เยลเลน: การลดอัตราดอกเบี้ยในปีนี้ “เป็นไปได้อย่างเต็มที่” และแรงกระแทกจากอุปทานในสงครามอิหร่านคือปัจจัยที่เปลี่ยนแปลงได้มากที่สุด

อดีตรัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังสหรัฐฯ และอดีตประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ (Federal Reserve) เจเน็ต เยลเลน (Janet Yellen) ระบุเมื่อวันที่ 15 เมษายนในการประชุมสุดยอดการลงทุนระดับโลกของ HSBC ณ ฮ่องกงว่า เธอยังคงเชื่อว่าการที่ธนาคารกลางสหรัฐฯจะปรับลดอัตราดอกเบี้ย “มีโอกาสเกิดขึ้นได้อย่างเต็มที่” ช่วงปลายปีนี้ แม้ว่าสงครามอิหร่านที่ยืดเยื้อมาต่อเนื่องเป็นเวลาหกสัปดาห์จะก่อให้เกิดแรงกระแทกด้านอุปทานอย่างกว้างขวาง ส่งผลให้เกิดแรงกดดันในทิศทางขาขึ้นต่อแนวโน้มเงินเฟ้อ เยลเลนยังออกคำเตือนอย่างรุนแรงเกี่ยวกับแรงกดดันทางการเมืองที่รัฐบาลของทรัมป์มีต่อธนาคารกลางสหรัฐฯ โดยกล่าวว่า “ฉันไม่เคยเห็นการคุกคามที่รุนแรงเช่นนี้ต่อธนาคารกลางสหรัฐฯ มาก่อนเลย”

การคาดการณ์การปรับลดดอกเบี้ยของเยลเลน: ปลายปีเป็น ‘สถานการณ์ที่เป็นไปได้ที่สุด’ แต่ยังมีปัจจัยแปรผันมากมาย

ในการกล่าวสุนทรพจน์ เยลเลนระบุว่า หากเธอต้องคาดการณ์ผลลัพธ์ในการประชุมคณะกรรมการตลาดกลางเพื่อการเปิด (FOMC) ครั้งถัดไป การคาดเดาของเธอคืออาจมีการปรับลดดอกเบี้ยในช่วงปลายปีนี้ “ฉันคิดว่านี่เป็นไปได้อย่างเต็มที่ และเป็นสถานการณ์ที่มีแนวโน้มมากที่สุด อย่างไรก็ตาม หลายสิ่งอาจเกิดขึ้นได้”

ในปัจจุบัน ธนาคารกลางสหรัฐฯคงอัตราดอกเบี้ยอ้างอิงไว้ในกรอบเป้าหมายที่ 3.50% ถึง 3.75% ในการประชุม FOMC เดือนมีนาคม เจ้าหน้าที่ส่วนใหญ่เห็นว่าน่าจะเหมาะสมที่จะปรับลดดอกเบี้ยอย่างน้อยหนึ่งครั้งในปีนี้ อย่างไรก็ตาม มุมมองของตลาดได้เปลี่ยนไปอย่างมาก—การเดิมพันของนักเทรดต่อการปรับลดดอกเบี้ยในปีนี้ได้แทบถอนออกจนหมด ซึ่งสวนทางอย่างชัดเจนกับความคาดหวังในช่วงต้นปีที่มองว่าจะมีการปรับลดดอกเบี้ยประมาณสองครั้ง การคาดการณ์ของเยลเลนกับบรรยากาศในตลาดปัจจุบันจึงแตกต่างกัน โดยเธอมองว่า เงินเฟ้อที่คาดการณ์ระยะยาวยังคงมีเสถียรภาพ ทำให้ความจำเป็นในการปรับขึ้นดอกเบี้ยค่อนข้างต่ำ แต่ความไม่แน่นอนที่ใหญ่ที่สุดต่อแนวโน้มเงินเฟ้ออยู่ที่ทิศทางของสงครามอิหร่าน

