2 червня 2026 року на виставці COMPUTEX у Тайбеї генеральний директор NVIDIA Дженсен Хуанг неочікувано з’явився під час основної доповіді генерального директора Marvell Метта Мерфі. Звертаючись до аудиторії, він заявив: «Наступна трильйонна компанія, пані та панове».
Реакція ринку була майже миттєвою. Акції MRVL зросли протягом дня більш ніж на 27% і закрилися з підвищенням на 32,52%, додавши близько 62,4 мільярда доларів до ринкової вартості за один день. Капіталізація Marvell перевищила позначку 250 мільярдів доларів, встановивши новий рекорд щодо найбільшого денного приросту компанії.
Але на чому ґрунтується прогноз Дженсена Хуанга? Яких об’єктивних показників має досягти Marvell, щоб вирости з ринкової капіталізації близько 192 мільярдів доларів до 1 трильйона?
Поточна база: дані на момент підтримки Marvell Дженсеном Хуангом
До того, як Дженсен Хуанг публічно підтримав Marvell, компанія щойно опублікувала фінансовий звіт, який перевищив очікування ринку.
За перший квартал 2027 фінансового року (закінчився 2 травня 2026 року) Marvell отримала чистий дохід у розмірі 2,418 мільярда доларів, що на 28% більше у річному вимірі та на 9% більше у квартальному. Це на 180 мільйонів доларів перевищило середній орієнтир компанії та стало новим квартальним рекордом. Сегмент дата-центрів забезпечив 1,833 мільярда доларів доходу, що на 27% більше у річному вимірі та на 11% більше у квартальному, і склав 76% загального доходу.
Операційний грошовий потік досяг рекордних 639 мільйонів доларів за квартал, що на 91,89% більше у річному вимірі. Однак за стандартами GAAP чистий прибуток, який припадає на акціонерів, становив лише 34,5 мільйона доларів, що на 80,61% менше у річному вимірі, головно через витрати, пов’язані з поглинаннями, та некешові статті, такі як компенсації у вигляді акцій.
До виступу Хуанга ринкова капіталізація MRVL на закритті торгів становила близько 192 мільярдів доларів. Після стрибка вона подолала позначку 250 мільярдів доларів, а станом на подальші торги 5 червня зросла приблизно до 276,8 мільярда доларів.
Ключовий розрахунок: Щоб досягти 1 трильйона доларів з рівня близько 250 мільярдів, Marvell має збільшити капіталізацію приблизно у 3 рази; якщо рахувати з 192 мільярдів до виступу Хуанга — приблизно у 4,2 рази.
Логіка підключення: чому Дженсен Хуанг оптимістично оцінює Marvell
Щоб оцінити реалістичність і вимоги до трильйонної оцінки, потрібно розкрити основну логіку прогнозу Хуанга.
Під час своєї основної доповіді на COMPUTEX 2026 Хуанг окреслив чітку технічну структуру: обчислення штучного інтелекту переходять від централізованих, монолітних архітектур до розподілених, децентралізованих систем. Великі мовні моделі та агенти ШІ більше не обробляються одним чипом або сервером; натомість обчислювальні навантаження розподіляються між тисячами вузлів у дата-центрі, які працюють паралельно.
«Коли ви розбиваєте обчислювальну задачу на багато частин і розподіляєте її по дата-центру, підключення стає незамінним», — зазначив Хуанг. — «Ось чому Метт досягає успіху і чому Marvell така важлива».
З позиції ланцюга постачання Хуанг вважає мережеві й комунікаційні чипи Marvell «ключовими» для інфраструктури ШІ. Це означає, що ринкова позиція Marvell структурно стійка — незалежно від того, яка компанія постачає обчислювальні чипи, продукти Marvell з підключення залишаються базовою інфраструктурою, особливо зі зростанням масштабів обчислювальних кластерів ШІ.
