กากัน ไบยานี ผู้ร่วมก่อตั้งของ Udemy ได้ออกมาวิพากษ์อย่างเปิดเผยต่อการที่บริษัทถูกเทคโอเวอร์โดย Coursera ในโพสต์ยาวบน X เมื่อเดือนธันวาคม 2025 โดยระบุว่าการควบรวมกิจการแบบหุ้นทั้งหมดมูลค่า 2.5 พันล้านดอลลาร์นั้นเป็นผลสืบเนื่องจากนวัตกรรมผลิตภัณฑ์ที่อ่อนแอมาหลายปี การตัดสินใจด้านการบริหารที่ล้มเหลว และวัฒนธรรมของคณะกรรมการที่กันผู้ก่อตั้งออกไปอย่างเป็นระบบ การควบรวมกิจการอยู่ระหว่างการตรวจสอบด้านกฎระเบียบและการอนุมัติจากผู้ถือหุ้น
การกำกับดูแลโดยผู้ก่อตั้งและการลดสัดส่วนการถือครอง
ไบยานีเปิดเผยว่าหลังจากรอบการระดมทุน Series B ของ Udemy ผู้ก่อตั้งมีสัดส่วนการถือครองน้อยกว่า 30% ของบริษัท ซึ่งเป็นเหตุให้คณะกรรมการแต่งตั้งซีอีโอนอกเข้ามาบริหารกิจการ ตลอดประวัติศาสตร์ของบริษัท Udemy มีการเปลี่ยนซีอีโอมาแล้วถึงเจ็ดคน ไบยานีโต้แย้งว่าความพยายามของคณะกรรมการที่เลือกผู้บริหารจากภายนอกแบบ “แต่งตัวเรียบร้อยพร้อมขึ้นสู่ตำแหน่ง” มากกว่ารูปแบบผู้ก่อตั้ง/ซีอีโอที่มีพลวัตมากกว่านั้น ส่งผลเชิงยุทธศาสตร์อย่างมีนัยสำคัญ
โครงสร้างด้านการกำกับดูแลทำให้ไบยานีและอ็อกตาย กัจลาร์ ผู้ร่วมก่อตั้งของเขาถูกชายขอบอย่างรุนแรงภายในองค์กร ทั้งสองไม่ได้รับเชิญแม้แต่ในงานเฉลิมฉลองการเสนอขายหุ้นต่อสาธารณะครั้งแรกของ Udemy ทั้งที่เป็นผู้ประดิษฐ์สิ่งนั้นเอง “ไม่มีใครคิดว่า ‘โอเค บางทีเราควรเชิญคนที่เป็นผู้คิดค้นสิ่งที่พวกเราทุกคนกำลังฉลองอยู่’” ไบยานีเขียนไว้ในโพสต์ของเขา
ช่องว่างด้านนวัตกรรมผลิตภัณฑ์และการวางตำแหน่งเชิงการแข่งขัน
ไบยานีโต้แย้งว่า Udemy กลายเป็นเชิงยุทธศาสตร์ที่หยุดนิ่งตลอดประวัติศาสตร์ 15 ปี โดยไม่สามารถนำเสนอการปฏิวัติผลิตภัณฑ์ครั้งใหญ่ได้เลย แทนที่จะเป็นเช่นนั้น บริษัทกลับขยายโมเดลวิดีโอคอร์สเดิมของตนไปยังทุกส่วนตลาดที่มีอยู่ แนวทางนี้สร้างรายได้จำนวนมาก—สูงถึง $800 ล้านดอลลาร์ต่อปี และหน่วยธุรกิจ B2B มูลค่า $500 ล้านดอลลาร์—แต่ท้ายที่สุดก็ยังพิสูจน์ว่าไม่เพียงพอในการรักษาความได้เปรียบทางการแข่งขัน
ระหว่างนั้น Coursera เดินหน้ากลยุทธ์ด้านนวัตกรรมที่ก้าวร้าวกว่า คู่แข่งได้เพิ่มคอร์สอบรมขององค์กร พัฒนาหลักสูตรปริญญาออนไลน์แบบเต็มรูปแบบ และสร้างเครื่องมือระดับองค์กรที่ช่วยสร้างความเชื่อมั่นให้แก่นักลงทุนและทำให้มีการประเมินมูลค่าตลาดสูงขึ้น ไบยานียอมรับว่า Coursera “เป็นผลิตภัณฑ์ที่แย่กว่ามาก” ในช่วงแรกเริ่มของบริษัท แต่ยอมรับว่า Coursera นั้นมีการพัฒนานวัตกรรมอย่างหนัก ขณะที่ Udemy กลับหยุดนิ่ง แม้ว่า Udemy จะสร้างรายได้รวมได้มากกว่า แต่ Coursera กลับชนะ “ศาลแห่งความเห็นของนักลงทุน” ตามที่ไบยานีเรียกไว้
ผลการดำเนินงานทางการเงินและการประเมินมูลค่าการควบรวมกิจการ
