Зміни у структурі DeFi: RWA з 17 мільярдами доларів TVL обігнали DEX і увійшли до топових напрямків

За останніми даними DefiLlama, загальна вартість блокування протоколів реальних активів (RWA) перевищила $17 мільярдів, успішно перевершивши децентралізовані біржі (DEX) до кінця 2025 року та посівши п’яту за величиною категорію в екосистемі DeFi за показниками блокування, поступаючись лише кредитуванню, ліквідному стейкінгу, крос-чейновому мосту та повторному стейкінгу. Цей рубеж перевершує те, що рушійною силою розвитку DeFi є зміщення від чисто фінансових експериментів на ланцюгу до масштабного поглинання традиційних світових прибуткових активів і активів-безпечних гаваней. Суть цієї хвилі — не спекуляції, а потреби установ у управлінні балансом у «вищому та тривалому» процентному середовищі, а також попит на макророзподіл, стимулований зростанням цін на золото і срібло. Ця мовчазна зміна свідчить про те, що інтеграція криптоекономіки та трильйонного традиційного фінансового ринку перейшла на значний етап прискорення.

Тихо досягаючи вершини: Як RWA перевершила DEX і стала новим стовпом DeFi

Якщо відкрити таблицю лідерів за фіксацією в секторі DeFi на початку 2025 року, категорія реальних активів (RWA) навіть не входить до топ-10. Однак ринок завжди змінюється швидше, ніж більшість людей усвідомлює. Наприкінці цього року протоколи RWA тихо зросли вражаючою швидкістю, піднявшись з приблизно $12 мільярдів у четвертому кварталі 2024 року до нинішніх $17 мільярдів, досягнувши не лише зростання масштабу, а й історично перевершивши колишню інфраструктуру світу DeFi — децентралізовані біржі (DEX) — у рейтингах і міцно посівши п’яте місце.

Символізм цієї трансценденції набагато більший за саме число. DEX були основним наративом минулого DeFi-літа, уособлюючи децентралізовану, бездозволну свободу торгівлі, і їхній підйом і падіння безпосередньо пов’язані з спекуляціями на ринку. Зростання RWA розповідає зовсім іншу історію: це означає, що капітал шукає впевненості, прибутковості та стабільності. У той час як Bitcoin та Ethereum зазнали різкої волатильності у 2025 році і втратили всі свої прибутки перед жовтневим крахом зменшення кредитного навантаження, RWA був одним із небагатьох секторів, де ціни на токени зберігали позитивне зростання протягом року. Це поєднання стійкості та зростання привернуло велику кількість фондів, які шукають безпечні притулки на тлі волатильності.

Структурні зміни на ринку створюють ґрунт для цього. Вінсент Лю, головний інвестиційний директор Kronos Research, точно зазначив, що імпульс зростання цього раунду RWA походить від «стимулів балансу, а не експериментів». Інакше кажучи, зростання рухає вже не цікавість гіків чи спекулятивний ентузіазм роздрібних інвесторів, а реальні потреби в управлінні активами інституційних інвесторів, корпоративних казначейських облігацій і навіть високозаможних осіб у традиційному світі. Вони бачать онлайн-мережу як більш ефективний і прозорий канал розподілу активів, а не казино. Ця зміна фундаментальної мотивації є глибокою причиною, чому наратив RWA може проходити цикли і продовжувати отримувати припливи капіталу.

Панорама основних даних ринку RWA

Щоб інтуїтивно зрозуміти поточний обсяг і структуру треку RWA, наведено ключову інформацію на основі публічних даних:

Загальний розмір і рейтинг:

• Загальна заблокована вартість: Приблизно 17 мільярдів доларів
• Рейтинг категорії DeFi: 5-те місце (Beyond DEX)
• Річне зростання: Це приблизно 12 мільярдів доларів у четвертому кварталі 2024 року

Основні категорії:

• Токенізовані казначейські облігації: Основним рушієм є такі фонди, як BUIDL від BlackRock, багатомільярдні долари.
• Приватний кредит: Важливе джерело доходу, що надає онлайн-фінансові рішення для установ і підприємств.
• Токенізовані товари: Завдяки золоту та сріблу, загальна ринкова капіталізація становить близько $4 мільярдів.

