บทนำ
ในช่วงวิกฤตอ่าวเปอร์เซีย ก๊าซธรรมชาติของสหรัฐที่ Henry Hub ยังคงเคลื่อนไหวใกล้ 3.00 ดอลลาร์ต่อ 1 ล้านบีทียู (MMBtu) ตามรายงานของโบรกเกอร์ CFD ระดับโลก Elev8 โดยจุดต่ำในช่วงปลายเดือนเมษายนอยู่ราว 2.50 ดอลลาร์/MMBtu แม้ราคาน้ำมันดิบ Brent และ WTI จะพุ่งขึ้นอย่างมากก็ตาม ความแตกต่างนี้สะท้อนความหลุดพ้นเชิงโครงสร้างระหว่างตลาดพลังงานระดับภูมิภาคและระดับโลก Elev8 มองว่าความผิดปกตินี้เกิดจากปัจจัยเชิงโครงสร้าง 6 ประการ ได้แก่ ลักษณะเฉพาะของตลาดก๊าซสหรัฐที่เป็นเรื่องระดับภูมิภาคมากกว่าการเทรดระดับโลก แหล่งสำรองหินดินดานในประเทศขนาดใหญ่มหาศาล (น้ำมันดินดาน 29.4 พันล้านบาร์เรล และก๊าซดินดาน 379.4 ล้านล้านลูกบาศก์ฟุต) โครงสร้างพื้นฐานการส่งออก LNG ที่ถูกจำกัด การที่พลังงานหมุนเวียนเข้ามาแทนในภาคการผลิตไฟฟ้า การชะลอการปลดระวังโรงไฟฟ้าถ่านหิน และความผันผวนของอุปสงค์ที่ขับเคลื่อนด้วยสภาพอากาศ สำนักงานสารสนเทศด้านพลังงานของสหรัฐ (US Energy Information Administration) ยืนยันในเดือนมีนาคมว่า แม้กระแส LNG จะลดลงผ่านช่องแคบ Hormuz จะทำให้ตัวชี้วัดก๊าซยุโรป (TTF) และเอเชีย (JKM) ปรับขึ้น แต่คาดว่าราคาก๊าซสหรัฐจะไม่ได้รับผลกระทบมากนัก เนื่องจากอากาศค่อนข้างไม่รุนแรงและการผลิตในประเทศที่เพิ่มขึ้น ค่าเฉลี่ยราคาสปอต Henry Hub ของ EIA ในเดือนเมษายนอยู่ที่ 2.77 ดอลลาร์/MMBtu โดยคาดการณ์ค่าเฉลี่ย 2Q26 ที่ 2.83 ดอลลาร์/MMBtu ซึ่งต่ำกว่าปีต่อปีราว 11% แม้จะมีการคาดการณ์ว่า Brent จะยังคงอยู่เหนือ 95 ดอลลาร์ในช่วงสองเดือนถัดไป
เหตุผลที่ก๊าซสหรัฐยากจะตามน้ำมัน
Elev8 ระบุเหตุผลเชิงโครงสร้าง 6 ประการว่าทำไมก๊าซธรรมชาติสหรัฐจึงไม่ได้เคลื่อนไหวตามน้ำมันในช่วงวิกฤต และอาจยากที่จะปรับขึ้นในระยะสั้น
โครงสร้างตลาด ไม่เหมือนตลาดน้ำมันโลก ก๊าซธรรมชาติมีตลาดรายภูมิภาคที่แยกกัน มากกว่าจะเป็นตลาดโลกเดียว วิกฤตอ่าวเปอร์เซียคุกคามเส้นทางการขนส่งระหว่างประเทศโดยตรง และทำให้ตัวชี้วัดก๊าซของยุโรปและเอเชียได้รับแรงกระทบ แต่ตลาดสหรัฐยังคงได้รับการกันออกจากผลกระทบอย่างมากจากความโดดเดี่ยวทางภูมิศาสตร์และโครงสร้างพื้นฐานในประเทศที่กว้างขวาง ในฐานะผู้ผลิตก๊าซรายใหญ่ที่สุดของโลกและเป็นผู้ส่งออกสุทธิ สหรัฐมีความเสี่ยงด้านกายภาพต่อความขัดข้องในอ่าวเปอร์เซียจำกัด ทำให้ Henry Hub ผูกกับอุปทานและอุปสงค์ในท้องถิ่น
