Цей розділ детально висвітлює механізм стейкінгу та правила роботи протоколу кредитування, охоплюючи ключові поняття, як-от «процентна ставка кредитування», «ліміт стейкінгу», «<Застава X%>» і «ризик зрізання». Вам необхідно розрізняти два типи кредитування: протокол кредитування для звичайних коштів та ліміт стейкінгу для коштів верхнього рівня. Крім того, передбачено механізм зрізання, який карає стейкерів за неправомірні дії валідатора або мережеві атаки, забезпечуючи безпеку та стабільність протоколу.
1. Що таке «стейкінг + ліміт» і чому це тісно пов’язано зі зрізанням?
Зрізання — це штрафний захід у механізмах консенсусу Proof-of-Stake, який карає зловмисних або недбалих валідаторів, конфіскуючи частину їхніх застейканих активів (зазвичай відсоток від суми стейкінгу).
Проєкти DeFi або Web3 впроваджують концепцію «ліміт стейкінгу», що здебільшого виявляється в таких аспектах:
-
обмеження ліквідності (транзакційні ліміти або стелі стейкінгу, що обмежують потік капіталу);
-
рівновага попиту (винагороди майнінгу LP залучають збалансований розподіл коштів);
-
децентралізація екосистеми (диверсифікація ризиків через розгортання на кількох ланцюжках);
-
безпека ончейн-протоколу (токенізація RWA, що пов'язує реальні активи з пулом кредитування протоколу);
-
параметризований контроль ризиків (коригування співвідношення позики до вартості, лімітів тривалості тощо);
-
або кросчейн-сумісність.
Тим не менш, APR/APY, які Ви бачите, є річним очікуваним доходом, а не гарантованою фіксованою річною ставкою протоколу. Ліміти стейкінгу обмежують участь, тож користувачі можуть зазнавати труднощів під час входу або виведення коштів з одного чи кількох пулів (включно з операційними обмеженнями, розподілом коштів, сумісністю гаманців, вимогами до валідаторів тощо).
2. Як стейкінг інтегрується в «протокол кредитування»?
Пул ліквідності (протокол кредитування):
Протокол кредитування агрегує активи за допомогою алгоритмів, надаючи ліквідність позичальникам і таким чином підвищуючи ефективність капіталу.
-
механізм стейкінгу: ефективність кредитування = алгоритмічний маркет-мейкінг;
-
основні вимоги: позичальники повинні надавати надмірно забезпечені активи (використовуючи кілька токенів або токенів LP як заставу); алгоритмічна оцінка ризику (автоматичне спрацювання ліквідації); управління параметрами протоколу та налаштування прав користувачів.
Винагороди майнінгу (LP):
На DEX протокол кредитування взаємодіє з торговими парами (наприклад, із певною парою на Uniswap або ETH), утворюючи пул AMM, який забезпечує подвійну ліквідність попиту та обігових токенів.
-
вхід до стейкінгу: рівновага + ціновий фід оракула;
-
основні вимоги: може виникнути непостійна втрата (IL); використання алгоритмічних оракулів для динамічного регулювання розподілу капіталу пулу; застейкані токени залишаються ліквідними; комісії за транзакції, накопичені від екосистеми.
Сховище / Агрегатор прибутковості:
Автоматично розподіляє активи користувачів у стратегії з вищою прибутковістю (включно з кросчейн-мостами, Мінтингом CDP, багатосторонніми пулами).
-
джерело доходу: прибутки звичайних стратегій;
-
основні вимоги: генерація нативної прибутковості від звичайних стратегій + сукупний дохід від стратегій сховища + ручне ребалансування; однак користувачі не можуть бачити конкретне розміщення своїх індивідуальних коштів.
Централізоване кредитування (web3 Earn / фіксований дохід):
Інституційні партнери або централізовані організації керують використанням коштів та кредитуванням, забезпечуючи стабільний дохід для пулів кредитування.
-
вхід до стейкінгу: може брати участь у ліквідності, фіксованих депозитах, опціонах обміну токенів, верифікації RWA (інтеграція CeFi з інфраструктурою верхнього рівня, такою як некастодіальні гаманці);
-
основні вимоги: відсутній ризик часткового стейкінгу, оскільки централізовані біржі мають зрілі механізми контролю ризиків та аудиту для неналежної поведінки при кредитуванні.
3. Рівні пулів: від звичайного до просунутого
Наведена нижче таблиця описує архітектуру пулу активів (рівні L0–L5):
| Рівень активу |
Опис |
Варіанти використання / особливості |
| L0 |
Стандартний протокол кредитування (USDT/USDC/DAI...) |
Кредитування, ліквідація, алгоритмічне використання коштів |
| L1 |
Синтетичні активи верхнього рівня та стейблкоїни / Web3 |
Деривативи, структуровані продукти, платіжні системи Web3 |
| L2 |
Агреговане сховище екосистеми |
Диверсифікація ризиків, кросчейн-мости, параметризована ліквідність |
| L3 |
Токенізовані реальні активи (Ліквідність / LP / Багатостороння) |
Нерухомість, RS, токенізовані сировинні товари |
| L4 |
Сховище та Мінтинг CDP з розширенням стейкінгу |
Надмірно забезпечені позики, розподіл пулу винагород за майнінг |
| L5 |
Обігові токени та синтетичні активи |
Кросчейн-активи, токенізовані позиції з обох сторін |
Ключова логіка рівнів:
Суворо дотримуючись принципу «стабільність протоколу» та «безпека кредитування», чи є пул кредитування першочерговим значенням? Основна думка: пул кредитування L0 є базовою основою. Без «стабільності» кошти користувачів не зможуть нормально працювати.
