Оригінал з Chilla
Укладач: Odaily Planet Daily Golem (@web 3_golem)
Оригінальна назва: Традиційні фінанси знову зазнають потрясінь, як токенізація може змінити ринок приватних інвестицій
Крипто-ринок швидко розширюється. Після багатьох років очікування традиційні інституційні інвестори нарешті вирішили змінити свою позицію, і кожен хоче отримати свою частку від крипто-ринку, який майже повністю поділений між ними.
Але іноді ми забуваємо, що це не єдиний торт у світі. Хоча волатильність традиційних фінансів (TradFi) значно нижча за крипторинок, ризики менші, а прибутки також нижчі, що робить їх менш привабливими. Але не забувайте, що в традиційних фінансах існує прихована сфера, в яку звичайним людям важко потрапити: ринок приватних інвестицій. І зараз саме час, щоб блокчейн зламав це табу.
Що таке приватний ринок?
Коротше кажучи, приватний ринок, зокрема приватний капітал, стосується компаній, які не котируються на фондових біржах. Наприклад, це стартапи, зростаючі підприємства та такі зрілі компанії, як Anthropic, SpaceX або OpenAI.
Більшість компаній у світі насправді є приватними, оскільки збереження приватного статусу дає їм більший контроль, менше регулювання і не піддає тиску з боку публічних акціонерів. Хоча ринок приватних інвестицій має вищі ризики та гіршу ліквідність, інвестори також люблять приватний капітал, оскільки він надає можливість отримати високі прибутки, особливо якщо вони беруть участь у ранніх інвестиціях або допомагають компанії зростати.
!
Джерело інформації: S&P Capital IQ (S&P Capital IQ), головний економіст Apollo. Примітка: статистика стосується компаній з доходом понад 100 мільйонів доларів за останні 12 місяців.
Як показано на малюнку, згідно з останніми даними Apollo, серед американських компаній з доходом понад 100 мільйонів доларів приблизно 87% є приватними підприємствами, а лише 13% - публічними компаніями.
Роздрібні інвестори не можуть отримати можливість зайти на ринок приватних інвестицій, і навіть на публічному ринку їм стає все важче отримувати таку інформацію.
Згідно з даними звіту EQT, за останні 30 років кількість американських публічних компаній різко зменшилася – з приблизно 7000 у 1996 році до трохи більше 4000 у 2025 році. Це зменшення не викликане загальним скороченням кількості компаній, а швидше зростаючою кількістю компаній, які вибирають залишатися приватними. Тим часом, венчурний капітал та фонди прямого інвестування отримали високі прибутки, інвестуючи в такі компанії, як Stripe, SpaceX та OpenAI, які відклали IPO на кілька років або навіть десятиліть.
!
Типовий випадок: Amazon vs Airbnb
Amazon була заснована в 1994 році, а в 1997 році провела IPO, всього через три роки після свого заснування. Тоді вона лише почала онлайн-продаж книг, її дохід становив менше 20 мільйонів доларів, і компанія ще не отримувала прибутку. Її оцінка під час IPO складала приблизно 438 мільйонів доларів. Але інша компанія, яка залишалася приватною понад десять років, Airbnb, під час IPO в 2020 році мала оцінку приблизно 47 мільярдів доларів.
У цьому прикладі ранні інвестори Airbnb отримали 100-кратний прибуток, тоді як роздрібні інвестори змогли увійти лише після того, як більшість вартості була отримана. Очевидно, що ці ринки мають вищий ризик, але більшість створення вартості відбувається на приватних ринках, залишаючи лише невелику частину потенціалу зростання для публіки.
Як венчурні капітальні компанії маніпулюють IPO, завдаючи шкоди інтересам громадськості
Ці інституційні інвестори, які намагаються отримати максимальний прибуток на очах у всіх, виглядають просто смішно. Як приклад можна навести нещодавно представлену компанію figma. Ціна IPO figma становила 33 долари, а ціна відкриття склала близько 95 доларів за акцію.
“Ціна 33 долари” означає, що акції були продані інституційним інвесторам за ціною 33 долари до відкриття торгів. “Ціна відкриття близько 95 доларів” означає, що під час публічної торгівлі ціна випуску вже становила 95 доларів. Це показує, що приватні інвестори, які купили за 33 долари, миттєво отримали майже втричі більший прибуток, тоді як роздрібні інвестори, які могли купувати тільки під час відкриття, виявилися змушеними стати “підхоплювачами” для інститутів.
Навіть основна платформа для роздрібної торгівлі акціями США Robinhood дозволила лише обмеженій кількості користувачів на своїй платформі купити одну акцію перед IPO Figma. Це схоже на те, щоб дати звичайним людям час від часу можливість відчути “привілеї верхів”, одночасно зберігаючи обмеження для суспільства.
Ціна IPO Figma становила 33 долари, а наступного дня вона зросла до 143 доларів, за менш ніж 24 години інвестори отримали 4,3-кратний прибуток. Справжніми переможцями є Index Ventures, Sequoia Capital, Greylock та інші ранні інвестори.