Ця теза підтверджується даними. Сегмент дата-центрів Marvell продовжує демонструвати стійке зростання: середній орієнтир на другий квартал 2027 фінансового року передбачає дохід близько 2,7 мільярда доларів, що приблизно на 35% більше у річному вимірі. Компанія підвищила прогноз річного доходу на 2027 фінансовий рік до 11,5 мільярда доларів (зростання на 40%) і встановила ціль на 2028 фінансовий рік — 16,5 мільярда доларів, що на 1,5 мільярда більше за попередній квартальний прогноз.
NVLink Fusion: технічна опора на шляху до трильйонної оцінки
Оптимізм Хуанга базується не лише на фундаментальних показниках Marvell, а й на поглибленні технічного партнерства між NVIDIA і Marvell.
У березні 2026 року NVIDIA оголосила про стратегічні інвестиції у Marvell на суму 2 мільярди доларів. Співпраця посилилася завдяки платформі NVLink Fusion: Marvell надає кастомізовані XPU та вертикальні мережеві рішення, сумісні з NVLink Fusion, а NVIDIA — процесор Vera, мережеві карти ConnectX та DPU BlueField.
Перевага NVLink Fusion очевидна: вона пропонує хмарним провайдерам напівкастомізований підхід. Клієнти, які будують дата-центри для ШІ, можуть балансувати між GPU NVIDIA та кастомними XPU Marvell — не обов’язково купувати повний стек NVIDIA і не змушені розробляти повністю незалежні альтернативи. Хуанг прямо зазначив у своїй промові: «Вам не потрібно купувати все у нас — достатньо лише частини».
Ця схема знижує бар’єри для входу Marvell на ринок чипів для ШІ. Раніше Broadcom домінувала на ринку кастомних XPU, маючи широку клієнтську базу та понад 70% частки ринку ASIC. NVLink Fusion надає Marvell відмінність у доступі до великих клієнтів, дозволяючи уникати бінарного вибору між екосистемою NVIDIA та кастомними рішеннями.
Крім того, технічна позиція Хуанга створює для Marvell додаткову цінність щодо термінів переходу від мідних до оптичних інтерконектів. Він прогнозує, що у найближчі 5–10 років «використовуйте мідь, де це можливо, і оптику — лише за необхідності». Marvell є однією з небагатьох компаній, які пропонують комплексні рішення і для мідних, і для оптичних інтерконектів, що забезпечує системну стійкість на тлі зростання потреб у підключенні дата-центрів ШІ.
Бізнес кастомних чипів: умови досягнення прогнозу у 10 мільярдів доларів доходу
За кілька днів до прогнозу Хуанга щодо трильйонної оцінки Marvell надала довгостроковий прогноз щодо бізнесу кастомних чипів у фінансовому звіті за перший квартал 2027 року.
Компанія прогнозує, що дохід від кастомних чипів перевищить 10 мільярдів доларів у 2029 фінансовому році. Аналітик Morningstar Вільям Кервін зазначає, що цей прогноз «передбачає додатковий внесок у дохід у 5 мільярдів доларів лише від цього сегмента між 2028 і 2029 фінансовими роками».
З точки зору TAM (Total Addressable Market — загальний адресований ринок), генеральний директор Marvell Метт Мерфі заявив під час звітного дзвінка: «Ми маємо широкі кастомні партнерства з усіма основними операторами гіпермасштабних дата-центрів у США». Частка Marvell на ринку кастомних чипів ШІ все ще поступається Broadcom, але це також означає структурний потенціал зростання. Якщо Marvell підніме свою частку до близько 20% до 2029 фінансового року, ціль у 10 мільярдів доларів доходу виглядає фінансово досяжною.
