MilkyWay เป็นตัวอย่างที่ชัดเจน: เปลี่ยนแปลงถึง 4 ครั้งในเวลาไม่ถึงสองปี เริ่มจากทำ staking บน Celestia จากนั้นก็เปลี่ยนไปทำ re-staking, tokenization ของ RWA และบัตรชำระเงินคริปโตสำหรับจ่ายค่าเช่า… ทุกครั้งที่เปลี่ยนก็พยายามตามเทรนด์ร้อนในช่วงนั้น

คำอธิบายเกี่ยวกับ re-staking ก็เจ็บปวด “เราเห็นโอกาส re-staking ตั้งแต่เนิ่นๆ ออกแบบระบบไว้ TVL พุ่งไปถึง 2.5 พันล้านดอลลาร์ การตรวจสอบความปลอดภัยก็เสร็จเรียบร้อย พร้อมเปิดตัว แต่ตลาดกลับทิ้ง re-staking ไปเร็วกว่าที่เราคาดไว้”

สุดท้ายก็ยอมรับว่า เงินทุนไม่พอที่จะหาจุดสมดุลระหว่างผลิตภัณฑ์และตลาด

ทีม Polynomial อธิบายสาเหตุความล้มเหลวอย่างตรงไปตรงมา สอนบทเรียนให้กับโปรเจกต์สัญญาอัจฉริยะอย่างเต็มที่ว่า “ในด้าน derivatives เทคโนโลยีดีๆ ก็ไม่มีประโยชน์อะไร เราเพิ่มความเร็วในการดำเนินงาน ปรับปรุงประสบการณ์ผู้ใช้ สร้างโครงสร้างพื้นฐานที่เป็นนวัตกรรม แต่ทั้งหมดก็ไร้ผล นักเทรดจะไปที่ที่มีสภาพคล่องเท่านั้น เราไม่มีสภาพคล่องอื่นๆ นอกจากนั้นก็เป็นฟีเจอร์ที่ดูดีแต่ไม่มีความจำเป็น”

บทสรุปที่โหดร้ายยิ่งขึ้นคือ “สภาพคล่องคือเกราะป้องกันเดียวของ derivatives คุณไม่สามารถเอานวัตกรรม การตลาด หรือการพัฒนามาแทนที่สภาพคล่องได้”

การปิดตัวของ ZeroLend ก็เป็นสัญญาณเตือนสำหรับแอปพลิเคชันแบบกระจายศูนย์ที่พยายามเปิดบนหลายบล็อกเชน พวกเขาเชื่อมั่นใน Manta、Zircuit และ Xlayer ซึ่งเป็นโปรเจกต์สนับสนุนบล็อกเชนเฉพาะกลุ่ม แต่เมื่อเข้าสู่ช่วงขาลง ตลาดก็ไม่มีสภาพคล่อง บริการ oracle ก็หยุดให้บริการ

สุดท้ายก็ขาดทุนสะสมจนไม่สามารถดำเนินการต่อได้

Aave ก็เพิ่งโหวตให้ปิดบริการบนหลายเครือข่าย เหตุผลเดียวกันคือขาดทุน

ยังมี Parsec ซึ่งเคยเป็นเครื่องมือระดับเทพในวงการ Terra、3AC、stETH ที่ใช้ติดตามการแยกตัวออกจากกันของพวกเขา แต่ทีมงานก็ยอมรับว่า “หลังจาก FTX ล่ม ตลาด DeFi ทั้ง spot、กู้ยืม และ leverage ก็ไม่เคยกลับไปเป็นเหมือนเดิมอีกเลย ตลาดเปลี่ยนไป พฤติกรรมบนเชนก็เปลี่ยนไป เรายังไม่เข้าใจมันอย่างแท้จริง”

พูดง่ายๆ คือ ตลาดเปลี่ยนไป แต่เรายังอยู่ที่เดิม โลกนี้โหดร้าย

Slingshot ถูกซื้อกิจการและปิดตัวลงอย่างสมบูรณ์ Eden ก็ลดผลิตภัณฑ์ที่ไม่ทำกำไรลง 80% เหลือแต่ธุรกิจหลัก

อย่างที่พวกเขาพูดไว้ว่า “กฎ 80/20 เป็นความจริงแล้ว ผลิตภัณฑ์ที่เราใช้จ่าย 80% ของต้นทุน กลับสร้างรายได้เพียง 20% เท่านั้น”

สุดท้าย Step Finance ก็เป็นกรณีพิเศษ: ถูกโจมตีเมื่อ 31 มกราคม ด้วยมูลค่ากว่า 26 ล้านดอลลาร์ และประกาศปิดตัวทันที “เคยลองระดมทุน ถูกซื้อกิจการ ก็ไม่สำเร็จ”

โปรเจกต์เหล่านี้มีอะไรเหมือนกัน? พวกเขาไม่สามารถปรับตัวให้เข้ากับตลาดที่เปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็วได้ และขาดทุนจนไม่สามารถเปลี่ยนแปลงได้อีกต่อไป

แต่ละทีมก็เชื่อว่าระบบนิเวศของตนจะเติบโตอย่างระเบิดระเบ้อ แต่ผลลัพธ์ก็ช้ากว่าที่หวัง หรือไม่ก็ไม่เติบโตเลย DeFi บน Celestia ก็ไม่สามารถพัฒนาได้อย่างแท้จริง พื้นที่ derivatives ก็ยากที่จะสู้กับ Hyperliquid แม้แต่แพลตฟอร์มเก่าแก่เช่น dydx และ GMX ก็ยังลำบาก

การขยายไปยังบล็อกเชนใหม่และแนวคิดใหม่ก็มีต้นทุนสูง

สำหรับผู้เล่นอย่างผม การย้ายเงินจากแพลตฟอร์มหนึ่งไปอีกแพลตฟอร์มเป็นเรื่องง่ายและต้นทุนต่ำ แต่แอปพลิเคชันต้องใช้เวลามากขึ้นและงบประมาณมากขึ้นเพื่อเตรียมความพร้อมสำหรับกลุ่มผู้ใช้ใหม่ที่อาจเกิดขึ้น

ข่าวดีคือ เป็น “การจากไปอย่างสมเกียรติ” โปรเจกต์ทั้งหมดให้เวลาผู้ใช้ถอนเงิน ทีมงานไม่หนีหาย ไม่ปล่อยเหรียญออกมาแบบไร้ความรับผิดชอบ และเมื่อเทียบกับปี 2022 ที่หนีหายไปเลย อุตสาหกรรมก็เรียนรู้ที่จะจากไปอย่างรับผิดชอบแล้ว