Як роздрібний інвестор, ви відчуваєте, що вас захищають від можливості брати участь у приватних інвестиціях?
!
Платформена структура перед IPO
У зв’язку зі зростаючим інтересом людей, кількість платформ, які надають доступ до компаній перед IPO, також суттєво зростає. Хоча вже є кілька традиційних фінансових компаній, які пропонують такі послуги, таких як Hiive, EquityZen та Forge, основний тренд у майбутньому — це токенізація.
Отже, ми зосередимося на компаніях, які використовують токенізаційні технології:
У традиційній фінансовій сфері та сфері криптовалют існують деякі платформи, наприклад:
- Республіка дозволяє кваліфікованим інвесторам, а в деяких регіонах навіть роздрібним інвесторам, після проходження процедури KYC, купувати акції приватних компаній, таких як SpaceX або Anthropic, на своїй вторинній платформі на базі Solana.
- Robinhood запустив торгівлю токенами акцій США на Arbitrum. Також проводиться попереднє тестування торгівлі токенами Pre-IPO, що доступна лише для європейських користувачів, з вимогою KYC.
У сфері криптографії з’являються нові проєкти, наприклад:
- Jarsy, що пропонує токени з 1:1 заставою, копіює приватний капітал на блокчейн, дозволяючи інвесторам, які пройшли KYC, мінімально інвестувати 10 доларів, при цьому завжди законно володіти базовим капіталом.
- PreStocks: Не знайшовши PMF для торгівлі без необхідності володіння основними акціями до Pre-IPO вічних продуктів, вони нещодавно перейшли на Solana, що дозволяє користувачам безпосередньо торгувати токенами на Jupiter. Вони використовують SPV (реалізацію спеціального призначення) для володіння акціями, але не повністю відповідають вимогам (без KYC сертифікації). Однак продукт ще не запущено.
- Ventuals: Цей проект заснований на екосистемі Hyperliquid, що дозволяє торгівлю токенами Pre-IPO через неконтрольовану книгу замовлень з максимою кредитним плечем до 10 разів. Не потрібна KYC-верифікація, а оскільки ніхто насправді не володіє базовими акціями, а лише торгує синтетичними активами, вимоги до відповідності є нижчими.
Jarsy глибокий аналіз
Платформа Jarsy працює дуже просто: користувачі вносять долари (або USDC) і конвертують їх в внутрішню валюту JUSD для інвестицій. Платформа поділена на три частини: приватний капітал (застава токенів 1:1), попередні продажі (раннє розподілення, але без фактичного володіння акціями) та публічний капітал. Частина приватного капіталу охоплює багато компаній, таких як stripe, kraken, xAI, Perplexity тощо.
!
Варто зазначити, що акції цих торгівельних компаній Pre-IPO насправді були придбані Jarsy. Тому, навіть якщо користувач просто купує токенізовану версію, він насправді торгує базовими активами, які також надають економічні права, подібні до прав акціонерів: наприклад, якщо компанія виплачує дивіденди, користувачі, які придбали токени, матимуть право на отримання розподілу.
Крім того, якщо компанія справді вийде на біржу, Jarsy отримає акції та перетворить їх на торгові токени акцій; якщо буде отримано готівку, то прибуток буде розподілено між користувачами.
У питаннях безпеки ці акції належать регульованій спеціальній меті (SPV), відокремленій від Jarsy, навіть якщо Jarsy зазнає банкрутства, активи користувачів залишаться в безпеці. Крім того, для кожного активу буде опубліковано доказ резерву в ланцюгу.
Однак, враховуючи, що Jarsy зосереджений на прийнятті роздрібними інвесторами, гаманець використовує модель зберігання, і токени ще не можуть бути використані в DeFi. Наразі Jarsy доступний лише за запрошеннями, хоча KYC не є частиною духу криптовалют, він все ж є обов’язковим з точки зору відповідності. Проте насправді лише неамериканські користувачі можуть вільно інвестувати, тоді як американські користувачі повинні бути кваліфікованими інвесторами.
Основна мета дорожньої карти Jarsy на майбутнє - стати повністю інтегрованою платформою DeFi, що використовує неконтрольовані гаманці та здатною покладатися на комбінацію з іншими додатками для отримання ліквідності та користувачів.
Підсумок
Ми стаємо свідками появи абсолютно нової ринкової сфери, яка має величезний потенційний ринок. Через обмежену доступність ринку в минулому більшість користувачів криптовалют не знайомі з цим ринком.
Але важливо, як ця сфера в майбутньому інтегрується з сектором DeFi, так само, як це сталося з RWA в останні роки. Достатня ліквідність є вирішально важливою, волатильність буде вищою, а відповідно, ризики та прибутки також будуть вищими.
Хоча в цій сфері існує ринкова конкуренція, проте рішення, які вони розробляють, мають спільну мету: зробити приватний ринок доступним для громадськості.