Однак досягнення цієї мети залежить від кількох умов:
Умова 1: Диверсифікація і зростання концентрації клієнтів. Наразі найбільшим клієнтом Marvell є AWS (Amazon Web Services), ключовим партнером виступає серія AI ASIC Trainium. Висока залежність від одного клієнта робить Marvell вразливою до коливань у витратах цього клієнта. Мерфі наголошував на необхідності диверсифікації, прагнучи отримати замовлення від Microsoft Azure, Google Cloud і Meta Platforms. Якщо зростання у 2027 фінансовому році буде залежати лише від AWS, ціль у 10 мільярдів стане значно менш досяжною.
Умова 2: Підтримка з боку TSMC щодо передових техпроцесів і місткості CoWoS. Кастомні чипи Marvell виробляються за 5-нм і 3-нм техпроцесами TSMC. Доступ до місткостей CoWoS від TSMC безпосередньо обмежує можливості постачання Marvell. Якщо попит на чипи для ШІ залишиться високим, вузькі місця у CoWoS можуть стати стримуючим чинником.
Умова 3: Стійкість макроекономічного циклу й інвестицій у капітал. Очікується, що американські технологічні гіганти, такі як Alphabet і Amazon, інвестують понад 700 мільярдів доларів у інфраструктуру ШІ у 2026 році (проти приблизно 400 мільярдів у 2025-му). Якщо темпи зростання AI capex сповільняться у 2027–2029 роках, зростання доходу від кастомних чипів буде прямо залежати від цього.
Конкурентне середовище: кастомні XPU проти універсальних GPU
Щоб зрозуміти шлях Marvell до трильйонної оцінки, потрібно оцінити компанію у ширшому конкурентному ландшафті чипів для ШІ.
У сегменті кастомних XPU (ASIC) Marvell і Broadcom є двома провідними постачальниками, але їхні бізнес-моделі суттєво різняться. Broadcom відома своїм лідерством у галузі та високою лояльністю клієнтів, серед яких Google і Meta Platforms, чиї інвестиції у дата-центри швидко зростають. Поточна оцінка Marvell (P/E близько 28, PEG близько 1) є нижчою порівняно з Broadcom, що відображає ринкову різницю між «дисконтом претендента» і «премією лідера».
Водночас сегмент кастомних XPU переживає перерозподіл щодо універсальних GPU. За прогнозом TrendForce, постачання ASIC у 2026 році зросте на 45%, що значно випереджає темпи зростання GPU (16%), вказуючи на ширше прийняття кастомних рішень ринком. Однак для навчальних навантажень універсальні GPU зберігають незамінні переваги у продуктивності та зрілості екосистеми. Здатність Marvell захопити частку ринку GPU через бізнес кастомних XPU залежить від чутливості клієнтів до вартості та енергоспоживання під час інференсу.
Екосистема NVLink Fusion Marvell, створена у партнерстві з NVIDIA, може стати стратегічною перевагою порівняно з Broadcom. Broadcom більше покладається на гіпермасштабних клієнтів, які розробляють власні рішення, тоді як Marvell отримала статус «сертифікованого партнера» в екосистемі NVIDIA. Якщо ринок рухатиметься у бік «гетерогенних обчислень», позиція Marvell може бути гнучкішою, ніж у Broadcom. Навпаки, якщо гіпермасштабні клієнти на кшталт AWS дедалі більше чинитимуть опір NVIDIA, статус Broadcom як незалежного постачальника може стати конкурентною перевагою.
Зовнішні поглинання: стратегічне значення Celestial AI та XConn Technologies
У лютому 2026 року Marvell завершила два великі поглинання, додатково зміцнивши свої позиції у сфері підключення дата-центрів для ШІ.
Celestial AI (придбана щонайменше за 3,25 мільярда доларів) принесла проривну платформу Photonic Fabric, розроблену для оптичного підключення всередині системи та на рівні стійки. Marvell очікує, що ця технологія допоможе захопити критичний перехід від електричних до оптичних інтерконектів, розширюючи адресований ринок у сфері підключення.