แหล่งสำรองหินดินดานและก๊าซที่ได้จากน้ำมัน ขนาดมหึมาของสำรองสหรัฐทำให้ภัยคุกคามด้านการขาดแคลนเชิงโครงสร้างสามารถถูกดูดซับได้ง่ายด้วยกำลังการผลิตในประเทศ จุดสำคัญคือ ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นจากความตึงเครียดในตะวันออกกลางกระตุ้นให้บริษัทหินดินดานของสหรัฐเร่งการเจาะในแอ่งที่อุดมด้วยน้ำมัน เช่น Permian ซึ่งก๊าซจะถูกสกัดออกมาในฐานะ “associated gas” (ก๊าซที่เกิดร่วมจากการผลิตน้ำมัน) ดังนั้น การชุมนุมปรับขึ้นของราคาน้ำมันโลกจึงมักกระตุ้นการขยายอุปทานก๊าซในประเทศ ส่งผลกดดันขาลงต่อ Henry Hub
คอขวดการส่งออก LNG แม้ราคาสูงในตลาดโลกจะทำให้การส่งออก LNG ของสหรัฐทำกำไรได้มาก แต่ประเทศไม่สามารถสร้างเทอร์มินอลส่งออกแห่งใหม่ได้ในชั่วข้ามคืน สิ่งอำนวยความสะดวกที่มีอยู่เดินที่กำลังการผลิตสูงสุด ดึงอุปทานฐานที่ “คงที่แต่ถูกเพดาน” อยู่ที่ 12 ถึง 14 พันล้านลูกบาศก์ฟุตต่อวันออกจากตลาดในประเทศอย่างสม่ำเสมอ และทำให้อุปทานส่วนที่เหลือถูกกักไว้ในประเทศ กดดันราคาท้องถิ่น
พลังงานหมุนเวียนเข้ามาแทน พลังงานหมุนเวียนกำลังเข้ามาแทนก๊าซในภาคการผลิตไฟฟ้า Elev8 อ้างข้อมูลที่ชี้ว่า พลังงานหมุนเวียนเข้ามาแทนการเผาก๊าซได้สูงถึง 10 Bcf/d และในช่วง 30 วันที่ผ่านมาเพียงอย่างเดียวแทนไปแล้วกว่า 230 Bcf การเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างนี้จะจำกัดโอกาสขาขึ้นของราคา แม้ความต้องการใช้ไฟฟ้าโดยรวมจะเพิ่มขึ้นก็ตาม
การชะลอการปลดโรงไฟฟ้าถ่านหิน การปลดระวังโรงไฟฟ้าถ่านหินชะลอตัวลง โดยได้รับแรงหนุนจากการคาดการณ์ความต้องการไฟฟ้าขนาดมหาศาลจากศูนย์ข้อมูล AI และการขุดสกุลเงินดิจิทัล การผลิตไฟฟ้าจากถ่านหินอาจเพิ่มขึ้นในระยะอันใกล้ แย่งส่วนแบ่งที่ควรไหลไปสู่การผลิตด้วยโรงไฟฟ้าก๊าซ
สภาพอากาศ ความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ในระยะยาวมักส่งผลต่อราคาก๊าซน้อยกว่าคาดการณ์สภาพอากาศในพื้นที่ ช่วงไม่นานมานี้สหรัฐมีอากาศค่อนข้างอบอุ่น ทำให้ความต้องการใช้เพื่อทำความร้อนและความเย็นอยู่ในระดับต่ำ ส่งผลให้สต็อกก๊าซสูงกว่าปกติมาก การปรับขึ้นของราคาแบบช่วงสั้นอาจเกิดได้หากมาถึงสัปดาห์ที่อากาศร้อนกว่าคาด แต่การอัปเดตสภาพอากาศรายวันยังคงผลักตลาดมากกว่าความเสี่ยงทางการเมืองจากต่างประเทศ
ภาวะผิดปกติระหว่างตลาดสำหรับนักเทรด
สำหรับนักเทรดที่กระตือรือร้น ปรากฏการณ์นี้สร้างโอกาสที่น่าสนใจสำหรับกลยุทธ์ระหว่างตลาดด้านสัญญา Contract for Difference วิกฤตทำให้ตัวชี้วัดน้ำมันและตัวชี้วัดก๊าซระดับนานาชาติปรับขึ้น ขณะที่ก๊าซสหรัฐกลับถูกตรึงด้วยปัจจัยพื้นฐานในประเทศ ทำให้เกิดความแตกต่างที่สามารถสะท้อนผ่านการตั้งสถานะ CFD บนตัวชี้วัดที่เกี่ยวข้อง Elev8 ระบุว่าจะติดตามความผิดปกติระหว่างตลาดประเภทนี้อย่างต่อเนื่อง เพื่อให้ข้อมูลและการดำเนินคำสั่งแก่ลูกค้า สำหรับการตัดสินใจอย่างมีข้อมูลประกอบ