แรงกระแทกด้านอุปทานจากสงครามอิหร่าน: ส่งผลกระทบไกลเกินกว่าขอบเขตพลังงาน

เยลเลนระบุอย่างชัดเจนว่าสงครามอิหร่านคือปัจจัยรบกวนด้านอุปทานที่สำคัญที่สุดในสภาพแวดล้อมมหภาคในขณะนี้ และย้ำว่า ผลกระทบได้ขยายออกไปไกลเกินกว่ากลุ่มพลังงาน จนกลายเป็น “แรงกระแทกด้านอุปทานอย่างกว้างขวาง” ตามที่เธอได้อธิบายไว้

เส้นทางการส่งผ่านหลักของสงครามอิหร่านที่มีต่อเงินเฟ้อของสหรัฐฯ

พลังงาน: ความขัดแย้งที่ยืดเยื้อหกสัปดาห์ทำให้ราคาน้ำมันดิบพุ่งขึ้นมากกว่า 30% ผลักดันให้สหรัฐฯ CPI เดือนมีนาคมเพิ่มขึ้นแตะระดับสูงสุดในรอบเกือบสี่ปี และทำให้ราคาน้ำมันเบนซินและดีเซลแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์

ก๊าซธรรมชาติเหลว (LNG) และปุ๋ย: ต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้นลามไปถึงห่วงโซ่อุปทานทั้งต้นน้ำและปลายน้ำของภาคเกษตรและอุตสาหกรรม

อาหาร: การส่งผ่านต้นทุนปุ๋ยและพลังงานในที่สุดสะท้อนออกมาในราคาสินค้าอาหารที่ยังคงปรับขึ้นต่อเนื่อง

ต้นทุนการขนส่งทางเรือ: ความขัดแย้งระดับภูมิภาคส่งผลต่อเส้นทางการเดินเรือในตะวันออกกลาง และค่าขนส่งด้านโลจิสติกส์เพิ่มขึ้นตามไปด้วย

ห่วงโซ่อุปทานเซมิคอนดักเตอร์: เยลเลนเอ่ยถึงเซมิคอนดักเตอร์โดยเฉพาะ ซึ่งแสดงให้เห็นว่าผลกระทบของความขัดแย้งได้ขยายลามไปถึงห่วงโซ่อุปทานเทคโนโลยีขั้นสูงทั่วโลก

ทรัมป์กดดันธนาคารกลางสหรัฐฯ: เยลเลนกล่าวว่าเป็นภัยคุกคามรุนแรงที่ไม่เคยพบมาก่อน

เยลเลนออกคำเตือนอย่างรุนแรงต่อแรงกดดันทางการเมืองในทำเนียบขาว โดยกล่าวว่าทรัมป์ “พยายามหาทุกทางที่เป็นไปได้” เพื่อมีอิทธิพลต่อธนาคารกลางสหรัฐฯ และได้แสดงให้เห็นถึงประเด็นดังกล่าวจากมุมมองทางประวัติศาสตร์ในฐานะอดีตประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ (ดำรงตำแหน่งตั้งแต่ปี 2014 ถึง 2018) โดยตรงว่า “ฉันไม่เคยเห็นการคุกคามที่รุนแรงเช่นนี้ต่อธนาคารกลางสหรัฐฯ มาก่อนเลย”

ทรัมป์วิพากษ์วิจารณ์การปรับลดดอกเบี้ยของพาวเวลล์ต่อสาธารณะหลายครั้ง และประกาศการเสนอชื่อให้เควิน วอลช์ (Kevin Walsh) มารับตำแหน่งแทน โดยอ้างว่าจะทำตามคำมั่นสัญญาในการปรับลดดอกเบี้ยอย่างมาก ระหว่างการตัดสินใจด้านอัตราดอกเบี้ย ธนาคารกลางถูกกดดันทางการเมือง ซึ่งตามประวัติศาสตร์มักถูกมองโดยตลาดการเงินว่าเป็นความเสี่ยงเชิงระบบที่ส่งผลต่อเสถียรภาพทางการเงินในระยะยาว เยลเลนวิจารณ์อย่างรุนแรงและหายากครั้งนี้ ยิ่งสะท้อนให้เห็นถึงระดับความอ่อนไหวทางการเมืองของประเด็นความเป็นอิสระของธนาคารกลางสหรัฐฯ