XConn Technologies (придбана приблизно за 540 мільйонів доларів) спеціалізується на кремнієвих комутаторах PCIe і CXL. XConn співпрацює з понад 20 клієнтами, має у масовому виробництві комутатори PCIe 5 та CXL 2.0, а PCIe 6 і CXL 3.1 — на стадії зразків. Очікується, що ці продукти позитивно вплинуть на дохід Marvell у другій половині 2027 фінансового року та додадуть близько 100 мільйонів доларів дохідності у 2028 фінансовому році.
Ризик-фреймворк для траєкторії зростання
Попри поточний ентузіазм ринку, важливо враховувати фактори, які можуть обмежити досягнення трильйонної оцінки.
Ризик 1: Невизначеність технічного й галузевого напрямку. Теза Хуанга про «розподілені/децентралізовані» обчислення ШІ є центральною для зростання Marvell. Якщо основна інфраструктура ШІ зміститься у бік високоцентралізованих гіпермасштабних кластерів (із зменшенням потреби у підключенні), логіку оцінки Marvell доведеться переглянути.
Ризик 2: Відповідність прибутковості та грошового потоку. Попри рекордний операційний грошовий потік у 639 мільйонів доларів, чистий прибуток за GAAP становив лише 34,5 мільйона доларів, головно через некешову амортизацію поглинань і компенсації у вигляді акцій. Структура валової маржі бізнесу кастомних чипів (подібна до Broadcom, із високим зростанням доходу, що часто супроводжується тиском на маржу) потребує постійного моніторингу.
Ризик 3: Структурна вразливість через концентрацію клієнтів. Дохід Marvell від кастомних чипів сильно залежить від AWS. Якщо AWS змінить темпи інвестицій у ШІ, квартальні результати Marvell і довіра до мільярдних прогнозів доходу можуть бути прямо порушені.
Ризик 4: Надмірна премія за ринкові очікування в оцінці. Станом на 5 червня акції MRVL зросли на 272,36% від початку року. Аналітик Cantor Fitzgerald CJ Muse після виступу Хуанга зазначив, що трильйонна оцінка має розглядатися як «символічна й амбітна», а не як точний фінансовий прогноз, і попередив про технічні сигнали перекупленості.
Висновок
Шлях Marvell від поточної ринкової капіталізації у 276,8 мільярда доларів до 1 трильйона не є наперед визначеним, а залежить від динамічного виконання низки умов.
З боку фундаментальних показників: 2,418 мільярда доларів квартального доходу, 639 мільйонів операційного грошового потоку, мільярдні прогнози щодо кастомних чипів і стратегічні інвестиції NVIDIA створюють міцну основу для зростання. Стратегічно публічна підтримка Хуанга на COMPUTEX 2026 позиціонує Marvell як «ключового постачальника підключення» для інфраструктури ШІ, а NVLink Fusion забезпечує диференційовану ринкову позицію. Драйверами зростання виступають поглинання Celestial AI та XConn, які розширюють адресований ринок Marvell у сфері оптичних інтерконектів і PCIe/CXL-комутаторів.
Водночас залишаються значні обмеження. Концентрація клієнтів (велика залежність від AWS), конкурентна динаміка з Broadcom, сталість інвестиційних циклів у ШІ та потенційні премії в оцінці, зумовлені ринковими очікуваннями, створюють невизначеність. Крім того, чи буде NVIDIA інтегрувати більше мережевих функцій або будувати паралельну екосистему через інвестиції в фотоніку — це змінна, яку потрібно відстежувати.
У міру того як індустрія інфраструктури ШІ переходить від масштабування до оптимізації ефективності, здатність Marvell долати технічні розбіжності, змінювану конкуренцію та макроекономічні цикли — і зрештою досягти ринкової капіталізації у трильйон доларів — залежить від одного ключового чинника: чи зможе підключення справді перейти зі статусу «допоміжного компонента» обчислень ШІ до «основного вузького місця», отримавши структурну цінову владу.