เอนทิตีที่เกิดขึ้นจากการควบรวมกิจการมีมูลค่าอยู่ที่ราว 2.5 พันล้านดอลลาร์ ต่ำกว่าเกณฑ์ $3 พันล้านดอลลาร์ ที่ไบยานีเสนอว่าจะสะท้อนถึงสินทรัพย์รวมของทั้งสองบริษัท ไบยานีอธิบายช่องว่างของการประเมินมูลค่านี้ด้วยปัจจัยสามประการ ได้แก่ ความล้มเหลวของ edtech ในการทำให้คำมั่นด้านการเติบโตเป็นจริง ทั้งสองบริษัทขายผลิตภัณฑ์ที่ลูกค้าไม่ได้ชอบ และต้นทุนเชิงยุทธศาสตร์ระยะยาวของการกีดกันผู้ก่อตั้ง
“การไม่ให้ความสำคัญกับผู้ก่อตั้งทำให้ Udemy ไม่สามารถสร้างนวัตกรรม ส่งผลให้การเติบโตชะลอลง และเมื่อการเติบโตชะลอลง ก็ทำให้ผลลัพธ์ในตลาดสาธารณะออกมาอยู่ในระดับธรรมดา” ไบยานีเขียน เขามองว่าการควบรวมกิจการเป็น “สิ่งสำคัญต่อการอยู่รอดของทั้งสองบริษัท” แต่การประเมินมูลค้าที่ตกต่ำก็สะท้อนผลสะสมของโอกาสเชิงยุทธศาสตร์ที่พลาดไปหลายปีและความผิดพลาดด้านการกำกับดูแล
ทิศทางในอนาคตและนวัตกรรมยุค AI
ไบยานีปิดท้ายการวิจารณ์ด้วยความท้าทายสำหรับบริษัทที่ควบรวมกัน: เพื่อช่วยทีมการเรียนรู้และพัฒนาขององค์กร (L&D) ให้กลายเป็น “วีรบุรุษแห่งยุค AI” และสร้างผลิตภัณฑ์ AI ด้านการศึกษาที่ล้ำสมัยที่สุดสำหรับผู้บริโภค เขาย้ำว่า “ระบบการศึกษาปัจจุบันห่วย และโลกควรได้รับบางสิ่งที่ดีกว่านี้” ซึ่งสื่อให้เห็นว่าเอนทิตีที่ควบรวมกันมีโอกาสรีเซ็ตเส้นทางด้านนวัตกรรมได้ หากผู้นำให้ความสำคัญกับวิสัยทัศน์ที่นำโดยผู้ก่อตั้งและการพัฒนาผลิตภัณฑ์อย่างเร่งรัด
การประกาศการควบรวมกิจการในเดือนธันวาคม 2025 ถือเป็นการรวมแพลตฟอร์มสำหรับผู้บริโภคที่ใหญ่ที่สุดสองแห่งของ edtech เข้าด้วยกัน แม้ว่าการประเมินมูลค่ารวมจะสะท้อนความไม่มั่นใจของนักลงทุนต่อโอกาสการเติบโตในระยะยาวของภาคส่วนดังกล่าว และแรงกดดันด้านการแข่งขันที่บริษัททั้งสองต้องเผชิญ
คำถามที่พบบ่อย
ถาม: เหตุใดผู้ร่วมก่อตั้งของ Udemy จึงวิพากษ์การควบรวมกิจการกับ Coursera?
ไบยานีชี้ว่า การควบรวมกิจการเกิดจากความซบเซาด้านผลิตภัณฑ์ 15 ปี และการตัดสินใจด้านการนำที่อ่อนแอของ Udemy ซึ่งทวีความรุนแรงขึ้นจากโครงสร้างคณะกรรมการที่กันผู้ก่อตั้งออกไปเพื่อให้ซีอีโอนอกเข้ามา เขาให้เหตุผลว่า Coursera สร้างนวัตกรรมได้อย่างก้าวร้าวกว่า (โดยเพิ่มคอร์สอบรมขององค์กร หลักสูตรปริญญาออนไลน์ และเครื่องมือระดับองค์กร) ขณะที่ Udemy ขยายโมเดลวิดีโอเดิมของตนโดยไม่ได้พัฒนาผลิตภัณฑ์ครั้งใหญ่ ทำให้ Coursera ได้รับความเชื่อมั่นจากนักลงทุน ทั้งที่สร้างรายได้น้อยกว่า
ถาม: Udemy ทำรายได้ได้เท่าไร ก่อนการควบรวมกิจการ?
ก่อนการประกาศการควบรวมกิจการ Udemy สร้างรายได้ต่อปีราว $800 ล้านดอลลาร์ พร้อมกับหน่วยธุรกิจ B2B มูลค่า $500 ล้านดอลลาร์ แม้จะมีตัวเลขที่แข็งแกร่งเหล่านี้ การประเมินมูลค่าของบริษัทกลับตามหลัง Coursera เนื่องจากการเติบโตที่ช้ากว่าและมองว่าผลิตภัณฑ์เริ่มซบเซา
ถาม: กำหนดการสำหรับการอนุมัติการควบรวมกิจการระหว่าง Coursera-Udemy คือเมื่อใด?
การควบรวมกิจการ ซึ่งมีมูลค่า 2.5 พันล้านดอลลาร์ในธุรกรรมหุ้นทั้งหมด ถูกประกาศในเดือนธันวาคม 2025 และอยู่ระหว่างการตรวจสอบด้านกฎระเบียบและการอนุมัติจากผู้ถือหุ้น ยังไม่มีการเปิดเผยวันที่ปิดดีลอย่างเฉพาะเจาะจงในข้อมูลที่มีอยู่