มุมมองของ Elev8
Kar Yong Ang ผู้เชี่ยวชาญด้านตลาดการเงินของ Elev8 วางกรอบความเข้าใจผิดหลักว่า “ผู้เข้าร่วมตลาดจำนวนมากคาดหวังว่าก๊าซธรรมชาติของสหรัฐจะสะท้อนการพุ่งขึ้นของน้ำมันโดยอัตโนมัติในช่วงวิกฤตอ่าวเปอร์เซีย แต่ราคา Henry Hub ของสหรัฐถูกขับเคลื่อนด้วยปัจจัยพื้นฐานในประเทศ และมักมองข้ามเบี้ยความเสี่ยงของความเสี่ยงที่อยู่ห่างไกล อันที่จริง การพุ่งขึ้นของน้ำมันเชิงภูมิรัฐศาสตร์อาจทำให้ภาวะก๊าซล้นในพื้นที่แย่ลง ส่งผลกดดันราคาสปอตระยะสั้นอย่างรุนแรง”
ในภาพเชิงเทคนิค Ang คาดว่าจะเกิดการย่อตัว “มีแนวโน้มว่าจะไล่ย้อนไปที่ 2.900 ดอลลาร์ และหากอากาศออกมาหนาวกว่าคาด สัญญาเฟลลิ่งเดือนหน้าหรือสัญญาล่วงหน้าระยะใกล้ (prompt-month) อาจร่วงลงได้ถึง 2.750 ดอลลาร์” เขากล่าว
คำถามที่พบบ่อย
ทำไมก๊าซธรรมชาติสหรัฐไม่เพิ่มขึ้นตามน้ำมันในช่วงวิกฤตอ่าวเปอร์เซีย?
ตามที่ Elev8 ระบุ ก๊าซธรรมชาติสหรัฐซื้อขายในตลาดระดับภูมิภาคที่ได้รับการกันจากความขัดข้องในอ่าวเปอร์เซียด้วยภูมิศาสตร์ แหล่งสำรองหินดินดานในประเทศที่มากมาย และความสามารถพึ่งพาตนเองในฐานะผู้ส่งออกสุทธิ ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นกลับกระตุ้นการเจาะน้ำมันของสหรัฐให้มากขึ้น ซึ่งผลิต “associated gas” เพิ่มเติมเป็นผลพลอยได้ ทำให้อุปทานในประเทศเพิ่มขึ้นและกดดันราคา Henry Hub ให้ต่ำลง มากกว่าที่จะสูงขึ้น
ความแตกต่างระหว่าง Henry Hub และตัวชี้วัดก๊าซระดับโลกคืออะไร?
Henry Hub เป็นตัวชี้วัดก๊าซธรรมชาติของสหรัฐ ซึ่งขับเคลื่อนหลักโดยอุปทาน อุปสงค์ และสภาพอากาศในประเทศ ตัวชี้วัดของยุโรป TTF และเอเชีย JKM มีความอ่อนไหวต่อกระแสการขนส่ง LNG ระดับโลก และปรับขึ้นในช่วงวิกฤตอ่าวเปอร์เซีย เนื่องจากการหยุดชะงักที่ช่องแคบ Hormuz ความสามารถการส่งออก LNG ของสหรัฐถูกจำกัดด้วยโครงสร้างพื้นฐาน ซึ่งทำให้พลังของราคาที่แข็งแกร่งในตลาดโลกส่งผ่านมายัง Henry Hub ได้ไม่มากเท่าใด
มุมมองราคาในอนาคตของ Elev8 สำหรับก๊าซธรรมชาติคืออะไร?
มุมมองของ Kar Yong Ang จาก Elev8 เห็นว่าแนวโน้มเชิงเทคนิคเป็นขาขึ้น แต่คาดว่าจะมีการย่อตัวไปที่ 2.900 ดอลลาร์/MMBtu หากอากาศออกมาหนาวกว่าคาด เขาคาดว่าสัญญาเฟลลิ่งเดือนหน้าหรือสัญญาล่วงหน้าระยะใกล้ (prompt-month) อาจร่วงลงได้ถึง 2.750 ดอลลาร์/MMBtu สิ่งนี้สะท้อนมุมมองของโบรกเกอร์ที่ว่า ปัจจัยด้านสภาพอากาศและกำลังการผลิตในประเทศ มีน้ำหนักมากกว่าเบี้ยความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์สำหรับก๊าซสหรัฐ