Репрезентативні продукти:

• Казначейські облігації: BlackRock USD Інституційний Цифровий Ліквідний Фонд (BUIDL)
• Золото: Tether Gold, Paxos Gold
• Ключові тенденції: Від технічного питання «чи можна його токенізувати» до фінансового питання «ліквідності, прав на випуск і вторинного ринку».

Проникнення в цифри TVL: дослідження трьох реальних рушіїв зростання RWA

17 мільярдів доларів TVL — це результат, а не причина. Щоб зрозуміти, чому RWA виділяються у 2025 році, потрібно проаналізувати цифри та розглянути три міцні та взаємопов’язані рушії зростання, що стоять за ними.

Головним рушієм без сумніву є «вища і довша» глобальна процентна ставка. В епоху високих відсоткових ставок готівка та активи, схожі на готівку, можуть самі по собі приносити значний прибуток. Це робить токенізовані казначейські облігації США майже ідеальним входом. Вона пропонує як долар США, що несуть відсотки, що вважається безризиковим еталоном у традиційному фінансовому світі, а також цілодобову торгуваність, швидкі розрахунки та програмованість криптоактивів. Продукти інституційного рівня, представлені фондом BUIDL від BlackRock, внесли величезну довіру та ліквідність цьому ринку, вивівши весь сектор токенізованих казначейських облігацій понад багатомільярдний поріг. Це вже не доказ концепції, а процвітаючий клас активів.

По-друге, сильне зростання цін золота та срібла у 2025 році надало потужний макроекономічний імпульс у трек RWA. На тлі глобальних побоювань щодо інфляції та проблем із довірою до долара привабливість дорогоцінних металів як багаторічного активу-безпечного притулку очевидна. Токенізоване золото (наприклад, Tether Gold, Paxos Gold) дозволяє інвесторам утримувати та передавати цей фізичний актив з нижчими бар’єрами та вищою ліквідністю. Наразі загальна ринкова капіталізація токенізованих товарів становить близько $4 мільярдів, при цьому домінують золоті вироби. Ця тенденція розширила RWA за межі простих фінансових інструментів до товарів і реальних активів, узгоджуючи їхні наративи з ширшими макроекономічними питаннями.

Третій, більш структурний чинний фактор — це постійно зростаюча регуляторна прозорість. Хоча попереду ще є виклики, розвиток регуляторних систем цифрових активів у провідних світових юрисдикціях (таких як MiCA в Європейському Союзі та обговорення відповідних законопроєктів у США) суттєво зменшує тертя та невизначеність у відповідності традиційних фінансових установ при виході на ринок. Регуляторна «сіра зона» розтягується, через що пенсійні фонди, страхові компанії та сімейні офіси, які керують величезними сумами грошей і мають суворі вимоги до дотримання вимог, серйозно розглядають можливість розподілу частини своїх активів у мережеві RWA. Цей потік інституційних фондів має потенціал для сталого розвитку та масштабу, який далеко не порівняний із роздрібними «гарячими грошима».

Від «токенізації» до «фінансізації»: Парадигматична зміна в DeFi, викликана RWA

Зростання RWA — це не просто додавання нової категорії до DeFi-чартів, це фундаментальна зміна гри та ніші DeFi. Цей процес можна підсумувати як глибокий зсув парадигми від «токенізації» до «фінансізації».

На початку дослідження RWA основним викликом було «як достовірно картографувати активи на ланцюзі», тобто вирішувати такі питання, як перевірка власності, зберігання активів і офлайн-правозастосування. З появою традиційних фінансових гігантів, таких як BlackRock, і появою низки зрілих рішень, ця технічна перепона швидко долається. Вінсент Лю зазначає, що обмеження вже не стосуються самої токенізації, а глибших фінансових питань: хто контролює права на випуск? Де можна використовувати активи RWA як заставу? Який торговий майданчик фіксує ліквідність на вторинному ринку? Ці питання означають зміщення фокусу галузі з «ончейну» до «он-чейнової фінансової екології».

Цей зсув революціонізував початкову структуру DeFi. По-перше, він вводить нове джерело доходу, пов’язане з реальними економічними процентними ставками. Раніше прибутки DeFi здебільшого надходили від спредів позик, субсидій на майнінг доходності та комісій за транзакції, які були тісно корелювати з волатильністю самого крипторинку. Дохід від токенізованих казначейських облігацій і приватного кредиту, що базуються на відсоткових ставках у доларах США та корпоративного кредиту, забезпечує більш стабільну та передбачувану базу доходів для всієї системи, допомагаючи залучати консервативний капітал у прагненні стабільного грошового потоку.