เยลเลนยังแสดงท่าทีต่อความสัมพันธ์สหรัฐฯ-จีนอย่างเป็นทางการ โดยคัดค้านการตัดความสัมพันธ์ (de-coupling) อย่างชัดเจน และกล่าวว่า “ฉันไม่ต้องการให้สหรัฐฯ แยกตัวออกจากจีน” พร้อมเน้นว่าความสัมพันธ์ด้านการค้าและการลงทุนที่แน่นแฟ้นของทั้งสองฝ่ายเป็นประโยชน์ต่อทั้งสองประเทศ

คำถามที่พบบ่อย

เยลเลนมองว่ามีโอกาสแค่ไหนที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ จะปรับลดดอกเบี้ยในปีนี้?

เยลเลนระบุว่าการปรับลดดอกเบี้ยเป็นสถานการณ์ที่เธอมองว่า “เป็นไปได้อย่างเต็มที่” และ “เป็นไปได้มากที่สุด” ซึ่งเท่ากับการแสดงการคาดการณ์พื้นฐานว่าจะมีการปรับลดดอกเบี้ยอย่างน้อยหนึ่งครั้งก่อนสิ้นปี อย่างไรก็ตาม เธอย้ำว่าผลลัพธ์ขึ้นอยู่กับทิศทางของเงินเฟ้อ โดยเฉพาะวิวัฒนาการของแรงกระแทกด้านอุปทานจากสงครามอิหร่าน และไม่ได้ตัดความเป็นไปได้ความน่าจะเป็นต่ำที่จะไม่ปรับลดดอกเบี้ย แม้กระทั่งมีโอกาสปรับขึ้นดอกเบี้ย

สงครามอิหร่านส่งผลต่อเงินเฟ้อของสหรัฐฯ และนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ อย่างไร?

ความขัดแย้งอิหร่านที่ยืดเยื้อหกสัปดาห์ทำให้ราคาน้ำมันพุ่งขึ้นมากกว่า 30% และผลักดันให้ CPI เดือนมีนาคมของสหรัฐฯแตะระดับสูงสุดในรอบเกือบสี่ปี เยลเลนชี้ว่าผลกระทบได้ขยายไปยังหลายส่วนของห่วงโซ่อุปทาน เช่น ก๊าซธรรมชาติเหลว ปุ๋ย อาหาร การขนส่งทางเรือ และเซมิคอนดักเตอร์ ซึ่งก่อให้เกิด “แรงกระแทกด้านอุปทานอย่างกว้างขวาง” และเป็นเหตุผลมหภาคหลักที่ทำให้ธนาคารกลางสหรัฐฯยังคงใช้ความระมัดระวัง

ความเสี่ยงจากที่ทรัมป์กดดันธนาคารกลางสหรัฐฯ ประเมินอย่างไร?

ในฐานะอดีตประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ เยลเลนเคยกล่าวอย่างเป็นทางการต่อสาธารณะเป็นเรื่องที่หายากว่า ภัยคุกคามของทรัมป์ต่อธนาคารกลางสหรัฐฯคือสิ่งที่เธอ “ไม่เคยเห็นรุนแรงเช่นนี้มาก่อน” ทรัมป์วิจารณ์พาวเวลล์ และผลักดันชุดปฏิบัติการเพื่อเปลี่ยนตัวบุคลากร ซึ่งตลาดการเงินมองว่าเป็นความเสี่ยงเชิงระบบที่ความเป็นอิสระของธนาคารกลางกำลังเผชิญอยู่ ขณะที่ความเป็นอิสระของธนาคารกลางคือรากฐานสำคัญที่ตลาดใช้สร้างความเชื่อมั่นต่อความมั่นคงของอัตราดอกเบี้ยระยะยาวและเสถียรภาพของอัตราแลกเปลี่ยน