Hyperliquid розблокував 1,200,000 HYPE! Обратний відлік до скидання 6 січня

Hyperliquid Labs вже зняли приблизно 1,2 мільйони HYPE токенів з застави, які 6 січня будуть розподілені команді на суму 31,2 мільйони доларів. Але на початку цього місяця Hyper Foundation запропонували знищити токени на суму 1 мільярд доларів, що викликало сумніви через одночасність цих двох операцій. План резервування 237 мільйонів токенів для ключових учасників ніколи не був повністю оприлюднений, а команда додатково повідомила, що надання частки не є лінійним процесом.

Хронологічна суперечність у події розблокування 120 тисяч HYPE

Згідно з офіційним оголошенням Discord, ці 120 тисяч HYPE вже зняті з застави і будуть розподілені 6 січня. Сам факт зняття з застави (unstaking) дає важливу інформацію: ці токени раніше були заблоковані і, можливо, брали участь у механізмі валідаторів або управління Hyperliquid. Зняття з застави зазвичай вимагає певного періоду охолодження, що означає, що команда вже кілька тижнів тому вирішила випустити цю порцію токенів, а не зробила це раптово.

Суперечність у хронології полягає в тому, що HYPE був офіційно запущений лише у листопаді 2024 року, перше розподілення команді відбулося 29 листопада, а вже через місяць — другий розблок. За даними DeFi Llama, 237 мільйонів токенів ключових учасників повинні були бути «заморожені» протягом року, а потім — протягом 24 місяців. За цим графіком, команда мала б почати розблокування лише у листопаді 2025 року, а не зараз.

Ця суперечність може виникати через дві причини. Перша — різний час початку плану для різних учасників: ранні ключові учасники могли почати накопичувати час резервування ще до публічного випуску токенів. Друга — оприлюднені умови резервування і фактична реалізація можуть не збігатися, що і є джерелом недовіри ринку. Співзасновник Hyperliquid iliensinc заявив, що «відтепер будь-яке розподілення токенів буде відбуватися 6 числа кожного місяця», але не повідомив конкретних даних про обсяги щомісячних розблокувань або залишковий період резервування.

За кількістю, перше розподілення склало 1,75 мільйона, друге — 1,2 мільйона, різниця — 31%. За даними, що передбачають лінійне розблокування 2,37 мільярдів токенів протягом 36 місяців, щомісячний обсяг мав би становити 6,6 мільйонів, але фактичні обсяги значно менші. Це натякає, що крива резервування може бути нерівною — з повільним початком і прискоренням у кінці, або більша частина учасників ще не почала період резервування. У будь-якому разі, це створює значну невизначеність щодо майбутніх обсягів розблокування.

Три головні непрозорості у механізмі резервування HYPE

Зараз у обігу близько 238 мільйонів HYPE, а загальний обсяг — 1 мільярд, тобто понад 61% токенів ще заблоковані. Крім 237 мільйонів, що належать команді, є багато інших токенів, про цілі та плани яких не повідомляється. Така висока ступінь блокування створює потенційний тиск на ціну — при масштабному розблокуванні і неспроможності ринку поглинути обсяги, ціна HYPE може різко впасти.

Перший розподіл токенів одразу нагородив спільноту близько 310 мільйонів (31%), ключові учасники отримали 237 мільйонів (23,8%), разом — 54,8% від загального обсягу. Решта 45,2% — ціль використання невідома, можливо, для майбутніх екосистемних стимулів, стратегічних партнерів або резервів для біржового маркетмейкінгу. Коли ці токени стануть доступними — найбільша невідомість у токеноміці HYPE.

Головні питання щодо механізму резервування

Таємниця періоду заморожування: офіційно заявляють про 1 рік заморожування, але після запуску у листопаді почалося розподілення — логіка суперечить сама собі. Можливо, початковий час резервування для ранніх учасників був набагато раніше публічного випуску, і фактично період заморожування вже закінчився.

Ризик нелінійного розблокування: команда чітко заявила, що «надання частки не є лінійним процесом», тобто у деякі місяці може бути велике концентроване розблокування, а у інші — менше. Це ускладнює прогнозування пікових обсягів продажу і створює ризик раптових цінових коливань.

Відсутність повного графіка: хоча iliensinc обіцяв щомісячне розподілення 6 числа, повний графік резервування ніколи не був оприлюднений. The Block звернувся до Hyperliquid з проханням надати додаткову інформацію, але відповіді досі не отримано. Це створює інформаційну асиметрію і ставить інвесторів у пасивну позицію.

Справжній намір пропозиції знищення 1 мільярда доларів

(Джерело: The Block)

На початку цього місяця Hyper Foundation запропонували знищити токени на суму близько 1 мільярда доларів, направляючи транзакційні збори на адреси, що не мають доступу. За ціною 26 доларів, це приблизно 38,5 мільйонів токенів, що у 32 рази більше за обсяг розблокування 6 січня. З технічної точки зору, знищення такого обсягу могло б компенсувати кілька років майбутнього розблокування командою, але ринок ставиться скептично до операцій «зліва — розблокування, справа — знищення».

Механізм автоматичного знищення залежить від обсягів транзакцій. Тільки коли платформа генерує достатньо зборів, знищення може тривати. За даними The Block, хоча Hyperliquid залишається найбільшим децентралізованим DEX для перпетуальних контрактів, його частка ринку зменшується через зростання конкурентів, таких як Lighter на Ethereum і Aster на BNB Chain. Якщо активність знизиться, швидкість знищення зменшиться, і ефект хеджування послабне.

Таймінг пропозиції знищення викликає питання. В умовах масштабного розблокування токенів команди, раптове оголошення про знищення на великі суми — очевидний намір заспокоїти ринок. Але ефективність цієї стратегії залежить від деталей реалізації. Чи буде знищення одноразовим або поетапним? Скільки триватиме процес управління? Відсутність цієї інформації ускладнює оцінку впливу.

Глибше питання — чому команда не врахувала баланс між розблокуванням і пропозицією ще на етапі проектування токеноміки, а почала шукати рішення лише через два місяці після запуску? Це свідчить про недосконалість моделі або про неправильне розуміння ринкових можливостей. Для інвесторів ця невизначеність — ключовий ризик при оцінці довгострокової цінності HYPE.