По-друге, RWA значно збагачують типи застави в DeFi. DeFi-кредитні протоколи історично надто сильно покладалися на дуже волатильні криптоактиви як заставу, що створює системні ризики. Стабільні, грошові та прозоро оцінені активи RWA (наприклад, казначейські облігації, якісні корпоративні облігації, фізичні золоті сертифікати) як застава можуть суттєво підвищити запас безпеки та ефективність капіталу кредитних угод, а також створити кредитний цикл, тісно пов’язаний із реальною економічною активністю.

Зрештою, це вказує на фундаментальну еволюцію ролі DeFi: від незалежної та самоциркулюючої «паралельної фінансової системи» до ефективної, прозорої та програмованої «шару розрахунків і комплементарної екосистеми» у традиційному фінансовому світі. Блокчейн більше не намагається замінити все, а оптимізує та з’єднує неефективні та непрозорі ланки традиційних фінансів своїми унікальними перевагами (прозорість, композиційність, відкритість).

Шлях до зближення: виклики, можливості та відправна точка наступного десятиліття

Стоячи на цьому вузлі, де RWA закріплює $17 мільярдів і займає вище за DEX, ми бачимо не лише перемогу в категоріях, а й відправну точку великого сюжетного шляху. Однак цей шлях до інтеграції на трильйон доларів ринку все ще сповнений викликів і безпрецедентних можливостей.

Основні виклики чітко помітні. Перший, хто зазнав основного удару вузького місця «сумісності». Вінсент Лю вірить, що справжнє прискорення відбудеться, коли токенізовані активи більше не будуть ізольованими продуктами і зможуть безперешкодно переходити між різними платформами та блокчейн-мережами. Більшість поточних активів RWA існують у відносно закритих екосистемах або окремих ланцюгах, і їхня ліквідність фрагментована. Створення крос-чейн-стандартизованого протоколу для представлення та передачі активів є ключем до розкриття його повного потенціалу. По-друге, остаточна форма регулювання досі залишається найбільшою невизначеністю. Хоча рамка стає зрозумілішою, питання конфіденційності (наприклад, розкриття деталей транзакцій), податкового ставлення та гармонізації законів у різних юрисдикціях ще потребують вивчення та уточнення на практиці.

Однак з іншого боку виклику — велика можливість. RWA приносять у криптоіндустрію найобмеженіші ресурси: вихід, пов’язаний із реальною економікою на трильйон доларів, стабільний грошовий потік і кредит у традиційному світі. Це не лише суттєво покращить базу ринкової капіталізації та стабільність всієї криптоекономіки, а й дасть початок низці нових фінансових інновацій. Наприклад, активи RWA зі стабільним грошовим потоком можуть бути використані для створення складніших структурованих фінансових продуктів (наприклад, цінних паперів, забезпечених активами); Поєднання компонентів RWA та DeFi LEGO може призвести до безпрецедентних автоматизованих інструментів управління казначейством, які забезпечують інтелектуальні рішення для оптимізації балансу для бізнесу та DAO.

Дивлячись у майбутнє, розвиток RWA поглиблюватиметься у кількох ключових напрямках: від стандартизованих активів, таких як казначейські облігації та золото, до більш складних нестандартних активів, таких як нерухомість, мистецтво та приватний капітал; Еволюціонуйте від активів на блокчейні до нативного випуску активів на блокчейні (наприклад, випуск облігацій безпосередньо через блокчейн); Водночас він буде глибоко інтегрований із агентами ШІ, блокчейнами конфіденційності та іншими тенденціями, передбаченими a16z, такими як автономні AI-агенти, які керують портфелями RWA на основі даних у реальному часі або обробляють чутливі інституційні транзакції в повністю приватному середовищі.

Загалом, «саміт» RWA наприкінці 2025 року — це не кінець, а декларація. Вона проголошує, що криптоіндустрія має здатність мати масштабну, серйозну економічну цінність, і офіційно відкриває наступне десятиліття глибокої інтеграції з глобальною основною фінансовою системою. Для будівельників, які здатні долати бар’єри сумісності, глибоко розуміти традиційну фінансову логіку та будувати мости щодо відповідності, поступово розгортається ширше поле бою, ніж усі попередні цикли разом узяті.