Мінфін опублікував протокол засідання у грудні, що показує, що «більшість» посадовців підтримують подальше зниження ставок, але деякі учасники виступають за тимчасову паузу, що спричинило найбільший внутрішній розкол за 37 років. Статтю підготували Лі Дан, Wall Street Journal, за редакцією, перекладом і написанням BlockBeats.
(Попередній огляд: Огляд циклу зниження ставок ФРС: що далі з Біткоїном, американським фондовим ринком і золотом?)
(Додатковий контекст: Ймовірність зниження ставок у грудні зросла до 73%! Вільямс із ФРС дає слабкі сигнали: у ФРС ще є простір для зниження ставок у найближчому майбутньому)

Зміст статті

• «Більшість» учасників підтримують зниження ставок у грудні, тоді як кілька можуть підтримати утримання ставок
• Більшість учасників вважає, що зниження ставок допоможе запобігти погіршенню ситуації на ринку праці, деякі наголошують на глибоких ризиках інфляції
• Запаси резервів знизилися до достатнього рівня

Протокол засідання показує, що, подолавши внутрішні розбіжності щодо рішення продовжити зниження ставок три тижні тому, більшість посадовців очікує, що за умови відповідної тенденції зниження інфляції, у майбутньому доцільно буде ще знизити ставки. Однак деякі учасники вважають, що дія зниження ставок має бути тимчасовою паузою, що свідчить про обережність ФРС щодо зниження ставок на початку наступного року.

У вівторок, 30 грудня, ФРС опублікувала протокол засідання з 9 по 10 грудня, у якому зазначено, що під час обговорення перспектив монетарної політики учасники висловили різні думки щодо обмежувальної або не обмежувальної позиції Комітету з відкритого ринку (FOMC):

Більшість (Most) учасників вважає, що, якщо інфляція поступово знизиться, можливо, доцільно буде ще знизити ставки.

Щодо розміру та часу подальшого зниження ставок, «деякі» (some) учасники зазначили, що, враховуючи їхні прогнози щодо економічної ситуації, після цього засідання можливо потрібно буде «на деякий час (for some time)» утримувати цільовий діапазон (федеральних фондів) без змін:

Невелика кількість (a few) учасників вказала, що такий підхід дозволить ухвалювачам оцінити, як недавня нейтральна політика FOMC впливає на ринок праці та економічну активність із запізненням, а також дасть час для більшої впевненості у поверненні інфляції до 2%.
Всі (All participants) одностайно вважають, що монетарна політика не є заздалегідь визначеною і буде формуватися на основі нових даних, змін у економічних перспективах і балансі ризиків.

«Більшість» учасників підтримують зниження ставок у грудні, тоді як кілька можуть підтримати утримання ставок

Три тижні тому, як і очікувалося на ринку, ФРС провела третє поспіль засідання FOMC, на якому знизила ставку на 25 базисних пунктів, але вперше за шість років три голоси виступили проти цього рішення. Проти виступали, зокрема, «призначений» Трампом директор Мілан, який наполягав на зниженні на 50 базисних пунктів, двоє голів регіональних ФРС підтримували утримання ставок, а також чотири посадовці без права голосу вважали за потрібне залишити ставки без змін. За цим підрахунком, у ФРС виник найбільший за 37 років внутрішній розкол.

Цей протокол також розкриває внутрішні розбіжності у керівництві щодо зниження ставок у грудні.

У протоколі зазначено, що учасники відзначили зростання рівня інфляції з початку року і його збереження на високому рівні, а поточні показники свідчать про помірне зростання економіки. Вони відзначили, що зростання зайнятості у цьому році сповільнилося, рівень безробіття станом на вересень трохи підвищився. Оцінки учасників свідчать, що ці показники відповідають поточній ситуації, і що «за останні кілька місяців ризики зниження зайнятості зросли».

З урахуванням цієї ситуації, «більшість» (most) учасників підтримують зниження ставок у грудні, тоді як «деякі» (some) схильні залишити ставки без змін.

У учасників, які підтримують зниження ставок, є кілька (a few), які натякають, що це рішення було ухвалене з обережністю або що вони могли б підтримати збереження цільового діапазону (федеральних фондів) без змін.