4. Архітектура потоку активів
- Механізм верифікації (наприклад, стандарт токенів aToken, cToken)
Користувачі депонують кошти в протокол кредитування, отримуючи ончейн-підтвердження депозиту, яке можна використовувати для подальших операцій. По суті, ліквідність відповідає відсоткам за депозитом; викуп у пулі передбачає виведення базових активів шляхом спалювання синтетичних токенів.
- LP протоколу кредитування (подвійне кредитування / кредитування + stk)
Подвійний пул забезпечує подвійну ліквідність, блокуючи саму функцію кредитування через IL і пропонуючи глибоку ліквідність для торгівлі. Крім того, завдяки кредитуванню він підвищує ефективність капіталу кількома способами, дозволяючи LP отримувати диверсифікований дохід від кількох комісій за транзакції.
- Багатосторонній токен для кредитування стейкінгу
Використовуючи протокол кредитування для крос-стейкінгу ліквідності й одночасно стейкаючи той самий пул кредитування, стейкери отримують вищі доходи від стейкінгу, що призводить до вищих винагород і вищого ризику кредитування (порівняно з пулами без стейкінгу або токенами, пов'язаними з CFD/опціонами, однак фактори ризику кількісно оцінюються прозоро).
- Мінтинг CDP / обігова пропозиція застейканих токенів
За чітко визначеними механізмами, карбування стейкінгу збільшує ліквідність стейкерів, дозволяючи повторний стейкінг через трансформацію. Стейкери можуть знову вивести ліквідність (пул L4).
- Протокол сценарію стейкінгу RWA
Традиційні активи можна токенізувати та відображати ончейн. Користувачі можуть займатися стейкінгом для взаємодії з протоколом кредитування, отримуючи дохід від комісій за транзакції, винагород за майнінг, маркет-мейкінгу та спредів, одночасно підтримуючи управління DAO для цих довгохвостих активів.
- Пул «токенізованого протоколу кредитування»
Архітектуру пулу депозитів у стейблкоїні USD можна систематично об'єднувати або агрегувати, інтегруючись у протоколи, як-от APY, — врешті-решт це проявляється як кілька похідних фінансових продуктів прибутковості, які більше не потребують нативного USD у протоколі кредитування L0.
5. APR емісії
Численні агреговані алгоритми автоматично розраховують ставки прибутковості, а депозити пропонують попередньо визначений алгоритмічний дохід. Конкретні деталі:
-
новоемітовані токени стейкінгу можна обміняти на основний APR;
-
кросчейн-активи генерують комісії, підвищуючи загальні ставки прибутковості токенів;
-
прибутковість, пов'язана з ліквідністю, безризикові ставки та премії за лістинг токенів.
Ринковий контекст: відмінності між «доходом від стейкінгу» та «доходом протоколу» — перший відображає ринковий попит на позики, відсоткові ставки за кредитами та прибутковість майнінгу ліквідності; другий включає складну динаміку: композиційність DeFi та глибину екосистеми.
6. Інфраструктура токенів кредитування та стейкінгу (огляд інтегрованих компонентів)
Візьмемо протокол кредитування (L0) як приклад, щоб пояснити внутрішню цінність кредитування:
-
агрегація ліквідності: активи та учасники ринку забезпечують глибоку ліквідність, знижуючи прослизання;
-
рівновага LP: протокол кредитування використовує криву зв'язку для підтримки відносної стабільності;
-
пул сховища: зниження NAV токена, перерозподіл вартості або арбітражна торгівля;
-
ончейн-сценарій: використання токенів протоколу для стейкінгу, арбітражу або хеджування позицій.
Підсумовуючи, три основні стовпи кредитування спираються на інфраструктуру композиційності DeFi: недостатньо просто мати протокол кредитування, який за своєю суттю вимагає кредитування з плечем.
7. Базові знання поширеного сценарію стейкінгу
У розділі «Процентна ставка кредитування» Вам слід зосередитися на:
-
Чи є пул активів базовим протоколом кредитування (рівень L0, простий відсоток)?
-
Чи вимагає стейкінг певного сценарію A/B/C/D?
-
Чи є сховище централізованим? Скільки існує контрагентів?
-
Чи залежить це від конкретних оракулів, графіків перерозподілу, штрафних санкцій?
-
Чи задіяні багатосторонні механізми або CDP?
-
Чи включає APR ліквідність зовнішнього пулу?
-
Якщо ринкова капіталізація протоколу кредитування становить 2%, чи може частка розподілу токенів бути більшою?
-
Чи вносяться кошти користувача ончейн або на Web3?
Якщо будь-який із цих факторів відхиляється, дохід, імовірно, зазнає вищого ризику, відомого як «ілюзія стейкінгу».
Підсумок
Стейкінг, пов'язаний із протоколом кредитування, охоплює ліквідність, сховище, агрегацію Web3 або токени RWA. По суті, токенізований дохід значною мірою є синонімом пасивного доходу. За допомогою наведеної ієрархічної структури (L0–L5) Ви можете швидко зрозуміти логіку кожного рівня, особливо для кросчейн-операцій з вищим APR: спираючись на верифікацію кредитування, токени верхнього рівня можуть ефективно отримувати вищий дохід протоколу кредитування. Розробка точки входу в стейкінг та структури пулів — від фундаментального накопичення до підготовки архітектури, складу транзакцій, критеріїв випуску й, нарешті, ринкової капіталізації стейкінгу — має слідувати структурованому шляху.