Учасники, які підтримують зниження ставок, вважають, що це рішення є доцільним, оскільки ризики зниження зайнятості зросли за останні кілька місяців, а ризики зростання інфляції зменшилися або залишаються стабільними з початку 2025 року.

Протокол показує, що ті, хто схиляється до утримання ставок у грудні, турбуються про хід інфляції, вважаючи, що або прогрес у зниженні інфляції зупинився, або потрібно більше впевненості у поверненні інфляції до цілі 2%. Вони також зазначають, що якщо інфляція не повернеться до 2% учасно, довгострокові очікування інфляції можуть зрости.

Далі у протоколі йдеться, що «деякі» (Some) учасники, які підтримують або можуть підтримати утримання ставок, вважають, що між двома наступними засіданнями FOMC буде багато нових даних щодо ринку праці та інфляції, що допоможе ухвалити рішення про зниження ставок. Невелика кількість (A few) учасників вважає, що зниження ставок у грудні є недоцільним, оскільки дані за період між листопадовим і грудневим засіданнями не показують істотного погіршення ситуації на ринку праці.

Більшість учасників вважає, що зниження ставок допоможе запобігти погіршенню ситуації на ринку праці, тоді як деякі наголошують на глибоких ризиках інфляції

Хоча внутрішні розбіжності були очевидні, протокол цього засідання не настільки серйозний, як натякають деякі зовнішні джерела.

По-перше, протокол попереднього засідання у листопаді показує, що багато (Many) учасників вважали, що цього року можливо доцільно залишити ставки без змін, тоді як кілька (several) виступали за подальше зниження. Журналіст Nick Timiraos, який працює у «Новій комунікаційній службі ФРС», зазначає, що «many» — це кількість, яка перевищує «several», і що більшість (most) посадовців все ж вважають за потрібне знижувати ставки у майбутньому, незалежно від того, чи це буде у грудні.

У цьому ж протоколі зазначено, що у грудні більшість (most) учасників підтримують зниження ставок, зокрема й ті, хто раніше схилявся до утримання ставок у цьому місяці.

Крім того, у протоколі відзначається, що щодо того, яка загроза для економіки США — інфляція чи безробіття, — у учасників FOMC існує значна внутрішня розбіжність. Більшість вважає, що зниження ставок допоможе уникнути погіршення ситуації на ринку праці. У протоколі зазначено:

Обговорюючи ризики для перспектив монетарної політики, учасники загалом вважають, що ризики зростання інфляції залишаються високими, а ризики зниження зайнятості — також високими і зросли з середини 2025 року. Більшість (Most) учасників вважає, що перехід до більш нейтральної політики допоможе запобігти серйозному погіршенню ринку праці. Багато (Many) з них також вважають, що існуючі дані зменшують ймовірність тривалого високого тиску через мита.

На противагу, деякі (several) учасники, які виступають за збереження ставок, наголошують на ризиках інфляції. У протоколі зазначено:

Деякі (several) учасники вказують, що існує ризик закріплення високої інфляції, і вважають, що подальше зниження політичних ставок за умов високої інфляції може бути неправильно зрозуміле, що послабить прихильність до цілі 2%. Вони наголошують, що потрібно обережно зважувати ризики і що стабільні довгострокові очікування інфляції є ключовими для досягнення цілей комітету.

Запаси резервів знизилися до достатнього рівня

На грудневому засіданні ФРС, як і передбачали аналітики Wall Street, було запущено програму управління резервами (RMP), і було ухвалено рішення про купівлю короткострокових державних облігацій наприкінці року для реагування на тиск на грошовому ринку. У заяві засідання зазначено:

(FOMC) вважає, що запаси резервів знизилися до достатнього рівня і почне купувати короткострокові державні облігації за потреби для підтримки достатнього рівня резервів.

Цей протокол також підтверджує, що умова запуску RMP — досягнення достатнього рівня резервів. У протоколі зазначено, що при обговоренні балансу активів і пасивів учасники одностайно погодилися, що «запаси резервів знизилися до достатнього рівня», і що «FOMC буде купувати короткострокові облігації за потреби для підтримки достатнього рівня резервів».